200年かけて積み上げた160万社の会社設立登録料を、今、誰かが奪おうとしている

7月1日、ニューハンプシャー州のHB639法案が登録を完了した。

条項を翻訳すると、その内容は極めて明快である：地方自治体は、個人がデジタル資産で支払いを行うことを制限してはならず、デジタル資産を使用したことを理由に追加課税を行ってはならない。また、個人がノードを運営したり、マイニングを行ったり、ステーキングを行ったりする場合、通貨移転ライセンスを取得する必要はなく、証券の発行とはみなされない。

これらの条項だけを見れば、「また別の州が規制を緩和した」というニュースの山に埋もれ、一瞥して通り過ぎてしまうような内容だ。

しかし、この措置の真の重みは、最後の目立たない授権条項に隠されている：最高裁判所は「ブロックチェーン紛争裁判所」を設置し、関連する民事紛争を専門に扱うことができる。

この条項こそが、法案全体の真の目的である。

 ニューハンプシャーの3枚のカード 

早くも2025年1月、HB639はすでに提出されており、同年4月に下院で可決された後、上院での修正を経て2026年7月になってようやく登録が完了し、1年半を要した。その立法根拠は、スヌヌ前知事の在任中に「暗号通貨・デジタル資産委員会」が作成した報告書にある。

それより以前、ニューハンプシャー州はすでに「全米初」の記録を打ち立てていた：同州は、戦略的ビットコイン備蓄法（HB302）を可決した全米初の州である。これにより、財務長官は時価総額が5000億ドルを超えるデジタル資産に、公的資金の最大5％を投資することが許可されている――現時点でこの基準を満たしているのはビットコインのみである。今年の初め、ニューハンプシャー州はさらに1億ドルのビットコイン担保債券プログラムを立ち上げ、この種の資本市場商品を模索した全米初の州となった。

つまり、これはニューハンプシャー州が打ち出した3つ目の施策となる。まずHB302で公的資金によるビットコイン購入の道を開き、続いてビットコイン担保債券を導入して資本市場への参入を試み、そして今度はHB639によって法的インフラの整備も手中に収めたのである。

 デラウェア州との比較 

「ブロックチェーン紛争裁判所」という仕組みがいかに画期的なものかを理解するには、まず全米の会社法の現状をしっかりと把握する必要がある。

デラウェア州には現在、160万社の企業が登録されており、その3分の2はフォーチュン500企業である。この支配的な地位は、低い税率によるものではなく、200年以上も機能してきた衡平法裁判所（Court of Chancery）のシステムによるものである。専門知識を持つ裁判官が陪審団を介さずに判決を下し、その判例体系は極めて充実しているため、全米の弁護士が事件を扱う際にはデラウェア州の判例を参照せざるを得ない。この「司法の確実性」そのものが、デラウェア州が世界中の企業から登録料を徴収するための中核的な資産となっている。

この「堀」に、昨年、ひびが入った。デラウェア州衡平法廷のある判事が、マスク氏が支配株主であることから利益相反が生じているとして、テスラに対するマスク氏の550億ドルの報酬案を却下した。この判決は、資本の移転を直接引き起こした：テスラとSpaceXはすでに登録地をデラウェア州からテキサス州に移し、Neuralinkはネバダ州に移転した。これを受けて、テキサス州は2023年に独自の商事裁判所制度を法制化し、ユタ州は商事衡平裁判所を設立し、ネバダ州も同様の立法を推進している。

ある判決が確実性を揺るがすと、いくつかの州は即座に「当州の方がより安定している」という法的インフラを武器に、企業の登録権を奪い合い始めた。 これは、あらゆる資本移動に共通するシナリオだ。資金は必ずしも税率に従うわけではないが、必ず「紛争が発生した際、誰が、どれほど迅速に、十分な判例に基づいて判決を下すか」という要素に従う。

ニューハンプシャー州が今やろうとしているのは、このシナリオをブロックチェーン上の紛争という新たな分野に適用することだ――この分野にまだ「デラウェア」のような存在が確立されていないうちに、先に司法インフラを確保しようとしているのだ。

