ステーブルコインの新たな戦場：発行者がナショナル・トラスト・バンクへの申請に殺到する理由

ダントン、ゴールデンファイナンス

2025年3月7日、米通貨監督庁（OCC）は新たな書簡を発行し、2021年11月18日に発行された解釈書簡第1179号を取り消し、先の書簡で議論された暗号資産カストディ、分散型台帳、およびステーブルコイン活動が許容されることを再確認すると発表した：「連邦銀行および連邦貯蓄組合は、暗号資産の保管、特定のステーブルコイン活動、および独立ノード検証ネットワークへの参加を行うことが許可されています。

8月18日、OCCは再びXとツイートした。"コミュニティバンクは、イノベーションを推進し、新しい金融商品を開発するために、ステーブルコイン開発者と提携することができる。"OCCは、コミュニティバンクの運営可能性を確保しつつ、銀行業界におけるイノベーションの発展を支援するために、関連する規制の枠組みを適宜見直し、更新していく。

その後、多くのステーブルコイン発行会社を含む業界の巨大企業が、米国でナショナル・トラスト・バンクのライセンスを申請しており、以下にまとめています。

I. Circle

6月30日、CircleはOCCに対し、"First National Digital Currency Bank, N.A. "を設立するための州レベルの信託銀行ライセンスを申請しました。米国通貨監督庁からライセンスを取得すれば、Circleは自身の準備金のカストディアンとして活動し、機関投資家の代わりに暗号資産を保有できるようになる。伝統的な銀行とは異なり、ライセンスはサークルが現金預金を受け入れたり、融資を行ったりすることを認めていない。

新しい事業体はサークルのUSDC準備金の管理に使用される。現在、サークルの準備資産である短期米国財務省証券、オーバーナイト米国財務省現先取引、現金は、ニューヨーク銀行(BK.N)で保管され、ブラックロック(BLK.N)によって管理されている。

このライセンスにより、Circleは機関投資家の代わりにデジタル資産のカストディサービスを提供することも可能になる。CircleのCEO Allaire氏は、同社は株式や債券などの資産のカストディサービスの提供に注力すると述べた。"株式公開企業として、今、米国通貨監督庁（OCC）からナショナル・トラストの承認を得ることに成功すれば、世界をリードする組織が快適に構築できる基盤を提供することになる。"

Two, Ripple

7月3日、リップル社のCEOであるブラッド・ガーリングハウス氏は、リップル社が米国通貨監督庁（OCC）に認可を申請中であることをXで確認しました。-- リップル社は、リップル・ナショナルトラストバンクの設立を申請した。連邦政府の信託機関であり、資産を保管し、FRBの独断で中央銀行の決済トラックに入ることができる。

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Gallinghouse は次のように述べています。ライセンスが承認されれば、同社は「ステーブルコイン市場のベンチマークにおける新たな（そしてユニークな!同社は連邦および州の規制を受けることになり、ニューヨーク金融サービス局はすでに同社の安定コインであるリップルUSD（RLUSD）を規制しています。

リップル社はまた、FRBの決済インフラへのアクセスを可能にし、中央銀行に直接ステーブルコインの準備金を保有することを可能にするFRBマスターアカウントを求めています。

8月11日、PayPalのstablecoinを支える暗号通貨企業であるPaxos Trust Companyは、米国で国立信託銀行の設立を申請していると発表し、伝統的な金融システムにより大きな足がかりを得ようとするデジタル資産企業の長いリストに加わった。

米国通貨監督庁から認可を受ければ、パクソスは顧客に代わって資産を管理・保有し、より迅速に決済できるようになる。伝統的な銀行とは異なり、パクソスはライセンスによって現金預金の受け入れや融資を行うことはできない。

認可されれば、パクソスはニューヨーク金融サービス局の限定目的信託の認可をOCCの連邦認可に変更することになる。パクソスのビジネスモデルに変更はないが、この問題に詳しい関係者によると、「最高レベルの規制監督を受けられるようになり、米国内だけでなく世界的な範囲が広がる」という。

パクソスは以前、2020年にナショナル・トラスト・バンクのライセンスを申請し、2021年にOCCから最初の条件付き承認を得ていた。しかし、その申請は停滞し、結局2023年に失効した。

10月3日、コインベースはOCCにナショナル・トラスト・カンパニーのライセンスを申請した。

Coinbaseの機関投資家向け商品担当副社長Greg Tusar氏は声明で、「OCCの認可は新商品の規制を簡素化し、デジタル資産を伝統的な金融に統合するための継続的なイノベーションを促進する。我々は連邦政府の認可を求める最初の暗号通貨会社ではないし、最後になるわけでもない。"

