混乱の果ての夜明け：BTCの反落が次の大上昇への道を開く

原題：混乱の果ての夜明けII

著者：Jordi Visser, Wall Street expert and author of Bitcoin's Silent IPO; Compiled by Golden Finance

関税と「奴隷解放の日」パニックがピークだった4月8日、私はSubstackに「波乱の終わりの夜明け I」と題した記事を投稿した。S&P500種株価指数は20％下落し、エコノミストは景気後退を警告し、市場はパニックに支配されていた。記事の中で私は、この人為的に引き起こされた売りが絶好の買い場となること、その中心的なドライバーはAIであること、そして6ヵ月後には、最初のパニックがAIの急成長に比べ、まったく手に負えないものであったことに気づくだろうことを示唆した。

結局、予想通りになった。市場は底を打ち、リスク資産は急騰し、AIの物語は加速し、人々は新しい市場環境に慣れていった。

その後、11月にビットコインの価格が横ばいに固まり、株式市場を下回り、ビットコインコミュニティが絶望していたとき、私はビットコインの静かなIPOという記事を書きました。の記事を書いた。私は、他の資産が上昇する中、ビットコインが擦り切れて横ばい取引をしているのは、弱さの兆候ではなく、むしろ必要なチップの配布段階であると主張した。初期の巨大なクジラはついに流動性を放出し、ETFや企業の国債からの強力な機関投資家の買いを背景に、市場から保有資産を計画的に減らしている。これは伝統的なIPOのロックアップ期間満了のようなもので、不快で忍耐のいるプロセスですが、長期的には市場の健全性にとって重要なものです。

今日、その横ばいパターンが崩れた。株式市場（特に個人投資家がつぎ込んできた投機的なAIコンセプト）がようやく引き戻され始めたため、沈黙のIPOによって引き起こされたチップの手仕舞いが、ビットコインの下落をさらに悪化させています。私はまた、週末の私の週刊ビデオでこれを強調した。この下落により、ビットコインの今年の利益はわずかなマイナスに転じた。以前、暗号通貨コミュニティをいらだたせた「認知的不協和」は、今や本当の弱気と疑念に変わった。解放の日」の楽観主義は遠い記憶のようで、「4年サイクルの終わり」の議論が激化し、「ビットコインは上昇の可能性を失った」という議論がXプラットフォーム（旧ツイッター）で反響している。ビットコインは上昇の可能性を失った」という議論はXプラットフォーム（旧ツイッター）で反響を呼び、「今回は違う」と主張していた人々も屈服して敗北を認め始めた。

この下落により、CoinMarketCapのCryptocurrency Fear and Greed Indexは15まで下がり、解放記念日前後に見られた安値と同じになった。すべての希望は失われたようだ。だからこそ、「乱気流の終わりの夜明けII」の時が来たのだ。そして、今後数年間で、すべての投資家は最終的に、自分たちが物語を見逃していること、そして、AIの物語の最も純粋な対象はビットコインであることに気づくだろう。

ビットコインのホワイトペーパーは、Raina-Madhavan-Ngの2009年の研究論文とほぼ同時に発表された。この論文は、GPUがディープラーニングを70倍以上高速化できることを実証した最初の画期的な研究で、GPUを利用した機械学習の現代的な時代を切り開いた。どちらも指数関数的な革新だった。どちらも指数関数的なイノベーションであり、両者は密接に関係している。

