離陸するXRP：ビジネス、データ、可能性とリスク

LYSラボのコアビルダー、ペイトンによる

ここ1週間、1ヶ月で約400％上昇したXRP相場の発生や、複数の朗報により、大手メディアプラットフォームが頻繁にブラッシュアップされている。

マクロ：規制緩和とレントシーキング

• 政策環境：11月、暗号に友好的なドナルド・トランプ氏が第47代米国大統領に選出され、暗号通貨諮問委員会の設立を計画しており、リップル社は積極的に議席を求めています。さらに、リップル社は2023年12月にFairshakeと呼ばれるスーパーPACを設立するために2500万ドルを寄付し、政策レントシーキングとコンプライアンス配置における戦略的先見性を示しました。

• 規制の変更：同月、ゲーリー・ゲンスラー現SEC委員長は、トランプ大統領が就任する頃に辞任する意向を明らかにし、新SEC委員長の政策選好が大いに期待されています。

• 司法動向：リップル関連の訴訟でも前向きな進展があり、フィリス・ハミルトン判事は解決済みの集団訴訟で最終判決を下し、他の係争中の訴訟は保留とした。この決定により、2025年1月21日に予定されている裁判への道が開かれ、市場の信頼が高まった。

マイクロ：機関の協力と製品への期待

• ステーブルコイン製品：11月にニューヨーク金融サービス局はリップル社にステーブルコインであるRLUSDをローンチする最初の承認を与え、12月4日にローンチする予定でした。(しかし、リップル社はその後12月5日に発売を延期すると発表した)。

• Institutional Partnerships: 11月下旬、リップル社はArchax社および英国を拠点とする資産運用会社ABRDN PLCとのパートナーシップを発表し、XRP Ledger上で初のトークン化されたマネー・マーケット・ファンドのローンチを計画しました。ファンドをXRP Ledger上で立ち上げる予定です。

• ETFの申請: 12月上旬の時点で、Bitwise、Canary、21 Shares、WisdomTreeを含む多くの組織がXRP ETFのスポットの申請を行い、市場にさらなる想像力を注入しています。市場にさらなる想像力を注入しています。

2024年12月8日現在、XRPは2.55ドルで取引されており、2018年の史上最高値である3.84ドルからまだ回復していません。私はXRPのこの急騰に深い関心を持っています。振り返ってみると、XRPは何度か時価総額第3位の暗号資産に躍り出た。今回は続くのだろうか？市場に参入するチャンスはまだあるのでしょうか？この記事では、投資家の参考となるよう、XRPを簡単に分析してみたいと思います。

• 本記事では、以下の主要な質問について検討し、回答することを試みます。"text-align: left;">リップル社のビジネスモデルとXRP評価への影響：リップル社のビジネスモデルとは何か？ビジネスモデルはXRPの評価ロジックに役割を果たしていますか？そのチームと資金調達の背景は？

• XRPLの現在の発展：XRPLはどのように発展しているのか？他のパブリックチェーンと比較したXRPLの特徴は？現在のオンチェーンデータはどのようなもので、XRPLが楽しみにしているナラティブや将来の発展にはどのようなものがありますか？

• XRPの経済モデルとトークンの評価：XRPの経済モデル、トークンの効用、評価水準は？最後に、前の質問に対する答えに基づいて、XRPが直面している逆風は何ですか？

Ripple: A Global Cross-Border Payments Network Company

Project Positioning

Crypto Solutions for Business

リップル社は、リップルラボ社によって創設されたグローバルなクロスボーダー決済ネットワークで、分散型台帳技術に基づき、安全で即時かつ実質的に無料のグローバル金融取引ソリューションを提供するように設計されています。グローバルな金融取引ソリューションを無料で提供します。デジタル資産インフラのリーディングプロバイダーとして、リップル社は金融サービス業界の金融インフラの近代化を支援することにコミットしています。リップル社のプラットフォームは、ユーザーがリアルタイムでクロスボーダー決済を行うだけでなく、トークン化された取引やデジタル資産取引に参加することを可能にし、同時に関連する規制コンプライアンス要件への準拠を保証します。

チームの背景

• ブラッド・ガーリングハウスはリップル社のCEOです。strong>は最高経営責任者（CEO）であり、リップル社の取締役会のメンバーでもあります。リップル社入社以前は、ドキュメントコラボレーションプラットフォームのハイテイル社CEO、AOLのコンシューマーアプリケーション部門プレジデント、ヤフーで様々な上級職を歴任！

• クリス・ラーセンはリップル社の共同設立者兼執行会長で、現在はデータサイエンス企業のディスティルド・アナリティクス社の顧問を務めています。

• David Schwartzはリップル社の最高技術責任者（CTO）であり、現在はデータサイエンス企業Distilled Analyticsの顧問を務めています。リップル社の最高技術責任者（CTO）であり、「ジョエル・カッツ」として知られるXRP Ledgerのチーフアーキテクトです。それ以前は、サンタクララを拠点とするソフトウェア会社WebMaster IncorporatedのCTOを務め、CNNやNSAなどの組織向けに暗号化されたクラウドストレージや企業向けメッセージングシステムを開発していました。

