人民元は大幅に上昇する可能性がある

Source: Hong Kong Economic Journal Published

人民元が上昇する余地は大いにある。簡単な例を2つ挙げると、香港ドルと米ドルの為替レートは固定されており、深センに買い物や出費をしに行くときの値段が香港の半分以上であることは、香港の住民なら誰もが知っている。エコノミスト誌は時折、米ドルに対する通貨の「ビッグマック指数」を発表しており、マクドナルドのビッグマック（ビッグマック）バーガー、価格は5.695.6922.6中国国内のみ。leaf="">人民元（約3.18USD)、つまり人民元の為替レートはほぼ4となる。1PPPを達成するために米ドルを購入する。span>44％。

もちろん、"ビッグマック指数 "だ。は少し皮肉めいた概算である。国際通貨基金(IMF)の人民元購買力の公式推定値。パリティ指数は2.04であり、人民元が米ドルに対して過小評価されていることを意味する。50％とか。人民元の為替レートがその真の価値をどの程度反映しているかについては、さまざまな学術的見解があるが、購買力とのギャップが世界の主要通貨の中で最も大きいことは間違いない。

2024202420242024年、同国の国内総生産（GDP）は1350億元（約億元（約19数兆米ドル）を占め、米国GDP()である。しかし、購買力平価ベースでは、中国のGDPはである。38兆ドル米国を超える。31％を超える。

つまり、今後5年間で人民元が米ドルに対して徐々に上昇すれば、

人民元が米ドルに対して徐々に上昇することになる。span>25％は基本的な要因に支えられているだけでなく、多くの面で中国に有利である。人民元の安定的な切り上げは、人民元を購買力に近づけ、家計の富効果を高め、中国経済の拡大に貢献する。

そして、中国の名目GDP米国を上回ることは、中国にとって戦略的に大きな意味を持つ。中国の台頭を封じ込めようとするアメリカのイニシアチブは、名目上の世界最大の経済大国としての地位を維持することを目的としている。中国の経済規模がドル換算で米国を上回れば、その抑制は意味を失い、米中関係は根本的に改善すると予想される。span>GDPはまだ米国の4分の1であり、中国の経済成長にはまだ大きな余地がある。

一般的に、変動相場制は国の国際収支を自動的に調整する。国際収支が赤字の場合、通貨が下落して輸出が安くなり、輸入が高くなるため、赤字が縮小する。逆に黒字の場合は通貨高を誘発し、逆の効果を生む。しかし、同国は32連続して年（）にある。1994年～2025年年経常収支（貿易・サービス）は黒字を維持しており、資本収支の赤字よりもはるかに大きい。経常収支（貿易・サービス業）は資本収支の赤字をはるかに上回る黒字を維持しており、その結果、外貨準備高は3.3兆兆米ドルにも達している。

こうしたファンダメンタルズが人民元高を推し進めたと考えるのが妥当だろう。しかし、なぜ実質為替レートはいまだに人民元を大幅に過小評価しているのだろうか。これは、ファンダメンタルズ要因からのサポート不足というよりも、中国経済の見通しに対する市場の懐疑的な見方や、中央銀行の意欲に対する期待を反映しているはずだ。

どの中央銀行にとっても、トレンドに逆らって市場の為替レートを動かすことは難しい。通貨の本質的価値改革開放の歴史には、従うべき先例がある。1993年1993年、非公式市場為替レートは11人民元対1米ドルレベル（公式為替レートは5.8）。1994年年1月111中国人民銀行（PBoC）が為替レートを統一した日に、8.7に固定された。スパン元から1米ドル（公式為替レートは下落、非公式市場レートは上昇）。この効果は、中央銀行が外貨準備で人民元を支えるのではなく、市場に強い決意を示すという指導をしたおかげで達成された。その結果、外貨準備高は、1993年の1993年2121億ドルから年末。1994年年末に516億ドルで、上昇した。2.4倍上昇した。その後、人民元は合併時の為替レートを下回ったことはなく、基本的に上昇傾向を示している。

同様に、多くのアジア諸国の通貨が急落した1997年のアジア金融危機の際、中国は人民元が下落しないことを約束し、為替レートを安定させた。国際世論から高い評価を得た。2008-09年の世界金融危機の際にも、中国は再びこの決意を示した。人民元はこの決意の下、高値で推移している。歴史は、中央銀行の明確な指導に市場が従い、中央銀行の持続的な介入を必要とせず、人民元高を自動的に推し進めることを示している。

