市場のスーパーサイクルを予測する

Author: Tulip King; Source: X, @0xTulipKing; Compiled by Shaw Golden Finance

予測市場はまだ完全に理解されていない。私たちは、市場の仕組み、情報の価格決定方法、そして最も重要なこと、未来の形が完全に再構築されるのを目の当たりにしている。これを無視すれば、オプションが電子化されて以来、市場で最大の取引機会を逃すことになる。

iPhoneの瞬間

どのような技術革命においても、人々が古い考え方にとらわれているために、破壊的な変化に気づくことができない素晴らしい時期があります。ノキアの幹部たちはiPhoneを見てこう言った。iPhoneは既存の携帯電話と競合しているのではなく、単機能デバイスという概念を破壊しているのだ。

これはまさに今、予測市場で起きていることだ。人々はPolymarketを見て、流動性が不十分な奇妙なベッティングサイトに見える。彼らはこれをドラフトキングス（スポーツベッティングプラットフォーム）やシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）

と比較し、矮小化されていることに気づく。彼らはノキアのような過ちを犯してしまった。Polymarketはより優れたベッティングサイトではなく、専門的な金融市場という概念全体を置き換えているのだ。

• オプション: 価格水準に賭ける。「

• 保険：大災害の発生に賭ける。「

• クレジット・デフォルト・スワップ：債務超過に賭ける。「

• スポーツベッティング：スポーツイベントの結果に賭けること。スポーツイベントの結果について「はい」または「いいえ」。

私たちは、本質的に二項対立であるものを中心に、それぞれ独自のインフラ、規制システム、利益を引き出すための独占的な仲介者を持つ、数兆ドル規模の産業全体を構築してきた。

ポリマーケットはこのすべてを、観測可能なあらゆる事象に対して市場を作り、人々に取引をさせ、決済時に現実的な結果を決めるという、たった1つの基本要素に集約します。そして決済時に現実的な結果を決定する。スポーツベッティングのDraftKingsやデリバティブのCMEに勝るとも劣らない。ポリマーケットはiPhoneのようなもので、他はアプリにすぎない。

多次元取引

すべての取引が同じ前提で行われると、以前には存在しなかった可能性が解き放たれます。5年前を想像してみてほしい。"FRBは利上げに踏み切るだろうが、トランプが人工知能に関する良いニュースをツイートするだろうから、ハイテク株はいずれにせよ上昇するだろう。"というような心情を表すポジションを組みたかったとする。異なる金融機関で口座を開設し、異なる規制の枠組みに対処し、異なる形態のレバレッジを使う必要がある。そして、取引の「トランプ言及」の部分は、当時単に同等の市場がなかっただけなのだ。

Polymarketでは、これは3クリックで完了します。しかも、それは3つの別々の賭けではなく、相互にリンクされたポジションを通して表現された一貫した世界観なのです。FRBが利上げを一時停止」のショート、「ナスダックが史上最高値を更新」のロング、「トランプが次の演説でAIに言及」のロングを買うことができる。.この相関関係自体が重要な取引だ。

まだ遅れている人のための例です。先月のPolymarketでは、「ハイパーリキッドは12月31日までに空中投下しない」というポジションを67セントで買い、「ハイパーリキッドは2026年までに20ドルまで下落するか」というポジションを13セントで買うというポジションを構築することができました。ハイパーリキッドは2026年までに20ドルまで下落するだろうか？

• 最も収益性の高いシナリオ：ハイパーリキッドは空売りされず、価格は今年中に20ドルに下落する。現在の市場状況を考えると、この価格は現在の市場価格より8%高くあるべきだというのが妥当な主張のように思える。あなたはこの結果に対して安く買っているのだ。

• あなたがわずかな利益を得るためのシナリオ：ハイパーリキッドがエアドロップを行い、価格が20ドルに下落する、またはエアドロップなしで価格が20ドルに下落する。この2つのシナリオは、63%の確率で発生する可能性が最も高い。