• モニカ（アペルベ）・ロングはリップル社の社長で、以前はマーケティング担当SVPとRippleXのゼネラルマネージャーを務めていました。彼女はIntuitでコーポレート・コミュニケーションに携わり、複数のセクターのクライアントをサポートしながら、金融業界のテクノロジー企業に深い変化をもたらすことにキャリアを費やしてきました。

• スチュアート・アルデロティはリップル社のチーフ・コンプライアンス・オフィサーで、30年以上の法務経験を持ち、金融サービスと規制業務を専門としています。彼はCIT GroupとHSBC North America Holdingsで指導的地位にあり、American Expressにも法律顧問を提供しています。

資金調達の背景

リップル社は株式非公開の投資会社です。同社は2回のエンジェルラウンド、シードラウンド、シリーズAラウンド、シリーズBラウンド、シリーズCラウンドを含む5回の資金調達を完了しています。詳細は以下をご覧ください：

開発の歴史

次のことを指摘する価値があります。リップル社は、リップルコインの無許可販売に対する2015年の罰金や、無登録で証券を発行したという2020年のSECの申し立てなど、規制当局からの複数の調査や訴訟に直面しています。

これらの課題は、多大なリソース（弁護士費用で1億ドル以上）を消費しただけでなく、リップル社に事業モデルやコンプライアンス戦略の調整（例えば、BitLicenseやシンガポールの中央銀行からライセンスを取得するなど）を促し、規制政策の変更を求めるよう促してきました（例えば、「Fairshake」というスーパーPACに寄付するなど）。FairshakeというスーパーPACに寄付するなど）。

ビジネスモデルと製品マトリックス

リップル社は利用する人にライセンスを要求しており、ブロックチェーンを利用するのは主に銀行や金融機関ということになる。ここでの目標は、金融機関がSWIFTシステムを使うことなく国際送金を行う方法を提供することだ。

リップル社の公式ウェブサイトには、ダイレクトペイメント、オンデマンドペイメント、アセットカストディ、ステーブルコインの4つの製品が掲載されている。以下はその説明である。これらのうち、オンデマンドODLだけがC-suite個人にとって魅力的である可能性が高い。

ダイレクト

この製品では、リップル社は受益者への支払い、支払いパートナーの管理、支払いパートナーへの資金提供、支払いの対価としての手数料の支払いを担当します。

この商品では、リップル社は受益者への支払い、支払いパートナーの管理、支払いパートナーへの資金提供、支払いと引き換えに手数料を支払う。

支払いプロセス全体を以下の図に示す。

送信側の顧客（ノード1）はRipple Payments UIに支払い情報を入力します。

仲介者のRipple（ノード2）はトランザクションを検証します。リスクとコンプライアンスのチェックが成功すれば、リップルは取引を承認します。

ペイメントパートナー（ノード3）はトランザクションを検証する。コンプライアンスチェックが成功すれば、取引は承認されます。

XRPは送金され、支払パートナーによって分配されるために、相手国の通貨に変換されます。

支払いパートナーは受取人に資金を送金することで支払いを完了します。

特記事項：リップル社を決済プロバイダーとして設定することで、顧客はXRPを購入、売却、所有する必要がなくなります！p>

ODL（オンデマンド・リクイディティ）。 ODLはXRPを移行通貨として使用し、オンデマンドで流動性にアクセスし、リアルタイムで資金を送金します。この製品はまだ主にToBですが、C-suiteの個人も吸収する可能性があります。

ODLのユーザーインターフェースはピアツーピアの分散型アプリケーションであるリップルネットをベースにしており、ノストロとボストロの口座と関係を模倣した仮想台帳を維持し、双方向のメッセージングレイヤーと決済レイヤーで構成されている。リップルネットは、金融機関のコアバンキングシステムにアクセスする代わりに、リップルネットの仮想口座に資金を複製するために、多くのAPI操作を使って決済システムと統合することができます。

リップルネットは、リップル社がホストするクラウド環境で展開され、顧客のメンテナンスを必要としないリップル社のODL（オンデマンド・リクイディティ）製品を使用して、XRPブック上の流動性にアクセスすることができます。

例えば、個別の支払いプロセスは以下の通りです：

リップル社はXRPを送金者の指定したウォレットに入金します。

送金者はRippleNetのAPI操作を使ってオファーを取得し、承諾します。

RippleNetは送信者のウォレットから受信者のウォレットにXRPを送金します。

受取人は受取人に不換紙幣で支払います。

受取人はXRPを不換紙幣に清算します。

リップル社は支払いを開始した送り主に請求書サマリーを発行します。

Custody

リップル社のCustodyは、トークン化された金融資産の保護、移転、決済のための重要なソフトウェアインフラと説明されています。ソフトウェアインフラです。この製品は主に企業レベルのユーザーを対象としています。

XRPLトークン化機能の統合により、Ripple Custodyを利用する企業は、現実世界の資産に加えて、暗号通貨や不換紙幣を含む幅広い資産を扱うことができます。また、トークン化された資産の効率的な取引のためにXRPL分散型取引所へのアクセスを提供しながら、プラットフォームからのデジタル資産の発行と安全な移転を容易にします。

