ハイパーリキッドのHLP保管庫を理解する

著者：ian.btc｜0xWorkhorse, Compiled by Shaw Golden Finance

金曜日に暗号通貨市場全体を揺るがした清算の嵐の中で、1つのプラットフォームが際立っていた：ハイパーリクイッドは、他のプラットフォームが支払能力を維持するのに苦労する中、1回の週末で4,150万ドルの手数料を生み出し、HLPの預金者に10％を提供した。

このレベルの回復力を持つ製品はあまり一般的ではありません。HLPとは何なのか、どのように機能するのか、そしてどのように関われるのか?

はじめから説明しましょう。

Hyperliquidは、独自の高性能レイヤーをベースとした分散型永久先物契約取引所（Perp DEX）です。1ブロックチェーンHyperEVMビルドに基づく分散型永久先物契約取引所（Perp DEX）である。このプロトコルは2023年にHyperliquid Labsによって立ち上げられ、瞬く間に分散型永久契約市場の支配的なプレーヤーとなりました。2025年半ばの時点で、市場シェアは73%を超え、1日のピーク取引高は595億ドルを超えています。

この成功の中心は、Hyperliquid Protocol (HLP) Vault - プロトコルが管理する、コミュニティ所有の流動性プールです。>.これにより、あなたや私のような一般ユーザーがUSDCのような安定したコインを預け入れ、スマートな自動取引戦略を通じて稼ぐことができます。トークン・ペアのリバランスを行うだけの従来の自動マーケットメーカー（AMM）とは異なり、HLPはより実践的な戦略を取っています。130以上の永久契約市場で積極的に取引を行い、清算と裁定取引を処理し、そしてすべての収益を預金者に返します。

ここで強調する価値のあるキーポイントはこれです。

つまり、HLPはプールされた預金を強力なカウンターパーティに変え、その過程で手数料、調達金利、スプレッドを獲得するのです。個人、分散型自己組織（DAO）、そして大規模な機関投資家でさえ、深いトレーディング知識や多額の初期資本を必要とせずに参加することができるのです。

HLPの総ロックイン価値（TVL）は、本稿執筆時点の2025年10月時点で約3億ドルから4億ドルで、そのリターンは安定しており、暗号通貨市場が下落するトレンドにしばしば逆行しています。

HLPの運営メカニズム

HLPはハイパーリキッドのハイパーコアエンジンで作動します。HLPはHyperliquidのHyperCoreエンジンで運用され、このエンジンは完全にオンチェーンの集中指値注文帳簿（CLOB）を動かします。このエンジンは秒以下の最終性を提供し、毎秒100,000件以上の注文を処理し、中央集中型の取引所レベルのスピードに達します。

保管場所自体は、取引のための流動性を提供するユーザーのコミュニティに完全に利益をもたらします。そのため、ユーザーが作成した保管場所とは異なり、HLPはプロトコル自体が所有しており、手数料は一切かかりません。これは、利益の100パーセントが直接預金者に分配され、ユーザーによって誓約された金額に基づいていることを意味します。

主な側面

1.流動性の提供

主な側面

例えば、金曜日の清算の嵐の中、100億ドルのプラットフォーム清算におけるHLPの清算プロセスの実行は、多くの競合他社が苦戦する中、Hyperliquidが100％のアップタイムを維持するのに役立ちました。これは、HLPが市場のボラティリティが高い時期でも、より大きな流動性にアクセスできたことを意味するが、市場が不利に動いた場合には短期的なリスクにもさらされることになる。

2.価格プロフェットと資金調達レート

分散型プロフェットは3秒ごとに主要取引所からスポット価格をフェッチします。これは資金調達レートと清算ポイントを固定し、操作の回避を助け、価格を現実の参照価格との差の1%以内に保ちます。例えば、予言者はCoin（ウェイト3）やOKX（ウェイト2）などの情報源からの加重中央値を使用し、堅牢性を確保するために検証者によって計算されます。

これを基盤として、HIP-3のアップグレードでは、コアとなる予後予測システムの設定を変更することなく、追加資産の統合を可能にし、コモディティのような新しくエキゾチックなペアでも公正な資金配分を保証します。

3.清算

トレーダーがレバレッジをかけすぎている場合、HLPはそれらのポジションを吸収・管理するために介入します。プラットフォームの安定性を維持しながら、手数料とボーナスを徴収する。はっきり言って、この資金はHLP自身の準備金約4億ドルから来ており、協定の13億ドルの支援基金とは別である。

つまり、HLPは「無害な清算人」として行動し、混乱から利益を得ているということだ。-- 不良債権を回避しながら。しかし、極端なテールイベントでは、自動ポジション削減（ADL）メカニズム（下記参照）と組み合わせて損失を分散させる。

4.オンチェーンの透明性

取引から清算まで、すべてのオペレーションは単一のブロックに集中され、誰でも監査することができます。Hyperliquidブラウザなどのツールにより、ユーザーはリアルタイムですべてを検証することができ、信頼が構築されます。この透明性は、最近の市場のボラティリティの中で特に顕著であり、オンチェーンデータはゼロダウンタイムと公正なメカニズムを確認している。