• You're all in: ハイパーリキッドがエアドロップを行い、価格が20ドル以上にとどまる。市場がチームのアンロックによる新たな供給を非常に心配していることを考えると、より多くの供給を導入するショートは非常に否定的な反応を示すと思われる。この結果が起こる確率は29%未満であるはずなので、あなたはこの結果に対して高く売ることになります。

これはヘッジのように聞こえますが、それ以上のものです。これは、他では正確に表現することが難しい、市場が新しいトークンの供給をどのように扱うかという複雑な見方を表しています。

伝統的な市場では、複雑な見方を大まかな方向性の賭けに圧縮せざるを得ません。例えば、エヌビディア（NVDA）は業績予想を上回るだろうが、市場の予想が現実より先行しているため下落するだろうという複雑な議論があるかもしれません。オプション市場では、コールとプットのどちらかを選択することになり、おそらく、言いたいことをかろうじて表現するスプレッド・ポートフォリオを構築することになりますが、コストがかかります。Polymarketでは、「エヌビディアの業績が予想を上回る」と「エヌビディアの株価が決算後に5％下落する」という2つのオプションだけを買うことができます。

本当に素晴らしいのは、存在しないはずの市場間の相関関係について考え始めたときです。例えば、ハリケーンがフロリダに近づいていて、タンパベイ・バッカニアーズがデトロイトで試合をしている。従来の常識では、この2つの出来事は無関係である。しかし、あなたには仮定がある。もしハリケーンが本当にフロリダを襲っているのなら、NFLの審判はきっとバッカニアーズを支持し、盛り上がるストーリーを作り出すだろう。そこであなたは、バッカニアーズが負けるほうに60セント賭け、同時にハリケーンがフロリダを襲うほうに20セント賭ける。あなたは結果に賭けているのではなく、関連性の構造に賭けているのだ。物語が審判の判定にどのような影響を与えるかを理解することで、利益を得ているのだ。

私が「予測市場は既存の市場と競合するものではない」と言ったのは、こういう意味です。他のすべての市場が1つの運用オプションしか提供しないのに対し、Polymarketは無限のオプションを提供し、さらに重要なことに、世界の仕組みに関する独自の理解に基づいてオプションの特定の組み合わせを選択することができます。

なぜ「経験者」は（再び）間違っているのか？

予測市場について最初に耳にする批判は、常に流動性です。"大規模な取引はできない"「スプレッドが大きすぎる。"昼飯代でギャンブルしているバカがいるだけだ"しかし、それは抜け道ではなく、チャンスなのだ。

差し迫った流動性爆発の理由を機械的に考えてみましょう。伝統的なマーケットメイクは実は比較的単純で、通常は他のものと明確な相関関係があるものでマーケットを作ります。株式オプションは株価に相関し、先物はスポット価格に相関する。こうしたものにはそれぞれ、ヘッジ、相関関係、信頼できるモデルがある。だからこそ、シタデルやジェーン・ストリートのような一握りの会社が、何千もの金融商品の市場を作ることができるのだ。

市場を予測するのはさらに難しい。

• スポーツ市場は、すべてのスコア、すべての負傷者報告、すべての天候の変化で更新できるモデルを必要とします。

スポーツ市場では、スコアや怪我の報告、天候の変化ごとに更新できるモデルが求められます。

• 政治市場は、世論調査、演説、ソーシャルメディアのセンチメントを解析する自然言語処理を必要とします。

• イベント市場には、過去のデータに基づいて基礎となる確率を計算できる機械学習システムが必要です。

• メンション市場では、何千ものテキストトランスクリプトで訓練された言語モデルが必要です。

1つのマーケットメーカーがすべての市場を独占することはできません。

長い目で見れば、これは実際に流動性を高めることになります。一握りの大手がすべてのマーケットメイキングを独占するのではなく、専門的なマーケットメイカーが爆発的に増えるでしょう。あるクオンツ・アナリストのチームは、言及された市場の価格決定において世界最高の専門家になるだろう。また、天候関連のイベントを独占するチームも出てくるだろう。さらに別のチームは、有名人の行動に焦点を当てるだろう。このように一見弱点に見える部分が細分化されることで、実際には弾力性と深みが生まれる。