RLUSD（RLUSD）

今年4月、リップル社は初めてRLUSDを立ち上げる計画を発表しました。

6月、リップル社はNYDFSによってチャーターされた限定目的信託会社であるStandard Custody & Trust Companyを買収しました。

8月、リップル社はXRP Ledgerとメインイーサネットワーク上でRLUSDのベータテストを開始しました。当時、同社は他のブロックチェーンにステーブルコインを拡大する計画も発表した。リップル社は声明の中で、「信頼性、安定性、実用性を提供するステーブルコインには明確な需要があります。RLUSDが利用可能になれば、リップル社は国境を越えた決済ソリューションでRLUSDとXRPを使用し、世界中の顧客にサービスを提供し、顧客の体験を大幅に向上させます。" と述べている。

10月にリップル社は、Uphold、Bitstamp、Bitso、MoonPay、Independent Reserve、CoinMENA、Bullishなど、ユーザーがRLUSDを利用できるようにするためにトップクラスの取引所と提携したと発表しました。Bullishは、マーケットプレイスB2C 2とKeyrockによって流動性がバックアップされている。

11月下旬、Fox Businessはこの問題に詳しい人物の話として、このステーブルコインはニューヨーク金融サービス局（NYDFS）によって承認され、12月4日までにローンチできるだろうと報じた。

公式文書によると、RLUSD安定コインの契約はXRP Ledgerとイーサリアムに展開される予定だ。

安定メカニズムのために、各RLUSDトークンは米ドル預金、米国国債、現金等価物によって裏付けされており、リップル社は会計事務所BPMが実施する積立資産の第三者監査証明書を毎月公開することを約束している。

価値の切り離し

XRPの価値は本当にリップル社の中核製品に結びついているのでしょうか？

現段階でのリップル社の製品アーキテクチャを再考してみましょう。

• Ripple Payments Direct: 公式ドキュメントによると、顧客はXRPを購入、売却、所有する必要はありません。 これが意味するのは、このビジネスに関連する全ての良いニュース（例えば、XX銀行やXX企業との提携など）は、XRPトークンとは何の関係もないということだと思います。

• Ripple Payments ODL： ODLはXRPを移行通貨として使用し、オンデマンドで流動性にアクセスし、リアルタイムで資金を送金します。このシナリオでは、XRPは資金変換の媒体として使用され、XRPの売り買いを伴います。しかし、私がリップル社の過去の四半期報告書からまとめたデータによると、ODLオペレーションはXRPトークンの純売却をもたらし、オペレーションで売却されるXRPの量は買い戻されるXRPの量よりも多い傾向にあります。さらに、2020年のDeep Tideの記事は、「実際には（ODLを指す）それははるかに高価であるため、機関はリップル社から多額の補償がなければこの製品を使いたがらない」と分析し、「暗号通貨決済機関は、リップル社が未登録のXRPを販売するためのまた別の導管となっている」と述べています。

• リップルUSD（RLUSD）：クロスボーダー決済ソリューションで、顧客は為替差損を軽減する目的で、RLUSDのローンチ後にステーブルコインを選択する傾向が強いとされています。決済ソリューションとしてのRLUSDは、このビジネスの立ち上げがXRPに力を与えるとは考えにくくなっています。

注意：

1. ODL関連の売上には、ODL（信用枠を含む）および重要なインフラパートナーをサポートするXRPの売上が含まれます。

2. リップル社は2020Q2-2023Q1の時間枠のODLビジネスデータのみを公表しており、2023Q2以降のリップル社が保有するXRPトークンの総数とエスクロー口座のXRPトークンの総数のみを公表しているようです。

まとめると、現段階では、リップル社のコアビジネスロジックはXRPの購入基盤をあまり提供していないように思われ、リップル社はエスクローやODLなどのチャネルを通じて実際にXRPをリリースしていると思います。リップル社は実際にアカウントホスティングやODLビジネスなどのチャネルを通じてXRPをリリースしているため、リップル社の様々なビジネス拡大は単にXRPトークンにとって良いニュースと見ることはできず、むしろ実際にXRPLパブリックチェーン上で新たなビジネスパートナーシップを展開しようと計画している人々にとって良いニュースと見ることができます。例えば、前四半期にはMeld Goldがリップル社との提携を発表し、XRPLに金と銀の腐敗しにくい資産を導入しました。

チームのビジネスとトークンの価値を切り離すという問題は、実際には広く存在しており、多くの有名なプロジェクトでも登場しています。例えば、配当発表前のUNIトークンはその一例ですが、これらのトークンの値動きは依然として「表面的に」好意的なニュースに影響される傾向があります。

説明1：もし市場が完全に効率的ではなく、参加者が完全に合理的ではないと考えるのであれば、宣伝キャンペーンや企業イメージの点でリップル社とXRPトークンが密接に関連しているおかげで、リップル社の公式な好材料は投資家を「惑わし」、投資家の数を増やした可能性がある。投資家を「惑わし」、XRPの増加の可能性を高める。

説明2：もし市場が効率的で参加者が合理的であると考えられるなら、なぜXRPトークンの価格は上昇しているのでしょうか？リップル社の関係者がXRPLのパブリックチェーンや財団に資金援助や人材支援などを行っている可能性があります。この支援が直接XRPの買いをサポートするとは考えにくいですが、長い目で見れば、これはXRPLパブリックチェーンの生態系の発展にとって良いことであり、ひいてはXRPトークンにとっても良いことです。市場は、この長期的な利益の一部をXRPトークンの価格に先行して反映しているだけかもしれません。

