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HYPEが15%急騰　なぜ市場はHyperliquidの評価を見直したのか

2026/05/21 21:06

従う

陶朱、金色財経

要約：2026年5月21日、HyperliquidのネイティブトークンであるHYPEが再び暗号資産市場を牽引し、24時間上昇率は15.5%に達した。記事執筆時点では57.72ドルで取引されており、これはHYPEが2025年10月以来初めて50ドルを突破したことになる。本記事では、HYPEが再び注目を集めるきっかけとなった要因を整理する。

今回のHYPEの上昇傾向から見て取れるように、市場はHyperliquidが単なる分散型取引所ではなく、オンチェーン金融インフラへと進化しつつあることを認識している。HYPEの上昇は、収益の好調、プロトコルによる買い戻し、大口投資家や機関投資家による買い増し、ETFの上場、提携の機会、新商品のリリースなど、複数の要因が相まって生まれたものであり、これらの要因は今後もHYPEを新たな価格高値へと押し上げる可能性がある。

一、年換算収益10億ドル、取引手数料の99%をHYPEの買い戻しに充当

5月18日、Hyperliquidは次のように発表した：Hyperliquidプラットフォーム上のRWA（実物資産）取引の未決済建玉残高は26億ドルと過去最高を記録し、2ヶ月前の2倍となった。現実世界の資産（RWA）を24時間365日オンチェーンで取引したいという市場の需要は、引き続き高まっている。

これに対し、Bitwiseの最高情報責任者（CIO）であるMatt Hougan氏は次のように述べた。「このプラットフォームは過小評価されている。そのターゲットは『600兆ドル規模の世界の資産市場』だ。Hyperliquidは単なる暗号資産アプリではなく、スーパーアプリである。」

Hougan氏は、Hyperliquidの年間収益を8億～10億ドルと見積もっており、キャッシュフローベースでの評価倍率は約10～14倍となる。この評価額は、RobinhoodやCMEグループといった従来の金融取引所と比較してかなり優位性がある。Hyperliquidは、トークン保有者に直接価値を還元することを目的とした、新世代の暗号資産プロジェクトを代表する存在だ。Hougan氏は、同プラットフォームの取引手数料の99％がHYPEトークンの買い戻しに充てられており、これによりプラットフォームの登録ユーザー数の増加とトークン価値との直接的な関連性がさらに強固になっていると指摘している。

Bitwiseのリサーチアナリスト、Cam Khosravi氏は次のように述べている。「Hyperliquidは、暗号資産分野における主要な手数料収入源として静かに台頭しており、今年のこれまでの収益は2億5500万ドルに達し、2位と3位のプラットフォームの合計を上回っている。」

これは、上位10プロトコルの総収益の約3分の1を占める。これらの収益のほぼすべてはパーペチュアル先物取引手数料によるもので、その約97％は自動公開市場買い戻しを通じてHYPE保有者に還元されている。同プラットフォームは現在、全オンチェーン取引手数料の43%を占めており、週あたり約1,100万ドルに上ります。これは、イーサリアムの13%（週300万ドル）やソラナの10%（週200万ドル）を大きく上回る数値です。

Tokenomicsの統計によると：HyperLiquidは2024年12月から2026年5月（計512日間）の期間に13億ドルの総収益を生み出し、そのうち12億ドルが純収益でした。この12億ドルはHYPEトークン保有者に帰属します。同トークンの主な用途には、ネットワークセキュリティ、ステーキング報酬、ステーキング権限、手数料割引、ランク制度、ガス代、サービス支払い、およびデリゲーションが含まれます。統計期間中、1日あたりの平均総収益は約250万ドルでした。

高い収益と多額の買い戻しは、Hyperliquidの取引量が伸び続ける限り、HYPEへの買い需要が持続的に高まることを意味します。これは、一般的な暗号資産の上昇ロジックを完全に凌駕しています。

現在の市場において、この「実収入・実買い戻し」モデルこそが、資金がHYPEの評価を見直す核心的な要因となっています。

二、大口投資家と機関投資家の継続的な買い増し

5月18日、ある報道によると、Lookonchain傘下でベンチャーキャピタル企業a16zと関連するオンチェーンウォレットが、4月14日以降、密かに211万枚のHYPEトークン（約9087万ドル相当）を蓄積していたことが明らかになった。

