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続きを読む: PerpDEXシャッフルタイムハイパーリキッドは他にどんなプレーができるのか？

2025/09/27 12:34

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By Biteye

世界の永久DEX市場の概要と業界の変革

分散型永久取引所市場は、前例のない成長の波が押し寄せており、競争環境の再構築が進んでいます。2025年9月現在、世界のPerp DEXの1日の取引高は520億ドルを突破し、年初から530%増加し、累積月間取引高は13兆ドルに達しています。この成長の原動力となったのは、技術革新の飛躍的進歩、分散型金融商品に対するユーザー需要の高まり、集中型取引プラットフォームに圧力をかける規制環境などである。このセグメント全体は現在、暗号デリバティブ市場の約26%を占めており、2024年の1桁のシェアから質的に飛躍している。

DEXの総出来高変化率

市場の急速な細分化により、競争環境は再構築されています。伝統的なオーダーブックモデル（dYdX、Hyperliquidなど）は、正確な価格発見と深い流動性でプロの取引スペースを支配し、AMMモデル（GMX、Gains Networkなど）は、即時流動性と簡素化された操作でリテールユーザーにアピールしています。新興のハイブリッド・モデル（例：Jupiter Perps）は、キーパー・システムを通じて高速環境でオーダーブックとAMMのシームレスな切り替えを可能にすることで、両者の長所を組み合わせようとしている。オーダーブックモデルはパフォーマンスの面で市場シェアを拡大しており、HyperliquidはCLOBアーキテクチャで累積取引高2兆7,600億ドルを処理している。

アスターDEXの台頭とマーケットショック

APXファイナンスとアステラスの合併によって誕生したプロトコル、アスターは、マルチチェーン集約戦略とYZiラボによって支えられている。

APXファイナンスとAstherusの合併によって形成されたAsterは、マルチチェーンアグリゲーション戦略とYZi Labs、特にCZのサポートによって、わずか数週間でゼロから頭角を現しています。 9月17日のトークン発売当日に1650%の増加、初日の取引高3億7100万ドル、33万もの新しいウォレットアドレスの流入は、すべてその強力な市場獲得能力を示す素晴らしいものです。

アスターの技術革新は、ユーザーエクスペリエンスの向上に重点を置いている。そのシンプルなモデルは、ハイパーリクイッドの40～50倍をはるかに上回る最大1001倍のレバレッジを提供し、リスクが高いが、高いリターンを求める投機家にとっては魅力的だ。ヒドゥン・オーダー機能は、伝統的な金融の概念であるダーク・プールを借用し、大規模な取引をMEV攻撃から保護する。イールド・インテグレーション機能により、ユーザーはasBNBなどの有利子資産を証拠金として使用し、取引中に5～7％の原資産リターンを得ることができ、これはDeFiのポートフォリオ性を最大化するイノベーションである。

データパフォーマンスの観点から、アスターのTVLは9月14日に3億7000万ドルから17億3500万ドルに急増し、328％増加した。1日の取引高は200億ドルを数回超え、ハイパーリクイッドを抜いて世界最大の永久DEXになったこともあり、24時間の手数料収入は712万ドルに達した。さらに重要なことは、Asterはわずか数カ月で193億8300万ドルの累積永久取引高を積み上げており、ハイパーリクイッドの2兆7600億ドルにはまだ及ばないが、目覚ましい勢いで成長していることだ。

コミュニティーの議論では、2つのプラットフォームの間でトレーダーの好みがはっきりと分かれている。プロのトレーダーはHyperliquidを好み、その「1ブロック確認」と深い流動性がプロの取引に不可欠であるとしている。クロスチェーンユーザーや初心者は、ブリッジフリーのマルチチェーンサポートとCEXのようなユーザーエクスペリエンスで利用障壁が大幅に低いAsterを好む。

