株式トークン化ブームの裏側：トークン化物語の進化のロードマップ

今月初めには、ロビンフッドなどがブロックチェーン上での米国株取引をサポートし、自社開発のパブリックチェーンでの稼働を予定していると発表し、同時にクラーケンなどがAAPL、TSLA、NVDAなどの米国株トークン取引ペアの稼働を開始し、オンチェーンでの株取引の波が押し寄せている。同社はまた、独自のパブリックチェーンを立ち上げている。

しかし、本当に新しいコンセプトなのだろうか？

実は、この一見突然のトークン化騒動の背後には、暗号世界の7年にわたる資産オンチェーンの進化の歴史があります。初期の合成資産の実験から、安定したコインの現実、RWA（リアル・ワールド・アセット）への構造化されたアクセスに至るまで、「資産×ブロックチェーン」の物語は途切れることなく、より現実的で制度化された再起動によって先導されてきた。

新しいボトルに入った米国のトークン化

表面的には。"">表面的には、株式のトークン化はウェブ3の世界における新しい話題のように見えるかもしれませんが、実際には古い物語の復活のようなものです。

前回のオンチェーンブームサイクルを経験したユーザーなら、SynthetixやMirrorなどのプロジェクトが開拓した一連の合成資産メカニズムを覚えているでしょう、UST）、そして米国株、フィアット通貨、指数、さらにはコモディティに固定された「合成資産」（sAAPL、mTSLAなど）をチェーン上にキャストすることで、仲介者のいない資産取引体験を実現することができます。

このモデルの最大の利点は、実物資産のカストディアンや清算が不要で、カウンターパーティーの集約がなく、深さが無制限で、スリッページがゼロであることです。予言マシンの歪み、資産のボラティリティ、システミックリスクは、実際の規制の整合性の欠如と相まって、頻繁に、この「合成資産」の歴史の段階から徐々に出てくる。

現在、米国株のトークン化のブームは、「資産合成」から「実物株式のマッピング」に移行することと同じであり、トークン化の物語が「チェーン下の実物資産のドッキング」に移行する新たなステージのようなものです。

ロビンフッドなどが立ち上げた米国の株式トークン取引商品を例にとると、情報開示の裏側で行われているのは、リアルストック資産のオンチェーンチャネルと決済構造の再創造、つまりです。span leaf="">リアルストック・カストディアンシップ、準拠した証券会社を通じて米国株に資金が流れ込む。

客観的に言えば、米国株のトークン化のモデルには、コンプライアンス経路やクロスボーダーオペレーションなど、まだ多くの課題がありますが、利用者にとっては、チェーン上のまったく新しい投資窓口として数えることができます：

口座開設なし、本人確認なし、地域制限なし、暗号ウォレットと安定したコインの合計だけで、伝統的な証券会社の面倒なプロセスを回避し、DEXで直接米国株トークンを取引することができます。

このロジックは、清算・決済＋資産認証のインフラとして機能するブロックチェーンの能力に依存しており、また、トークン化が技術的な実験からユーザーによる実用化へと大きく飛躍したことを反映しています。

さらに、よりマクロな視点から見れば、「米国のトークン化」は、RWAのトークン化プロセスのサブセットに過ぎません。2017年にトークン化のコンセプトが台頭して以来、トークン発行から合成資産、RWAアンカリングまで、資産オンチェーンの物語が進化し続けていることの反映です。

 トークン化の過去と現在

トークン化の進化を振り返ると、それが暗号の世界におけるインフラ革新と物語の進化のほぼすべてのラウンドの中心的な糸であったことが容易にわかります。

2017年の「トークン発行ブーム」から2020年の「DeFiサマー」、そして近年の「RWAナラティブ」、そして最新の「USトークン化」まで、オンチェーン資産の進化には比較的明確な道筋があると言える。オンチェーン資産の進化の道筋は、基本的に比較的明確な道筋として整理できる。

特に、トークン化の最も初期の大規模な実践は、トークン発行ブームとともに2017年に始まりました。"株式としてのトークン "というコンセプトが無数の起業家プロジェクトの資金調達への想像力に火をつけ、イーサリアムが敷居の低い発行・資金調達ツールを提供したことで、幅広い起業家プロジェクトの資金調達が可能になりました。イーサは敷居の低い発行と資金調達のツールを提供し、トークンを将来の権利（株式、利用、ガバナンス）を表す一種のデジタル資格にしている。

しかし、明確な規制の枠組みがないこと、価値を捕捉する仕組みがないこと、情報の非対称性が深刻であることから、多くのプロジェクトがエアコインバブルに成り下がり、最終的には強気相場が後退して無名になった。

