グレースケール：DePINが暗号化を現実につなげる5つのケーススタディ

By Will Ogden Moore, Grayscale; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

Summary

• 従来の選択肢と比べ、ブロックチェーン技術は重要な物理的インフラプロジェクトに効果的に資本を振り向けることができる。ブロックチェーン技術は、従来の選択肢と比較して、より効果的に資本を重要な物理的インフラプロジェクトに振り向けることができます。分散型物理インフラネットワーク（Decentralised Physical Infrastructure Networks：DePINs）と呼ばれるこれらのプロジェクトには、ワイヤレス接続プラットフォーム、コンピュートやデータなどのAI関連リソース、その他のアプリケーションが含まれます。

• DePIN資産は、ネットワークがこれらのリソースの共有を促進するための経済的インセンティブとしてトークンを使用するため、暗号通貨を実世界で採用するための投機的ではないユースケースを表しています。

• Solanaは現在、DePINをリードするブロックチェーンであり、Helium、Render、Grassなど、時価総額、利用率、採用率でトップクラスのDePINを所有しています。[1]Solanaはそのスピード、費用対効果、信頼性から好まれているDePINブロックチェーンであり、GrayscaleはGrayscale Solana Trustを通じて、適格で資格のある投資家*にSolanaへの投資機会を提供しています。

• AI関連のDePINは、時価総額でこのテーマを支配しています（48%）。[2]これらの資産には、分散型AIモデルのトレーニング、計算、データクローリング、ストレージなどの機能が含まれます。 Grayscale Researchは、分散型モデルトレーニングの新たなユースケースに特に関心を持っており、Grayscale AI Fundは、Bittensor (TAO)を含む多くのAI関連DePINプロジェクトを、資格のある適格な投資家に提供しています。

Solanaは、トランプ大統領とメラニア・トランプ大統領夫人が今年1月にSolanaチェーン上でmemecoinsを立ち上げたことで、最近主流メディアの注目を集めました。Solanaは現在、memecoin取引[3]のための支配的なブロックチェーンですが、暗号通貨における重要な非投機的ユースケースである分散型物理インフラネットワーク（DePIN）もホストしています。

DePINとは

DePINは、ブロックチェーンを現実世界に接続するという、ユニークで新しい分野を表しています。これらの物理システムには、ホットスポットデバイス、ワイヤレスルーター、物理的なモノのインターネット（IoT）センサー、自動車のタコグラフ、インターネット接続やコンピューティングリソースなどのニーズを満たすGPUなどが含まれます。これらのデバイスは、暗号トークンの報酬と引き換えにネットワーク上で価値を提供する。通信プロバイダーやデータセンターなどの企業に依存する従来のモデルとは異なり、DePINは所有権と管理をさまざまな独立したプレーヤーに分散させている。Grayscale Researchのフレームワークでは、DePIN資産はユーティリティとサービスの暗号セクターに属し、EtherやSolanaのようなスマートコントラクトブロックチェーン上で実行されるアプリケーションレイヤープロトコルとして機能する。

DePIN Investment Outlook

DePIN は物理的なノードをさまざまな参加者に分散させるため、単一障害点を排除し、インフラの回復力、効率性、持続可能性を高めるのに役立ちます。このようにして、DePINはイノベーションを促進し、公平性を促進し、運用コストを削減しながらより大きな柔軟性を提供します。

• 中央集権的な仲介者の必要性を排除する

• DePINは、従来の中央集権的なモデルに対していくつかの重要な利点を提供する可能性があります。単一障害点を減らし、急速な需要への対応能力を向上させる

• 管理コストを削減し、時には消費者の価格を引き下げる

• 資源提供者や消費者を含む、すべての参加者の間でインセンティブを調整する

こうした利点があるため、DePINは資本要件や参入障壁の高さとは相容れません。DePINモデルは、インターネット接続、データストレージ、AI開発のためのコンピューティングハードウェアなどの分野に特に関連しています。