ハイパーリクイッド：技術的リーダーシップと市場シェアのプレッシャー

永続的なDEX空間のパイオニアであるハイパーリクイッドは、革新的なハイパーコアアーキテクチャにより、オンチェーンデリバティブ取引を再定義しています。Hyperliquidは、革新的なHyperCoreアーキテクチャにより、オンチェーンデリバティブ取引の可能性を再定義しました。HyperCoreアーキテクチャは、毎秒20万件の注文と0.2秒のレイテンシーを達成し、多くの集中型取引プラットフォームを上回るパフォーマンス指標を実現しています。2兆7,650億ドルの累積永久取引高、1,335億ドルの現在ポジション、156億ドルの24時間取引高は、その技術的アーキテクチャの成功とユーザーの信頼の証です。

しかし、ハイパーリクイドは、市場シェアの着実な低下に直面している。永続的なDEX市場における同社のシェアは、2025年5月には71％、8月には80％であったものが、現在では38％にまで低下している。この変化は、新興競合企業の急速な台頭とマルチチェーン戦略の成功に大きく起因している。特にHyperliquidは、1日の取引量と手数料収入の面で何度もAster DEXに追い抜かれており、以前では考えられなかった変化である。

Perpdex Volume Statistics

課題にもかかわらず、ハイパーリクイッドの強みは明確です。BTC/ETHのような主要資産で0.1-0.2ベーシスポイントという低いスプレッドを持つ最も深い流動性、トレーダーに比類のない確実性を提供するワンブロック確認による最も安定した技術的アーキテクチャ、そして100を超えるプロジェクトがそのプラットフォーム上に完全なDeFiインフラを構築している最も成熟したエコシステムを持っています。さらに、そのデフレトークンモデルは、プロトコル収益の99%をHYPEレポの破壊に充てており、年間収益201億ドルはトークンの価値を強く裏付けています。

Hyperliquidは、ユーザーの質の観点から分析すると、より高いユーザー価値を示しています。825,000のデイリーアクティブアドレスのうち3,651,000の月間アクティブユーザーを持ち、ポジション対ボリューム比（OI/Volume）は287%と業界平均を大きく上回っている。この指標は、Hyperliquid のユーザーが短期的な投機取引を行うよりも、リスクをヘッジする真のニーズを持っている可能性が高いことを示唆している。これは、1日の取引量は多いが短期的な裁定取引が多いアスターの12％と比較している。

ハイパーリクイッドはまた、競争圧力に直面して戦略を調整している。来るべきHIP-3（ライセンスフリーの永久市場）では、誰でもカスタム永久契約を展開できるようになり、RWA永久、AI算術先物など、エコシステムを再活性化する革新的な商品につながる可能性がある。USDHネイティブステーブルコインのローンチにより、金融インフラはさらに改善され、55億ドルの運用資金が見込まれ、収益の95%はHYPEの買い戻しに使用され、トークンの価値サポートが大幅に強化される。価値の裏付けとなります。

この競争の激しい市場環境において、Hyperliquidの真の魅力は、技術そのものだけでなく、そのコアプロトコルの周りに構築された完全なエコシステムです。純粋な永久取引プラットフォームとしての謙虚な始まりから、今日の100を超えるプロジェクトからなる包括的なDeFiエコシステムに至るまで、Hyperliquidは自己完結型の金融インフラを形成してきた。このエコシステムには、インフラストラクチャーからDeFiプロトコル、アプリケーション層まで、ソリューションのフルスタックが含まれ、各コンポーネントがネットワーク全体の価値蓄積とユーザーの粘着性に貢献しています。

このような背景から、本稿ではHyperliquidのエコシステムにおける中核的なプロジェクトとイノベーションを詳しく取り上げ、競争の激しい市場においてHyperliquidがどのように持続可能な競争優位性を構築しているのか、また分散型デリバティブ取引の未来をどのように形成しているのかを探ります。

