エヌビディアのプロフィット・センター内部：「軽視される」ウェブ3.0の軌跡を振り返る

先日、エヌビディアが発表した2023年度第4四半期決算は、ウォール街の予想を上回り、米国株式市場の遅行取引で好パフォーマンスを見せた。ユークリッド・クラウドチェーン研究所は、エヌビディアの決算報告を分析することで、同社の収益の主な源泉はデータセンター事業（184億ドル）であり、2024年度第4四半期に400％以上の成長を達成し、総収益の83.3％を占めていることを明らかにした。しかし、エヌビディアのビジネスについては、時として単一の見方に制限されることがあり、エヌビディアのビジネスのコアロジックや創業者である黄健薰氏の野心を十分に示すことができない。NVIDIAにとってのデータセンターとは？データは資産である」Web3.0に向けたエヌビディアのアセットライトとデータの究極の追求、そしてそれをどう鼓舞するのか。この記事では、それを明らかにします。

図1：NVIDIAの2024年度第4四半期決算の概略図*

NVIDIAに莫大な収益をもたらすデータセンターとは一体何なのでしょうか？

先週のローレン・グッドとの独占インタビューで、ジェンスン・ファンは「我々は新しい種類のデータセンターを構築している。私たちはそれをAIファクトリーと呼んでいます。現在のデータセンターの構築方法では、多くの人が1組のコンピュータを共有し、この大規模なデータセンターにファイルを置く。" エヌビディアの最新の業績報告書によると、AIチップを含むエヌビディアのデータセンター事業は、収益の半分以上をクラウドプロバイダーから得ており、営業利益率は過去最高（61.6％）を記録しており、この成長はエヌビディアがアセットライト＋「シャベルを売る」モデルを採用したことに起因している（図2）。

図2 例えばH100の場合、NVIDIAはアセットライト＋「シャベルを売る」モデルを採用している。NVIDIAは、アセット・ライト＋「シャベルを売る」モデルを採用している
Source: OKG Research, Vision Capital

数字にまみれているのはNVIDIAだけでなく、同社の最新の年次報告書（図3）によれば、プロフィット・センターも高いマイクロソフトも同様である。図3)によると、彼らのプロフィットセンターもまた、主力製品であるOfficeではなく、主にデータストレージと処理に使用されるインテリジェンス・クラウド事業である。

図3 マイクロソフトの2023年度決算

AIからWeb 3.0、データもコア利益になる。

Web 2からWeb 3.0にアップグレードしたとき、コアのロジックは変わりませんでした。ウェブ3.0では、すべてのデータがオープンソースになり、誰もがブロックチェーンブラウザを通じてチェーン上のトランザクションやデータを照会できるようになり、特にGameFi、DeFi、DeSci、DePINのような革新的なアプリが登場すると、多くのユーザーが新しいアプリに注目するようになります。これらのアプリとのインタラクションのたびにオンチェーンデータが生成され、容易に利用できるようになるため、オンチェーンデータに関連するビジネスモデルや潜在的な利益は気づかれなくなります。私たちがマイクロソフトのOffice製品に注目しているのと同じように、マイクロソフトにとって最も収益を生み出しているのは、すべてデータに関するインテリジェンス・クラウドであるという事実を見落としています。

同様に、この2つのテック企業は、Web 3.0について考える価値のあるデータビジネスを持っています。マイクロソフトとNVIDIAの最大の収益セグメントは、直接データを生産しているわけではありませんが、どちらもデータに関連しています。そしてAI産業チェーンの上流と下流において、NVIDIAが最も儲かるビジネスは、まさにアプリケーションレイヤーではなく、このデータ／アルゴリズムレイヤーである、あるいはJen-Hsun Huangの言葉を借りれば、「私たちはできる限り1つの業界に貢献しようとはしませんが、AIコンピュート部分は非常に得意です」。私たちはAIコンピュート部分に非常に長けている」。つまり、エヌビディアが多くの業界にサービスを提供できるように、このような「弱い業界、十分な底辺」の特性を持っているのです。

現在のAIアプリケーションは、高性能なデータ処理と分析のために、大量のコンピューティングリソースとストレージスペースを必要とする。エヌビディアのデータセンターは、強力なコンピューティング能力と大規模なストレージ設備を提供することができます。

Web3.0では、オンチェーンデータの分野でChainalysisやOKLinkなどがオンチェーンデータをベースにビジネスマップを広げているが（図4）、このオンチェーンデータトラックに直接切り込むビジネスモデルは、エヌビディアの「特定の業界には極力サービスを提供しない」と同じである。オンチェーン・データ・トラックに直接切り込むこのビジネスモデルは、まさにエヌビディアの「特定の業界にできるだけサービスを提供しない」ことと同じであり、言い換えれば、すべてのパブリックチェーンのエコシステムに価値を提供することができる。アクセスできるパブリックチェーンが多ければ多いほど、ビジネス価値は高まり、データ処理能力も高まります。

図4OKLink オンチェーン・データ・ビジネス・レイアウト
出典：oklink.com

Web2とは異なり、Web3.0のデータはもはや中央集権的なプラットフォームによって管理・統制されることはなく、ユーザーはデータを効果的に管理する機会が増えています。Web3.0は、個人にデータに対する主権とコントロールを与える。ウェブ3.0では、データはもはや受動的に使われるのではなく、ユーザーがイノベーション、価値交換、共有に参加するための重要な資産となる。この変化は、データの処理、検証、プライバシー保護、分析の一連の新しい方法を生み出し、ユーザーに新たな機会と可能性をもたらしている。