どちらの説明も可能です。要するに、リップル社のコアビジネスロジックがXRP価格の上昇を直接的に可能にするものではないことは事実ですが、他のチャネルを通じて支援的な役割を果たすことは可能であり、リップル社の良いニュースがXRP価格に与える影響を過小評価すべきではないと私は考えています。

XRP Ledger: A High-Performance Blockchain for the ToB

Project Positioning

XRPLの公式ウェブサイトには、次のように書かれています。

XRP台帳は、ビジネスのために構築された分散型パブリック・ブロックチェーンです

XRP台帳の主な強みの1つは、その高速で効率的なコンセンサス・アルゴリズムであり、毎秒最大1,500トランザクションのスループットで処理しながら、4～5秒でトランザクションを決済します。

歴史

注：XRP Ledgerのクライアントソフトウェアは、以前はrippledと呼ばれていました。

XRPLの進化は、その技術志向、市場ニーズ、分散型エコシステム構築のバランスを反映しています。XRPLは基本的な決済ソリューションから、業界の回復力と革新性に優れた多機能でオープンなブロックチェーンエコシステムへと徐々に進化してきました。

• 初期段階（2012年～2016年）：遅延決済、エスクロー口座、厳格な取引管理などの基本機能を含むシステムインフラの構築。

• 成熟期（2017年～2020年）：マルチシグネチャ、履歴スライス、口座削除、動的積立調整などの高度な機能を導入し、システムをより効率的で適応性のあるものにする。

• 多様化フェーズ（2021年～現在）：NFT、自動マーケットメーカー（AMM）、XChainBridge、分散型識別子（DID）などの機能をサポートし、エコシステムの拡大と多様化を示す。

現在XRPLでサポートされている主なマーケットレベルのアプリケーションは以下の通りです。

• 以下の通りです。

• CLOBとAMM DEXによる均質化されたトークン標準;

• NFTマーケットによる非均質化されたトークン標準;

• XRPサイドチェーン、クロスチェーンブリッジ（XChainBridge）、クロスチェーンブリッジ（XChainBridge）のような基盤XRPサイドチェーン、クロスチェーンブリッジ（XChainBridgeの修正）、価格予測、DIDなどの基盤。

XRPLは、スマートコントラクトを使ってDEXを構築する他のネットワークとは異なり、CLOB DEX（Central Limit Order Book Decentralised Exchange）を内蔵していることを指摘する価値があります。ネイティブDEXの利点は、スマートコントラクトに固有の脆弱性よりも、より少ない信頼の仮定と流動性の統合です。XRPLにはCLOBが1つしかありませんが、複数のマーケットプレイス（ゲートウェイとも呼ばれる）がユーザーがアクセスするためのインターフェースを提供しています。これらのマーケットプレイスは流動性を共有し、一般ユーザーに便利な操作体験を提供します。

技術的特徴

信頼と準備のライン

XRP以外のチェーンXRP以外のオンチェーン・ホモジナイズド・トークンは、両者の口座をつなぐトラストラインと呼ばれる会計関係に保管されます。均質化されたトークンのすべての移動は、トラストラインに沿って行われます。

各トラストラインは、以下からなる双方向の関係です：

• トラストラインが接続する2つの口座の識別子。

• 一方のアカウントから見てプラス、他方のアカウントから見てマイナスとなる単一の共有残高。負の残高を持つ当事者は「発行者」と呼ばれ、これらのトークンがどのように動作するかの属性の一部を制御することができます。

• さまざまな設定とメタデータ。これら2つのアカウントはそれぞれ、トラストライン上の独自の設定を制御できます。最も重要なのは、各エンドがトラストラインの上限を設定することで、デフォルトでは0です。一般的に、各アカウントの残高は（トラストラインの観点から）そのアカウントの上限を超えることはできませんが、トークンが分散型取引所で購入された場合など、特定の取引を通じてトラストラインを暗黙的に作成することができます。

トラストラインは主に、他の人が望まないトークンを保有することを防ぎます。

トラストラインはXRPLのスペースを占有するため、アカウントに予約しなければならないXRPの量を増加させ、アカウントに2つ以上のトラストラインがある場合、トラストラインの予約金を請求されることがあります。

このリザーブ要件は、ジャンクデータが台帳に入るのを防ぐことを目的としています。このデータはネットワーク全体で複製され、システム内のすべてのサーバーによって維持される必要があります。基本リザーブ（現在は10XRP）は、新規アカウント作成時に送らなければならないXRPの最低額を指定します。オーナーズリザーブ（現在はアイテムごとに2XRP）は、アカウントが台帳の状態データで保持している追加オブジェクト（相場、信託線、エスクローなど）に応じて、アカウントのリザーブ要件をアイテムごとに増やします。現在の準備金要件は2021年9月19日に発効しました。

リップリング

リップリングは、アドレスが同じ通貨コードを使用する信託線でリンクされている場合に発生します。例えば、アリスがチャーリーにお金を借りていて、アリスがボブにお金を借りている場合、これは信託線によって表されます:

ボブがチャーリーに3ドル払いたい場合、アリスに

2つのアドレス間の信託線の残高を調整することで、2つのアドレスが互いに支払うプロセスを「リップル決済」と呼びます。2つのアドレスが、それらの間の信託線の残高を調整することによって、互いに支払い合うプロセスは、「リップル決済」と呼ばれています。

トラストラインに「リップルなし」フラグを設定することができます。両方のトラストラインが同じアドレスに対してNo Rippleを有効にしている場合、第三者からの支払いはそれらのトラストライン上でそのアドレスを介してリップルすることはできません。これにより、流動性プロバイダーが誤って同じ通貨コードを使用して異なる発行者間で残高を移転することを防ぐことができます。

フック

厳密な意味でのスマートコントラクトはありませんが、フックの修正（ETHのEIP、BNBのBIPなどに似ています。BIPなどに似ています）、XRPLで渡されたHooks機能により、トランザクションの振る舞いや流れに影響を与えるための、小さくて効率的なコードの断片が可能になり、トランザクションの前または後にロジックを実行することができます。

2024年12月7日現在、この修正はまだ開発中であり、まだ稼働していません。

カスタム開発サイドチェーン

例えば、スマートコントラクトレイヤーを追加したり、イーサネット仮想マシン（EVM）との互換性を追加したり、カスタム台帳タイプや取引ルールを使用したりすることが可能です。トランザクションルールの使用などが可能です。

インセンティブなしのPoAコンセンサスメカニズム

XRP Ledgerの主な強みの1つは、高速で効率的なコンセンサスアルゴリズムです。毎秒最大1,500トランザクションのスループットで処理しながら、4～5秒で取引を決済することができる。XRPScan によると、実際のTPSのピークは2023年12月31日の329.p

XRPレジャーの背後にいる開発者たちは、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）はエネルギーの面で無駄が多く、最初の割り当てと二重消費の解決にしか本当に役立たないと主張しました。コア開発者たちは、ビットコインの本当の魅力は、PoWのコンセンサスメカニズムではなく、トランザクションとステートの公共性であると結論づけ、エネルギー効率の高い代替であるXRPLを構築することで、PoWの優位性に挑戦した。

XRPLは、以前はFederated Byzantine Consensus Protocolとして知られていたProof-of-Association（PoA）コンセンサスアルゴリズムを使用しています。この信頼できるノードのリストはユニーク・ノード・リスト（UNL）と呼ばれる。検証者はコンセンサスプロセスへのアクセスを得るために金銭的な手段だけに頼ることはできず、まず他のノードから信頼を得なければならない。多くのノードはデフォルトのUNLのいずれかを使って、自分自身を信頼できるノードとして設定します。デフォルトのUNLはXRPL Foundation、Ripple、Coilによって信頼できるノードとして推奨されているリストですが、ノードは信頼できると判断したバリデータのリストを自由に選択することができます。

ネットワークが稼働している間、各サーバーは信頼できるバリデータからのフィードバックを聞きます。十分な数のバリデータ（80%以上）が、特定のトランザクションセットを実行し、その結果得られる元帳が正しいということに合意するとすぐに、サーバーはコンセンサスを宣言します。コンセンサスが得られない場合、バリデーターは自分の提案を他の信頼できるバリデーターの提案により近くなるように修正し、コンセンサスが得られるまで何度もこのプロセスを繰り返します。

さらに、他の分散型台帳とは異なり、XRPLは検証を実行することによって直接的な金銭的インセンティブを提供しません。さらに、他の分散型台帳とは異なり、XRPLはコンセンサスプロセスに貢献する検証者を実行することで、直接的な金銭的インセンティブを提供しません。他のブロックチェーンは、マイニングや誓約に対する報酬や取引の優位性といった直接的なインセンティブを提供している。その代わり、"XRP Ledgerの検証者に直接的なインセンティブがないことが、自然なステークホルダーを惹きつけている "というのが公式の主張だ。(これは後に綴られる)。

PoAには、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）やプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に比べて以下のような利点があります：

1. 。ハードウェア要件が低いため、電力と運用コストが削減され、PoWマイニングよりも検証ノードの運用コストが安くなります。

2. ブロック生成は、PoSとは異なり、資本が最も多い参加者に直接依存しません。

3. 再設定はありません（つまり、ブロックは検証後に変更されます）。

さらに、PoAにはいくつかの潜在的な欠点があります。

1. PoAは高い外部コストや固定資本を必要としません。高い外部コストや固定資本を必要としないため、悪意のある行為者を金銭的に罰する能力は弱いです。

2. 報復は、認証者を切断したり、UNL（ユニークノードリスト）からノードを削除することで実行できますが、攻撃者は金銭的な損失に直面することはありません。

3. XRPL上のPoA実装は、ブロックアウトノードという点で、主流のPoWやPoSチェーンほど分散化されていません。これはPoA参加への金銭的インセンティブがないためと思われます。

手数料の種類

XRPLの主な手数料の種類は以下の通りです:

• トランザクションコスト：トランザクションが送信されたときに破棄されるトレースXRPの量。

• 準備要件：アカウントが保持しなければならないXRPの最低量。この量は、アカウントがブックに持つオブジェクトの数が増えるにつれて増加します。

• 送金手数料：オプションの手数料。発行された通貨をXRP Ledger内の別のアドレスに送金する際に、発行者が選択できるオプションのパーセンテージ手数料

• トラストラインの品質：オプションの手数料。アカウントが信用枠の残高を額面以上または額面以下に設定できるようにします。その結果、チャージバックのような手数料が発生することがあります。

オンチェーンデータ

XRPLの現在のコアビジネスは、やはり均質化されたトークンと分散型取引所関連サービスであり、そのパブリックチェーンの属性を考えると、以下の点に注目できます。ロックされた総価値（TVL）、アクティブトレーダー数、チェーン上の資産数、チェーン上の資産の市場価値、トラストライン数、取引量、取引手数料（ネットワーク収益）の中核指標を観察する。

より詳細な分析については、Deep TideのMessariの記事をチェックすることをお勧めします：Messari XRP In-Depth Report: Q3 Native Smart Contract Proposals Hit New Highs, Daily Volume Up 94% YoY - Deep Tide TechFlow (https://www.techflowpost.com/article/detail_22024.html)

総ロックアップ値

上のチャートは、24年の初めからXRPのロックアップが全体的に増加傾向にあることを示しています。上のチャートは、2014年の初めからXRPのロックアップが全体的に増加傾向にあり、11月の初め頃に約15M(1,500万円)のピークに達し、その後(おそらく一部のLPが市場からキャッシュアウトしたため)減少していますが、依然として10M(1,000万円)を上回っていることを示しています。

AMMプールのロックアップはずっと小さく、10月下旬から急速に増加しましたが、2024年12月8日には10K XRP（10万XRP）程度にとどまりました。

デイリーアクティブユーザー

これはXRPLチェーン上のアクティブな（ユニークな）アカウント数を指します。

2024年12月8日現在、XRPLの最新のデイリー・アクティビティは、12月初めに105,956で史上最高を記録しました（このデータは2022年5月以降XRPScanにのみ記録されていることに注意してください）。 新しい週のデイリー・アクティビティは減少していますが、史上最高を維持しています。

1日の取引件数

2024年12月8日時点のXRPLチェーンの1日の取引件数も、2024年初頭のピーク時の600万件以上には及ばないものの、約200万件と高水準を維持している。Messariのアナリストは、これは2023年後半に始まったインスクリプション活動の急増に関連している可能性があると指摘している）。XRPScanは2013年から記録されているため、XRPLのライフサイクルの中でこれらの数字がどの位置にあるのか、もう一度見てみることができます。

ご覧の通り、2024年12月8日現在、XRPLの最新の1日の取引回数は、まだ全般的にライフサイクルの最高値にあります。ピーク側では、1日の取引数が600万件を超え、前回の強気相場の極端な500万件をすでに超えています。また、トレンド的にも、この強気相場では数十万程度高くなっている。

弱気相場中のXRPLの日次取引も一定の水準にとどまっており、直感的には前回の強気相場中よりもわずかに高いことさえ指摘する価値があり、XRPLの日次取引数は強気か弱気かにかかわらず、概して緩やかな上昇トレンドにとどまっていることを示唆している。

1日の取引高

実際のデータには極端な値が多く、値が異常に大きいため、上のグラフの縦軸は対数平滑化されています。ご覧の通り、2024年12月8日現在、XRPLの取引量は期間の大半で100万ドルから1,000万ドルの間で推移しており、1,000万ドルの大台を超えた2024年11月下旬以降もその状態が続いています。

上のグラフによると、DEXとCEXの出来高シェアがはっきりとわかります。2022年8月上旬にデータが入手可能になって以来、ほぼ瞬時にCEXが出来高を独占しており、それ以降のほとんどの期間はCEXが出来高を独占している。ミームブームの結果であろう、DEXのシェアが一時的に劇的に上昇した期間もある。

1日の取引コスト

2024年12月8日現在、取引手数料はほとんどの期間、数千XRPにとどまっており、これは当時の米ドルの価値から換算すると非常に安い取引手数料である。グラフの「スパイク」は取引数の極端な値には対応していない。

トークン数

2024年10月下旬（米国の選挙終了間際）から、XRPLの資産数は急増し始め、2024年12月8日には12,428に達しました。

1 年の残りの期間、資産数はゆっくりと増加しました。

トークン時価総額

トークンの時価総額は、やはり10月下旬から11月上旬（米国の選挙終了間際）にブレイクし、11月22日に一時3億9,396万ドルの史上最高値に達し、2024年12月8日には3億4,733万ドルとなっています。

によると、トークンの時価総額は、2024年12月8日に3億4,733万ドルとなっています。Messariは、第3四半期末時点の時価総額でXRPLの上位トークンは以下の通りであると報告した：

• ソロージェニック（SOLO ）は時価総額3430万ドルで、22万8000人の保有者がいる。保有者数は22万8000人。 SOLOは主にSologenicゲートウェイでの取引の支払いに使われる。

• ビットスタンプBTC ( BTC )の時価総額は1250万ドル、保有者は4500人。 ビットスタンプBTCは、ビットスタンプが提供するビットコインのパッケージ版です。

