REV指標をどう見るか？洞察の大集合

著者：David C, Bankless著者; 翻訳：Golden Finance xiaozou

ここ1週間、Crypto Twitterは新進気鋭の注目指標であるReal Economic Value（REV）をめぐって熱い議論を繰り広げてきました。ブロックワークス・リサーチが立ち上げたこの指標は、基本料金やMEVチップなど、ユーザーがブロックチェーンを使用するために支払う実際のコストを追跡します。

REV(Real Economic Value)は、ユーザーの活動によって生み出されたブロックチェーンの価値の蓄積を測定する標準化された指標です。これは、プロトコル内のトランザクション手数料だけでなく、トランザクション実行のためにユーザーによって支払われるプロトコル外のチップも含み、したがってオンチェーン・トランザクションの収益化のニーズを反映しています。--Blockworks

この指標は、ブロックスペースの需要を示し、実際のオンチェーン利用を評価するツールとして急速に人気を集めており、最近ではSolanaを価値の高い創造プラットフォームとして強調しています。その価値は広く認識されていますが、唯一の重要な指標として掲げている人はいません。

議論の核心は、ブロックチェーンの評価においてREVはどの程度の重みを持つべきなのか、という極めて微妙なものです。ブロックチェーンの評価において、REVはどれほどのウェイトを占めるべきなのか、中核的な価値シグナルとして機能すべきなのか、それとも数ある指標の1つとして機能すべきなのか。この指標は、特定のシナリオを推進する特定のグループによって悪用されているのでしょうか？

私たちはツイッターでの議論を深く掘り下げ、最も代表的な意見を以下に抽出しました。

最も人気のあったREVの見解は以下の通りです：

▪️REVは分析のための強力な出発点

DBA Crypto（昨年11月にL1/L2トークン評価のフレームワークとしてREVを最初に提案した）の共同創設者であるジョン・シャルボノー氏は、REVは伝統的な金融における株式評価のための収益の役割に似ており、ブロックチェーン評価のための具体的なベンチマークを提供すると主張している。彼は、単一の数値で情報の全範囲をカバーすることはできないが、REVは市場が成熟するにつれて、よりきめ細かい評価モデルに進化することができると強調した。

特に注目すべきなのは、現在のREVの価値だけでなく、その長期的な質と持続可能性です。取引量が多いために競争力のある手数料が発生し続けるチェーン（たとえば、ハイパーリキッド対イーサ）は、将来の収益の可能性が大きいことを意味するため、一時的な混雑料金よりも高い倍率で評価されるべきです。

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▪️REV は明確だが不完全なシグナル

デビッド・ホフマンが端的に言っている。-- しかし万能薬ではない。REVは有用だが、万能ではない」

REVは、オンチェーンサービスに対するユーザーの支払い意欲を直接示すものであり、完璧ではないにせよ、有効な需要測定ツールである。

イーサリアムコミュニティにおけるREVへの最近の抵抗は、彼を困惑させている。イーサリアムの核となるシナリオは、最も価値のあるブロックスペースを持つことであり、ユーザーがそのために最も高い手数料を支払うのであれば、REVはそれを反映するはずです。REVがその物語を検証するとき、それは明らかに矛盾している。

David氏は説明の枠組みを提案しています：Solanaのようなチェーンは、高速な状態遷移（高頻度のトランザクション）に最適化されているため、自然と高いREVを生み出します。ライアンは、REVを他の指標と併用するための、簡易版DCF（ディスカウント・キャッシュ・フロー）モデルのような二次的な指標と見なしている。ライアンは、補完的な指標とは何かという疑問に対する答えを探っている。

▪️ REVは価値がある

Spireの創設者であるMteam.ethはREVを擁護する：不完全だが、非常に有用である。

その主張は実際的で、問題はREVそのものではなく、人々の誤った解釈である。「すべてのモデルが正しいわけではないが、いくつかは有用である。彼は、REVは有用な部類に入ると考えている。ブロックチェーンはビジネスではないし、REVは収益ではない。しかし、ブロックスペースに対するユーザーの評価を反映し、オンチェーンサービスに対する需要の強さを明らかにするものであり、より広範な評価ツールキットに含まれるべきものである。

しかし、これは決してブロックチェーン評価への近道ではありません。SolanaのREVはイーサの2～4倍かもしれませんが、トークン価値は高くならないかもしれません。REVだけでオンチェーンの価値を判断するのは、収益だけでビジネスを評価するようなもので、利益や成長の側面を完全に無視しています。

▪️REVExtremism Ignores the Big Picture

Ethereum コミュニティメンバーのRyan Berckmans氏は、REVマニアについて次のように述べています。REVは有用かもしれませんが、L1トークンの評価の中核的な指標として、一部の人々によって過大評価されています。

彼は、L1は信頼資産（金や不換紙幣など）であり、ビジネスではないと強調しました。評価は、多次元的な指標と市場の信頼の組み合わせであるべきです。REVがすべてを決定するのであれば、トロンの時価総額は2900億ドルになるはずだが、これは明らかに現実に反している。

https://img.jinse.cn/7370997_watermarknone.png▪️REVはオンチェーンGDPの代理

Paradigmの共同創設者であるMatt Huang氏は、よりマクロなブロックチェーンの評価を取っています。彼は、スマートコントラクトプラットフォームの最終的なゴールは、ビットコインのように非中央集権的だがプログラム可能な、真の非スクロー通貨になることだと考えている。これは、価値を保存するだけでなく、仲介者を必要とせずに幅広い金融活動をサポートすることを意味する。

このように考えると、REVはそれ自体が目標ではなく、実際のオンチェーンGDPを推定するための代理です。REVは、価格決定活動を捕捉することでGDPを反映しますが（これは改ざんがはるかに困難です）、それでも操作可能であり、過度に狭い範囲での最適化は逆効果になる可能性があります。

重要なのは、オンチェーンGDPの規模だけでなく、その相対的なシェアです。REVはこの軌跡を観察するのに役立ちますが、それ自体が終着点ではありません。

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コンセンサスゾーン：

実際のコンセンサスは、あるように見える以上にあります。推進派は、REVがユーザーの支払い意欲の真の側面を捉えていると断言し、懐疑派は、乱用されやすく、独立した判断をサポートできないと警告しています。

妥協点は何か：REVは補完的なツールとして有用だが、決して完全ではない。

REVは有用な補完ツールですが、完全なものではありません。

REVは、ステーブルコインの取引量、TVL、開発者の活動、長期的なユーザー保持などの指標と組み合わせて使用するのが最善です。

暗号空間のような急速に反復するエコシステムでは、万能な指標は存在せず、REVは確かに指標のジグソーパズルの重要なピースです。