One Response to Ethena (ENA) to Go Live at Coin Launchpool.

コンパイル：ゴールデンファイナンス、ソース：コインアニマルズ、ゴールデンファイナンス

2024年3月29日、ゴールデンファイナンスは、コインアニマルズがコインアニマルズローンチプールが50番目のプロジェクトで稼動すると発表したとのレポートを掲載した。Ethena（ENA）。ユーザーはBNBとFDUSDをENAマイニングプールに投入し、3月30日08:00 GMT以降、3日間マイニングを行うことができる。さらに、CoinSharesは4月2日16:00 GMTにEthena (ENA)でライブを開始し、ENA/BTC、ENA/USDT、ENA/BNB、ENA/FDUSD、ENA/TRYの取引ペアをオープンします。

Coin LaunchpoolによるEthena (ENA)のローンチは予想外ではありませんでした。2月19日、Ethen Labsがその合成USD安定コインの預金を一般に公開したとき、Ethena (ENA)はCrypto Twitterのほぼ全員が気にするホットな話題となりました。

3月の初めには、BitMEXの創設者であるアーサー・ヘイズ氏もエテナ（ENA）に対する評価を投稿しています。"私は、エテナがテザーを超えて最大のステーブルコインになれると信じている。"..(Golden Financeの記事Arthur Hayes: Why Ethena Will Shake Up Tetherを参照）

I. Ethena (ENA)について

Ethena (ENA)は、13億ドル相当のUSDeトークンを提供するオープンエンド型のヘッジファンドで、ETHトークンの流動性誓約を担保に、同量のETHを空売りすることで、デルタを持つポートフォリオを作成しています。この配分により、Ethena (ENA)の保有資産の純価値が原資産の価値の変動によって変動しないことが保証される一方で、ETHの担保とショートポジションの資金調達の支払いから収益を得ることができます。

ユーザーの担保を保護するため、Ethena (ENA)は店頭決済（OES）ソリューションを活用しています。これにより、資金は信頼できるサードパーティのカストディアンによって保有され、取引証拠金を提供するためにCEXに口座残高をマッピングするだけで、資金が中央集権化された取引所に預けられることはありません。

誓約されたETHは、想定元本と同等の価値のショートポジションで完全にヘッジすることができるため、USDeは1:1の担保比率で鋳造することができ、エテナ（ENA）はUSDCやUSDTなどの米ドル資産担保型ステーブルコインの資本効率に匹敵します。Ethena（ENA）は、USDCやUSDTのような米ドルの資産担保型安定コインと同等の資本効率を実現する一方で、資産発行者が物理的な世界の規制を受ける従来の金融市場から資産を取得する必要性を回避することができます。

Ethena（ENA）の現在のモデルは、担保として差し入れられたETHのみを使用していますが、プロトコルはさらに進んで、より大規模なスケーリングの担保としてBTCを使用する可能性がありますが、そうすることで、BTC担保は質権リターンを生成しないため、USDeのリターンが希薄化する可能性があります。

プロジェクトの詳細

• トークン名： Ethena (ENA)

• トークンの最大供給量： 15,000,000,000 ENA

• 初期流通量： 1,425,000,000ENA（最大トークン供給量の9.5%）

• マイニング合計：300,000,000 ENA (最大トークン供給量の2%)

• 調査レポート： Ethena (ENA) (調査レポートはこの発表から1時間以内にオンラインに掲載されます)

• Ethena (ENA)

• スマートコントラクトの詳細：イーサ

• 制限：KYC<が必要です。

• Personal Hourly Mining Hard Top

マイニングプール

• BNB マイニングプール： 240,000,000 ENA (80%)

• FDUSD マイニングプール： 60, 000,000 ENA (20%)

• FDUSD マイニングプール： 60, 000,000 ENA (20%)000,000 ENA (20%)

• Mining Time: 2024年03月30日 08:00 ESTから2024年04月02日 07:59 EST

採掘枠の段階配分



注：上記の表は各日のUTC時間を使用しており、これを東8に変換しています。

II.エテナの運営

エテナは国際組織である。left;">Ethena は包括的に裏付けされた法定通貨暗号通貨、米ドルです。

ペッグ

USDeはEthenaが発行するステーブルコインで、米ドルと1:1でペッグするように設計されています。

Ethenaは様々な公認参加者（AP）に参加しています。

造幣：

現在、stETH Lido、Mantle mETH、Binance WBETH、およびETHが造幣されています。その後、Ethenaは自動的にETH/USD永久スワップを売却し、ETHまたはETH LSDのドル価値を固定します。 その後、プロトコルは、同量のUSDeを造幣し、ショート永久ヘッジのドル価値と一致させます。