• Gatehub Fifth ETH ( ETH )の時価総額は1,130万ドルで、26,000人のホルダーがいます。 Gatehub FifthはGateHubが提供するイーサのパッケージ版です。

• Coreum ( CORE )の時価総額は890万ドル、保有者は71,000人です。 COREはSologenicチームによって開発されたCoreumサイドチェーンのネイティブトークンです。

XRP：経済モデルと評価レベル

XRPトークンは、XRP Ledger（XRPL）のネイティブトークンです。

経済モデル

• 供給上限：100B（1000億）。

• 分配：トークンの20％が3人の創設者、Jed McCaleb氏、David Schwartz氏、Arthur Britto氏に割り当てられ、80％がRippleとなるものに割り当てられました。

• 供給上限：100B（1000億）。style="text-align: left;">インフレメカニズム：なし。つまり、XRPトークンの排出量は基本的に市場の需要と供給によって決定されます。リップル社の排出量（エスクローロックと即時利用可能の両方）はメガバンクであるため、特に注目されています。

• デフレメカニズム：取引手数料が破壊される。取引手数料が低いため、破壊率は低い。

2023年第1四半期から、リップル社は四半期報告書でXRPの排出量を公表する予定です。リップル社が所有するXRPは、現在ウォレットで利用可能なXRPと、台帳にエスクロー（預託）されているXRPの2つに分類されます。リップル社が直接アクセスできない後者のカテゴリーの場合、2017年12月からXRPが排出され、月末に購入されなかったXRPはニューXRPに戻されます。後者の場合、リップル社は2017年12月から排出され、月末に購入されなかったXRPに直接アクセスすることはできません。

注：減少したXRPの総量＝当四半期にウォレットで利用可能なXRPの総量＋当四半期にエスクローでロックされたXRPの総量-当四半期にエスクローでロックされたXRPの総量-当四半期にエスクローでロックされたXRPの総量-当四半期にエスクローでロックされたXRPの総量-当四半期にエスクローでロックされたXRPの総量-当四半期にエスクローでロックされたXRPの総量-当四半期にロックされたXRPの総量Total XRP locked - Total XRP available in wallets last quarter - Total XRP locked in escrow last quarter

23Q1-24Q3の期間中、四半期ごとにリップル社は約8億（8億ドル）以上のXRPトークンの保有量を減らしており、そのほとんどが4億（4億ドル）以上の価値であったことがわかります。400M（4億ドル）以上。

実は、PoAの問題点はここでも見ることができます。前回の文書では、「XRP Ledgerの検証者に直接的なインセンティブがないことが、自然なステークホルダーを引き寄せている」と主張し、リップル社は高度に支配的なメガホエールとして、XRPを売ってXRPLネットワークのインフレメカニズムとして機能していると主張していました。事実上、PoWやPoSのコンセンサスプロトコルで検証者のインセンティブを独自の収益にカプセル化するようなもので、ネットワークのメンテナンスに参加する人々へのインセンティブはなく、純粋にビジネスの観点からはとても実行可能とは思えません。

トークン・ユーティリティ

XRPには特別な用途はありませんが、主にXRPLネットワークで手数料を支払ったり、様々なオンチェーン資産を購入したりするための交換媒体です。

トークンの評価

競合のStellar Network（$XLM）を選び、相対評価を適用します。XRPは金融機関のニーズに応えるように設計されていますが、XLMは個人や小規模ビジネス（特に発展途上国）のニーズに応えるように設計されています。

経済モデルという点では、リップル社のXRPの排出量は現段階では基本的にネットワークのインフレと同等ですが、新しいXRPは発行されていません。一方、ステラネットワークの経済モデルでは、新しく作成されたXLMのごく一部がネットワークへの参加を奨励するために分配されており、結果として緩やかなインフレになっています。その結果、インフレは緩やかに進行している。要約すると、読者は、ここでの評価はあくまで指標であり、完全に正確であるとは限らないということに注意してください。

注：

1. 上の表では、XRPの年率換算手数料は、XRPScanの直近1ヶ月の手数料データとCoinMarketCap、The Wall Street Journalの価格データに基づいて測定されており、その他のデータはTokentermianlから引用されています。p style="text-align: left;">P/Fは、FDVまたはMCを過去30日間の年率換算手数料で割ったものです。

ご覧の通り、XRPのPF比率は競合のXLMよりもさらに低く、費用対効果が高くなっています。現在のXRPの流通量61,935,346,471ドル（XRPScan）に基づくと、対応するXRPトークン価格は約3.4957ドルと計算でき、ここでの評価方法に基づくと、XRPの時価総額と価格は現時点ではまだ上昇する余地があることを示唆しています。XRP価格のATHが3.84ドルであることを考慮すると、この記事の評価額は比較的保守的かもしれません。

今後の見通し

リップル社のIPOへの期待

リップル社のブラッド・ガーリングハウス最高経営責任者（CEO）は以前、IPOを延期する理由として強固な財務状況を挙げ、IPOは同社にとって最優先事項ではないと言及していた。しかし、将来的なIPOを完全に否定しているわけではなく、2022年にガーリングハウス氏は、リップル社はSEC訴訟が終わった後にIPOを検討すると述べ、リップル社が最終的に株式公開企業になるビジョンを表明した。