エクスポネンシャル・イノベーションは、オフィススペースの必要性を減らし、雇用の必要性もある程度減少させた。それは富の不平等な分配を悪化させ、世界中の政府に持続的な財政赤字を余儀なくさせ、金融資産の価格を押し上げている。今日のUBIは、政府からの小切手という形ではなく、「ユニバーサル・ベータ・インカム」という形で提供される。資産を持たない人々にとっては、政府からの給付金がユニバーサル・ベーシック・インカムのもうひとつの形となる。これによって、私たちがよく耳にする「K経済」が生み出される。多くの人々は、生活負担の増加--職を失うリスク、企業が採用を減らすことによる給与の圧迫--に怒り、政府の「ユニバーサル・ベーシック・インカム」政策が「K経済」を生み出すことになった。政府の「ベーシックインカム」政策、そしてインフレ。ビットコインはこの上昇スパイラルから恩恵を受けるだろう。AIが資本主義と公共市場を再構築し始めるまで、ビットコインはリスク資産との相関関係を保つだろう。ステーブルコインとAIエージェントの組み合わせは、貨幣の流通速度を高め、レバレッジの必要性を減少させる。一方、資産のトークン化は、不動産、未公開債務、未公開株式、ベンチャーキャピタルなどの流動性の低い集中資産を24時間365日自由に取引できるようにし、これらの資産の価格を支えるために必要なレバレッジの規模を縮小する。2026年には、AIによる医薬品開発、自動運転タクシー、AIエージェントが企業の利益率を押し上げる一方で、コモディティ化したインテリジェンスによって引き起こされる競争が加速し、その結果、基礎となる資産の価格が上昇するだろう。

そして、ここが今最も興味深い点だ。人々はビットコインが株式市場の上昇に追いつけないことに不満を漏らしていたが、今ようやくそのあるべき姿を見せようとしている。株式市場（特に小売AIコンセプト）が後退すると、ビットコインも連動して下落した。沈黙のIPO」の間、誰もが困惑した「ダイバージェンス」は今終わり、ビットコインはリスク資産に戻り、その動きは成長期待と流動性環境に密接に結びついている。ビットコインはリスク資産に戻り、その動きは成長期待と流動性環境に密接に結びついている。私の見解では、これは新たな上昇トレンドに必要な購買力と勢いを構築するだろう。

つまり、私は、2026年の市場の展望を見据えたとき、再び「トンネルの先に光が見える」ことを意味します。4月の関税騒動が、恐怖を突き破ることができた人々にとって買いの機会を生み出したように、今回のビットコインの引き下げは、全体的なリスク資産の弱さと連動して、次の大きな上昇への道を開いている。

なぜビットコインが株式市場と同期して変動しているのか？

長い間信じられてきた誤解は、ビットコインは伝統的なリスク資産から独立して動くべきだというものだ。支配的なシナリオは、ビットコインはデジタルゴールドであり、既存のシステムのリスクに対するヘッジであり、株式市場とは何の関係もないというものだ。したがって、ビットコインが株式市場とともに下落すれば、それは「何かが間違っている」ことを意味する。

この見解は間違っている。ビットコインはリスクの高い資産です。このことは、私のSubstackの記事「そうだ、バージニア州、ビットコインは危険な資産だ」で明確に述べている。

確かに、ビットコインには価値の保存という特性があり、分散型である。しかし、市場心理とマネーフローの観点からは、ビットコインはベータファクターの高いリスク資産に近い振る舞いをする。リテールトレーダーは、暗号通貨取引と株式取引の両方に同じ資金で参加する。不換紙幣の切り下げを懸念する投資家も、経済が好調でキャッシュフローがある時期には、より積極的にビットコインの保有を増やすだろう。

だから、ナスダックが下がればビットコインも一緒に下がり、AIコンセプト株が打撃を受ければビットコインも打撃を受ける。これは欠陥ではなく、特徴であり、ビットコインのホルダー構造を考えると、このパフォーマンスは完全に論理的である。

そして、これが強気のシグナルである理由はこうだ：ビットコインがリスク資産と連動して動くのであれば、ビットコインの見通しはリスク資産の見通しと密接に結びついている。つまり、ビットコインの将来を理解するためには、まず株式市場の方向性を明確にする必要があるということだ。

次に、私が2026年のリスク資産の見通しについて極めて楽観的である理由を説明する。

2026年の市場展望：財政・金融・AIのトリプル共振

市場は常に心配しながら上昇してきました。現在の心配は、主にAIバブル懸念、景気後退予想、暗号通貨悲観論から生じていますが、2026年の市場レイアウトは非常に魅力的です。

