Author: Tristero Research; Compiled by Vernacular Blockchain
2025年9月、米国の暗号市場は一転して悪化した。何年もの間、新しいファンドを立ち上げるということは、最大240日間の規制の煉獄を通過することを意味していた。それぞれの商品は、米国証券取引委員会（SEC）とのカスタマイズされた戦いだった。その後、SECはたった1票の投票によって、古いルールブックをストップウォッチに置き換えた。
商品信託株の共通上場基準を承認することで、SECは暗号取引プラットフォームの上場商品（ETP）のための高速レーンを開いた。これまで8カ月かかっていたものが、わずか2カ月で済むようになった。その結果、ソラナからドッグコインまで、12ものトークンETF（コテコテのコインETF）が同じ狭いウィンドウに並んで決定を待つという、期限切れの大渋滞が発生した。
ETF月間へようこそ。
ゲームの新しいルール
これに先立ち、暗号ETFは「19b-4」ルール変更を受ける必要がありました-それぞれカスタマイズされたルール変更です。-それぞれカスタマイズされた要求でした。新制度では、ルールに基づく明確なテストに合格した資産については、このステップを省くことができる。この "ゴールデン・チケット"-金融界の "TSAプリチェック"-は、少なくとも6ヶ月間の取引履歴を持つ人物である。この "ゴールデン・チケット"-金融界の "TSAプレチェック"（空港保安検査）-は、少なくとも6ヶ月の取引履歴を持つCFTCによって規制されている先物市場が対象である。
このテストにより、事実上の暗号通貨カースト制度が構築されます：
第一階層：ビットコインとイーサリアム。
第2層：ソラナ、XRP、カルダノのような資産で、高速レーンを解除する先物市場があります。
第3層：他のすべてのコイン。
これは「執行による規制」から「インフラによる規制」へのシフトです。SECは、通貨の有用性を議論する代わりに、「成熟し、監視された市場で取引されているか？
10月のカレンダー
新たな規制によって、10月の集中的なカレンダーが生まれました：
10月10日：グレースケール信託転換（ソラナ、ライトコイン）。
10月16日：スポット・ソラナETF決定（21Shares、Bitwise）。
10月18日～25日：XRP ETFが承認されると予想され、少なくとも1つはグリーンライトを得ることがほぼ確実。
また、カルダノ（グレーの色合いのGADA）、Dogecoin、Avalanche、Hederaも候補に挙がっています。center">
最大の文化的シグナルはDogecoinだ。ミームコインであろうとなかろうと、DOGEには規制された先物市場があるため、その資格がある。新しいフレームワークは中立的で、データにしか関心がない。
この最初の波は、次の規制のフロンティアである誓約（ステーキング）も推進した。いくつかのソラナへの届出では、ファンド資産を担保に投資家にリターンを還元することが提案されている。もし承認されれば、ETFはパッシブなトラッキングツールから収益を生み出す商品へと進化し、ウォール街の金融商品と経済の連鎖をつなぐ直接的な架け橋となるだろう。
資金の流れ
資金はすでに流れているが、不均衡だ。機関投資家は横並びで、個人トレーダーは躊躇している。
機関投資家：シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のXRP先物の建玉は10億ドルを超えており、ビッグマネーが新しい投資手段を準備している典型的な兆候です。
小売業者：同期間に19億ドル以上のXRPが清算され、小規模トレーダーがボラティリティによって繰り返し巻き戻されていることを示しています。
結論として、ETFの初期の波は、既存の機関投資家のエクスポージャーを、より明確で安価な、規制された金融商品へと移行させることになるでしょう。この代替TokenETPの波は、新たな需要を掘り起こすというよりも、市場構造を最適化することにある。
世界的な競争
暗号市場を開いているのは米国だけではありません。
欧州：21SharesとCoinSharesはすでにバスケット商品と代替TokenETPを提供している（2018年からスイス）。
香港：構造的に革新的で、「現物」での加入と償還（実際の暗号通貨をETFの株式と交換）を認めている。米国は当初このアプローチを禁止していたが、2025年7月にビットコインとイーサの現物償還を認め、収束の兆しを見せている。
米国は現在、その規模を活かしているが、規制された先物市場を通じて参入障壁を設けている。
潜在的なリスク
この急激な拡大は、チャンスとリスクの両方をもたらします。
Dilution vs. Rising Waters
ビットコインETFのローンチは、「水面上昇」の好例です。しかし、何十もの代替トークンETFは、資本の流れを断片化し、資本の大部分が最も安価で、最もブランド化された商品に集中する可能性が高い。小規模な発行体は疎外されるリスクがある。
流動性の圧力
ETFの流動性は、最終的にはその基礎となるスポット市場に依存しています。小規模のオルタナティブ・トークンの場合、市場が低迷している間に償還が相次ぐと、マーケットメーカーに圧力がかかり、ETFが純資産価値から乖離した価格で取引される可能性があります。
優れたスクリーニング
ETPの適格性は、急速に正当性の証となりつつあります。「ブルーチップ」コインは先物市場があるため、機関投資家の資金を引き寄せます。これは、投資可能なメインストリームコインと投機的なロングテール資産の間の溝を悪化させている。
結論：新しい時代の始まり
2025年10月は、何年もの製品開発を数週間に圧縮した規制シフトの直接的な結果です。
ETFの月は、新しい発行体制の最初の証です。米国の暗号市場はBitcoin/Etherの時代から、より広範で、より複雑で、より取り組みやすいエコシステムへと卒業した。
門戸は開かれ、資本、流動性、正当性を求めるスクランブルは始まったばかりだ。