今後5年間で、私たちはまったく新しい種類の金融会社、つまり予測市場の専門家が出現するのを見るでしょう。株式市場や債券市場でマーケットを作るのではなく、現実そのものでマーケットを作るのだ。そして、これを最初に大規模に成功させた企業が、新しい金融システムの砦となるだろう。

真実についての不穏な事実

さて、現実的な議論をしてみよう。予測市場は予測そのものが目的なのではなく、真実に対する金銭的インセンティブを生み出すことが目的なのだ。私たちはグロテスクな時代に生きており、誰もがあらゆることに意見を持っているが、誰も本当にリスクを取らない。あなたのお気に入りのツイッター・アナリストは、過去に2回しか起きていない不況を12回予測している。それでもなお、彼らはプラットフォームと聴衆を持ち、何の結果も出さずに間違った予測を続けている。

このモデルは持続不可能であり、心の底では誰もがそれを理解している。私たちは、正確さよりもエンゲージメントに報いる情報エコシステムを構築し、正しい意見を持つことよりも声が大きいことの方が重要なのだ。ソーシャルメディアは、この問題をさらに悪化させている。今日、最もホットな話題が勝利を収め、それが事実に基づいて正しいかどうかは関係ない。フォロワーの多い人が専門家となり、いわゆる専門家は「いいね！」を最も多く獲得する人なのだ。

予測市場はこのモデルを覆した。突然、正しく予測した場合に支払うべき代償と、間違って予測した場合に支払うべき代償が発生したのだ。市場は、あなたがハーバードを卒業していようが、ブルーVの資格を持っていようが、市場に関する本を書いていようが気にしない。市場が気にするのは、あなたの予測が正しいかどうかだけだ。正確さだけが報われるシステムを構築すると、素晴らしいことが起こる。正確な予測をした人は突然発言する理由ができ、間違った予測をした人はついに黙る理由ができるのだ。

しかし、単に富を分配すべきでない人から分配すべき人へ富を移すだけではないのだ。予測市場は、現在のメディア・エコシステムとはまったく異なるメカニズムで作動する並列情報システムを構築しているのだ。

旧世界では：情報はバイラル拡散に基づいてソーシャルネットワークで拡散する。

予測市場では：情報は現実に基づいて価格が付けられる。

これらは本質的に異なる淘汰のメカニズムであり、したがって非常に異なる結果を生み出します。

私たちはPolymarketでこの現象をリアルタイムで見てきました。Polymarketの予測力は、どんな世論調査の集計データも凌駕しています。FRB関連市場は、エコノミストが予測を更新する前から乱高下している。FRB関連市場は、エコノミストが予測を更新する前から乱高下している。これは、予測市場のトレーダーが賢いからではなく、予測が正しいことを確認するインセンティブがあるからであり、仕掛けを追求するためではない。

予想市場ではなく報奨金市場

さて、事態は本当に奇妙になってきている。私たちはこれらを「予測市場」と呼び続けていますが、それはビットコインを「デジタル・ゴールド」と呼ぶようなものです。真の予測市場は受動的なオブザーバーである。確率に値段をつけるが、結果に影響を与えることはない。天候先物市場は天候を変えない。しかし、ポリマーケットは受動的ではなく、そこがポイントなのだ。人間が参加する市場は、結果を変えるという潜在的な利益をもたらす。

私が言いたいことを正確に説明しよう。以前、WNBAの試合で誰かが緑色の物体を投げるかどうかという賭けが行われ、誰かが次のような計算をしました：

1. 1ベット15セントで10,000ドル分を買う。

2. 自分で投げる。

3. YESになったら66,000ドル。

4. 弁護士費用と終身禁止令後の純利益：約50,000ドル

ここでの均衡力学は興味深いものです。

救済策＝刑事告訴＋社会的汚名＋生涯出場停止＋必要な努力

理論的には、WNBAの混乱に対する報奨金は、まさにこの価格帯に設定されるべきです。align: left;">価格が高すぎれば模倣者を引き付け、価格が低すぎれば誰も気に留めない。市場は最良の均衡価格を見つけるだろう。