ウェブ3.0のデータシステムを最初に構築するのは誰であれ、そのリーダーシップは確立されるでしょう

オンチェーン・データ分析のほかに、データ・プライバシーがあります。

データ分析、データプライバシー保護などのチェーンのビジネス探索に加えて、AI産業チェーンのシステムの観点から、ハードウェア層、データ/アルゴリズム層、ビッグモデル層とアプリケーション層に大別することができ、NVIDIAのために、データセンターは、AIコンピューティングのテーマを把握し、ハードウェア層、データ/アルゴリズム層、ビッグモデル層が関与しているため、徐々に主導的な位置に到達するために競合他社の困難な構築。

AIと同様に、Web3.0産業チェーンもブロックチェーン層、サービス層、アプリケーション層などに分けられる（図5）。例えば、ブロックチェーン層では、ブロックチェーンブラウザがチェーン上のデータを照会するための基本ツールであり、データ分析、調査レポート、コンサルティングビジネスをサポートする。さらに、データのスケーリング問題を解決することが人気のトラックとなっており、レイヤー2のソリューションはより高いトランザクション・スループットと低いトランザクション・コストを提供している。これは、スケーラブルなWeb 3.0アプリケーションの構築や大規模データの処理に不可欠なものだ。サービス・レイヤーでは、デジタルIDやウォレットなども、オンチェーン・データの検証、追跡、経路の可視化・表示に不可欠である。アプリケーション層では、RWAや金融業界と組み合わされたオンチェーンデータ分析ツールなど、さまざまな業界やドメインのニーズを満たすために、カスタマイズされたデータサービスやソリューションが提供される。オンチェーンデータを中心としたビジネスは、産業チェーン全体を通じて可能です。

オンチェーンデータを中心としたビジネスは、産業チェーン全体を通じて可能です。Web3 Industry Technology Stack
Source: OKG Research

しかし、オンチェーンデータもまた特別である。 その結果、NVIDIAのデータセンターとは対照的に、Web 3.0には「ハブ」というものは存在しません。しかし、独自のオンチェーン・データ・システム、Web3.0用語で言えば、独自の「エコシステム」を構築できる者は、この業界で絶対的な優位に立つことができるだろう。現在、業界には主に2つのビジネスモデルがある。

1つ目は、パブリックチェーンを中心としたエコシステムを構築することで、これは業界ではよく知られたモデルだ。このモデルの成功例としては、イーサ・エコシステムが挙げられ、イーサベースの分散型アプリ（DApps）やスマートコントラクト・プラットフォームが多数存在し、幅広い開発者やユーザーを魅了しています。

現在見過ごされているもう一つのモデルは、「オンチェーンデータに直接切り込み、データシステムを構築する」ことです。オンチェーンデータはオープンソースであるため、その商業的価値は見過ごされがちだ。しかし、業界の一部の企業は、数年前にすでにオンチェーン・データ・トラックを構築している。例えば、OKLinkはデータクエリポータルとしてのマルチチェーンブラウザであり、オンチェーンデータに対するユーザーの需要の異なるポートを満たすために、Bエンド組織に適したチェーンデータツールを立ち上げるために、現在の業界が要求するコンプライアンスの方向性を追い続けている。

このモデルは、高品質で信頼性の高いオンチェーンデータサービスを提供することに重点を置き、データツールの継続的な開発と革新を通じて、さまざまな業界とユーザーのニーズに応えています。特に、業界の基調が野蛮な成長からコンプライアンスに準拠した発展へと変化した後、資産に対する金融機関の以前の要件がオンチェーンデータに反映されています。Web3.0では、オンチェーンデータは資産に相当するため、このトラック（図6）のオンチェーンデータシステムを体系的に構築することが重要になる。

図6：Web3.0.Chained Data Track Industry Map
Source: OKG Research

また、オープンソースの特徴として、ビッグデータ業界のいくつかの事例も私たちを鼓舞してくれるでしょう：Hadoopのトロイカ企業であるCloudera、Hortonworks、MapR、米国のビッグデータ企業3社も私たちを鼓舞してくれるでしょう：Cloudera、Hortonworks、MapR、米国のビッグデータ企業3社も私たちを鼓舞してくれるでしょう：Cloudera、Hortonworks、MapR。Hortonworks、MapRの米ビッグデータ企業3社は、Hadoopの商用化を通じて新たなビジネスモデルを見出し、大きなビジネス価値を獲得した。ClouderaとHortonworksがニューヨーク証券取引所に上場し、市場から認められていることは特筆に値する。

そして、100倍の差への期待

現在、エヌビディアの株式時価総額は2兆ドルを超え、データセンターはそれに対応して～1.6兆ドルに達することができます。マイクロソフトのデータ・サイドにおける事前見積もりも1.2兆ドルとなっている。そして、データトラック選手のチェーンもWeb3.0と、この新しい産業は、成長し続け、現時点では、公開情報によると、86億ドルのデータトラック企業のチェーンの最高評価額は、Web2技術の巨大なデータビジネスの評価から、ギャップよりもまだ100倍以上である。

Web2時代には、データを保持し、コンピューティングやストレージなどのデータの1つの側面に焦点を当てた企業は、兆ドルの市場認知の先駆けとなりました。ウェブ3.0の時代、この教訓は私たちにも当てはまる。連鎖するデータの周りにデータシステムを先取りして構築できる企業は、この分散型ウェブ3.0の世界で業界をリードすることができるだろう。