時は2020年に至り、DeFiの発生はトークン化の第二のクライマックスを意味する。

Aave、MakerDAO、Compoundを含む一連のオンチェーンネイティブ金融プロトコルは、ETHなどのオンチェーンネイティブ資産を活用し、ライセンスレスで検閲に強い金融システム一式を構築し、ユーザーに以下を可能にした。ユーザーはチェーン上で借り入れ、貸し出し、質入れ、取引、レバレッジなどの複雑な金融操作を完了することができます。

現段階のトークンは、もはや資金証明書ではなく、WBTC、sUSD、SUSDといったオンチェーン金融商品の中核資産クラスへと進化しています。資産（sUSD）から有利子資産（stETH）へ、そしてMakerDAOでさえ、不動産のような現実世界の資産を担保として受け入れることで、伝統的な金融とDeFiをよりよく統合し始めている。

トークン化の再始動は、より安定的で大規模な現実世界の資産を取り込もうとする分水嶺となりました。

そのため2021年以降、物語はさらにエスカレートし、MakerDAOのようなプロトコルは、不動産、国債、不動産、国債、その他の資産を利用しようとしました。strong>金などの実物資産（Real World Assets：RWA）を担保としており、トークン化の定義は「トークン化されたネイティブ資産」から「トークン化されたオフチェーン資産」へと拡大している。

これまでのコードによって固定された抽象的な資産とは異なり、RWAは物理的な資産や法的な権利によって固定された現実世界の資産を表し、権利の確認、分割、チェーン内での流通の対象となり、価値、明確な評価基準、コンプライアンス規制が比較的安定しています。こうした資産の価値は比較的安定しており、評価基準も明確で、コンプライアンスや規制も成熟した経験を持っているため、オンチェーンファイナンスの「バリュー・アンカー・ポイント」をより現実的に支えることにもなる。">RWAリサーチプラットフォームrwa.xyzの最新データによると、RWAの総市場は現在250億ドル以上となっており、ブラックロックの予測はさらに楽観的で、トークン化された資産の市場価値は2030年までに10兆ドルに達すると予測されている。

それでは、どの現実世界の資産が最初にトークン化され、RWAのオンチェーン金融化のアンカーになるのでしょうか？

トークン化の橋頭堡となるのは誰か？

過去5年間で最も成功したトークン化商品は、金でも株でもなく、安定したコインであると言っても過言ではありません。株でもなく、むしろ - 安定したコインです。

これは、プロダクト・マーケット・フィット（PMF）を真に見出した最初のトークン化資産です：最も基本的で流動的な資産である現金をオンチェーンの世界にマッピングし、TradFiとDeFiをつなぐ最初の「価値の橋」を構築します。DeFi初の「価値の橋」。

その運用ロジックも非常に代表的です。 銀行やカストディアンはオフチェーンで実物資産（米ドルや短期国債など）を保有し、オンチェーンで同等のトークン（USDTやUSDCなど）を発行します。またはDeFiプロトコルと相互作用することができます。

これは不換紙幣の安定性を受け継ぐだけでなく、ブロックチェーンの利点である効率的な決済、低コストの送金、24時間365日の取引機能、スマートコントラクトとのシームレスな統合を解き放ちます。

現在までに、世界のステーブルコインの時価総額は2500億ドルを超えており、 トークン化の真の着地点を示唆している。それは、技術革新そのものだけに頼るのではなく、資産流通と取引効率という真の問題を解決できるかどうかにかかっている。

そして今日、米国株のトークン化は、トークン化された資産の次の下落先になりつつあるようだ。

また、かつての予測機械やアルゴリズムに依存した合成資産モデルとは異なり、今日の「リアルストックトークン」ソリューションは、現実の金融インフラに近づきつつあり、「リアルストック保管＋チェーンマッピング＋分散型取引」という標準的な道を徐々に探っている。

注目すべき傾向は、Robinhoodを含む主流プレイヤーが、ネイティブまたは自社開発のチェーンの立ち上げを次々と発表し、チェーン上でリアルストック取引機能をサポートしていることだ。strong>これらのトークン化の道の基礎となる技術パートナーのほとんどは、依然としてイーサのエコシステム（Arbitrumなど）に基づいており、これは間違いなくトークン化のインフラとしてのイーサの中核的地位を再確認するものです。

その理由は、イーサには成熟したスマートコントラクトシステム、大規模な開発者コミュニティ、資産互換性のある豊富な標準セットがあるだけでなく、さらに重要なことに、その中立性、オープン性、複合性が金融資産マッピングに最もスケーラブルな土壌を提供しているからです。金融資産マッピングのための最もスケーラブルな土壌。

全体として、トークン化の以前のラウンドがWeb3ネイティブプロジェクトによって推進された暗号金融の実験であったとすれば、今回はTradFiによって主導された専門的な実験のようなものです。今回は、TradFiが主導する、より専門的な再構成です - 実際の資産、実際の規制遵守のニーズ、およびグローバルな市場の需要で。

これがトークン化の本当の始まりとなるのでしょうか？

いずれわかるだろう。