このように、DePINがこれらの市場のごく一部を獲得することができれば、潜在的なインパクトは莫大なものになると考えられます。1)DePINは従来の代替案よりも効率的なビジネスモデルを提供していること、2)DePINが暗号化インセンティブをうまく利用して、大規模なネットワークプロビジョニングを指示している例がすでにあること。

今日、私たちは、DePINにとって好ましいブロックチェーンとして、Solanaがこの早期かつ成長中のテーマ別投資機会にアクセスする最良の方法であると考えています（詳細は後ほど）。しかし、私たちはまた、いくつかのDePINプロジェクトが目覚ましいレベルの採用を実証し、潜在的なカテゴリー勝者として台頭していると考えています。

DePINの現状

DePIN資産のユースケースは幅広く、ワイヤレス接続やIoT（Helium）、地理空間データ収集（Hivemapper）、分散型ビデオストリーミング（Render）などがあります。計算ネットワーク（Akash）といったAI関連のユースケースがある。今日、AI関連のDePINプロジェクトが時価総額を独占している（図1）。以下のセクションでは、これらの新たなユースケースとプロジェクトをいくつか紹介します。

図1：AI関連のDePINプロジェクトが時価総額で優勢

Helium - ワイヤレス接続とモノのインターネット

ソラナに本社を置くHeliumは、初期のDePINの1つでした。ソラナに本社を置くHeliumは、DePINの初期のパイオニアの1つであり、現実世界での暗号通貨利用の代表的な例である。 Heliumは、個人がトークン報酬（HNT）と引き換えに未使用のネットワーク容量を収益化することを可能にし、ホットスポットの分散型ネットワークを構築する。Heliumは現在129,000人以上の携帯電話加入者を抱え、月額30ドルの無制限トラフィック・パッケージを提供している。 注目すべきは、Heliumは個人がトークン報酬と引き換えに未使用のネットワーク容量を収益化することを可能にし、分散型のホットスポット・ネットワークを構築していることだ。[4]注目すべきは、Heliumが最近、データ、テキスト、通信時間を制限した無料のモバイルパッケージを発表したことだ。[5]

ヘリウムはまた、Tモバイルなどの通信プロバイダーとも提携している。この提携により、T-モバイルの加入者は交通量の多いエリアでヘリウムのワイヤレス接続にシームレスにアクセスできるようになり、混雑が緩和されてコストが下がる。T-モバイルはヘリウムのネットワークに対して使用量に応じて料金を支払っており、HNTの利用可能性にデフレの影響を及ぼしている。企業努力のおかげで、Heliumは約45万人にワイヤレスインターネットアクセスを提供し、2025年後半にはネットワーク全体の利用者数を増加させる予定です（図2）。[6]

モバイル接続に加えて、HeliumはIoTデバイスもサポートしており、センサーが従来のWi-Fiソリューションよりも低コストで分散型ネットワークを介してデータを送信できるようにしている。IoTソリューションに焦点を当てた同様のDePINプロジェクトには、Geodnet、Hivemapper、NATIXなどがあり、自動車や家庭のIoTセンサーを使ってリアルタイムの地理空間データを収集している。このデータは今日のナビゲーション・サービスにとって貴重なものであり、自動運転車やロボットなどのAIシステムの精度向上にも利用できる。特にジオドネットは、2025年1月にネットワーク料金の年換算収益が300万ドル（前年比518％増）と驚異的な伸びを見せている。[7]

Grayscale Researchは、1）T-MobileやTelefonicaなどのパートナーとの現在の提携において、利用率と地理的なリーチを拡大し続けることができ、2）新しい無料モバイルプランを通じてより多くの消費者に受け入れられることができれば、Heliumのチャンスは意味のあるものになると考えている。

図2：2024年下半期までに増加するヘリウムネットワークの利用

Data Grabbing - Grass

DePIN はAIのユースケースと大きく重複しています。その一例がデータの取得です。大規模言語モデル（LLM）は大量の高品質データを必要とし、OpenAIやGeminiのような既存のAIサービスは、それぞれBingやGoogleを通じてリアルタイムかつマルチモーダルなデータに継続的にアクセスできるため、競合他社に対して大きな優位性を持っています。 Grassは、トークンのインセンティブによって駆動される新しいデータ収集モデルを可能にすることで、競争の場を平準化することを目指しています。

