Bitwise: 암호화폐 시장의 비정상적인 현황에 대한 세 가지 고찰

저자: Matt Hougan, Bitwise 최고투자책임자; 번역: Shaw, 골든파이낸스

평소 주간 메모를 작성할 때, 저는 대개 시장의 가장 핵심적인 한 가지 사안에만 집중하곤 했습니다. 하지만 최근 시장 변수가 너무 많아 단일 주제를 중심으로만 다룰 수 없게 되었습니다.

현재 주목할 만한 시장 변화가 세 가지 있다고 생각합니다.

1. 암호화폐는 역발상 투자의 대상이 되고 있다

현재 암호화폐 시장 상황은 암울하다: 비트코인은 올해 들어 21% 하락했으며, 이더리움, 솔라나, XRP 등 주요 코인의 하락폭은 더 커서 각각 33%, 37%, 31% 급락했다. 이와 동시에 ETF 자금은 지속적으로 유출되고 있으며, 현물 거래량은 수년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.

핵심 원인은 암호화폐 자산이 더 이상 시장의 주목을 받는 초점이 아니기 때문입니다. 나스닥 100 지수는 올해 들어 43% 상승했으며, AI 관련주, 로봇 산업, 스페이스X 관련 자산의 시세가 뜨거워지면서 자금은 자연스럽게 암호화폐 분야를 외면하고 있습니다.

AI 테마가 전 시장의 자금을 빨아들이는 환경 속에서, 암호화폐 업계는 고통스러운 전환기를 겪고 있습니다: 모멘텀 거래에서 역방향 투자로 전환하고 있습니다.

이는 중대한 전환점이다.

역방향 투자의 장기 수익률 잠재력은 크지만, 수익 실현은 종종 불안정하다. 모멘텀 투자는 편안한 투자 경험을 제공하며 시장의 호황을 타고 갈 수 있다. 반대로, 역방향 투자는 고통스러운 과정으로, 투자자의 인내심, 장기적 사고, 그리고 펀더멘털 분석 능력을 시험한다.

이것이 바로 점점 더 많은 암호화폐 투자자들이 프로젝트의 수익을 중시하고, Hyperliquid와 같이 펀더멘털이 명확한 프로토콜을 선호하는 이유입니다. 시장은 암호화폐 분야를 포기하지 않았지만, 역방향 투자가 대세인 환경 속에서 투자자들은 유행에 편승해 테마를 쫓는 것에서 벗어나 펀더멘털에 주목하고 있습니다.

암호화폐 산업은 사라지지 않을 것이며, 단지 투자자(와 프로젝트)를 끌어들이는 방식이 바뀌었을 뿐이다. 이 점을 제대로 이해해야만 다음 강세장에서 수익을 거둘 수 있다.

2. 시장은 규제 법안 통과를 기다리고 있으나, 실현 가능성은 낮다

암호화폐 시장 침체의 두 번째 주요 요인: 《CLARITY 법안》이 가져온 막대한 규제 불확실성이다.이 법안은 미국 의회가 추진하는 암호화폐 시장의 기초적인 입법으로, 완전한 암호화폐 규제 규칙 체계를 구축하는 것을 목표로 한다.

비록 법안이 최근 상원에서 한 차례 표결 관문을 통과했지만, 예측 시장인 Polymarket이 제시한 연내 통과 확률은 55%에 불과합니다. 제 개인적인 견해는 더 비관적입니다. 최근 교류한 워싱턴 업계 관계자들이 제시한 통과 확률 범위는 민주당 관계자가 5%로, 공화당 관계자가 최대 30%로 예상했습니다. 확률이 5%, 30% 또는 50%이든 간에, 확실한 것은 이 법안이 결코 순조롭게 통과되지는 않을 것이라는 점입니다.