「予測市場」は懸賞金市場に変わった - もはや誰かが懸賞金を投げるかどうかを予測するものではない。-もはや誰かが何かを投げるかどうかを予測するのではなく、誰かがそれを実現するために具体的な金額を提示する。これは抜け道でも操作でもなく、誰も語らない予測市場の最も重要な特徴なのだ。

こんな思考実験を想像してみてほしい。私はニューヨーク市長選に出馬することに決めた。市場はかなり妥当な0.5パーセントの当選確率を示している。この確率であれば、私は1回5,000ドルの賭けに20回、10万ドルを費やすことができる。もし私が勝てば、1回の賭けで100万ドルという途方もない金額を手にすることになる。さらに面白いのは、この賭け金を選挙チームの報酬として使うことだ。私は20人の殺し屋を雇い、最終的に勝てばそれぞれ100万ドルを約束した。

私は、存在するはずのないもの、つまり、勝つ確率が下がれば下がるほど私のレバレッジが高まる、市場資金による政治キャンペーンを作り上げたのだ。市場は事実上、「この結果が起こる確率は低すぎる。予測は賞金になる。市場は現実を観察しているだけでなく、未来の特定のバージョンに資金を提供しているのだ。

懸賞金の仕組みの影響をまったく受けない出来事もある。例えば、次期大統領はそれ自体が非常に価値があるため、予測市場の懸賞金ではその魅力を大幅に高めることはできません。しかし、企業の意思決定から文化的現象、スポーツイベントの結果に至るまで、他の何千ものイベントについては、そのような懸賞金は現実に存在し、機能している。

私たちは、ロビン・ハンソン氏が思い描いたような、予測市場がその知恵によって統治を導くような未来の政治を手にしていない。その代わりに、もっと奇妙なものがある。特定の未来の出来事が起こるように、市場が人々にお金を払っているのだ。

結論

私の予測では、10年以内にポリマーケットのモデルは伝統的な金融システムの多くを飲み込んでしまうだろう。これは、単に低コストでより良い体験ができる取引所だからというだけでなく、何千もの専門化した市場構造を維持するよりも、すべての市場を単一の基盤プラットフォームに統合し、そこから再構築する方が根本的に効率的だからです。

ドミノ倒しは次のような順番で起こるでしょう：

1. DraftKings - スポーツベッティングは、基本的に、スポーツベッティングのようなものです。strong>-スポーツベッティングは基本的にオッズの低い予想市場です。

2. CBOE - オプションは、基本的に価格水準に対する複雑なバイナリベットです。

3. Insurance - 単純に市場を予測し、一方だけが取引できます。

4. Credit Markets - 倒産予測（余分なステップあり）

Credit Markets - 倒産予測。

私たちが今まさに目の当たりにしているのは、市場の仕組みの完全な再構成である。もはや価格や金利、ボラティリティに賭けるのではなく、イベントやイベント間の相関関係、そして最も重要なのは、イベントが変化する確率に賭けるのです。

賢明な投資家は今、これに備えるべきである。トークンの購入や市場の取引だけでなく、観測可能なあらゆる事象に対して活発な市場が存在するときに何が起こるかを考えることです。あらゆる企業の意思決定が予測市場を持つようになったらどうなるだろうか？あらゆる法律がオッズを持つとどうなるか？あらゆる文化的トレンドに価格がついたらどうなるだろうか？起業家が、一見ありそうにない成功の株を売ることで資金を調達できるとしたらどうなるだろうか。未来を信じる誰もが、その信念をレバレッジに変えられるとしたら？

私たちはより良い市場を構築するだけでなく、人々が未来を創造するためのインセンティブを構築しているのです。