5.ポジションの自動減少（ADL）メカニズム

極端な市場で清算によってカウンターパーティーの資金が枯渇すると、緊急措置としてポジションの自動減少（ADL）が発動されます。-損益とレバレッジに基づいてポジションを整理し、損失を分散する。例えば、帳簿を均衡させ、システム全体を保護するために、レバレッジの高い利益ポジションを決済することがあります。

これはHLPと密接に関連しており、先週の金曜日にオープンポジションが150億ドルから60億ドルに減少したように、不良債権を発生させることなく、金庫全体にリスクを分散させる。これはHLPの預金者にとってはより大きな安定を意味するが、まれに個々の勝者へのリターンを「制限」する場合もある。

6.収益の分配

取引、資金調達、清算によって発生した手数料はすべてHLPに直接支払われ、預金者に比例配分されます。一例として、このコミュニティが所有するモデルの過去の年率リターンは約17％で、金曜日の取引狂乱の後、165％から200％に急上昇したが、これは最終的に標準に戻るだろう。とはいえ、これはユーザーが安定した受動的収入を得ることを意味し、HIP-3の非ライセンス市場と相まって、全体的な取引量と手数料を増加させ、リターンをさらに押し上げる可能性がある。

HLPが使用する戦略

HLP VaultsはHyperliquidチームによって作られた独自のアルゴリズムを使用しています。このチームは、Jane Streetのような高性能トレーディングシステムで知られる企業のシニアメンバーを含む、伝統的な金融マーケットメーカーとしての豊富な経験を持っています。この専門知識は、自動化、24時間365日の運用、オン・チェーン・データに基づく調整能力をサポートしています。

1.高頻度マーケットメイク

HLPは、ビッド-アスクスプレッドを捕捉するために、「公正な」価格を中心に売買注文を出し、調整します。例えば、大きな方向性リスクを避けながら、通常のレベルまで短期的に価格が上昇することに賭ける。しかし、これは逆選択のリスクに晒されることになる。つまり、情報通の取引相手と取引することになるのだが、チームはリアルタイムの予言者データとオーダーブック分析でこれをヘッジしている。

2.ファンディング・レートの裁定取引

ファンディング・レートの長短の格差を利用するもので、通常はネット・ショートにわずかに偏る。個人投資家が強気に大きく賭けている場合、この戦略はHLPに安定した利益をもたらす可能性がある。例えば、2025年初頭のような強気市場では、このネット・ショート選好がオーバーレバレッジのロングからプラスのリターンをもたらし、HLPが2024年に50％のリターンを達成するのに貢献した。しかし、深い弱気市場では、ダイナミック・ヘッジがなければ、調達金利のロールオーバーが利回りを圧迫する可能性があることは注目に値する。

3.ダイナミックな調整

トレジャリーの規模が大きくなるにつれ、戦略はより多くの市場に拡大し、市場のボラティリティに適応する。これにより収益は平滑化されるが、競争の激化により成長が若干鈍化する可能性がある。これを基盤として、HIP-3のライセンスフリーのコインローディング機構は、コモディティやミームコインなどの新しい分野への資産クラスの迅速な拡大を可能にし、人手を介することなくスケーラビリティを高めます。

4.清算と手数料の徴収

HLPはレバレッジの高いポジションの清算に積極的に関与し、ボーナスと取引手数料の一部を得ています。基本的に、これはプラットフォームのリスクを収益に変えるもので、金曜日にどれだけうまくいったかはすでにご存知の通りです。これは、市場全体の動きに連動するものの、安定した収入の流れを意味する。

要するに、このアクティブ戦略によって、HLPはGMXのGLPのような長期的な資産成長に賭けるパッシブ戦略とは一線を画しています。GLPは市場の動きに対して基本的に中立であるため、中央集権的な取引所と一致することができ、大きな取引でもスリッページはほとんどありません（0%-0.01%）。

パフォーマンス

このすべてが予想通りに展開すれば、HLPは大幅な引き下げに対する最良のヘッジとなる可能性が高く、したがって弱気相場戦略に適しています。弱気市場戦略に適している。

2023年5月の運用開始以来、HLPは自動化戦略を通じて強力なリスク調整後リターンを提供してきた。本稿執筆時点で、HLPの累積損益（PnL）は約1億2,180万ドルで、最近のボラティリティの急上昇を考慮すると、トータルリターンは約450%となっている。これは、約2.4年の寿命の間、約65％から70％の年率換算リターン（APER）に相当するが、複利計算とTVLの変化により、安定期の過去の平均リターンは17％前後で推移している。

要するに、パフォーマンスは好調で、非常に説得力があり、率直に言って少しクレイジーである。

概要

HLPは2023年のニッチな機能からDeFiの優先的なマーケットメーカーへと進化しました。パーミッションレス・コイン・ローディング、スポット取引、2025年2月のHyperEVMのデビューといったマイルストーンは、さらなる統合への扉を開きます。

弱気市場では、HLPはうまくいくと思います。特に最近のように市場が不安定なときは。HLPのプラットフォームは回復力を築き、方向性投資に打撃を与えた混乱から利益を得ることができた。冬の閑散期には「急騰」しないかもしれないが、低リスクのため、（控えめではあるが）プラスのリターンで安定を保つことができるはずだ。

とはいえ、HLPは、私が来るべき弱気相場での長い冬眠に備え始めるにあたり、この戦略の一部となるだろう。