金融支援は引き続き強力です。インフラ整備法、チップ・科学法、インフレ抑制法は、空虚な政治スローガンではなく、実際の経済活動を生み出し、赤字を維持する1兆ドル規模の支出プログラムである。ビッグ・ビューティフル・ビル」は中間選挙の舞台を整え、データセンターは空前の勢いで建設され、半導体工場は建設され、電力インフラはアップグレードされている。

FRBには緩和の余地がある。インフレは現在、管理可能な範囲にあり、賃金、住宅価格、原油価格はすべて今年の圧力下にあるため、関税の影響が徐々に現れても、労働市場の低迷と相まって、インフレ水準は安定を保つだろう。人工知能はデフレを促進し、労働市場の低迷を悪化させる。

AIのブレークスルーは近い。人工知能はこの1年、驚くべきスピードで発展してきた。

• AI 創薬：AIが発見した最初の薬は、臨床試験の段階に近づいています。臨床試験の段階に近づいている。好材料が出れば、医療業界や経済生産性への影響は極めて広範囲に及ぶだろう。製薬株は11月まで過去30年間で最高の相対収益を記録しており、すべての製薬会社はAIを研究開発プロセスに組み込むことに躍起になり、何十億ドルもの資金がAIヘルスケアに流れ込むだろう。

• 自動運転車：「あと5年」という予測が何年も続いた後、ウェイモが事業を拡大し、テスラの完全自動運転（FSD）技術が反復され続け、中国企業が自動運転タクシーを大規模に展開するなど、ようやく変曲点を迎えようとしている。2026年、大都市で自動運転車が一般的になれば、人型ロボットへの投機ブームは爆発的に高まるだろう。

• 人工知能エージェントと生産性向上：複雑なタスクを自律的に実行できるAIエージェントは、企業ソフトウェア、カスタマーサービス、クリエイティブ産業など、さまざまな分野で一般的になるでしょう。これにより、経済全体に大きな生産性向上がもたらされ、ビジネスの収益性が拡大する。人工知能は、すべてのビジネスをより効率的に、より生産的に、より収益性の高いものにします。

製造業は拡大しています。AIインフラ構築のブームは、米国の製造業の回復を促しています。長年の縮小の後、製造業は回復の兆しを見せている。購買担当者景気指数（PMI）は、上記のような複数のカタリストによって、2026年に回復すると私は考えている。歴史的に、暗号通貨（特にトレント）はPMIが上昇すると非常に良いパフォーマンスを示す傾向があります。

空売り筋は「AIバブルが崩壊する！」と叫ぶだろう。そしておそらくそうだろう。しかし、バブルは長く続く傾向があり、誰もが予想する以上に上昇する。インターネット・バブルの崩壊は、バリュエーションが最初にとんでもない兆候を示した1997年ではなく、3年後の2000年3月にピークを迎えた。1994年後半から1999年後半にかけて、ナスダック100（QQQ）は800％上昇したが、QQQは過去5年間で100％未満しか上昇していない。インターネットバブルに比べれば、現在のAIブームはまったくバブルではない。メインストリームはまだ完全にゲームに参加しておらず、親戚が感謝祭のディナーでAI株について尋ねてくることはないだろう（バブルの後期に起こりがちなシナリオだ）。

さらに、バブルがはじけるにはきっかけが必要で、通常は経済が低迷しているときにFRBが積極的に利上げを行うことです。しかし、FRBはすでに現在の利上げサイクルを終えており、2026年は新たな利上げサイクルを開始するのではなく、緩和的な政策を採用する可能性がある。バブル崩壊を引き起こす典型的なきっかけは存在しない。

2026年のビットコインのコア触媒

2026年にリスク資産が堅調に推移すれば、高ベータのリスク資産であるビットコインは大幅にアウトパフォームするに値する。そして、そのアップサイドレイアウトをさらに魅力的にする、ビットコイン限定のカタリストをいくつか紹介します。

