비트코인이 독자적인 움직임을 보이기 시작했다. 지금이 반등인가, 반전인가

연방준비제도(Fed)의 케빈 워시 의장은 금리 인하를 발표하지 않았으며, 인플레이션에 대해 언급하며 지난 몇 주 동안 인플레이션 기대치와 인플레이션 위험이 다소 완화되었다고 밝혔다. 그는 또한 연준이 2%의 인플레이션 목표를 지켜나갈 것이라고 재차 강조했다.

후반부는 비둘기파적이지 않았지만, 시장은 전반부만 먼저 받아들였다. 비트코인은 곧바로 저점에서 반등해 다시 6만 달러 선에 근접했다. 이후 미국 고용 지표가 부진해지면서 금리 인상 기대감이 계속 식었고, 시장 흐름은 ‘반등’에서 ‘연쇄 상승’으로 이어졌다.

지난 몇 주 동안 시장이 가장 우려했던 것은 연준이 금리를 높은 수준에 계속 유지하거나 심지어 긴축 기대감을 다시 높일 가능성이었다. 비트코인의 경우, 금리 전망이 강경할수록 위험 자산의 가치 상승 여력은 좁아지고, 레버리지 포지션도 먼저 청산되기 쉽다.

워시가 인플레이션 위험을 경시하자, 시장은 우선 ‘금리 인상 압력’을 재평가했다. 고용 지표가 부진하자, 이러한 흐름은 다시 한 번 가속화되었다. 비트코인은 57,742달러 부근에서 6만 달러 위로 되돌아왔는데, 가격 변동이 빠르게 보이지만 본질적으로는 시장이 이전의 패닉 매도를 되돌린 것이다.

Deribit에서는 트레이더들이 5만 달러 풋옵션을 집중 매수했다. 금 영구 선물 미결제 약정 건수가 사상 최고치를 경신했다. 기술적 분석상 데스 크로스가 다시 나타났다. 여러 신호가 겹치면서 시장이 하락에 대비해 보험을 들고 있음을 시사한다.

이는 일반적인 조정과는 다르다. 일반적인 조정에서는 매도자들이 단순히 포지션을 청산하려는 것뿐이다. 공황 방어 상황에서는 트레이더들이 풋옵션을 매수하고, 안전자산에 투자하며, 레버리지를 동시에 줄입니다. 가격이 주요 지점에 도달하면 청산으로 인해 변동성이 확대될 것입니다.

CoinGlass 데이터에 따르면, 비트코인이 5.77만 달러 부근까지 하락했을 때 약 3.95억 달러 규모의 청산이 발생했다. 이 수치는 가격 하락이 더 이상 매도세에 의한 것이 아니라, 레버리지 포지션의 강제 청산 때문임을 보여준다.

강제 청산 이후, 시장은 오히려 반등하기 쉬워진다.

이유는 매우 명확합니다. 지난 하락세에서 일부 롱 레버리지 포지션이 청산되면서 방어 심리가 고조되었습니다. 거시경제 소식이 다소 완화되면, 가격이 주요 저항선 근처로 돌아오기만 해도 숏 포지션 보유자들은 긴장하기 시작합니다. 숏 포지션 청산은 본질적으로 매수와 같습니다. 가격이 올라갈수록 더 많은 약세 포지션이 청산될 수밖에 없다.

이것이 두 번째 상승 동력이다. 이더리움과 솔라나가 상승을 주도했을 때, 비트코인은 한때 6만 2천 달러에 근접했고, 약 2억 8,100만 달러 규모의 약세 베팅이 청산되었다.

따라서 이번 반등은 워시의 한 마디만으로 설명할 수 없습니다. 더 정확한 분석은 세 단계로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 단계는 인플레이션 위험이 완화되면서 시장의 연방준비제도(Fed) 정책 경로에 대한 우려가 누그러진 시기입니다. 두 번째 단계는 고용 지표가 약세를 보이며 금리 인상 기대감이 계속 하락한 시기입니다. 세 번째 단계는 숏 포지션이 강제로 청산되면서 현물 가격을 더 빠르게 끌어올린 시기입니다.