グラスはシンプルなデスクトップ・アプリケーションで、誰でも使っていないインターネット帯域幅をグラス・トークンと交換することができます。この帯域幅はオンラインデータのクロールに使われ、モデルトレーニングのためにAI企業や開発者に販売される。その結果、グラス・ネットワーク上の個人は帯域幅を収益化でき、AI企業はサイロに閉じ込められていたデータにアクセスできるようになる。

GrassはDePINのサクセスストーリーの1つで、トークンのインセンティブを利用して供給を起動させ、他のDePINプロジェクトよりも多い190カ国、250万ノードまで貢献者ベースを拡大した[8]。[Grassのネットワークは現在、LaionやOntocordなどのAIラボにデータを提供しており、大規模なAIラボと提携できれば、さらに大きな成長を遂げる可能性がある。

このテーマでの競合には、Bittensorエコシステムに同様の分散型データクローリングサービスを提供するMasaが含まれる。

図表3：昨年11月以降、Grassがクロールしたデータの合計

Artificial Intelligence Model Training - Prime Intellect and Beyond

AI企業が高品質のデータにアクセスできるようになれば、それを使ってLLM（大規模言語モデル）を訓練することができます。DePINの初期の使用例の1つ（しかしおそらく今でも最も有望な使用例の1つ）は、分散型の訓練でした。

人工知能モデルのトレーニングには膨大なコンピューティングパワーが必要ですが、多くの場合、集中型のデータセンターに集中しています。GPUのグローバルネットワークにワークロードを分散させることで、これらのプロジェクトは分散型トレーニングを実現します。昨年11月、Prime Intellectは、5つの国と3つの大陸にある1兆個のトークンを対象に、100億パラメータの言語モデルを学習させることに成功した[9]。[9] Prime Intellectは、通信要件を大幅に削減することで、疎結合のデバイス間で効率的な学習を可能にするDiLoCoフレームワークを使用してこれを達成した。[10] 競合他社には、Hermesオープンソースモデルを構築し、最近ブロックチェーンにSolanaを採用したNous Research社がある。また、Animoca BrandsやGSRのような金融企業やヘルスケア企業がプライバシーを保護した方法でAIモデルをトレーニングできるようにするFlock.io（FLOCK）も新たなプレーヤーである。Prime IntellectとNous Researchはまだトークンを発表していないが、Grayscale Researchは、これらの分散型トレーニングプロトコルのいくつかは、コストを削減し、AI開発者のアクセスを改善することができると考えている。

Artificial Intelligence Model Reasoning - Akash

LLM がトレーニングされると、チャットボット（ChatGPTなど）のような消費者向けアプリケーションから問い合わせを受けることができます。ユーザーがChatGPTに質問するたびに、出力の生成に関連する推論コストが発生します。この推論プロセスには、必要な計算を実行するための高度なGPUハードウェア（NVIDIA H100など）が必要です。このような需要の高いリソースは、高額で長期契約されることが多く、新興企業や研究者、多額の資金を持たない組織にとっては手が出ない。同時に、これらのGPUを備えた多くのデータセンターでは、最大で30%の容量が十分に利用されていません。[11]

アカッシュは、クラウドGPUリースのための分散型マーケットプレイスです。これにより、GPUベンダーは遊休状態の供給を収益化することができ、消費者は柔軟な期間、他の選択肢よりも多くの場合低コストで、高性能GPUにアクセスすることができます。

アカッシュは、リースするGPUの数を2024年11月までの200台未満から、2025年1月までに600台以上に増やし、その中には398台のNVIDIA H100も含まれています[12]。その結果、アカッシュは今年1月、ネットワーク手数料収入を年間460万ドルにまで増やしました（図表4）。[13] AkashのGPUは、brev.dev（Nvidiaが買収）、Venice.ai、ElizaOS（以前はai16zとして知られていた）、UT Austinで使用されている[14]。Akashや同様の分散型推論プラットフォームは、主要なクラウドプロバイダーと直接競合することはないかもしれないが、新興企業、分散型AIプロジェクト、独立系研究者、大学にサービスを提供する上で重要な役割を果たす機会がある[15]。プロジェクト、独立系研究者、大学などである。同様のサービスを提供するアカシの競合他社には、io.net、Nosana、Hyperbolicが含まれる。