2024年12月4日、Barron's Weeklyは、トランプ政権が暗号通貨企業にIPO市場を開放することを検討していると報じ、市場の想像力をさらに開花させた。

先に述べたように、リップル社のIPOビジネスは理論的にはXRPトークンの価値とはあまり関係がありませんが、将来のリップル社のIPOの良いニュースは、そのような良いニュースに対する過去の市場の反応から、XRPトークン価格を一時的に押し上げることが予想されます。

Institutional Adoption

リップル社の当初の戦略は、当時流行していたアナーキストやリバタリアン文化との関連を避け、暗号通貨スペースにおける確立された存在として自らを位置づけることでした。リップル社の目標は、伝統的な金融システムに取って代わることではなく、むしろフィンテック企業や銀行によるXRPの採用を促進することで、既存の金融アーキテクチャを改善することだった。この戦略がリップル社の市場での存在感の中心となっている。

ドナルド・トランプ氏が第47代米国大統領に選出され、暗号規制環境の規制緩和が進む中、リップル社の長年のコンプライアンス戦略と政策的なレントシーキング・イニシアチブにより、XRPLの機関投資家による採用が進むことが予想されます。この傾向は、より豊富なオンチェーン資産や取引手数料などXRPLに利益をもたらし、予想されるXRPトークンの上昇をさらに促進すると予想されます。

また、10月下旬、リップルCEOのガーリンハウス氏はブルームバーグテレビのインタビューで、"XRP ETFが承認されることは避けられないと思う "と述べています。彼はさらに、"機関投資家と個人投資家の両方から、この資産クラスに対する非常に強い需要がある "と付け加えた。12月上旬の時点で、ビットワイズ、カナリア、21シェアーズ、ウィズダムツリーなど、多くの機関投資家がXRPのETFをスポットで申請しており、市場の想像をさらに膨らませている。

エコ拡大

XRPLパブリックチェーンのエコ拡大は、2つの観点から見ることができます。一方では、特に2020年以降、XRPLチェーン上の様々なアプリケーションの開発はより成熟し、完璧になり、前節でも言及した純粋なトランザクションと転送機能ではなくなりました。

一方で、XRPLは他のブロックチェーンとの相互運用性を積極的に向上させています。例えば、2024年1月に稼働したXRPLバージョン2.0.0におけるXChainBridgeの修正では、クロスチェーンブリッジ機能が導入されました。さらに2024年第1四半期には、分散型クロスチェーン通信ネットワークであるAxelarがXRPLに統合され、それによってXRPLエコシステムがEtherやCosmosエコシステムを含む60以上のブロックチェーンネットワークに接続されました。XRPLチェーンAMMが進化するにつれて、Axelarの接続性は複数の高TVLネットワークからの流動性へのアクセスを容易にします。p style="text-align: left;">この問題は以前にも触れました。楽観的なムードでは、短期的にはそれほど大きな問題は生じないかもしれませんが、悲観的なムードや長期的な視点では、このデカップリングは拡大し、悪影響を及ぼすかもしれません。

経済モデリングとコンセンサスメカニズム設計の歴史的問題

前述したように、PoAコンセンサスメカニズムの下でのXRPLのスケーラビリティは十分に強力なものでしたが、それでもまだ以下のような問題があります。ある問題がある。現在、XRPLネットワークの実質的なインフレメカニズムは、他のブロックチェーンのように検証者に報酬を与えることでネットワーク参加にインセンティブを与えるというよりも、リップル社が「巨大なクジラ」または「バンカー」として常にXRPを市場に売り込んでいることの反映である。このメカニズムは、市場に弱気なセンチメントを生み出す傾向がある。もしイーサ財団やヴィタリックが、イーサの価格が上昇しているときにETHを売っていたと知ったらどうだろう。リップル社はエスクロー口座を設定し、四半期ごとにXRPの保有量を公表していますが、この売りは時折批判されています。

Cサイドの消費者が吸収し続けるための論理の欠如

これはリップル社、そしてXRPLのポジショニングに関係しています。主にToBのビジネスモデルでは、個人投資家や他のオンチェーンユーザーを持続的に惹きつける方法は疑問です。XRPLのエコシステムとアプリケーションは確かに充実してきているが、XRPLの経験と他のチェーンの経験の間にはまだギャップがある。XRPLが今後、より多くのコミュニティメンバーを惹きつけることができるかどうか、見守っていこう。

まとめ

XRPの上昇は多くの人々の期待を超えています。XRPトークンには、「古いコイン」と見なされていることや、リップル社の高度な管理体制など、いくつかの欠点があることは認めますが、この強気相場の最も重要な物語ロジックの一つが、機関投資家＋コンプライアンスであり、XRPを支えるリップル社はこの分野に精通しているという事実を無視することはできません。リップル社は長年この分野に取り組んでおり、今回の上昇は「流れに乗った」と言えるかもしれない。しかも驚くべきことに、XRPLチェーンは何もないところにある枯れたチェーンではなく、そのビジネスモデルが一般の個人投資家から一定の距離を置いているために、世間の認識に偏りが生じているだけなのだ。コテージシーズンが到来した今日、XRPにはまだ一定の上昇余地があると私は信じている。