トークン化は世界の金融秩序を再構築する

50年前、お金は郵便で往復していた。

20年前、国境を越えた取引には「数日」かかった。

そして今日、ミリ秒レベルの取引は自慢できるものではない。

真の変化はスピードではなく、「資産の存在方法」を再構築することにある。

ブラックロックのCEOであるラリー・フィンク氏とCOOのロブ・ゴールドスタイン氏は、将来、株式、債券、不動産、ファンド、そして通貨までもが「チェーン上のコードの一行」になると冷静な判断を下している。

これは暗号の話ではなく、金融の「再建の瞬間」である。

50年前、お金はポストのようにゆっくりと動いていました。私たちの一人（ラリー）がキャリアをスタートさせた1976年当時、取引は電話で行われ、宅配便で送られた紙の伝票で決済されていた。1977年、SWIFTと呼ばれる技術が銀行間の標準化された電子メッセージを可能にし、取引時間は数日から数分に短縮された。今日では、ニューヨークとロンドン間の取引はミリ秒単位で行われている。

今、金融業界は市場インフラにおける次の大きな進化を遂げようとしている。その始まりは2009年、サトシ・ナカモトというペンネームの開発者が、仲介者なしで取引を記録できる共有デジタル台帳としてビットコインを発表したことだった。その数年後、同じ技術であるブロックチェーンは、トークン化というさらに大きな変革を引き起こした。

トークン化とは、デジタル台帳に所有権を記録することです。不動産から企業の負債や通貨に至るまで、ほぼすべての資産を、参加者が独自に検証できる単一のデジタル記録上に存在させることができる。当初、私たちを含む金融業界は、この壮大なアイデアを理解するのに苦労した。トークン化は暗号ブームと結びついており、しばしば投機のように思えたからだ。しかし近年、伝統的な金融業界は、誇大広告の裏にあるものを見出した。トークン化は、現在市場を支配している上場株式や債券を超えて、投資可能な資産の世界を劇的に拡大する可能性があるのだ。

トークン化された資産には2つの大きなメリットがある。第一に、取引を即座に決済できる可能性があります。今日の市場はさまざまな決済スケジュールで運営されており、買い手と売り手の一方が義務を果たせないリスクにさらされています。グローバル市場で即時決済を標準化することは、SWIFTがこれまで達成してきたことをさらに飛躍させるだろう。

第二に、プライベート・マーケットプレイスの資産は、手作業のプロセス、オーダーメイドの決済、金融業界の他の部分に追いつくことができなかった記録など、依然として紙に大きく依存しています。トークン化は、紙をコードに置き換え、資産の取引をコストと時間のかかるものにしている摩擦を減らすことができる。不動産やインフラといった非上場の大規模な保有資産を、より小さく、よりアクセスしやすい単位に変換することで、長い間、大規模な機関によって支配されていた市場への参加を拡大することができる。

テクノロジーだけですべての障壁が取り除かれるわけではない。規制と投資家保護は依然として重要です。しかし、コストと複雑さを軽減することで、トークン化はより多くの投資家に多様性を提供することができます。 進展の兆しはすでに現れている。現実の」伝統的な金融資産（株式、債券など）を表すトークンは、世界の株式・債券市場に占める割合はまだ小さいものの、急速に拡大しており、過去20カ月で約300％増加している。

初期の導入の多くは、銀行サービスが限られている発展途上国で起こっている。暗号通貨保有者の4分の3近くは欧米以外に住んでいる。一方、近代金融を築いてきた経済圏（米国、英国、EU）は、少なくとも取引が行われる場所という点では後れを取っている。確かに、ステーブルコインの有力企業を含め、トークン化された金融システムへの移行を主導する可能性が最も高い企業の多くは米国企業である。しかし、この早期の優位性は当然視されるべきものではない。

歴史に照らし合わせれば、今日のトークン化は1996年のインターネットにほぼ匹敵する。アマゾンの書籍販売額はわずか1600万ドルで、今日の「ビッグ7」と呼ばれるハイテク大手のうち3社はまだ設立されていなかった。トークン化は、インターネットのスピードで成長し、多くの人が予想するよりも速く、今後数十年にわたって大きな成長を遂げる可能性が高い。

すぐに既存の金融システムに取って代わることはないだろう。その代わり、川の両岸から同時に建設され、真ん中で出会う橋のようなものだと考えてください。一方は伝統的な金融機関。もう一方は、デジタル・ファーストのイノベーターである、ステーブルコイン発行会社、フィンテック、パブリック・ブロックチェーンである。

両者は競合するというよりも、相互運用の方法を学んでいる。将来、人々は株式や債券を1つのポートフォリオに入れ、暗号通貨を別のポートフォリオに入れることはないだろう。あらゆる種類の資産が、単一のデジタルウォレットを通じて売買され、保有される日が来るだろう。

政策立案者と規制当局に課せられた課題は明確だ。そのための最善の方法は、デジタル市場のためのまったく新しいルールブックを作ることではなく、伝統的な市場とトークン化された市場が共に機能できるように、既存のルールを更新することです。

私たちはすでに、このつながりの力を目の当たりにしています。最初の新興市場の上場投資信託（ETF）は、20カ国以上の株式市場を1つのファンドに結びつけ、グローバルな投資を容易にしている。債券ETFは債券についても同じことを行い、ディーラー市場を公開取引所に接続することで、投資家がより効率的に取引できるようにしている。今ではビットコインのETFも登場し、デジタル資産も伝統的な取引所に上場している。あらゆるイノベーションが架け橋となっているのだ。

同じ原則がトークン化にも当てはまる。規制当局は一貫性を目指すべきです。リスクはパッケージの仕方ではなく、その性質によって判断されるべきです。たとえ債券がブロックチェーン上に存在したとしても、それは債券であることに変わりはない。

しかし、イノベーションには「ガードレール」が必要だ。トークン化された商品が安全で透明であることを保証するための明確な買い手保護、ショックがプラットフォームに波及するのを防ぐための強力なカウンターパーティーリスク基準、そして、取引や投資を希望する人がカードをスワイプするときと同じような信頼感を持てるようにするためのデジタル本人確認システム、あるいは、銀行口座への送金と同じような信頼感を持てるようにするための銀行口座への送金システムなどである。

アンドリュー・ロス・ソーキンは、1929年の株式市場の暴落に関する新著の中で、現代の金融システムの誕生につながった失敗を再考している。あるものは技術的なものだった。『黒い火曜日』には、株式ティッカーが何時間も遅れ、取引量の急増についていけなかった。その他は制度的なもので、金融システムが安全やセキュリティを追い越してしまったのだ。

トークン化は、金融システムの一部を依然として低速で高価なものにしているインフラを近代化し、より多くの人々を世界で最も強力な富の創造エンジンである市場に参加させることができる。しかし、1929年が私たちに教えてくれたように、参加を拡大するすべての動きは、セキュリティの更新を伴わなければならない。トークン化は2つのことをしなければならない。それは、より速く成長し、信頼を築きながら安全に成長することである。