図4：アカシの手数料収入とGPUレンタルの成長加速（2024年11月）

現在、時価総額で最大のDePIN資産は以下の通りです。Bittensor（図5）であり、以前にも詳しく取り上げたAI関連のプラットフォームである。AIインターネット」プラットフォームとして、データクローリングやモデル推論計算（前述の2つのユースケース）などのタスク専用のサブネットをホストしています。2月13日、BittensorはDynamic TAOと呼ばれる大規模なアップグレードを行い、初めて個々のサブネットが投資可能になった。2月13日、Bittensorは「Dynamic TAO」と呼ばれる大規模なアップグレードを行い、初めて個々のサブネットが投資可能になりました。

図表5：カテゴリー別、ブロックチェーン別、時価総額別のDePINの例

Solana as the leading DePIN blockchain

多くのDePINプロジェクトが独自のスタンドアロンなレイヤー1ブロックチェーン(「アプリケーションチェーン」)を構築することを選択しましたが、SolanaはDePINアプリケーションをリードするブロックチェーンとなりました。Solanaは時価総額でトップのDePINブロックチェーンであり、多くのトップDePINプロジェクトに選ばれているブロックチェーンです（図6）。同様に、時価総額でより大きなDePIN資産の1つであるビデオトランスコーディングネットワークのRenderは、2024年にEtherからSolanaに移行した。Solana上に構築された他のDePINプロジェクトには、Grass、Hivemapper、io.net、Nosanaなどがあります。

Grayscale Researchは、いくつかの理由からSolanaがDePINチェーンとして選ばれていると考えています。第一に、Solanaは高速かつ低コストのチェーンであり、DePINプロジェクトが価値を移転し、サプライヤーと消費者の双方にとって効率的な方法で運営できる。第二に、Solanaは、BASEやSUIのような高スループットで低コストのチェーンの中で、最大のネットワークの安全性、流動性、歴史を提供している。最後に、独立したレイヤー1のアプリケーションチェーンではなく、Solana上に構築することで、DePINプロジェクトの開発者は、スケーリングやインフラレベルのツールやメンテナンスにリソースを割くことなく、アプリケーションレイヤーのコアコンピテンシーに集中することができます。

図6：Solanaは時価総額でDePINをリードするブロックチェーン

結論

DePINはブロックチェーン技術における有望なフロンティアであり、世界的な資源配分に革新的なソリューションを提供するかもしれません。暗号産業は投機的または金融的なユースケースに限られていると主張する人もいるかもしれませんが、多くのDePINプロジェクトはそれに反する説得力のある証拠を提供しています。

ほとんどのDePINプロジェクトは設立から5年未満ですが、世界最大級の組織（brev.devを通じたT-MobileやNvidiaなど）との協力など、すでに心強い採用の兆しを見せているものもあります。その結果、インターネット接続、分散型トレーニング、AIトレーニングのためのソーシャルデータや実世界の物理的映像データを収集するネットワークなど、特定のユースケースに特に期待している。さらに、DePINの潜在的な将来的成長は、ソラナにとってさらなる追い風を生み出す可能性がある。主要なDePINブロックチェーンとして、Solanaはこれらのプロジェクトが成功するために必要なスピード、コスト効率、セキュリティを提供します。

結局のところ、DePINは魅力的な投資機会となり得ると考えています。アーリーステージで高ベータのDePIN投資に関心のある投資家は、ワイヤレス/IoT投資ならHelium、AI投資ならBittensorを検討するとよいでしょう。大型株のオプションを保有することを好む人にとっては、SolanaはDePINとともに成長する好ましい投資オプションであると我々は見ている。

用語の索引

モノのインターネット（IoT）：モノのインターネット（IoT）とは、インターネット上でデータを収集・交換できるようにするセンサー、ソフトウェア、接続機能を組み込んだ、相互接続された物理デバイス、自動車、家電製品、その他のモノのネットワークのことである。