にもかかわらず、2023年2023年以降、同国は5%を維持している。"">5%年間GDPを上回るGDP成長はしているが、中国は輸出依存を減らし、代わりに内需を拡大することが急務である。span>85.6%であるのに対し、純輸出（財・サービスの輸出から輸入を差し引いたもの）の寄与率ははマイナス11.4%である。44.5％一方、純輸出の寄与はプラスに急増した。30.3パーセントであった成分53.5％、純輸出は29％。>29%）である。

日本経済の「失われた数十年」という言葉がある。「1985年1985年のプラザ合意後の急激な円高はその結果であり、中国は日本の失敗を繰り返してはならない。これは実は、日本の不況の深い原因に対する分析不足である。1985年年、円の対米ドル為替レートは基本的に購買力平価（PPP）の意味合いと一致していた。為替レートは基本的に同じであり、過小評価されてはいなかった。同じ尺度で見ると、人民元は今日、対ドルで著しく過小評価されている。

さらに、日本の長期にわたる経済停滞は、主に政策ミスの結果であった。日本は過度に緩い金融政策と財政政策を採用し、急速に巨大な資産バブルを生み出した。1990年の間東京3日経の2倍近くも急騰した4倍2倍となった。1989年の日銀の金融引き締めは、すでに遅すぎただけでなく、遅すぎた。遅すぎただけでなく、遅すぎたのだ。バブル崩壊の初期、日銀は代わりに引き締めを強め、資産価格を急落させた。東京の住宅価格は1991年から下落した。2009年60％日経が下落する間に1989年1212月～2009年2009年3最大で80パーセントの損失数カ月間の損失。

中国の状況は正反対だ。数年にわたる不動産と株式市場の低迷の後、家計の富は縮小し、消費マインドは低く、消費者はお金を使う気がなくなり、代わりに銀行に預けたり、住宅ローンを前払いしたりしている。2015年から2019年平成5過去5過去3年間の可処分所得は8.8%。text="">8.8％そして個人貯蓄は伸びた。10.2%増；2020年にはの5可処分所得の年間成長率は6.1％に低下した。個人貯蓄は年率13.0％に上昇した。150兆人民元、以上であった。GDP総額（135億人民元）。

家計のバランスシートはまだ修復されていないにもかかわらず、主に住宅価格がまだ下落傾向を反転させていないため、株式市場は力強く回復している。2025年年9月末12121ヶ月間で、明生中国指数（MSCI中国）は、MSI米国指数（）よりも大きく上昇している。text="">MSCI米国）の3倍、民生中国指数（16.1倍、米国よりずっと低い28.5予想PERは28.5倍で、まだ上昇余地がある。

人民元の緩やかな上昇は、家計のバランスシートの修復と消費マインドの向上に役立つだろう。家計預金の5％が消費に回されるとすれば、それは家計預金の5％が消費に回されることになる。span>7.5兆人民元、これは約である。span text="">GDPの5.6％これは経済成長にとって極めて大きな後押しとなるだろう。

中国には金融政策と財政政策の両方にかなりの余地があった。実質金利はゼロ・インフレ環境のアメリカよりも高く、商業銀行の預金準備率はまだ6%です。span text="">6％以上0％米国では0％EUでは0％。span>/日本のみ<(span leaf="">1%）。各カットに対して、1%、リリースすることができます。2数兆ドルの流動性がある。財政面では、IMFデータが示している2024年2024年の中国の政府債務総額（地方政府の資金調達基盤を含む）は比較的。span>GDP専門化は124％であった。しかし、国家統計局（NBS）のデータによると、国有資産の純額は対GDPシェア150％以上なので、政府の貸借対照表全体は純債務ではなく純資産を表示している。

人民元の大幅な切り上げの条件は整っているが、輸出への影響を緩和するためには緩やかである必要がある。人民元が50％上昇しても、人民元は現在の購買力平価より低いままだ。25％。着実な上昇は、内需を拡大し、さらに重要なこととして、海外からの投資を呼び込むのに役立つだろう。同時に、中国の輸出力に対する国際貿易パートナーの懸念や、その結果として貿易保護主義をエスカレートさせる衝動を和らげるだろう。最近、中央銀行は人民元相場の変動幅の中央値を一貫して高めに設定し、元高を示唆している。中央銀行は、市場の期待を強め、人民元の持続的な上昇を導くための努力を強化することを検討する可能性があるです。

山偉健は泰夢投資グループ（のメンバーです。著者