ハイパーリクイッドのコア・エコシステムの詳細

1.Kinetiq-流動性誓約エコシステムの柱（TVL：17億5700万ドル）

1.="text-align: "left;">KinetiqのHyperliquidエコシステムにおける地位は他の追随を許さず、17億5,700万ドルのTVLはエコシステムの約78%を占め、エコシステムのフローの中心的なハブとなっている。エコシステムの「Jito」として、Kinetiqは革新的なStakeHubアルゴリズムを通じてバリデータの委任を再定義し、前例のない効率性と収益の最適化を可能にしました。

StakeHubアルゴリズムの中核にあるのは、多次元スコアリングシステムの洗練された設計です。このシステムは、100以上のアクティブな検証者をリアルタイムで採点し、信頼性（40％の重み）、安全性（25％の重み）、経済的パフォーマンス（15％の重み）、ガバナンスへの関与（10％の重み）、運用履歴（10％の重み）といった指標に基づいて、資金配分戦略を動的に調整します。このアルゴリズムは、バリデーターの過去の実績を考慮に入れるだけでなく、将来の安定性も予測し、機械学習モデルによって配分ウェイトを継続的に最適化することで、委託された資金が常に最高品質のバリデーターに渡るようにしている。

The Kinetiq node in action

プロトコルの収益構造は非常に豊富で、市場をリードする競争力があります。基本的なPoS報酬は約2.3%APYで、これは同等のLSTプロジェクトの上位に位置します。StakeHubの最適化により、パフォーマンスの低い検証者を回避することでさらに0.2～0.5%強化され、MEV収入は約1%APYに貢献します。これはHyperliquidネットワークのMEV捕獲メカニズムに由来します。さらに魅力的なのは、他のDeFiプロトコルとの統合インセンティブで、6～8％の可変アドオンを提供し、現在のDeFi環境において非常に競争力のある10～12％の合計利回りを可能にします。
Kinetiqは、ユーザーエクスペリエンスに関しては究極のシンプルさです。ユーザーはHYPEをプレッジすることでkHYPEトークンを受け取り、1:0.996のわずかなプレミアムを享受します。これは、流動性のあるプレッジトークンに対する市場の追加評価と、プロトコルの安全性に対する信頼を反映しています。7日間のセキュリティ遅延と0.1%の手数料を伴うアンベンジメカニズムは、ネットワークの安全性を維持しながら、ユーザーに合理的な終了メカニズムを提供するように設計されています。
Kinetiqは、7月のTVL4億5800万ドルから今日の18億1000万ドルへと爆発的な成長を遂げ、わずか2カ月で3倍になりました。この成長は、PT/YT分割メカニズムを通じてkHYPEの追加流動性要件とイールド戦略を生み出すPendleプロトコルの統合によってもたらされた。
Kinetiq TVL Growth &?
2.Based（ベースド） - モバイル向けスーパーアプリ＆エコポータル
Basedはハイパーリキッドで最も売上高の高いビルダーアプリです。HyperliquidのビルダーアプリであるBasedは、24時間で約90,300ドルを稼ぎ出し、すべてのサードパーティアプリの中で1位となりました。累積永久取引高166億9,900万ドル超、24時間永久取引高3億2,100万ドル超のBasedは、ハイパーリクイドの総取引高の約7％を取り扱っており、この統計は、そのユーザーベースの富裕層の性質と深いエンゲージメントレベルを反映しています。その収益モデルは、HyperliquidのBuilderフィーシェアリングシステムに基づいており、永久取引では最大0.1%のフィーシェア、スポット取引では最大1%のフィーシェアを得ることができ、収益の大部分はアフィリエイトマーケティングプログラムを通じてリベートの形でユーザーに還元され、ユーザー、プラットフォーム、BasedがWin-Winとなる持続可能なインセンティブ構造を形成しています。7日間で222万ドル、30日間で671万ドルの収益は、これらの指標は、同社が高い純資産を持つだけでなく、ユーザーの参加レベルが高いことを証明しています。7日間の収益が222万ドル、30日間の収益が671万ドルで、これらの指標は彼らのビジネスモデルの強固さを示すだけでなく、ハイパーリキッドのエコシステムにおける収益貢献者としての重要な役割も示しています。