承認されれば、Coinbaseはカストディや関連銀行サービスを全国で提供できるほか、決済や関連サービスも提供できるようになり、機関投資家の採用が進む可能性がある。しかし、Coinbaseは銀行になるつもりはないとTusar氏は指摘する。"明確なルールと規制当局や顧客からの信頼によって、Coinbaseは適切な規制とセキュリティを確保しながら、自信を持って革新することができると強く信じています。"

V.ブリッジ 

10月15日、決済大手のストライプに買収されたブリッジは、規制対象のステーブルコインサービスを提供するため、米OCCに国立銀行信託の認可を申請した。規制当局に承認されれば、同社は連邦政府の監督下に置かれることになり、ブリッジの共同設立者であるザック・エイブラムス氏は、同社は銀行を通じてカストディ、ステーブルコイン発行、ステーブルコイン準備金管理などのサービスを提供すると述べた。

エイブラムス氏はXの投稿で、「私たちは以前から、ステーブルコインは規制された中核的な金融の要になると考えていました。この規制インフラは、数兆ドルをトークン化し、この未来を実現することを可能にします。"

ストライプは今月初め、ブリッジのインフラを利用して企業が独自のステーブルコインを発行できるよう、オープンディストリビューションサービスを開始した。暗号ウォレットのPhantomのCASH、MetaMaskのmUSD、HyperliquidのUSDH安定コインはすべて、販売パートナーとしてBridgeに依存しており、Stripeは昨年、Bridgeを11億ドルで買収した。

6位、Anchorage Digital

20211月、アンカレッジは米通貨監督庁（OCC）から条件付きで国内信託の認可を受け、カストディ、取引、決済、ガバナンス、その他の規制サービスを機関に提供する米国初の国内「デジタル資産銀行」となった。

アンカレッジは2017年に米サンフランシスコで設立され、主にデジタル資産関連サービスを提供しており、カストディ、質権、取引、ガバナンスなど幅広い業務範囲をカバーしている。2021年12月、アンカレッジはKKRを筆頭に、ゴールドマン・サックス、アンドリーセン・ホロウィッツなどが参加する3億5000万ドルの資金調達ラウンドを完了しました。2022年、アンカレッジはBankProvとETH担保の融資サービスを開始したり、FBG、IOSGなど6つの組織とアジアでのビジネスを拡大するなど、多くの組織と提携しました。2024年、アンカレッジはシンガポール金融管理局から主要決済機関ライセンスを授与された。

上記のように、6月30日、OCCが米国信託銀行免許を申請して以来、多くの業界大手が免許を申請し始めた。その中心的な理由は、米国におけるGENIUS法の導入である。

「GENIUS法」は次のように明確に規定しています：

承認された支払安定コイン発行機関（PPSI）：法案の主な規制対象として、事業体は3つの方法でPPSIになることができ、申請書を提出し、規制当局の承認を得る必要があります。3）発行総額が100億ドル未満のノンバンクは、州の規制当局に申請することもできる。

詳細については、ジーニアス法：重要なタイムラインと着地点の核心要素の分析

ウィンストン＆アンドamp; ストローン法律事務所の弁護士amp;Strawn法律事務所の弁護士 Logan Payneは、GENIUS法は安定コイン発行者に銀行ライセンスを求めるインセンティブを与え、同法に基づく新しい安定コインライセンスは企業の活動を「純粋な安定コインの発行」に限定しているが、ほとんどの安定コイン発行者はそれ以上のことを行っていると指摘した。それ以上のことを行っている。

"現在、米国の法律に基づいて発行している米国内のほぼすべてのステーブルコイン発行者は、そのライセンスの範囲外の活動に従事しています。" したがって、仮に発行者がGENIUS法に基づくライセンスを付与されたとしても、全国で事業を展開するには各州の送金ライセンスが必要となる。このことは、ステーブルコイン発行者が通貨監督庁に州の信託銀行免許を申請する動機付けとなるだろう。

もちろん、堅苦しい規則だけでなく、ライセンス申請の波は、企業のコンプライアンス、事業拡大の必要性、企業イメージ向上の必要性といった一般的な傾向にも後押しされている。

大手企業によるライセンス申請の動きは、規制に対する暗号企業の前向きな反応であるだけでなく、暗号と伝統的な金融の統合を反映したものでもある。巨大企業による小さな一歩は、最終的に業界が大きな一歩を踏み出す助けとなるだろう。