パンテラ・キャピタル：強気相場はいつまで続くのか？

著者：Dan Morehead、Paul Veradittakit、Cosmo Jiang、Franklin Bi、Erik Lowe、出典：Pantera Capital、Compiled by Tom Deng、Golden Finance

昨年6月のブルームバーグ・インベストメント・カンファレンスでは、SECの前議長であるジェイ・クレイトン氏と銀行セクターの危機、世界のマクロ市場、ブロックチェーンについて議論しました。 パネルの最後に、司会者は私に、どのようなブラックスワンを予想すべきか尋ねました。 私の答え：

「ブラックスワンが実際に起こるまで、人々はいつも無視しています。そうなると、誰もが話したくなるのは『次に何が起こるのか』ということだ。最大のサプライズは、私たちがこの1年でこれらすべての大きな出来事を経験してきたということだ。

しかし、もし何か言えと言われたら、規制の明確化は誰も予想していなかったことだ。それを達成する方法はいくつかあります。

今、非常に重要なテーマは、悪いことが起こらないということです。

2022年と2023年の大半は、あらゆる種類の稀でクレイジーな悪いことが起こっています。

世界的なマクロ市場のボラティリティは通常、歴史を上回る。サンタクララ大学で歴史的投資収益研究の名誉教授を務めるエドワード・マッククエイリー氏の分析によると、2022年は米国の債券投資家にとって史上最悪の年だった。

「250年遡っても、2022年より悪い年は見つからないだろう」。

2022年は、伝統的な株式と債券の60対40のポートフォリオにとって、大恐慌以来最悪のパフォーマンスの年だった。

その影響は民間市場ではさらに大きく、ベンチャーキャピタルの分野にも影響を及ぼしています。上場新規株式公開（IPO）の調達額は前年より95%減少し、取引件数は85%減少した。

ブロックチェーン市場は上記のような影響を受けただけでなく、サム・バンクマン・フリードが放った500万人犯罪や、いくつかの金融業者のとんでもないレバレッジにも苦しめられています。

暗号通貨市場の時価総額は70%下落した。

これらは一生に一度の奇遇だと私は思う。今後10～15年間は、レバレッジの効いた暗号通貨ヘッジファンドから無担保で借り入れできる人は二度と現れないだろうし、透明性が欠如することもないだろう。(25年のサイクルを経験した私は、次の世代にまた同じことをする人が必ずいることを知っています！)

ここに、多くの人がブロックチェーンの歴史における破滅的な出来事だと考えていることの概略図があります。

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これらの出来事のどれもブロックチェーンを破壊することはできないので、これらの極端に悪いことがないことは、余裕を持って大きなプラスとなります。

もう1つの大きなプラスは、私たちの業界や、この新しい資産クラスに投資したいと考える機関の成長を妨げてきた規制の抵抗の一部が取り除かれたことです。

昨年は、リップル社のローカルトークンであるXRPは証券ではないという判決や、ビットコインETFの申請をめぐるSECに対する訴訟でのグレイスケール社の勝利など、注目度の高いケースで前向きな判決が見られました。私たちの見解では、これらはブロックチェーン規制の明確化が実を結び、米国でのさらなるイノベーションの舞台を整える兆しかもしれません。

1月にビットコインETFのスポットが開始された後、機関投資家の採用が加速しているようです。

ビットコインの半減は2024年4月下旬に起こると予想されており、これらのポジティブな要因が収束することで、次の強気相場が力強く後押しされると考えています。

さらに、ブロックチェーンの「ダイヤルアップ」から「ブロードバンド」への瞬間が訪れているかもしれません。これはイーサ・レイヤー2やハイパースケール・ブロックチェーンの成長で見ることができます。

Panteraは誰よりも長くこの領域で資金を運用してきました-10年以上にわたる狂ったような強気/弱気のサイクルです。私たちは、大暴騰、そして残念ながら約85％の下落という狂気のサイクルを3回経験しました。私たちは今、4回目の大きなサイクルの始まりにいると思います。

2022年の株式市場の暴落は、機関投資家に大きな「分母効果」をもたらした。株式が史上最高値に戻ったことで、彼らは再び民間市場に投資できるようになり、今後1年半から2年半は、暗号通貨にとって強力な強気市場になる可能性があると思います。

ここ2、3年の間に資本市場とブロックチェーン分野で起こった痛く恐ろしい出来事がすべて取り除かれ、さらに半減や規制の明確化といったポジティブなことが同時に展開されている、極めて重要な瞬間です。