Basedのトークンエコノミクスデザインは、ユーザーの行動と革新的なインセンティブに対する深い理解を反映しています。XP加算型である$PUPトークンは、2025年8月22日に総供給量1億トークンでエアドロップされ、そのうち5％がアーリーアダプターとコミュニティ貢献者に割り当てられました。PUPの主な目的は、ユーザーのXP獲得効率を向上させることで、25～60％のポイント倍率ボーナスを提供し、保有者が取引や消費などの活動でより多くの報酬を獲得できるようにする。主な統治トークンである$BASEDは、2025年9月20日をスナップショット日として、ユーザーの総XPに基づいて配分され、永久取引は想定取引量1ドルにつき0.06XP、スポット取引は取引量1ドルにつき0.30XP（5倍のインセンティブ）、Visaでの購入は消費量1ドルにつき4～6ポイント（TGEでXPに変換される）を拠出します。
このデュアルトークンメカニズムは、短期的なインセンティブ（$PUPの追加）と長期的なガバナンス（$BASEDの割り当て）を巧みに組み合わせています。
3.ペンドル - トークン化の巨人
ペンドルがHyperEVMで展開に成功したことは、ハイパーリキッドのエコシステムにおけるトークン化のコンセプトが成熟したことを示しています。ペンドルのHyperEVMへの展開の成功は、ハイパーリクイッドのエコシステムにおける収益トークン化のコンセプトの成熟を示すものであり、DeFi製品の洗練と革新の新たなレベルを示すものです。このプロトコルは、kHYPEのような利付資産をPT（プリンシパル・トークン）とYT（イールド・トークン）に分離することで、投資家に債券投資と収益投機のための正確なツールを提供する。わずか数ヶ月の間に、HyperEVMにおけるPendleのTVLはゼロから123億ドルに成長し、30日間でなんと76.27%も増加した。
Pendle TVLのチェーン間分布 <
PendleとKinetiqの相乗効果は、ハイパーリキッドのエコシステムにおける急速な成功の重要な要因となっている。このシナジーは製品レベルで補完的であるだけでなく、より重要なのは新たな価値獲得メカニズムを生み出すことです。kHYPEをPTとYTにトークン化することで、Pendleはリクイディティプレッジのユーザーにより多様な収入戦略の選択肢を提供し、同時にKinetiqのポイントシステムにアクセスする新たな方法を生み出します。YT-kHYPE保有者は、元本変動のリスクなしにKinetiqのポイント報酬の恩恵をフルに受けることができ、PT-kHYPE保有者は、安定した収入戦略を構築するために使用できる固定リターンの確実性を享受することができます。
ペンドルの商品マトリックスは拡大を続けており、ハイパーリキッドのエコシステムを深く統合するという戦略的意図を実証している。主流のkHYPE市場に加え、プロトコルはfeUSD、hwHLP、beHYPEなどのエコシステム内の利子資産の収益トークン化も順次サポートしています。それぞれの新しい資産が加わることで、新たな収益戦略の組み合わせや裁定取引の機会が生まれ、エコシステム全体のアクティビティとコンポーザビリティがさらに促進される。特に、より多くのLSTやインカムゲイン資産が出現するにつれて、ペンドルはこれらの資産に標準化されたインカム分離ツールを提供し、異なるプロトコル間の重要な橋渡しの役割を果たす。
HyperrEVM& におけるペンドルの収益トークン。nbsp;
4.ハイパーレンド - 融資インフラの中核
ハイパーレンドはハイパーリキッドエコシステムの「信用銀行」として機能し、DeLoadエコシステム全体で最も効率的で信頼性の高い資金融資方法を提供します。HyperLendは、Hyperliquidエコシステムの「信用銀行」として、エコシステムの流動性サイクルと資本効率のコアサポートを提供し、DeFiインフラ全体で重要な役割を果たしています。このプロトコルは、市場で実績のあるAave V3フォーク・アーキテクチャを使用していますが、Hyperliquidの高性能環境とユニークな資産特性に合わせて深く最適化され、革新的なものとなっています。その最大の技術的ブレークスルーは、フラッシュ・レンディングを通じてワンクリックでレバレッジ・ループを可能にする革新的なメカニズムであるハイパーループ機能に焦点を当てており、運用のシンプルさを維持しながら、先進的なユーザーに前例のない資本効率ツールを提供します。