明確化法。規制の不確実性は長年、暗号通貨市場の足かせとなってきた。2025年末か2026年初頭に成立が見込まれる暗号通貨明確化法は、明確な規制の枠組みを提供し、管轄権の帰属を明確にし、機関投資家を遠ざけてきた法的曖昧さを解消する。最大手の資産運用会社や年金基金などを含む「規制の明確化を待つ」陣営は、ようやく市場へのアクセスを認められることになる。そうなれば、これまで見てきたETFの資金流入は、これから押し寄せる資金の洪水とは比べものにならないだろう。

資産トークン化はスケールアップする。大手金融機関は、国債、不動産、商品、株式のトークン化を進めている。JPモルガン・チェース、ブラックロック、フランクリン・テンプルトンといった機関がトークン化プラットフォームを構築している。これは、暗号通貨インフラ全体の価値を検証し、ブロックチェーンが「デジタル・ゴールド」のためだけのものではないことを証明している。トークン化の規模が拡大し、非流動性資産がレバレッジの必要性を減らして24時間365日取引されるようになると、中立的な清算資産としてのビットコインの役割はますます顕著になり、デジタル金融の「TCP/IP（Transmission Control Protocol/Internet Protocol）」になるでしょう。

加速するステーブルコインの人気。これは最も過小評価されている強気要因です。安定コインの世界的な普及は、特に発展途上国で爆発的に増加している。ナイジェリアの人々が支払いとしてナイラの代わりにUSDCを受け取り、アルゼンチンの企業がペソの代わりにドル建てのステーブルコインを保有し、国境を越えた支払いがコルレス銀行の代わりにステーブルコインを介して行われるとき、暗号通貨インフラは世界貿易の不可欠な一部となりつつあります。

ステーブルコインとビットコインは競合相手ではなく、二元的なシステムです。ステーブルコインはデジタル経済の交換媒体として機能し、ビットコインは価値貯蔵の役割を果たす。より多くの経済活動や資金がデジタル経済に流れ込むと、そのかなりの部分が自然とビットコインに流れ込むことになる。ステーブルコインはデジタル世界の広範なマネーサプライ（M2）であり、トークン化は伝統的な不換紙幣資産をシステムに取り込む橋渡し役だと考えることができる。これは強力なネットワーク効果を生み出す。つまり、ステーブルコインの人気は何百万人もの新規ユーザーを暗号通貨エコシステムに呼び込み、これらのユーザーはステーブルコインから離れた後、最終的に長期的な価値貯蔵チャネルを必要とし、ビットコインがデフォルトの選択肢となる。安定コインの成長によるネットワーク効果は、定量化は困難だが無視できない方法でビットコインの人気を加速させるだろう。

歴史的パターンは繰り返す

数十年にわたる市場経験から、最初の安値はしばしば再試験されることを学びました。市場が底を打ち、上昇し、その後安値を再テストし、そして急騰する。これは、市場がサポートレベルを構築し、弱いホルダーを一掃するための正常かつ健全なパターンです。

私は、ビットコインも同じような道をたどるのではないかと予想している。最初の安値をつけたかもしれませんが、今後数週間でその安値を再テストする可能性はまだあります。最後の弱小ホルダーが降参すると、売りの波が再び押し寄せる可能性があり、おそらく「最後の粛清」によってビットコインが一時的にさらに下落する可能性もある。

安値の再テストが起これば、今年の絶好のチャンスとなる。なぜなら、安値の再テストの間、最初に底値を逃したスマートマネーは2度目のチャンスを得ることになるからだ。そして、出来高が縮小し、パニックが弱まる中での安値再試合は、最初の安値が本当の底であることを確認することになる。私は、ビットコインと株式市場の現在のレンジは、恐怖が高く、欲が低いときにチャンスを利用する理想的なタイミングだと思います。