 ワイオミング州のモデル 

この戦略はニューハンプシャー州が考案したものではない。ワイオミング州は数年前からすでに独自の衡平法裁判所を設置しており、商業および信託関連の紛争を専属管轄としている、その目的は、デラウェア州から会社登記市場の一部を奪うことでしたが、まずはブロックチェーン企業というニッチ分野に狙いを定めたのです。

ワイオミング州は 2019 年に一挙に 13 件のブロックチェーン関連法を可決し、これまでに累計で約 30 件を可決しており、現在、全米で最も暗号資産関連の立法密度が高い州となっている。

2020年、ワイオミング州はKrakenの申請を承認し、同社が世界初の「特別目的預金機関」（SPDI）——Kraken Financial。これは、米国史上初めて連邦法および州法の双方で銀行免許を認可されたデジタル資産企業である。

ワイオミング州の先導的な立場は、単なる1つのライセンスによって維持されているのではなく、10年近くにわたる継続的な取り組みによって支えられている――デジタル資産を財産として明確に定義し、秘密鍵を法的に保護するなど、常に全米のデジタル資産政策の最前線を走り続けてきた。この継続的な取り組みが、最終的に真の成果をもたらしました。2025年6月、Krakenは本社をサンフランシスコからワイオミング州シャイアン市へ正式に移転しました。過去4年間、Krakenはワイオミング大学の暗号資産教育プログラムに30万ドルを拠出し、ブロックチェーンセミナーの共催も行ってきた。これに対し、ワイオミング州選出のシンシア・ルミス連邦上院議員は公に歓迎の意を表明した。

注目すべきは、Krakenの従業員は依然としてリモートワークを継続しており、移転したのは法的な主体や本社の登録地であり、物理的な意味でのチーム全体の移転ではない。

銀行免許の取得から、本社の本格的な設立に至るまで、実に5年の歳月が経過した。これこそが、この種の立法の真の効果を理解する鍵である。法的インフラがもたらす資本の移動は、即座に現金化されるものではなく、年月をかけて熟成させる必要があるオプションであり、たとえ現金化されたとしても、チーム全体の物理的な移転を必ずしも伴うわけではない。

 税率競争よりも長期にわたる戦い 

ニューハンプシャーという切り札は、連邦全体という大きな文脈で見るとより明確になる。

2025年7月、トランプ氏はGENIUS法案に署名し、銀行、非銀行機関、信用組合が独自のステーブルコインを発行することを許可した。今年5月、連邦議会は「米国準備金近代化法案」を推進しており、財務省内に正式な戦略的ビットコイン準備金を設立しようとしている。アリゾナ州やテキサス州も、州レベルのビットコイン準備金に関する法案を推進している。ニューハンプシャー州は単独で突き進んでいるわけではない。この全国規模の「州レベルでのポジション争い」において、最も速いペースで走っている州なのだ。

過去半世紀、州間の企業誘致競争は、税率、補助金、土地コストを競い合ってきた。この戦略には限界がある――税率はゼロまで下げられるし、補助金にも財政的な限界があるからだ。

一方、司法インフラという分野では、その天井ははるかに高い。デラウェア州が頼りにしているのは、特定の年の優遇政策ではなく、200年にわたって蓄積された判例の深さと専門家による裁判官制度である。こうした「堀」が一度築かれると、短期的な政策で打ち破られることは難しく、近道をして追い越されることも難しい。だからこそ、マスク氏のあの訴訟での敗北が引き起こしたのは、単一の企業の移転ではなく、3つの州が同時に立法措置を講じるという反応だったのです。また、ワイオミング州がライセンスを発行してからKrakenが実際に移転するまで、実に5年もの歳月を要したのも、このためです。

デジタル資産は、この古くからの争いに新たな入り口をもたらしたに過ぎない。オンチェーン紛争という分野には、まだ独自の「デラウェア州」が存在しない。誰が先に判例を蓄積し、裁判官の専門性を確立できるかによって、次の10年間で、「企業の登録地選択」という行為に内在する最も古くからの利益追求の論理について、ルールを書き換えるチャンスが得られるのだ。