今回のビットコイン暴落：何が違うのか

By Liam

4月30日、ビットコインは60,000ドルを割り込んだ。単月としては過去2年間で最悪のパフォーマンスとなった。最安値で58,000ドルを下回り、1日で8％以上下落した。Coinglassのデータによると、24時間で約11万7000人がポジションを吹き飛ばし、総額3億8100万ドルに上った。ビットコインは4月に約16％の損失を記録し、2022年11月に世界第2位の暗号通貨取引所FTXが倒産して以来、最悪の月となったとChina Funds Journalは書いている。また、米国を拠点とするビットコインスポットETFをめぐる楽観論は消えつつある。

3月にビットコイン価格を史上最高値の約7万4000ドルまで押し上げた米ビットコインスポットETFをめぐる熱狂は、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げに対する市場の期待が薄れ、よりリスクの高い投資への需要を直撃したため、同商品への資金流入が急減した。ブルームバーグのデータによると、4月29日現在、11のビットコインスポットETFが月間1億8200万ドルの純流出を記録した。注目すべきは、これらのETFは3月に46億ドルの純流入を受けていたことだ。

また、Tree Newsによると、5月1日、米国のビットコインスポットETFは、なんと5億5950万ドルの純流出を記録した。珍しいことだ。ブラックロックIBITは3690万ドルの純流出で、1日に純流出したのは初めて。フィデリティFBTCは1億9110万ドルの資金流出で、5取引日連続の資金流出となった。

バンク・オブ・アメリカの最新データによると、5月1日に終わる週に投資家は暗号通貨ファンドから6億ドルを引き出し、2022年6月以来最大となった。

5月2日、ビットコインは米連邦準備制度理事会（FRB）が基準金利を5.25％から5.50％の範囲で据え置くことを決定したことを受けて、57,000ドルのサポートレベルから一気に上昇し、59,590ドルの高値をつけた。

ビットコインは、暴落から10日後の4月20日に4度目の半減を完了した。世界的な投資家、ウォール街の機関投資家、権威あるメディアから特別な注目を集めた。過去の暴落と何が違うのか？は、彼らの関心の焦点である。2つあると思います。1つ目は、ビットコインが今やコンプライアンスに準拠した資産となり、世界中からコンプライアンスに準拠した資金が集まるようになったことで、いったん暴落すると、発生する世論のレベルが以前と比べてはるかに広くなったことです。2つ目は、ビットコインがマクロ要因とより密接に連携していることであり、焦点は過去のビットコインの半減から、金融政策や財政政策の結果へとシフトしている。

以前、一部の業界関係者は、マクロ経済サイクルの新たな段階に入りつつある可能性があり、マクロ経済要因がBTCの値動きに影響を与える上でより重要になってきていると述べていた。ビットコインの半減がかつてほど価格に直接的な影響を与えないとしても、マクロ環境においてビットコインが不変であることを示すのは非常にエキサイティングなことだ。

JPモルガンがビットコイン急落の理由として挙げたのは、小売りの売りによるものだ。暗号市場はここ数週間で大幅な利益確定売りが出ており、機関投資家よりも個人投資家の方が売りに大きな役割を果たしているとJPモルガンは発表したレポートで述べている。

JPモルガンとブルームバーグによると、投資家は5月2日に米国のスポットビットコインETFから5億5800万ドルを引き揚げ、1月中旬のファンドのローンチ以来、1日で最大の資金流出となった。これとは別に、グレイスケール・ビットコイン・トラストからは1億6700万ドルが流出し、1月にETFに転換して以来、170億ドル以上の資金流出が発生している。

ロイターはその理由を、FRBの利下げ期待が低下したためとしている。FRBが今年中に利下げを実施しないかもしれないという投資家の見方が定着しつつあり、暗号通貨、株式や債券を含む新興市場、さらにはコモディティなど、金利に敏感な資産に打撃を与える可能性がある。

ビットコインの急激な変動は、世界市場におけるリスク選好のより広範な変化の前兆である可能性がある、とブルームバーグは報じている。4月の約16％の急落に続き、ビットコインはここ数日で約4％下落しており、一部の投資家はビットコインの取引に、他の資産に打撃を与える可能性のある流動性原動力の変化の手がかりを探っている。ビットコインは私たちのお気に入りのテスト指標です」とバイトツリー・キャピタル・マネジメントの最高投資責任者であるチャーリー・モリス氏は語った。

市場アナリストのRekt Capitalは、ビットコインは現在のサイクルで再び2016年の歴史を繰り返しており、最近では現在の再吸収範囲の安値を下回っていると指摘した。乖離率は2016年に-17％であったが、2024年にはすでにこれまでのところ-6％となっている。

同氏はさらに、2016年の下落トレンドは「半減後、上昇に転じるまで約21日間続いた」とし、これはビットコインがあと8日間危険水域にあることを意味し、その値動きは不安定な状態が続く可能性が高いとしている。

「ビットコイン暴落」の違いがあるとすれば、今回の最大の違いは「ビットコインスポットETF」の承認前後の違いだと思う。主に、ビットコインに流れる資金の背景にあるコンプライアンス（法令遵守）の有無という点である。透明か不透明か。観客が多いか少ないか。リスク許容度が高いか低いか。

1月11日にブラックロックとフィデリティが11のビットコインスポットETFを承認したことは、暗号通貨セクターの発展における画期的な出来事と見ることができる。この出来事は、ナスダック、ニューヨーク証券取引所、シカゴ・ボード・オプション取引所にビットコインが正式に登場したことを意味する。ビットコインETFは、これら3つの取引所を通じて、世界各国の株式トレーダーが売買できる。

ウォール街の伝統的な金融機関や世界の投資家から巨額の資金がビットコインに順法的に流入し、ビットコインに前例のない流動性の高い資本が注入され、ビットコインの価格を史上最高値に押し上げた。2023年10月以降、ビットコインのスポットETFが成立しそうだと騒がれてきた意味もここにあるのかもしれない。また、ビットコインの新しいサイクルである「コンプライアンス・ファンディング」の重要なシナリオの一つでもある。

ビットコインの4つのサイクルのナラティブの歴史を振り返ると、すべての強気サイクルのナラティブの背後には、ビットコインが強気相場の幕を開ける前に、増加する資金がビットコインに流入しなければならない。最初の3つのサイクルナラティブは、継続的な技術革新、ビットコインにOTC資金フローを引き付けるためのユニークな方法との非遵守を通じて、ビットコイン価格を駆動し、新たな史上最高値を作成しました。そして、ウォール街の機関投資家だけでなく、世界の投資家の注目を集めているのは、この独自性です。

ビットコインはコンプライアント・アセットになりましたが、コンプライアント・アセットの話は何でしょうか？現時点では、ビットコインは過去の歴史的サイクルと同じように展開されていますが、コンプライアント資産としてマクロ要因との統合も進んでおり、将来はどうなるのでしょうか？いずれわかるだろう。