하이퍼리퀴드가 토큰 가치 캡처를 재편하는 방법

저자: 포뇨 출처: X, @13300RPM 번역: 굿오바, 골든파이낸스

전통적으로 "실질 소득" -배당금이나 수수료 분할과 같은 수익은 매력적으로 보일 수 있지만, 재단이나 대규모 투자자들이 쉽게 인출할 수 있는 통로일 뿐인 경우가 많습니다. 이들은 핵심 포지션을 매도할 필요 없이(시장에 패닉을 일으킬 수 있음) 이더 또는 USDC 배당금을 실제 현금으로 계속 전환하기만 하면 됩니다. 동시에 이 계약에는 재투자가 거의 없기 때문에 소액 보유자는 이를 따라갈 수 없고 결국 구경꾼으로 남게 됩니다. "무해한" 수익 모델처럼 보이는 것이 사실은 대규모 투자자들이 실질적인 책임이나 공개적인 감독 없이도 눈에 띄지 않고 효율적인 방식으로 계약의 가치를 추출할 수 있는 숨겨진 펌핑 메커니즘일 수 있습니다.

1. 바이백 및 파기 = 소액 보유자를 위한 민주주의 배당

하이퍼리퀴드는 이 논리를 뒤집는 방식을 채택하여 "바이백-파기" 모델을 채택했습니다. "유사 배당금"으로 수수료를 지급하는 대신, 계약 수익금으로 오픈 마켓에서 $HYPE을 환매한 후 영구적으로 소각할 수 있습니다.

이 메커니즘은 소액 보유자의 가치를 높이는 보다 민주적인 방법을 제공합니다. 프로토콜이 $HYPE을 매입하고 소멸시킬 때마다 토큰 가격이 상승하는 경향이 있으므로, 다음과 같이 허용합니다. 모든 보유자, 특히 소액 사용자들은 가격의 고점에서 무료 이익을 얻고 빠져나올 수 있는 기회를 얻게 됩니다.

반면, 재단은 현금화에 대한 저항이 큽니다. 대규모 매도가 발생하면 체인이 즉시 노출되어 시장 패닉을 유발하고 투자자의 신뢰와 프로젝트의 평판이 훼손될 수 있습니다. 일부 사람들은 "시장을 만들기 위해" 일부 계약을 되사서 높은 수준의 출하량을 이용할 가능성에 의문을 제기했지만, 진지한 팀에게 이러한 행동은 비논리적이며, 되사서 팔면 시장의 신뢰를 완전히 파괴할 뿐 아니라 자신의 포지션 가치도 손상됩니다! . 비교적 느긋한 암호화폐 세계에서도 이더재단이 이더를 소규모로 매각했을 때 반발이 있었습니다.

더 중요한 것은 매각이 토큰의 가치를 지탱하는 바이백 메커니즘을 중단하는 것과 같다는 점입니다. 바이백은 그 자체로 프로젝트에 대한 자신감의 선언이며, 시장에 "계약 자체가 확실한 구매자입니다."라고 말하는 것입니다. 이는 투자자의 신뢰를 높일 뿐만 아니라 시장에 '팔로우 바이' 심리를 불러일으키는 경향이 있습니다. 동시에 토큰 가격의 상승은 계약의 장기적인 이익과 보유자 간의 유대감을 강화할 것입니다.

결국, 바이백 메커니즘은 재단에도 도움이 되지만 상대적인 수익률 측면에서는 소액 보유자가 더 많은 혜택을 받는 경향이 있습니다. 이들은 유동성 제약에 대해 걱정하거나 대규모 매도 압력으로 인한 평판 비용을 겪을 필요가 없습니다. 이러한 가치 성장 모델은 비례 배당금보다 커뮤니티에 더 공평하고 폭넓게 혜택을 제공합니다.

2. 가치 포착 101: 이탈이 아닌 회복

토큰 가치의 본질은 공급과 수요의 관계, 미래 수익에 대한 기대감에서 비롯됩니다. 수수료 기반 배당은 '배당금 먹는 하마'를 끌어들일 수 있지만, 새는 물통과도 같습니다. 프로토콜에서 창출된 가치는 토큰에 예치되지 않고 생태계 밖으로 유출되어 복리 효과를 창출합니다. 이더리움이나 USDC를 통해 지급되는 배당금이 주기적으로 빠져나가면서 성장 동력이 약화되는 반면, 큰손들은 쉽게 현금화할 수 있습니다.

하이퍼리퀴드는 현재 4억 2,260만 $HYPE을 약정했으며, 이 중 재단이 약 2억 7,270만 달러(전체의 약 64%)를 차지합니다. 계약이 바이백 소멸이 아닌 배당 모델을 기반으로 하는 경우, 재단은 이론적으로 연간 약 1,400만 달러, 즉 약 3억 5,200만 달러(2025년 5월 9일 기준 누적 바이백의 64% 기준)를 받을 수 있습니다.>HyperLiquid의 현재 총 4억 2,260만 $HYPE이 약정되어 있으며, 이 중 재단이 약 2억 7,270만 달러(전체의 64%)를 차지합니다. 재단이 부분적인 재투자를 주장하더라도 구조적인 안전장치가 없기 때문에 가치의 상당 부분이 완전히 빠져나갈 수 있으며, 소매 사용자와 더 넓은 커뮤니티는 이에 대한 통제권이 없고 자금이 어디로 가는지 알 수 없습니다.