DePIN：ブロックチェーンとトークン報酬を利用し、物理的インフラ資源を提供するよう個人にインセンティブを与える分散型物理インフラネットワーク。

ブロックチェーン：透明で改ざん防止された方法でコンピュータネットワーク上の記録を安全に保存する分散型デジタル台帳。

Helium：独自のプルーフ・オブ・カバレッジ・コンセンサスメカニズムを使用して、グローバルなIoTデバイスのワイヤレス通信を促進するために設計されたブロックチェーンネットワーク。

Render: Render Networkにネイティブなユーティリティトークンで、ユーザーがGPUパワーを共有してビジュアルプロジェクトをレンダリングできるようにする。

Grass：Solanaブロックチェーン上のプロトコルで、AI開発をサポートするためのネットワークデータ収集のために、ユーザーが未使用のインターネット帯域幅を共有することを可能にする。

Solana: 「プルーフ・オブ・ヒストリー」メカニズムなどの革新的なアプローチを用いて、分散化を犠牲にすることなく高速トランザクションを実現するように設計された暗号コンピューティングプラットフォーム。

分散型AI：分散型ネットワークにおけるAIアルゴリズムとプロセスの統合で、透明性、安全性、コラボレーションを促進するためにブロックチェーン技術を使用することが多い

データスクレイピング：コンピュータプログラムが別のプログラムの読み取り可能な出力からデータを抽出する技術。

Bittensor：人工知能とブロックチェーンを接続するプラットフォームで、ユーザーが競争ベースの市場（サブネットとして知られる）を作成したり、参加したりすることを可能にする

Memecoin：娯楽や喜劇的な目的で作られた暗号通貨で、深刻な技術開発ではなく、モデリングやユーモアに基づくことが多い。

イーサ（Ether）：イーサ（ETH）をネイティブ暗号通貨として使用する、スマートコントラクト機能を備えた分散型ブロックチェーンプラットフォーム。

データストレージ：分散型ネットワークの文脈では、データが暗号化され、追加のディスクスペースを共有する個人または組織が運営する複数の場所またはノードに保存されるシステム。

コンピューティングハードウェア：コンピュータシステムを構成する物理的なコンポーネントやデバイスで、さまざまなタスクの実行やソフトウェアの実行を可能にします。

地理空間データ収集：コンピュータシステムを構成する物理的なコンポーネントやデバイスで、さまざまなタスクの実行やソフトウェアの実行を可能にする。

非中央集権型動画ストリーミング：ブロックチェーン技術を利用して、ピアツーピアネットワークの複数のノード間でコンテンツの保存とストリーミングを分散し、検閲リスクを低減してプライバシーを強化する動画プラットフォーム。

アカッシュ：未使用のコンピューティング処理能力を集中管理し、それを必要とする顧客に再分配する分散型クラウド・コンピューティング・マーケットプレイスで、AKTをネイティブ・ユーティリティおよびガバナンス・トークンとして使用します。

Market Capitalisation（時価総額）：流通しているコインの総数に個々のコインの現在の価格を掛けて算出される、暗号通貨の総価値。

Large Language Model（大規模言語モデル）：人間のようなテキストを理解し生成するために、大量のテキストデータで訓練された高度な人工知能システム。

Token Rewards（トークン報酬）：ブロックチェーンネットワークの参加者の貢献や活動を認めて提供される、暗号通貨トークンの形をした報酬。

注

[1] Artemis, Grayscale Investments, data as of Feb 18,.2025.

[2] Artemis, Grayscale Investments, data as of Feb 18, 2025.

[3] アルテミス、2025年2月18日現在

[4] ブロックワークス

[5] ブロックワークス

[6] メッサーリ

[7] Artemis, data as of Feb 18, 2025.

[8] Messari<

[9] プライムインテレクト

[10] プライム・インテレクト。

[11] CBRE

[12] アカッシュ・ネットワーク

[13] アルテミス

[14] アカシ・ネットワーク