5月22日、中国証券監督管理委員会（CSRC）は重大なニュースを正式に発表し、Tiger Brokers (NZ) Limited（以下「タイガー」）、富途証券国際（香港）有限公司（以下「富途」）、長橋証券（香港）有限公司（以下「長橋」）の国内外の関連主体による、中国国内での違法な証券業務の運営などの行為について、法に基づき立件調査を行い、行政処分の事前通知を行ったと発表した。
証監会は厳しい口調で、「Tiger、富途、長橋の国内外の関連主体から違法所得の全額を没収し、法に基づき厳正に処罰することを決定する」と述べた。
同時に、証監会など8つの部門は共同で『違法な越境証券・先物・投資信託営業活動に対する総合的整備実施方案』を公布した。「全体的な要求は、2年間の集中的な是正措置を経て、海外証券・先物・投資信託運営機関による違法な越境営業活動を全面的に取り締まること」であり、目標は「違法行為を断固として取り締まり、既存の案件を適切に整理すること」である。
これは、これまでの越境インターネット証券会社に対する規制措置の中で、最も包括的かつ最高レベルの取り組みである。
市場の反応は迅速だった。北京時間19時現在、老虎証券と富途控股のプレマーケットでの下落率はともに34%を超えている。
上記証券会社に近い関係者は『バロンズ・チャイナ』に対し、「監督当局は今後、関連する実施細則を打ち出す予定だが、大枠としては、中国本土の投資家資金は本土への還流が求められることになる」と述べた。同氏はさらに、「中国本土の投資家であるかどうかの判断は、口座開設時の身分証明書を基準とする」と付け加えた。
「新規流入の抑制」から「全面的な是正」へ
今回の立件調査の背景にある深い論理を理解するには、中国の規制当局によるクロスボーダーインターネット証券会社に対する5年にわたる是正の経緯を振り返る必要がある。
2016年：中国証券監督管理委員会（証監会）は初めて、適格国内機関投資家（QDII）および上海・香港ストックコネクト、深セン・香港ストックコネクトの仕組みを除き、いかなる国内外の機関に対しても、国内投資家が海外証券取引に参加するためのサービス提供を承認していないことを明確に表明した。
2021年10月、証監会は、海外証券経営機関が国内の関連プラットフォームを通じて国内投資家向けに海外証券取引サービスのマーケティング活動を行うことは、『証券法』や『証券会社監督管理条例』などの法規制に違反すると明確に指摘した。同年11月、証監会は富途控股（Futu Holdings）および老虎証券（Tiger Securities）の幹部に対し監督当局による事情聴取を行い、国内投資家向けの越境証券業務を法に基づき適正化するよう求めた。
2022年12月：証券監督管理委員会は公告を発表し、富途控股および老虎証券による違法な越境営業に対する是正措置を推進するとし、その行為を正式に「違法な証券業務の経営」と認定した。
2022年の是正措置と比較して、今回の案にはいくつかの新たな提言がある：
第一に、全プロセスにわたる監督管理である。本案では、海外機関による国内でのウェブサイトや取引ソフトの運営、マーケティング情報の発信、投資情報の配信、リベート付きマーケティングの実施、海外株式の宣伝・推奨を明確に禁止している。また、インターネットプラットフォームによる口座開設チャネルの提供、およびネット上の個人メディアアカウントによる関連する集客情報の発信も禁止している。
第二に、2年間の集中是正期間を設定し、既存業務については「売却のみ、新規取引禁止」とする。集中是正期間中（すなわち今後2年間）、海外機関は既存の国内投資家に対して、一方的な売却取引および資金の引き出しのみを提供することが認められる。集中是正期間満了後、海外機関は国内のウェブサイト、取引ソフトおよび関連サーバーを全面的に停止しなければならず、既存の投資家に対して国内で違法に取引等のサービスを提供することを禁止する。
第三に、「違法所得の全額没収」である。証券監督管理委員会は『証券法』第120条（証券業務の違法経営）、『証券投資基金法』第97条（公募ファンドの違法販売）、『先物・デリバティブ法』第63条（先物仲介の違法行為）を適用し、証券、ファンド、先物の3つの業務分野を網羅する。すべての違法所得が没収の対象となる。
第四に、中央と地方の連携、省庁横断的な連携である。是正措置は、証券監督、外国為替管理、銀行監督、インターネット管理、犯罪取り締まりなど、多岐にわたる分野をカバーしている。
富途の事業への影響はどれほどか？
富途や老虎（Tiger）などにとってのもう一つの重要な問題は、中国本土の既存顧客が実際にどれだけの収益を貢献しているかという点である。
富途の最新の回答によると、2026年第1四半期末時点で、中国本土の資産保有顧客数がグループ全体の資産保有顧客数に占める割合は13%にまで低下した。2021年第1四半期の55%と比較して大幅に低下した。
招銀国際の2026年3月の推計によると、大中華圏の顧客資産が総AUMに占める割合は依然として80%を超えている。大中華圏以外の顧客がすでに半数以上（55%）を占めていることを考慮しても、資産の観点では大中華圏が依然として80%以上を占めている。これは、大中華圏の1顧客あたりの資産規模が他の市場の数倍であることを意味する。
大中華圏のAUMの80％のうち、どれだけが中国本土から、どれだけがライセンスを取得して運営している香港市場から来ているのか、外部からは把握できない。しかし、大中華圏全体の1顧客あたりの資産規模が大きいことを踏まえると、今回の影響を受けた中国本土の顧客のAUMは、13％を上回る可能性が高い。
タイガー証券にとって、中国本土の顧客比率は以前から富途（Futu）よりも明らかに高く、2021年時点で、既存顧客のうち入金を行った顧客の約90%が中国本土からの顧客であった。タイガー・インターナショナルは以前、2023年の財務データを開示した際、香港および中国本土市場以外の顧客資産が既存総資産の4分の3以上を占めていることを明らかにしていた。グループの収益面では、その大半が中国本土および香港市場以外の顧客によるものである。タイガー・セキュリティーズは夜間の公告で、2025年末時点で、同社の連結口座における中国本土の個人顧客資産は、同社顧客総資産の約10％を占めると発表した。
さらに、富途などの機関にとっては、「違法所得の全額没収」がもう一つの財務的打撃となるだろう。
22日夜、両社は相次いで行政罰金に関する事項を公表した。
富途ホールディングスは、証券監督管理委員会から調査通知および行政罰金事前通知書を受領したと発表し、処分の総額は約18.5億元（約2.71億米ドル）となる見込みである。また、富途の創業者兼CEOである李華氏に対しても、個人として125万元の罰金が科される予定である。老虎証券も同日夜、公告を発表し、北京証券監督管理局が関連子会社に対し、合計約3億810万人民元の行政罰金を科し、合計約1億310万人民元の違法所得を没収したと明らかにした。同時に、老虎証券の取締役兼CEOである巫天華氏も警告を受け、125万人民元の罰金を科された。両社合計で23億人民元の罰金・没収処分となった。
Weatherly
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