반면, 바이백 및 파기 메커니즘은 수익의 직접적인 '재순환'으로 토큰당 수익 금액을 지속적으로 증가시켜 줍니다. 반면 바이백 소멸 메커니즘은 수익의 직접적인 '재순환'으로, 총 토큰 수를 지속적으로 줄임으로써 각 보유자의 몫을 점진적으로 증가시킵니다. 또한 공급이 계속 줄어들 것으로 예상하는 투자자는 장기적으로 보유하려는 경향이 강해져 가격이 더욱 상승하는 "반사적" 피드백 루프가 발생합니다.

하이퍼리퀴드에서는 현물 거래와 업로드 수수료가 $HYPE 소각 풀로 들어가므로 거래량이 많을수록 토큰이 더 희소해집니다. 반면, 배당금 메커니즘은 각 보유자가 수동으로 배당금을 다시 적용하여 토큰을 구매해야 하므로 훨씬 덜 반사적입니다. 반면 하이퍼리퀴드의 자동 소각 메커니즘은 즉각적이고 안정적이며 지속 가능하므로 네트워크 활동과 토큰 희소성 사이에 직접적이고 강력한 긍정적 관계를 형성합니다.

3. 하이퍼리퀴드의 커뮤니티 우선 원칙

하이퍼리퀴드가 수수료 기반 배당 대신 '바이백 및 소각'을 선택한 것은 커뮤니티 우선 철학을 반영한 것입니다. 하이퍼리퀴드가 수수료 기반 배당 대신 '환매 후 소각'을 선택한 것은 항상 고수해 온 커뮤니티 우선 철학을 반영한 것입니다. 이 프로젝트는 처음부터 VC 쿼터를 거부하고 대신 9만 명 이상의 사용자에게 3억 1,000만 달러(출시 당시 약 16억 달러 가치)를 대량으로 에어드롭했습니다. 이러한 광범위한 분배는 내부 매각의 위험을 효과적으로 피하고, 참여도가 높은 사용자 기반을 구축했으며, 첫날부터 생태계에 유동성을 불어넣었습니다.

$HYPE의 70% 이상이 커뮤니티가 지속적인 에어드랍과 인센티브 프로그램에 사용할 수 있도록 할당되었고, 재단은 네트워크 보안을 위해 상당량의 토큰을 약속했습니다. 하이퍼리퀴드는 "펌프 앤 덤프" 배당 모델을 명시적으로 피함으로써 모든 참여자의 이익을 위해 프로토콜 수익을 토큰 가치에 다시 투입하도록 설계되었습니다. 특히 개인 투자자의 경우, 환매로 인해 가격이 상승할 때 언제 이익을 취할지 유연하게 선택할 수 있습니다.

4. 전망

2022년의 "실제 이익" 붐에 이어 2024~2025년은 미래가 밝다는 것을 보여줍니다. 2024~2025년은 또 다른 지속 가능한 모델인 '스스로 최고의 구매자가 되기로 하는 계약'을 보여줍니다. dYdX와 같은 프로젝트들이 토큰에 더 많은 수익을 창출하기 위해 바이백을 도입하기 시작할 것입니다. 바이백 메커니즘을 통해 프로토콜에서 수익을 확보하면 토큰이 지원되지 않는 '에어 코인'이 아니라는 투자자의 신뢰가 높아집니다.

하이퍼리퀴드는 프로젝트 초기부터 이 논리를 실천해왔습니다. 소각에 수수료를 할당함으로써 이 프로젝트는 핵심 보유자가 과도한 이익을 취하는 것을 방지할 뿐만 아니라 기존 배당금 지급과 관련된 잠재적인 법적 회색지대를 우회할 수 있습니다. 프로토콜에서 수수료가 발생할 때마다 모든 코인 보유자는 이를 통해 구체적인 재정적 효과를 볼 수 있습니다.

물론 바이백을 채택한 모든 프로젝트가 성공한 것은 아닙니다. 바이백을 시작했음에도 토큰 가격을 지지하지 못한 계약은 실제 사용자 수요, 충분한 수수료 수입, 탄탄한 커뮤니티 기반이 부족한 경우가 많습니다. 바이백 소멸은 만병통치약이 아니며, 뿌리가 흔들리는 프로젝트를 구할 수 없습니다. 이 메커니즘이 실제로 작동하려면 명확한 시장 적합성, 안정적인 현금 흐름, 신뢰할 수 있는 사용 시나리오, 장기적인 가치를 신뢰하는 활발한 커뮤니티가 있어야 합니다.

이러한 관점에서 '바이백 소멸'은 프리미엄 토큰의 가치 포착 메커니즘의 핵심 요소로 자리 잡고 있습니다. 이는 인센티브 구조를 구축합니다. 재단과 다른 대형 플레이어가 이익을 얻으려면 토큰의 전체 가치를 높여야 합니다. 이는 트레이더에게 중앙화된 거래소 수준의 사용자 경험을 제공하고, 수수료가 대형 플레이어의 지갑이 아닌 '가치 소각' 루프로 실제로 유입된다는 것을 알립니다. 그 결과 더 열정적인 사용자 기반, 자체적으로 강화되는 생태계, 실제 사용 행위에 보상하는 명확한 인센티브 프레임워크가 형성됩니다.