経済崩壊の加速

2025年のデータは、こうした不均衡を浮き彫りにしている。第2四半期に過去最高を記録した米国の貿易赤字は、関税による輸入の変化によって602億ドルに縮小したが、全体的な傾向は依然として拡大している。第2四半期のGDP成長率は3.3%だったが、通年の見通しは1.7%に過ぎない。失業率は6月に4.1%だったが、2026年初頭には4.8%に上昇すると予想されており、第4四半期の月間雇用者数の伸びは2.5万人に鈍化した。インフレ率は7月に2.7%だったが、これは米ドルが月間1.83%下落したことを反映しており、輸入コストの上昇につながっている。

この危機の予測可能性は、無制限の赤字財政の持続不可能性にある。2000年代以降、エコノミストたちはペトロダラー体制と米国債の蓄積のリスクを警告してきた。GDPに占める米国債の割合は、2020年の120％から2025年には121％に達する。インドと中国への関税を含む米国の政策は、貿易関係の緊張を悪化させ、この崩壊を加速させている。予測では、緊縮財政による公共部門と民間部門の雇用喪失によって、失業率は2026年半ばまでに6％に達する可能性がある。

政府による企業所有の拡大などの政治介入は、非効率や縁故主義を招く国家資本主義に似ていると批判されてきた。このような政策は反自由市場とみなされ、将来的に危険な前例を作りかねない。例えば、2025年、政府は救済プログラムを通じて特定の産業への持株比率を高めたが、これは自由市場の原則に反し、長期的な経済の歪みを引き起こす可能性がある。歴史的に見ても、ベネズエラの国有化のような同様の介入は経済崩壊につながった。米国の現在の路線も同様であり、是正されなければ、構造的な欠陥を増幅させかねない。

さらに、米国の消費モデルは低金利環境に依存しているが、連邦準備制度理事会（FRB）が7.2兆ドルまで引き下げているため、金利上昇は債務返済コストに拍車をかけるだろう。金利は4.25～4.5％のままであり、これが投資を抑制している。貿易赤字は競争力の欠如に根ざしており、高い労働コストと規制負担が製造業を国外に追いやっている。これらに対処するには、教育への投資やインフラの改善といった構造改革が必要だが、現在の政策は保護主義的であり、逆効果になりかねない。

米国の欠点に対する世界的な見方は広範囲に及んでいる。新興市場は内部消費に向かいつつあり、中国は2025年に米国債の保有を7843億ドルまで減らし、ドル回帰のリスクを加速させている。この傾向が続けば、米国はインフレ圧力に直面するだろうが、世界の他の地域はよりバランスの取れた貿易から恩恵を受けるかもしれない。

ドル安：解決策か、インフレの触媒か？

ドル安は経済不均衡の症状であると同時に、部分的な解決策でもある。ドル安は米国の輸出競争力を高め、財政規律を強化するかもしれない。しかし、ドルの大量本国送還は米国内でハイパーインフレを引き起こす可能性がある一方、ドル建て商品のデフレ効果を通じて他国に利益をもたらす可能性もある。

ドルインデックス（DXY）は97.98で、年初来で9.65％下落しており、8月末時点の広義の名目指数は120.70となっている。2025年のコンセンサス予想では、米国経済は1.4％の成長を遂げる。しかし、インフレリスクは大きい。中国の米国債保有残高は2025年2月に7,843億ドルと、前回の7,608億ドルから減少しており、ドル売り傾向が示唆されている。この傾向が加速すれば、ドルの戻りが米国の物価を押し上げ、7月のコアCPIは3.1％まで上昇する可能性がある。

世界的には、ドル安は他の通貨でのドル建て商品の価格を下げ、新興市場での消費を押し上げる可能性がある。例えば、2025年にユーロが対ドルで10％上昇すると、欧州からの輸入品が安くなる。しかし、この恩恵はドル安のスピードに左右される。ドルが急速に下落すれば、世界貿易が混乱する可能性があり、投資家が安全資産に目を向けるため、金は対ドルで28％上昇する。

切り下げの諸刃の効果は明らかだ。米国の輸出には好都合だが、輸入コストは上昇し、2025年の輸入物価は前年比3.5％上昇する。1970年代のドル切り下げによって原油価格が3ドルから40ドルに上昇したような歴史的前例があるが、今回はもっと大規模なものになりそうだ。新興市場の中央銀行による金の購入は15％増加しているが、これはドルの代替の必要性を反映している。

ドル安が続けば、インフレが大きなリスクとなる可能性があり、J.P.モルガンは2025年までにインフレ率が2.8％まで上昇すると予測しており、FRBによる慎重な管理が求められている。全体として、ドル安はリバランスに必要なステップだが、制御不能になることは避ける必要がある。

貿易戦争と関税：誤った戦略

米国がインドの輸入品に課した50％の関税のような措置は、国内産業を保護することを意図していたが、報復措置を引き起こした。インドと中国は相殺関税を実施し、米国の市場アクセスを減少させた。これらの政策は、高い労働コストや規制負担など、米国の競争力の根本的な問題に対処することができなかった。それどころか、対象となる商品のほとんどが競争力のある価格で国内生産できないため、関税は米国の消費者のコストを増加させた。

2025年のデータによると、関税によってインフレ率は2.7％、輸入物価は前年比3.5％上昇した。輸出が輸入の減少を補うのに苦労し、貿易赤字は拡大した。新興国市場の米国需要への依存度が低下したことで、貿易の流れが方向転換し、インドが国内消費を牽引し、中国がアジア域内の貿易ネットワークを拡大した。この変化は米国経済の影響力を弱め、貿易の脱ドル化の流れを加速させる可能性がある。

関税戦争の悪影響は2025年に目に見える形で現れる。インドに対する50％の関税は、輸出を70％減少させ、数十億ドルの貿易に影響を与える地震と見なされている。インドの経済成長予測は5.8％に下方修正され、ひいては世界のサプライチェーンに影響を与える。中国は2025年に国内市場にシフトし、アジア域内貿易は20％増加する。

保護主義が競争力強化に失敗。米国の製造業生産高は2025年に2.3％減少し、ドイツの産業不況と同じようになる。解決には障壁ではなく、イノベーションへの投資が必要だ。貿易戦争は世界経済の成長鈍化につながる可能性があり、IMFは2025年の世界GDPを3.0％と予測している。

連邦準備制度理事会：独立が脅かされている

FRBの名目上の独立性は、過剰な政府支出を助長していると批判されている。最近、リサ・クックFRB総裁を住宅ローン詐欺の疑いで罷免しようとしたことは、政治的干渉が強まっていることを示唆している。クック氏のケースは怪しげな財産申告に関わるものだが、より広い文脈では、金融政策、特に利下げを推し進めるための影響力を行使しようとしていることを示唆している。

FRBが現在4.25～4.5％のフェデラルファンド金利を設定しているのは、インフレ対策への努力を反映したものだが、利下げを求める政治的圧力はインフレリスクを悪化させる可能性がある。FRBのバランスシートは6兆6,000億ドルと、2022年のピーク時よりは減少したものの、依然として緩和的な金融政策を示している。FRBの独立性が損なわれれば、2025年に海外の中央銀行が金の購入を15%増加させたことからも明らかなように、ドルの切り下げと世界的な信用の失墜がさらに進む可能性がある。

政治介入のリスクは金融政策を不安定化させることである。2025年、FRBは9,275億ドルの含み損を抱え、テーパリング圧力にさらされており、対応能力が制限されている。.独立性が失われれば、1970年代のスタグフレーションのように、インフレが制御不能に陥る可能性がある。

危機の比較：2008年と2025年の比較