RWAレポート2024 - リアルワールド・クリプト・アセットの台頭

出典：Coingecko; Compiled by Deng Tong, Golden Finance

暗号通貨における実物資産（RWA）の歴史は古く、Tether（USDT）のような不換紙幣に裏打ちされたステーブルコインから始まった。 しかし、2020年のDeFiのローンチと2022年の弱気相場以降、より多様なRWAがオンチェーン投資家のニーズを満たすためにトークン化されてきた。 リスク加重資産は依然として債務/クレジットに大きくフォーカスしているが、不動産、美術品、収集品などの他の資産も投資家の関心を集めている。

根本的に、RWAプロジェクトは、現実世界とブロックチェーン、発行体と投資家の間の交差点に位置しています。 これらの交差点で効果的な仲介役として機能する能力は、成功に不可欠となるでしょう。 予言者、カストディアン、信用評価機関などのサードパーティへの依存は避けられないだろうが、それらをいかに効果的に活用し、管理するかが、継続的な運営にとって重要であることに変わりはない。

本レポートの4つのハイライト

• 米ドルにリンクした資産が不換紙幣に裏付けられたステーブルコインの大半を占め、全ステーブルコインの99%を占めている。

• 米ドルにリンクした資産が不換紙幣に裏付けられたステーブルコインの大半を占め、全ステーブルコインの99%を占めている。>

• コモディティに裏打ちされたトークンの時価総額は11億ドルに達し、金が最も人気のあるコモディティであり続けています;

• トークン化されたトレジャリー商品は2023年に641%成長し、現在8億6,100万ドル以上の価値があります;

• 民間のクレジット需要は主に自動車セクターに集中しており、全ローンの42%を占めています。

Foreword: 実世界資産（RWA）とは？

暗号通貨における実世界資産（RWA）とは、トークン化されチェーン上に持ち込まれた、物理的世界に存在する有形資産のことです。 これには、デジタル証券がトークン化され、リテール顧客に提供されるオンチェーン資本市場商品の発行が増加していることが含まれます。 その例としては、不動産、美術品、商品、さらにはユーザーがライセンスされたプラットフォームを通じて購入できる株式などがあります。

RWAの最も初期の形態の1つは、ステーブルコインの形で存在しました。 不換紙幣をトークン化したステーブルコインの存在は、不安定な環境における安定した交換単位を可能にする。 2014年以降、テザー（Tether）やサークル（Circle）といった企業が、銀行預金や短期手形、さらには現物の金といった現実世界の担保に裏打ちされた、トークン化された安定資産を発行している。

Maple、Goldfinch、Clearpoolなどの無担保融資プラットフォームを通じて2021年と2022年に出現した民間信用市場では、確立された機関が信用力に基づいてお金を借りることができる。 しかし、これらの契約はルナ、3AC、FTXの破綻の影響を受け、大幅な債務不履行が発生した。

2023年にDeFiの利回りが急落したことで、トークン化された国債は米国債の金利上昇にユーザーが集まり、爆発的に増加した。 Ondo Finance、Franklin Templeton、OpenEdenなどのプロバイダーは、トークン化された国債のロックイン総額が2023年1月の1億1400万ドルから年末までに8億4500万ドルに急増し、大量の資金流入を見ました。

1. ドル連動資産がフィアットステーブルコインを支配

現時点で、実世界資産（RWA）の大半は米ドルにリンクしたステーブルコインです。

米ドル安定コインのトップ3だけで市場の95%を占めており、テザー（USDT）が961億ドル、USDC（USDC）が268億ドル、ダイ（DAI）が49億ドルとなっています。USDTは71.4%の市場シェアで優位を保っている。 一方、USDCは2023年3月の米銀行危機の際に一時的にデカップリングした後、市場シェアが急落したが、回復には至っていない。