オンチェーンアナリストのAi姨（@ai_9684xtpa）のモニタリングによると、a16z（@a16zcrypto）はすでにHYPEの保有量で第6位のエンティティとなっており、上位5位がすべてHYPE自身のエコシステムに属する場合、最大規模の外部保有機関である可能性がある。データによると、a16zは2025年8月から大規模な買い集めを開始し、累計で918万枚のHYPE（約3億5600万ドル）を保有しており、平均取得価格は38.77ドルとなっている。取引所やマーケットメーカーへ移管された分を差し引いても、依然として884.4万枚のHYPEが残っており、数十のアドレスに分散して保管されている。

さらに遡ると、4月末、「Hyperliquid最大のロングポジション保有者」が2,270ドルの価格で9.9万ETHのロングポジションを建て、その後2回にわたり小規模な追加買いを行い、ETHロングポジションの総保有量は11.4万ETHに達した。

4月10日、オンチェーントラッカーは、ある新しいウォレット（0x96eb…）がHyperliquidに500万USDCを入金し、その資金を即座に59,239枚のHYPEトークン（約239万ドル相当）の購入に充てたことを発見した。AMBCryptoの分析によると、このウォレットは40ドル近辺で買い付けを行い、HYPE価格が同水準を突破した直後に迅速に利益確定を行った。これは、今回の購入が投機的な買いではなく、熟考された蓄積戦略であったことを示唆している。流通量が比較的限られているHYPEトークンにとって、このような大規模な1日あたりの買い入れは、特に他の参加者がすでに強気ポジションを保有しており、逆張りではなく大口資金の流入に追随する傾向にある状況下では、オーダーブックに顕著な影響を与えることになる。

このようなクジラや機関投資家による買い入れは、HYPEの価格変動における重要な指標となります。なぜなら、HYPEの現在の流通量はそれほど多くなく、プロトコル自体が継続的に買い戻しと焼却を行っているからです。したがって、機関投資家が買い続け、クジラが長期保有し、プロトコルが買い戻しを続けることで、市場で流通するHYPEはますます少なくなり、最終的にはHYPEの急騰を迎えることになるでしょう。

3. 「HYPE」ETFの上場

21sharesは5月12日、21shares Hyperliquid ETF（ナスダック銘柄コード：THYP）を立ち上げ、米国の投資家にHYPEへの現物エクスポージャーを提供するとともに、ステーキング報酬も付与しています。同ETFは上場初日に180万ドルの取引高を記録し、120万ドルの純資金流入を達成した。

BitwiseのBHYP ETFは5月15日にニューヨーク証券取引所で正式に上場した。BHYPは単なるパッシブ投資の機会を提供するだけではない。Bitwiseはさらに、BHYPの管理手数料の10％をHYPEトークンの購入に充て、自社のバランスシートに組み入れた上でステーキングを行うことを約束している。これにより、ETFへの資金流入がHYPEトークンに対する構造的な買い圧力へと効果的に転換される。例えば、BitwiseがHYPEをバランスシートに組み入れ、BHYPの管理手数料の一部をHYPEトークンの取得に充てることを発表した後、HYPEは24時間以内に4％以上上昇し、50ドルの大台に迫りました。これはHyperliquid独自の買い戻しモデルと一致しています。これはまた、ETFの規模が大きくなるほど、HYPEに対する長期的な買い圧力が強まることを意味します。

また、Farsideの統計データによると、現物HYPE ETFへの今週水曜日の純流入額は2,550万ドルに達し、火曜日の1,100万ドルや月曜日の440万ドルを大幅に上回った。同ETFは上場以来、過去7営業日間の累計純流入額がすでに5,400万ドルに達している。

HYPEのバリュエーションロジックは、伝統的な金融への移行に伴い、根本的に変化した。

4. HyperliquidがCoinbaseとUSDCへ移行

5月14日、Hyperliquidはエコシステムの構造を変える合意を発表しました。CoinbaseがHyperliquid上のUSDCの公式ウォレットプロバイダーとなり、Circleが技術インフラを担当します。

AQAv2フレームワークは、USDHとUSDCの間の流動性の断絶を解消し、準備金収益をHyperliquidプロトコルに還元して、HYPE保有者の収益、プロトコルによる買い戻し、エコシステム基金に充当する。同時に、USDHよりも大規模な供給基盤から生じる収益も享受できる。言い換えれば、Hyperliquidはステーブルコインの主導権の一部を放棄した代わりに、USDCとのより深い利益の結びつきを獲得した。