例:

APは10,000ドル相当の1 stethを入金します。

Ethenaは1スワップあたり10,000ETH/USD=10,000ドル/1USDの契約価値を売ります。

Ethenaは1スワップ契約あたり10,000ETH/USDを売るので、APは10,000USDeを受け取ります。

バーン:


USDeを破棄するために、APはUSDeをEthenaに入金します。 その後、Ethenaは自動的にそのショートETH/USD永久スワップポジションの一部を埋め戻し、それによって一定量のUSDeの価値をアンロックします。 その後、プロトコルはUSDeを破棄し、ロック解除されたUSDeの価値の総額から実行手数料を差し引いた金額に基づいて、一定額のETHまたはETH LSDを返します。

例:

APは10,000 USDeを入金します。USDe.

Ethenaはスワップ契約ごとに10,000 ETH/USDeを買い戻します = $10,000 USDe / $1 契約金額

APは1 stETH = 10,000 * $1 を受け取ります。/ $10,000 stETH/USD から約定手数料を差し引く

3. エテナ（ENA）のメリットとリスク

1.メリット

(1)スケーラビリティ

スケーラビリティは、デリバティブの使用によって達成され、これによりUSDeは、資本効率でスケールすることができます。を資本効率でスケールさせることができます。誓約されたETHは同等のショートポジションで完全にヘッジできるため、合成USDeは1:1の担保しか必要としません。

(2)安定性

安定性は、USDeの背後にある合成USDがすべての市場条件下で同じ価値があることを保証し、発行直後に譲渡された資産のヘッジを実行することによって提供されます。ドルの価値があります。

(3)精査に強い

裏付け資産を銀行システムから切り離し、信頼されていない裏付け資産を、鎖でつながれた、透明性の高い、24時間365日監査可能な、プログラムされた分散化された流動性の場に保管することで、精査に耐えることができます。

2.リスク

(1)担保切り離しリスク

エセナの主なリスクは、担保切り離しリスクです。Ethenaの主なリスクは、LST担保と通常のイーサショートの混合です。このETHベーシス取引の最適化は、プロトコルが収益の持続可能性を最大化するのに役立つ一方で、リスクを増加させます！

EthenaのLST担保がETHから切り離された場合、EthenaのETHショートはボラティリティを捉えることができず、プロトコルは帳簿上の損失にさらされることになります。

LSTは通常そのペグに近い状態で取引されますが、2022年の年央の3AC（Three Arrows Capital）のブラックスワン清算イベントでは、LidoのstETH価格が8%に迫る大きな打撃を受けるなど、これらのトークンのデカップリングシナリオを複数目撃しています！



2023年4月のシャペラのアップグレードにより、イーサプレッジの引き出しが可能になり、3ACクリアリングは、優良LSTでこれまで見た中で最も広範なデカップリングを実現できる可能性があります。ヘッジ・エクスポージャーを維持し、ポジションの清算を回避するためにLSTに投入しなければならない金額）が圧迫されることになる。

清算基準に達すると、エテナは損失の実現を余儀なくされる。

(2)資金調達金利リスク

エテナのリターンは当初から印象的に見えるかもしれないが、過去に2つの合意があったことに注意する必要がある。



エテナのリターンは当初は素晴らしいように思えるかもしれないが、注意すべき点は、合成ドル安定コインの規模を拡大する試みが過去に2件あったが、いずれも利回りの逆転により失敗に終わっていることだ。



マイナスの資金調達リターンに対抗するため、Ethenaは担保として差し入れたETHを使用し、3年間のデータバックテストでUSDeがマイナスの利回りを生み出す日数を20.5%から10.8%に減らす戦略をとっています。

資金調達金利がある時点で逆転することは100%確実ですが、先物プレミアムが取引されるのは暗号市場の自然な状態であり、資金調達金利に上昇圧力をかけ、Ethenaが基礎取引するのに適した環境を提供します。

(3)カウンターパーティ・リスク

エテナの設計をよく知らない多くの人々は、中央集権的な取引所へのユーザー担保の配備が大きなリスクであると考えていますが、このリスクは、エテナによって大幅に軽減されています。このリスクは、前述のOESエスクロー口座の使用によって大幅に軽減されます。