ビットコインは今年に入ってから下落基調にあり、「沈黙のIPO」によって引き起こされた初期のメガホエール縮小はまだ完全に完了していないかもしれませんが、大きな進展がありました。ビットコインの保有構造はこれまで以上に多様化しており、個人投資家は弱気になって市場を去り、ETFの買い手は辛抱強く保有量を増やし、不換紙幣の切り下げを懸念する投資家は計画的にポジションを増やし続け、発展途上国は金融インフラとして着実にビットコインを採用している。

一方、2026年に向けて市場は完璧に整備されています。財政支援は引き続き強力で、金融政策は後押しとなり、AIのブレークスルーは投機ブームと実質的な収益成長を促進し、製造業は拡大し、暗号通貨明瞭化法は規制の確実性をもたらし、資産のトークン化は拡大し、安定したコインの人気はネットワーク効果を強化するでしょう。

ビットコインはリスク資産と連動して動いており、2026年に好調なパフォーマンスを発揮できるような態勢が整っている。その結果、ビットコインも2026年に大きく上昇する準備が整っている。

この先には光がある

私はいつも、S&P500が20%下落し、エコノミストが景気後退を警告し、人々がパニックで売っていた解放記念日のことを思い出します。当時私は、6ヵ月後に振り返れば、パニックは杞憂に終わるだろうと述べた。私は正しかったことが証明された。

今日、私はビットコインについても同じ見方をしている。確かに、センチメントは極めて悪く、恐怖と貪欲指数は解放記念日の安値と同じ15まで下がり、引き戻しは痛みを伴うものだった。しかし、強気相場におけるプルバックは、常に世界の終わりが近いように感じられ、常に「今回は違う」と感じられ、常に人々に上昇トレンドが終わったと信じさせる。

しかし、恐怖を見抜くことができる人にとっては、こうしたプルバックは常に買いのチャンスなのです。

1994年のメキシコ金融危機、1998年のブラジル金融危機、世界金融危機、ニュークラウンの伝染病、「解放の日」パニックなどだ！-- そして私は、このような厄介な瞬間が、見た目ほど恐ろしいものではないことを心の底から知っている。恐怖を乗り越えることができれば、これらの瞬間は最高品質の投資機会を与えてくれるのだ。

ビットコインは崩壊していませんし、デジタル資産は死滅していません。現在起きていることは、あるべき姿である。2022年の冬からまだ回復していない、成熟し続けるリスク資産が、現在、不確実性とポジション調整とともに、他のリスク資産と連動して引き戻している。4月とは異なり、この反落は本格的な市場パニックではなく、成長株と暗号通貨に焦点を絞った狭いものである。これはより健全であり、市場が差別化を値踏みしていることを意味し、回復が訪れた際には、より迅速かつ的を絞った上昇となる可能性が高いことを意味する。

チャンスだと思える人にとっては、今こそ保有株を増やすチャンスだ。無謀にポジションを増やしたり、レバレッジを効かせて運用したり、損失が許されない資金を投入したりするのではなく、ファンダメンタルズと確信に基づき、慎重かつ断固としたレイアウトをとることが重要なのだ。

AI主導の投資超過収益という文脈では、市場は非常に不安定になるだろう。各国政府はこの破壊的な力に対処するための課題に直面しており、この先、恐ろしい瞬間が訪れることは避けられず、疑念は根強く、メディアの見出しは暴落や弱気市場に関するノイズで埋め尽くされるでしょう。人工知能は、私たちが生きている間に目撃した最も重要で強力なイノベーションであり、この先何年にもわたって私たちに良い日々をもたらしてくれるでしょう。

誰もがその光に気づく頃には、基礎を固めるには遅すぎるでしょう。今日、暗号通貨市場の恐怖と貪欲の指数は15と低く、市場参加者は屈服しており、トンネルはまだ暗い-しかし、チャンスは今ここにある。

今から6カ月後、ちょうど解放記念日のように、ビットコインの市場シナリオは大きく変わっていることでしょう。現在の価格とセンチメントを振り返ったとき、そもそもなぜ懐疑的だったのか不思議に思うだろう。

光はそこにある。ただ、それを見ようとする意志が必要なだけだ。