AQAv2フレームワークの下、CoinbaseはHyperliquid USDC残高から生じる準備金収益の大部分をプロトコル自体と共有することになります。これはステーブルコイン経済学における重大な転換を意味し、他の取引所やDeFiエコシステムに対しても、同様の収益分配プロトコルの締結を迫る可能性もあります。

詳細は『対立から共生へ：HyperliquidがなぜUSDHを放棄し、CoinbaseとUSDCへ移行したのか』

五、Pre-IPOおよびあらゆるもののトークン化

5月17日、Trade.xyzはHIP-3上でSPCXコードを購入し、5月18日、SpaceXのPre-IPO永久先物契約を正式にリリースした。

詳細は『Cerebrasの次はSpaceX：Pre-IPO先物を爆発的に人気にしたTrade.xyzの戦略』

今回のSPCX上場により、Hyperliquidは再び大きな注目を集めました。このモデルは従来の証券システムを迂回でき、ユーザーは実際にSpaceXの株式を保有する必要がなく、価格の予想を取引するだけで済みます。市場では、Pre-IPOモデルがHyperliquidの将来において最も想像力豊かな新たな成長の柱になる可能性があるとの見方が一般的です。

Hyperliquidで話題となっているのは、暗号資産の取引ペアだけでなく、原油、銀、S&P 500指数も含まれる。2025年10月、Hyperliquidは重要なHIP-3アップグレードを実施した。これにより、誰でも50万HYPEをステーキングすることで、Hyperliquid上に独自のパーミッションレスな永久先物市場を展開できるようになった。トレーダーは現在、原油、金、銀、指数先物をロングまたはショートでき、すべての取引はオンチェーンで決済され、24時間365日行われています。

3月初旬のホルムズ海峡危機による激しい相場変動を振り返ると、WTI原油先物の取引高は72時間で50億ドルを超えました。週末の原油取引高は、ある日には14億ドルを超えることもありました。銀の永久先物契約は、平日の1日あたりの取引高がピーク時で46億7000万ドルに達した。

Bitrue Research Instituteのリサーチ責任者であるAndri Fauzan Adziima氏は、HYPEの好調なパフォーマンスは、S&P 500指数、石油、コモディティなどのトークン化要因によるものだと指摘している。これらの資産は、過去数週間の地政学的混乱を背景に大幅に上昇した。「こうしたTradFi（伝統的金融）からの資金シフトと、許可不要な市場の創出が、HYPEに独自の需要エンジンを提供している。」

Altura DeFiの最高執行責任者（COO）であるMatthew Pinnock氏は、HYPEの価格設定は「高成長の金融インフラ」に近いものであり、同取引所は「市場がこれまで予想していなかったスピードで、パーペチュアル先物、商品、株式、そしてより広範なトークン化されたマクロ市場の取引量を吸収している」と述べた。

6. HYPEの将来性は？

BitMEX共同創業者アーサー・ヘイズ氏は、HYPEが史上最高値更新にますます近づいており、150ドルという目標も以前より現実味を帯びてきたと見ている。
Bitrue Research Instituteのリサーチ責任者Adziima氏は、この勢いは続き、「RWAの上昇基調とETFへの資金流入」に後押しされ、同トークンの価格は55～65ドルに達すると予測している。彼の長期的なビジョンは、Hyperliquidがグローバルな資産を対象とした「分散型スーパーアプリ」として構築され、「数十億ドルの年間収益ポテンシャル」を持つようになるというものだ。
Syncracy Capitalの共同創業者Daniel Cheung氏は次のように述べている。「人々は依然としてHYPEの上昇ポテンシャルを著しく過小評価していると思う。現在、HYPEの時価総額は約130億ドルに過ぎないが、他の暗号資産取引所の多くは800億ドル近く、伝統金融（TradFi）の市場規模はさらに大きいため、HYPEの評価額は依然として低いと言える。」
Redditコミュニティでは、次のような見方がある。「もしHyperliquidが最終的にオンチェーンの主流金融取引プラットフォームとなり、従来のデリバティブ市場の一部のシェアを確実に奪うことができれば、HYPEの長期的な時価総額は『数千億ドル』規模に達する可能性がある」。これに対応する価格は、中期的には200ドル、長期的には1000ドル以上と見込まれている。