SEC、DeFi規制について前向きなシグナルを発表 暗号業界にとって何を意味するのか？

Author: Fat Mei Mei Lawyer

本日は、暗号コミュニティをざわつかせているトピックについてお話しします。米国証券取引委員会（SEC）は、6月9日に開催した暗号円卓会議「DeFi and the American Spirit」において、史上初めてDeFiのイノベーション免除の開発を検討していることを発表しました。SECは、分散型金融（「DeFi」）セクターに対するこれまでの厳しい監視とは対照的に、6月9日に開催された暗号円卓会議「DeFi and the American Spirit」において、DeFiのイノベーション免除メカニズムに取り組んでいることを初めて発表し、この動きはすぐに市場の強い反応を引き起こし、いくつかのDeFiトークンが上昇した。DeFiトークンはこれを受けて上昇した。

ウェブ3の弁護士として、私は規制の不確実性のためにあまりにも多くのプロジェクトが死ぬのを見てきました。strong>

SECのポール・アトキンス委員長は会議の中で、「DeFiの基本原則は、経済的自由と私有財産権という米国の中核的価値観に非常に適合している。".アトキンス氏が明らかにした「イノベーション免除」方針は、DeFiにとって青信号といえる。この枠組みの下では、基本的な規制要件を満たせば、適格なDeFiプロジェクトは市場に参入し、より迅速に事業を開始できるようになる。さらに重要なことは、9月5日、SECとCFTCが共同で、規制の協調を求める声明を発表したことである。この動きは、2つの規制当局による「サイロ化した」アプローチから「協調した」アプローチへの転換を示すもので、暗号の大変革ともいえる。この変化は暗号革命とも言える。　

 これはDeFi業界にとって何を意味するのでしょうか？

弁護士として、私は「コンプライアンスの境界」を最も懸念しています。これらのポジティブなシグナルの核心は、米国における暗号規制の論理における根本的な転換です。「グレーゾーン」。

まず、この規制姿勢の転換が起業家にもたらすメリットは明らかだ。イノベーション免除」政策は、真に分散化されたプラットフォームが有価証券としての登録を免除される可能性があることを意味し、煩わしい開示や監査要件を回避できるため、参入障壁が低くなり、より多くの機関投資家がDeFiエコシステムに参入できるようになります。中国のプロジェクトオーナーやデベロッパーにとっては、将来的に米国と中国が国境を越えて協力する余地が増えることも意味し、規制緩和は間違いなくDeFiの構造変化のきっかけとなる。

第二に、投資家保護を強化し、市場の信頼を高めることです。 2025年4月から6月にかけて、SECの暗号通貨タスクフォースは、暗号取引、カストディアンシップ、資産のトークン化、DeFiなどのトピックについて、4つの公開円卓会議を開催しました。これらの議論はSECの暗号タスクフォースによって組織され、一般公開されたイベントは、SECコミッショナーのHester Peirceによって、「暗号の明確化への春の疾走」であり、投資保護とDeFiユーザーのラグ・リスク低減の手段として「質の高い規制」に重点を置いた、対決から協力へのSECのシフトの兆候であると説明された。アトキンスは「私有財産管理の権利」を再確認し、ユーザーが個人のウォレットを通じてオンチェーンの金融活動に直接参加することを明確に支持しているが、これはDeFiは証券ではなく、独自の生態学的ニッチを持つべきだと皆に伝えているに等しい。金融を飛行機に例えると、ここ数年、DeFiは航空路がないために道を見失いやすく、強い方向感覚によって離陸に成功し航空路に入るDeFiもあれば、着陸する勇気も前進し続ける勇気もなく、宙に浮いたままのDeFiもある。SECとCFTCの協調規制は、むしろDeFiが航空路を画定し、航空路に入るための手段のようなものだ。SECとCFTCの協調規制は、DeFiにとって飛行経路と空港のようなもので、飛行機は異なる空港に着陸するかもしれないが、少なくとも間違った飛行経路を飛ぶことはない。もちろん、免除政策の詳細はまだ確定しておらず、課題も残っている。 それまでは、ファットメイメイの弁護士は、プロジェクト・オーナーに慎重なアプローチを取るようアドバイスしている。

さらに、コードの発行者が責任を取るべきでないことを述べ、開発者の法的責任を明確にすることが重要です。自動運転車の開発者の例えを用いて、アトキンス氏は「コードの発行者は、他者によるコードの使用について責任を負うべきでない」と主張し、ツールの開発者からユーザーへと責任を明確に転嫁した。特に、セルフホスティングツールやプライバシーを強化するソフトウェアを構築する開発者は、違法行為に従事する他者によるコードの使用に対してのみ責任を負うべきでないとし、この見解はSEC委員で暗号タスクフォースリーダーのヘスター・ピアースも同じで、コードの配布は金融行為とは異なる扱いを受けるべきだと強調した。しかし、彼女はまた、中央集権的な事業体が規制を回避するために「分散型」のラベルを使うべきではないとも警告しており、SECが「技術中立性」の原則を支持していることは容易に見て取れる。

最後に、プレッジマイニングの規制が明確になり、参加者のコンプライアンスへの不安が和らぎました。SECの企業金融部門は以前、Proof of Work（PoW）マイニングとProof of Stake（PoS）誓約はそれ自体が証券取引を構成するものではないことをガイダンスで明確にしており、この明確化によってマイナーや検証参加者を抱える多くのブロックチェーンプロジェクトのコンプライアンス不安が大幅に緩和され、市場の反応も明確となった。多くのプレッジプロジェクトは連動して上昇し、プレッジエコシステムに対する機関投資家の信頼が示されました。

政策の裏側：政治と市場のダブルプッシュ

この一連の動きは偶然ではありません。偶然のものではありません。近年、SECの共和党委員は暗号に優しい政策を推し進め続けており、ヘスター・ピアースらが長年提唱してきた「セーフハーバー」提案は、より多くの議員に受け入れられている。米国が「エンフォースメント規制」によってDeFiイノベーションを抑制しようとすることから、より会話的で構造的な、より包括的な規制へと向かっている兆しであると解釈し、市場はこれに非常にポジティブな反応を示しています。

実現すれば：米国のDeFiの新たな始まり