이러한 불확실성은 투자자들이 자금을 보유하며 관망하는 결과를 직접적으로 초래합니다. 기관 투자자의 관점에서 볼 때, 현재 두 가지 선택지가 있습니다:

• AI 관련 개별 종목에 투자하여, 해당 종목의 주가가 연이어 사상 최고가를 경신하는 것; 혹은

• 암호화폐에 투자하는 것이지만, 향후 두 달 내 법안 통과가 좌절될 확률은 50%에 육박하며 규제 리스크가 도사리고 있다.

분명히 두 번째 선택지는 자금을 유치하기 어렵다.

따라서 규제 문제가 완전히 해결되기 전까지는 주요 암호화폐가 지속적인 상승세를 보이기는 어려울 것이다. 법안이 최종적으로 통과되든 폐기되든, 불확실성이 해소되는 것 자체가 더 중요하다. 법안이 시행되면 암호화폐 시장에 호재가 되고, 법안이 무산되더라도 업계는 서서히 악재를 소화해 나갈 수 있다. 다만, 미결 상태인 과도기 동안에는 업계가 강세를 보이기 어렵다.

3. 자금이 찾는 차세대 잠재력 자산

내가 관찰한 세 번째 점은, 이번 약세장이 과거의 주기와는 완전히 다르다는 것이다. 이전 암호화폐 약세장에서는 안전자산으로의 자금 이동이 비트코인으로 쏠리며 중소 알트코인이 일제히 하락했습니다. 하지만 이번에는 자금이 안전자산으로 몰리지 않고, 오히려 규모는 더 작고 아직 성숙하지는 않았으나 펀더멘털이 탄탄한 신흥 코인들로 향하고 있습니다.

다음은 주요 암호화폐의 최근 한 달간 등락폭 히트맵입니다:

2026년 5월 암호화폐 수익률

가장 눈에 띄는 것은 빨간색이 아니라 녹색이다.

실제로 비트코인, 이더리움, 솔라나는 전반적으로 약세를 보였지만, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 한 달 만에 72% 급등했고, BNB는 17%, Zcash는 50%, 스텔라(Stellar)는 44% 상승했다. 상기 코인들은 모두 시장 주류 자산은 아니지만, 각각 고유한 펀더멘털 논리를 바탕으로 자금을 유치했다.

이것이 바로 앞서 언급한 역방향 투자 전략의 구체적인 표현이다. 암호화폐가 모멘텀 거래에서 벗어나 펀더멘털 가치가 다시 가격 결정의 핵심으로 돌아왔을 때, 이번 자금 순환이 그 가장 좋은 증거다.

제 생각에 이는 이번 약세장이 막 시작된 것이 아니라 이미 막바지에 접어들었음을 예고합니다. 진정한 심화 약세장 단계에서는 시장 전체가 폭락하지만, 일부 자산이 실질적인 실적을 바탕으로 독자적인 상승세를 보일 때 시장 주기는 이미 전환된 것입니다.

결론

솔직히 말해, 향후 몇 주간 암호화폐 시장 전망은 여전히 압박을 받을 가능성이 높습니다. 《CLARITY 법안》의 시행 과정이 지체되고, 스페이스X(SpaceX)가 곧 IPO를 앞두고 있으며, 앤트로픽(Anthropic)이 방금 미국 증시 상장을 위한 S-1 투자설명서를 제출하는 등 AI 관련 주제가 계속해서 주요 경제 뉴스의 헤드라인을 장식하고 있습니다.

현재 암호화폐 자산에 추가 투자하는 것은 체감상 좋지 않을 것이 분명하지만, 이것이야말로 역방향 투자의 본질입니다. 역방향 투자로 수익을 얻으려면 시장이 주목하지 않는 저평가된 자산을 발굴하고, 다른 사람들이 주저할 때 역방향으로 투자해야 합니다.

이것이 바로 현재의 암호화폐 시장입니다: 인내와 끈기는 결국 보상을 받게 될 것입니다. 기본적 분석과 내재 가치를 바탕으로 양질의 자산을 발굴하기만 한다면, 장기적인 수익은 매우 상당할 것입니다.