첫 번째 단계만 보면, 이 시세를 ‘거시경제적 호재’로 오해하기 쉽다. 세 번째 단계만 보면, 또 이것이 순전히 기술적인 반등이라고 오해할 수 있다. 진정한 구조는 이 두 가지가 같은 시기에 발생했다는 점에 있다. 거시경제는 가격이 상승할 이유를 제공했고, 포지션은 가격이 상승할 속도를 제공했다.

알트코인의 반응도 이것이 단일 코인 장세가 아님을 보여준다.

비트코인이 6만 달러 선을 회복한 후, 이더리움, 솔라나, 도지코인이 동시에 상승했다. 이후 이더리움이 주요 암호화폐 중 가장 큰 상승세를 보이며 지난 일주일 동안 약 12% 상승했다. 자금이 비트코인에서 이더리움과 솔라나로 흘러들기 시작하면서, 시장의 관심사는 더 이상 ‘비트코인이 6만 달러 선을 지킬 수 있을지’에만 국한되지 않게 되었다.

CoinMarketCap의 알트코인 시즌 지수는 52/100으로 상승하여 3개월 만에 최고치를 기록했습니다. 이 수치는 미묘한 위치에 있습니다. 방금 중선을 넘어섰다는 것은 위험 선호 심리가 확실히 돌아왔음을 의미하지만, 아직 알트코인이 전면적으로 과열되는 단계까지는 이르지 않았습니다.

이것이 바로 주목해야 할 첫 번째 사항입니다. 알트코인 심리가 회복되었다고 해서 알트코인 시즌이 이미 확정된 것은 아닙니다.

진정한 알트코인 시즌은 대개 더 광범위한 자금 확산이 필요합니다. 현재는 비트코인의 하락세가 멈춘 후, 시장이 유동성이 좋은 시가총액 큰 토큰을 먼저 매수하는 양상입니다. 이더리움과 솔라나가 상승세를 보이는 반면, 일부 알트코인은 여전히 부진한데, 이러한 양극화 자체가 신호입니다.

두 번째로, 옵션 시장은 반등을 완전히 신뢰하지 않고 있습니다.

BTC와 ETH의 풋·콜 스키브는 여전히 트레이더들이 하락에 대비해 더 높은 가격을 지불할 의향이 있음을 보여줍니다. 가격은 이미 반등했지만, 보험 비용은 여전히 저렴하지 않습니다. 이 세부 사항은 현물 가격보다 더 냉정한 신호입니다.

만약 트레이더들이 정말로 추세가 반전되었다고 믿는다면, 풋옵션 프리미엄은 보통 더 빨리 하락할 것입니다. 현재 상황은 현물 시장이 먼저 가격을 끌어올렸지만, 파생상품 시장은 아직 우산을 접지 않은 것과 더 비슷합니다.

세 번째로, 숏 스퀴즈는 무한정 지속될 수 없습니다.

숏 포지션 청산은 매수세를 불러오지만, 이러한 매수세는 일시적입니다. 이는 과매도된 저점에서 가격을 끌어올릴 수는 있지만, 단독으로 전체 추세를 지탱할 수는 없습니다. 청산이 끝나면 시세는 새로운 현물 매수세가 뒷받침해 줘야 합니다.

따라서 앞으로 진정으로 주목해야 할 점은 비트코인이 특정 정수 관문을 돌파했는지 여부가 아니라, 돌파한 후에도 누가 계속 매수하고 있는지입니다. 현물 ETF, 스테이블코인의 유동성, 이더리움과 솔라나의 상승 추이 강도는 일일 상승폭보다 더 많은 정보를 제공해 줄 것입니다.

네 번째로, 거시경제 변수는 여전히 양날의 검이다.

이번 상승세는 인플레이션 위험 감소와 고용 시장 둔화의 수혜를 입었습니다. 반대로, 향후 데이터가 다시 인플레이션의 고착성을 시사하거나 연방준비제도(Fed)의 발언이 다시 강경해지면, 시장도 동일한 논리를 적용해 반대 방향으로 가격을 책정할 것입니다. 비트코인은 거시경제와 동떨어진 자산이 아니라, 단지 거시경제에 대한 기대 변화에 더 빠르게 반응할 뿐입니다.

가격은 과도한 방어적 자세에서 반등했지만, 진정한 확증을 얻으려면 옵션 시장이 보험성 포지션을 철회할 때까지 기다려야 합니다.