世界の暗号通貨市場の大分裂：ドル代替と税金肥やしの間で

暗号世界における弱肉強食は、ソブリン資本が参入し始めるにつれ、地政学的なチェスゲームに取って代わられつつある。

カザフスタンが暗号通貨を国家準備に組み入れたこと、スペインが暗号通貨利益への課税を強化したこと、そして米国が暗号通貨空間におけるグローバルリーダーになることにコミットしたこと-こうした一見矛盾する政策の動きの裏には、世界の暗号市場が混沌から秩序へと移行する重要な転換点がある。混沌から秩序への転換点である。

 01 The Game of Sovereigns 

2025年、暗号通貨分野における世界の主権者の戦略は、前例のないほど異なるものになるだろう。経済構造、地政学的願望、そして金融戦略。

南アフリカ準備銀行は最新の金融安定性報告書の中で、暗号通貨とステーブルコインを新たなリスクとして明示し、外国為替管理を回避するために使用され、同国の金融セクターに重大な脅威をもたらす可能性があると警告した。

一方スペインは、国家証券市場委員会を通じて規制を強化し、ソーシャルメディアプラットフォームX（旧ツイッター）に暗号広告規則違反で500万ユーロの罰金を科し、厳格な規制姿勢の一環として欧州連合のMiCA枠組みの採用を進める予定だ。

これとは対照的に、ベラルーシの大統領は暗号通貨マイニングを米ドルに代わる可能性のあるものとして公的に支持している。カザフスタンはさらに踏み込んでおり、中央銀行の副総裁は、政府が管理する資金と金や外貨準備の一部を暗号通貨に投資する可能性を明らかにした。

この乖離の背景には、深い資本の論理がある。南アフリカやスペインのような防衛的な主権者は、不換紙幣税と既存の金融システムの安定性を維持することに中核的な関心を持っています。彼らの暗号資本の管理は、本質的に資本逃避のための「技術的暗渠」である。

カザフスタンやベラルーシのような積極的な主権者は、暗号資産を米ドルシステムの制裁を回避し、外貨準備を多様化するための戦略的ツールと見なしている。彼らの行動は、「資源の実現」と「ヘッジの多様化」の典型的な組み合わせである。

一方、米国は別の姿勢を見せた。トランプ大統領は、米国が暗号通貨の分野で世界のリーダーになることを確実にすると発表した。これは本質的に、ドルの覇権を物理的な世界からデジタルの世界へと拡大しようとする戦略的な動きである。

 02 外貨準備金のメタファー

国家暗号通貨準備金は概念から実践へ。

「国家暗号通貨準備金は概念から実践へ。

カザフスタンのプログラムは特に興味深い。カザフスタンは、刑事事件で没収された暗号資産を新たな基金に割り当て、戦略的準備金として保管することを計画している。没収された資産を出発点として使用するこの戦略は、政治的抵抗が最も少なく、法的論争が最も少なく、その後の国家資金や外貨準備の使用に対する完璧な「ストレステスト」を提供する。

ベラルーシのペトロ・ルカシェンコ大統領は、暗号通貨マイニングを直接支援し、暗号通貨を「米ドルの代替」と明確に捉えている。これは、ドル制度に代わるものを求める一部の国の緊急性を反映している。

「脱ドル」のシナリオは市場で熱く議論されているが、冷静に分析すれば、暗号資産は短期的には米ドルを揺るがすことはできないだろう。真のシグナルは、国レベルの配分行動が資産クラス全体に前例のない長期的なバリュー・アンカーを提供することである。暗号資産は「オプション」から「必須」に変わり、正式にグローバル・マクロ資産配分のビジョンに入った。

 03 The Regulatory Spectrum 

規制の再構成は、2025年までにクリプトの世界で最も大きな変化の1つです。2025年の暗号世界における最も大きな変化の1つは、規制の再構築である。世界は「規制するかどうか」の段階から「どのように体系的に規制するか」の段階に移行しつつある。

欧州連合（EU）のMiCAは、暗号資産サービスプロバイダーや安定したコインの発行者などに統一的な規制基準を設定するもので、2026年までに広範囲で施行される見通しだ。この段階的規制と統一ライセンス制度により、サービスプロバイダーの国境を越えたコンプライアンスとパスポートが容易になる。

一方、米国はGENIUS法を通じて安定コインを連邦規制の枠組みに押し上げ、米ドルペッグの安定コインの発行を規制する明確な道筋を示しました。規制当局はステーブルコイン発行者に対し、質の高い流動資産を保有し、定期的に準備金を開示するよう、より明確な要件を課している。

韓国における規制論争は、より深い矛盾を明らかにしている。韓国銀行は、銀行が少なくとも51％の株式を安定したコインの提供に参加すべきだという主張が、市場の多様化を支持する他の規制当局と食い違い、2025年末に予定されている枠組みの延期につながっている。この議論は本質的に、伝統的な金融勢力と新興のハイテク勢力との、通貨発行権をめぐる戦いである。

一方、フランスの議員たちは、安定したコインを含む大規模な暗号資産に対する「非生産的な富」税を承認した。これは、暗号システム内の資本の「アイドリング」を抑制するための税制手段という、規制に関する別の考え方を表している。暗号システム内の資本の "アイドリング "を税制で抑制する。

スペインのケースは、厳格な執行を伴う早期導入という規制のもう一つの傾向を示しています。スペインはEUのMiCAを2025年12月に早期導入する予定であり（欧州証券市場庁によると、MiCAの移行期間は2026年6月30日まで）、執行能力を強化するためにすでに人員を15%増員している。

規制強化の直接的な効果は、コンプライアンスに準拠した中央集権的なインフラへの市場の集中を促すことであり、同時にコンプライアンス対金融包摂のコストについて、業界内でより深い議論が巻き起こっている。

 04 市場の進化

規制環境の変化に直面する中、資本市場の世界的な裁定取引地図が形作られつつある。のグローバルな裁定取引地図が形作られつつある。

鉱業資本はベラルーシやカザフスタンのようなエネルギー不況に流れ、取引プラットフォーム資本はケニアやアラブ首長国連邦のような規制の優しい場所に流れている。これは、最も低い制度コストと最も高い運営効率を求める世界的な探索における典型的な行動である。

一方、香港は大中華圏における暗号通貨イノベーションの中心地として浮上しています。2025年8月、香港金融管理局（HKMA）はステーブルコイン条例に基づき、ステーブルコインの発行者に対するライセンス制度を導入し、ステーブルコイン発行のための明確な枠組みを確立しました。

伝統的な金融資本の「迂回参入」は特に注目に値する。単純に「ビットコインを買う」のではなく、オールドマネーは規制されたETF、先物、その他のデリバティブを通じてリスクにさらされ、資産ベータを享受しながら、カストディアルリスクとコンプライアンスリスクを認可された機関に移転する。

同時に、伝統的な金融資本は、カストディアン、コンプライアンス取引所、ブロックチェーン分析会社など、プライマリー市場のコンプライアンスインフラに投資し、「ゴールドラッシュでショベルレディマネー」を作ろうとしている。

Macroscopically, the three main threads has been clearly: 暗号は周辺から中心へと移動している。

マクロ的には、次の3つの主要な糸が明らかになっている：暗号は周辺から中心へと移動しており、ソブリン資本配分の戦略的資産となっている。