米ドルにペッグされたステーブルコイン以外のステーブル資産は、市場のわずか1％を占めるに過ぎなかった。 これらの資産には、ユーロテザー（EURT）、CNHテザー（CNHT）、メキシコペソテザー（MXNT）、EURC（EURC）、ステイシスユーロ（EURS）、BiLira（TRYB）といった他の不換紙幣が含まれる。

ステイシス資産の時価総額は、2020年初頭の52億ドルから2022年3月の1501億ドルのピークまで急速に上昇し、その後弱気市場を通じて徐々に減少した。 しかし、2024年までに、その時価総額は4.9％増加し、年初の1,282億ドルから2月1日現在で1,346億ドルとなる。

2. コモディティに裏打ちされたトークンの時価総額が11億ドルに到達、金が最も人気のあるコモディティであり続ける

Tether Gold（XAUT）とPAX Gold（PAXG）。XAUTやPAXGのようなトークン化された貴金属は、コモディティに裏打ちされたトークンの時価総額の83％を占めている。 XAUTやPAXGのようなトークンは1トロイオンスの現物金で裏付けされ、Kinesis Gold (KAU)やVeraOne (VRO)は1グラムの金で裏付けされています。

トークン化された貴金属が優勢であるにもかかわらず、他のコモディティに裏打ちされたトークンも登場している。 例えば、Uranium308プロジェクトは、1ポンドのU3O8ウラン化合物の価格に固定されたトークン化ウランをリリースした。 換金も可能だが、まずは厳格なコンプライアンス・プロトコルに合格する必要がある。

コモディティに裏打ちされたトークンの時価総額は11億ドルだが、合法的に裏打ちされたステーブルコインの時価総額の0.8%に過ぎない。

3.Tokenised treasury productsは2023年に641%成長し、現在8億6100万ドル以上の価値がある

<トークン化された米国債は弱気相場中に人気が急上昇し、その市場価値は1億1400万ドルから2023年には8億4500万ドルへと641%増加した。しかし、その勢いは2024年以降失速し、1月の時価総額は1.9％増の8億6,100万ドルだった。

フランクリン・テンプルトンは現在、トークン化された米国債の最大の発行者であり、同社のオンチェーン米国政府マネーファンドによって3億3200万ドルのトークンが発行されている。 これにより、市場シェアは38.6％強となった。

マウンテン・プロトコル（Mountain Protocol）やオンド・ファイナンス（Ondo Finance）のような収益を生み出すステーブルコインの発行者も人気がある。 2024年2月現在、Mountain Protocolは2023年9月の設立以来、Mountain Protocol Dollar（USDM）トークンで1億5400万ドルを鋳造し、Ondoは1億3240万ドルのOndo Dollar Yield（USDY）の時価総額を持っています。

ほとんどのトークン化された保管庫はイーサをベースにしており、市場の57.5%を占めている。 しかし、フランクリン・テンプルトンやウィズダムツリー・プライムなどの企業は、現在39％を占めているステラでの発行を選択している。

4. 民間融資の需要は自動車セクターに集中しており、融資全体の42%を占めている

民間信用協定では。融資実行残高4億7,030万ドルのうち、42％にあたる1億9,600万ドルが自動車ローンだった。 一方、フィンテック部門と不動産部門はそれぞれ19％と9％に過ぎなかった。

自動車融資は2023年に大きく伸び、60件の融資実行額が1億6800万ドルを超えた。 同期間中、フィンテック分野では新規融資の実行はなかった。

不動産と暗号通貨取引セクターは合計840件の融資を受けたが、現在活動しているのはわずか10％。 残りは返済済みで、債務不履行になったものもある。 特に暗号通貨取引分野では、TerraとThree Arrows Capital（3AC）の破綻後、13件の貸し倒れが発生した。

借り手の属性では、アフリカ、東南アジア、中南米などの新興市場の企業が大半を占めていた。 全体の40.8％に当たる42件の融資はアフリカ諸国からのものだった。