ハイパーレンドのアーキテクチャ設計は、リスク管理と資本効率の微妙なバランスを体現しています。統一流動性プールは、HYPE、kHYPE、USDCなどのコア資産の効率的な貸し借り専用で、共有流動性メカニズムを通じてスリッページを大幅に減らし、資本利用率を向上させます。分離リスクプールは、より変動性の高い資産やリスクの高い資産専用で、完全にカスタマイズ可能なリスクパラメーター設定をサポートし、単一の資産のリスクイベントがシステム全体の安定性に影響を与えないようにします。分離リスクプールは、ボラティリティの高い資産やリスクの高い資産に特化しており、完全にカスタマイズ可能なリスクパラメータ設定をサポートし、単一の資産のリスクイベントがシステム全体の安定性に影響を与えないようにします。
ハイパーループ機能の技術的実装は、究極のDeFiコンポーザビリティと大幅に向上したユーザーエクスペリエンスを示しています。ユーザーはシンプルで直感的なインターフェイスを通じて操作し、プロトコルはバックエンドで複雑な一連のアトマイズ操作を自動的に実行します。まずHyperLoopメカニズムを通じて対象となる負債資産を借り入れ、次に内蔵のDEXアグリゲーターを通じてユーザーが保有を希望する収入資産に変換し、その資産を担保としてプロトコルの対応するプールに供給し、次に追加された担保に基づいてさらに負債資産を貸し出し、最後に最初の負債資産を返済します。ライトニング・ローンを返済する。複雑な一連の操作全体が単一のブロック内で霧状化されるため、ユーザーは複数の手動操作の複雑さ、時間コスト、ガス料金を負担することなく、簡単に最大3～5倍のレバレッジをかけることができます。
HyperLoop's One-Click Cycle Credit Interface )
ハイパーレンドは健全で安定した成長を示し、資産構成や業務効率データの面で市場に適合しています。5億2,400万ドルのTVL総額は、主にwstHYPE（2億5,400万ドル、48％）とネイティブHYPE（2億600万ドル、39％）で構成されており、エコシステムにおけるLSTの重要性とネイティブトークンの流動性に対する強い需要を明確に反映しています。現在の借入総額2億6700万ドル、全体の利用率48%は、DeFiの貸出契約の健全な運用範囲内であり、引き出しに対応する十分な流動性を確保し、資本利用を最適化することで、妥当な収益率を実現しています。
ハイパーレンドの収益モデルは、明確で持続可能なビジネス価値の創造を示しています。年間1,589万ドルの合意収益で、主に貸出スプレッド収益、清算手数料収益、フラッシュ貸出手数料収益で構成される多様で安定した収益ストリームを持っています。特筆すべきは、フラッシュ・フィーが0.04%に設定され、Aaveの標準レートである0.09%より大幅に低いことだ。この競争力のある価格戦略は、市場での競争力を維持すると同時に、ユーザーにより優れたコスト効率を提供し、高頻度取引や裁定取引の誘致に貢献している。また、このプロトコルは堅牢なポイントシステムを設計しており、22週間にわたって稼働し、来たる$HPL Governance Token Airdropに備えて分配ポイントを蓄積しています。style="text-align: "left;">USDHは、今後のHyperliquidネイティブステーブルコインとして、エコシステムの金融インフラを改善するという重要な使命を担っており、ネイティブマーケッツは2025年9月14日のコミュニティ投票でUSDH発行権を獲得しました。 USDHのローンチは、Hyperliquidエコシステムとネイティブステーブルコインインフラの間のギャップを埋めることになります。USDHのローンチは、Hyperliquidエコシステムとネイティブステーブルコインのギャップを埋め、エコシステム全体により完全で自律的な金融インフラを提供します。