債務超過の取引所に対する未決済のヘッジ利益は損失となる可能性がありますが、Ethenaは少なくとも毎日PnL（損益）決済を行い、取引所への資本エクスポージャーを最小限に抑えています。

Ethenaの取引所の1つが倒産した場合、プロトコルは、オープンポジションが決済され、影響を受けたOES口座のカストディアンが資金を放出できるまで、ポートフォリオをデルタニュートラルにするために、他の取引所のポジションにレバレッジを使用せざるを得ない可能性があります。

さらに、エテナのOES口座のカストディアンの1つが破産した場合、資金へのアクセスが遅れる可能性があり、ポートフォリオをヘッジするために他の口座でレバレッジを使用する必要があります。

(4)一般的な暗号リスク

多くの初期の暗号プロトコルと同様に、Ethenaの預金者は、プロトコルのチームがユーザーの資金を詐欺するリスクにさらされていることを念頭に置くことが重要です。

多くの初期の暗号プロトコルと同様に、Ethenaの預金者は、プロトコルのチームがユーザーの資金を詐欺するリスクにさらされていることを念頭に置くことが重要です。

大部分の暗号プロジェクトは、スマートコントラクトの潜在的な脆弱性という点で、ハッキングの重大なリスクに直面していますが、EthenaのOESエスクロー口座の使用は、複雑なスマートコントラクトロジックを使用する必要性を排除することで、このリスクを軽減しています。

IV.エテナ（ENA）の評価

$1.14 million

2月16日、Ethena Labsは評価額3億ドルで1400万ドルの戦略的資金調達を完了したと発表した。DragonflyとBitMEX創業者アーサー・ヘイズのファミリーオフィスであるMaelstromがこのラウンドを共同でリードしました。

2.45億ドル


L2デリバティブ取引プラットフォームのAevoは、ソーシャルメディア上で、Ethena (ENA)の評価額が45億ドルになる可能性があると指摘していた。



3.2000億ドル

BitMEXの創設者であるアーサー・ヘイズ氏は、評価額はそれ以上だと考えています。

アーサー・ヘイズ氏は、長期的な分割は、契約によって生み出された収益の80%が誓約されたUSDe（sUSDe）に行き、生み出された収益の20%がEthena契約に行くことが予想されると主張しています。

エテナ契約の年間収益=総収益* (1-80% * (1 - sUSDe供給量/USDe供給量))

。USDeの100%が差し押さえられた場合、すなわちsUSDe供給量=USDe供給量:

アテナ契約年間収益=総収益*20%

総収益=USDe供給量*（差し押さえられたETH）Total Yield = USDe Supply * (ETH Pledge Yield + ETH Perp Swap Funding)

ETHプレッジイールドとETHパープスワップファンディングはどちらも変動金利です。

ETH Pledge Yield - PA利回りを4%と仮定。

ETHパープ・スワップ・ファンディング - PAを20%と仮定。

モデルの重要な部分は、収入の倍率を使用した完全希薄化評価（FDV）を使用すべきであるということです。

これらの倍率を目安として、以下の潜在的なエテナのFDVが作成されました。

3月初めの時点で、エテナの8億2000万ドルの資産は67%の利回りを生み出していました。 sUSDeとUSDeの供給比率を50%と仮定すると、1年後のEthenaの年間収益は約3億ドルになります。 オンドと同様の評価額を用いると、FDVは1,890億ドルになる。 これは、エテナのFDVが発売時に2,000億ドルに近づくことを意味するのだろうか？

5：Ethenaの今後のエアドロップ計画

水曜日、Ethena（ENA）は、4月2日に正式に加入者にトークンを投下するエアドロップの計画を発表した。 Ethena（以下、ENA）は、エアドロップで7,000トークンを投下する計画だ。ENA）は、総供給量の5％にあたる7億5,000万ENAトークンをエアドロップする予定だ。トークン・ドロップの対象となる「シャード」を獲得するキャンペーンは4月1日に終了する。この日までに誓約をキャンセルした人、ロックを解除した人、すべてのUSDeを売却した人は、エアドロップの対象外となる。

ユーザーは、ENAが中央管理取引所に上場される翌日からトークンを集めることができます。 エアドロップの後、Ethena (ENA)はキャンペーンを開始し、エアドロップの次のフェーズに向けた新たなインセンティブを提供します。