USDHの技術的アーキテクチャは、コンプライアンスとスケーラビリティに対する深い配慮を反映しています。この安定コインは、Stripe BridgeやBlackRockといった伝統的な金融機関を通じて米国債によって裏付けされ、十分な資産の裏付けと規制遵守を保証します。さらに、USDHはHyperEVM ERC-20とHyperCore HIP-1のデュアル互換で、DeFiプロトコルの担保や流動性として、また永続的取引の証拠金として、Hyperliquidエコシステム全体にシームレスに流れることができる設計となっており、真のエコネイティブな統合を実現します。
USDHのローンチは2025年第4四半期に予定されており、進捗は技術開発と規制当局への申請の完了次第です。エコシステムの重要なインフラとして、USDHの立ち上げの成功はハイパーリキッドのエコシステム全体に大きな影響を与え、ユーザーエクスペリエンスと資本効率を高めるだけでなく、より重要なこととして、エコシステムの独立性と持続可能性を高める。特に、USDHのネイティブな利点と収益分配メカニズムは、USDCのような外部のステーブルコインと競争する際に独自の競争力を提供するでしょう。
エコシステムのデータパノラマと発展の見通し
ハイパーリキッドのエコシステムは、力強い成長の勢いと健全な発展を見せています。総TVLは65.35億ドルに達し、そのうち23.7億ドルがDeFi契約でロックアップされ、41.65億ドルが永久取引で保有され、30日間の永久取引額は6,516億ドルに達した。月間アクティブユーザー数は30万8,000人、平均ポジションサイズは16万2,000ドル、30日間の継続率は67％と、同種のプラットフォームをはるかに上回る。
エコシステムの最大の強みは、プロトコル間の深い相乗効果である。KinetiqのPendleとの統合、HyperLendの資本効率の増幅、Felix feUSDのエコシステム内リサイクル、Basedのモバイルトラフィックの輸入が強力なネットワーク効果を生み出している。しかし、市場シェアの低下も無視できない。永久DEX市場におけるハイパーリキッドのシェアは、8月の48.2%から9月には38.1%に低下し、マルチチェーン戦略とインセンティブを採用する競合他社に大きく水をあけられている。
HIP-3（パーミッションレス永久市場）のローンチは大きな転換点となり、誰でもカスタム永久契約を展開できるようになり、RWA永久、AI算術先物などのイノベーションにつながると期待されている。USDHネイティブステーブルコインの運用資金は55億ドルに達し、収益の95％はHYPEの買い戻しに充てられると予想されている。USDHネイティブステーブルコインは、55億ドルの資金を運用し、収益の95％をHYPEの買い戻しに回し、年換算で1億5000万ドルから2億2000万ドルのリターンを得る見込みで、トークンの価値サポートを大幅に強化する。
HYPEトークンの価値獲得メカニズムはよく設計されています：合意された収益の99%は買い戻し破壊に使われ、現在の年換算買い戻し率は約8.7%です。しかし、11月29日からのリニアリリースによって供給が71%増加するため、供給圧力をヘッジするための強力なファンダメンタルパフォーマンスが必要となります。
ハイパーリキッドのエコシステムは、その進化において重要な局面を迎えています。その成功は、技術革新とユーザーエクスペリエンスの組み合わせ、生態学的開放性と品質管理のバランス、多様なニーズと技術的焦点の整合性にかかっており、HIP-3とUSDHの立ち上げは、その適応性の重要なテストとなるでしょう。
投資家にとって、エコシステムは安定した利回りのLSTプロトコルからリスクの高い初期段階のプロジェクトまで、豊富な投資機会を提供している。ハイパーリキッドの価値は、個々のプロトコルの成功だけでなく、エコシステム全体のネットワーク効果の形成にもある。このチャンスと挑戦の時代において、革新を続け、ユーザーのために価値を創造し続けることができるかどうかが、ハイパーリキッドの長期的な発展の展望を左右する。