2024 Q1 世界のWeb3仮想資産産業規制政策とイベントウォッチ

2024年初頭、グレースケール裁判の勝利と、ブラックロック率いるウォール街資本によるBTC ETFの歴史的な承認により、仮想資産が初めて伝統的資本の主流派の視野に入り、強気相場が始まった。

このような強気相場は、仮想通貨の価値に反映されているだけでなく、主流の金融機関がブロックチェーン技術を徐々に受け入れていることにも反映されており、その中で最も影響力があるのは、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLのローンチの成功である。間違いなく、伝統的な金融資本の将来は、ブロックチェーンにより接ぎ木されることになるだろう。

規制レベルでは、米国はまだ仮想資産に対する統一的な規制の枠組みを欠いているが、これは米国の犯罪に対する規制当局の取り締まり（例えば、KuCionのマネーロンダリング防止違反に対する規制執行）や、伝統的なウォール街資本による仮想資産の段階的な受け入れ（例えば、BTC ETF、トークン化ファンド。）ファンドなど）。

これとは対照的に、EUと香港では仮想資産に関する包括的な規制の枠組みを積極的に構築しており（EUのMiCAや香港のVASPライセンス、多数の協議など）、現実的なレベルでは、これらの規制の枠組みが市場参加者にビジネスを行うための大きなコストや、ビジネス調整に準拠するための障壁を課していることがわかります。

Crypto Friendly is not Crypto Easy.

この記事では、BTC ETFの歴史的な承認、KuCoinとその創設者に対する規制強化、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDL、非監護ウォレットに対するEUの新たなマネーロンダリング防止規制、そして2024年第1四半期における世界のWeb3仮想資産規制と注目のイベントを取り上げます。仮想資産コンプライアンスに向けて本格的に動き出した香港。

I.歴史的なBTC ETFの承認

承認までの10年にわたるBTC ETF の苦難の道のりが、ついに勝利の夜明けを迎えました。2024 1 1月 11 午前 4 午前 同時刻、米国証券取引委員会（SEC）は同時に 11 スポット BTC ETFを承認した。これらすべてはグレイスケールの勝利に起因するはずである！.

1.1 グレイスケールの勝利

2023 August 29 , 2023 米国連邦裁判所の判決により、 Grayscale はスポット BTC ETF の申請を拒否した SEC に対する訴訟で勝訴した[1]。この動きは、 Blackrock や Fidelity といった伝統的な金融大手がここ数ヶ月の間に BTC ETF を申請するプロセスを加速させる。

SECが以前、 BTC ETF を承認しなかった理由は、市場での詐欺や操作に対する懸念だった。SECは2021年にBTC ETFの先物取引を初めて許可したが、その際、先物取引は米商品先物取引委員会（CFTC）が規制するシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の先物価格に基づいているため、不正操作がより難しいとしていた。

しかし、この訴訟において、裁判官はグレイスケールの声明に同意した：先物 BTC ETF 承認の論理は、スポット BTC ETF 承認の論理と同等であるべきである。同裁判官は、SECが類似のETF商品をどのように区別して扱ったかを説明せず、SECがGrayscaleの申請を却下したのは恣意的で根拠がなく、この差別化された行政措置は行政法に違反すると判断した。同裁判所は最終的にGrayscale社の申し立てを認め、SECによる申請却下を取り消しました。

その結果、SECの態度が消極的な不承認から積極的な審査へと完全に変化したのは、Grayscale の訴訟の後であり、承認文書の22 ページには次のように記載されています。

1.2SECは、BTC ETFのリスクについて次のように述べています。nbsp;どのようなリスクがありますか？

ETF自体は古くからあるコンプライアンスに準拠した金融商品として法的な障害はなく、BTC は米国の規制当局（特にSEC）によって「非証券」と定義されている唯一の資産です。BTCでは、 BTC ETF のリスクは何でしょうか？

22 ページの承認文書[2]で、SEC は次のように伝えています：リスクは、 ETF の原資産を取引するための制御不能な市場に起因する。BTC スポット市場の操作リスクです。

個々のETF は、 BTC 先物市場を監視するために、コンプライアンスを規制する取引所（シカゴ・マーカンタイル取引所CMEなど）とサーベイランス・シェアリング・アグリーメント（SSA）を締結していますが、ETF もまた、 BTC 先物市場を監視するために、シカゴ・マーカンタイル取引所CMEとSSAを締結しています。先物市場のリスクが、 BTC スポット自体は CME 取引にない、監視は BTC スポット市場をカバーすることはできません。

SECの主張は、BTC先物はすでに CME で準拠商品であり、 BTCスポットBTC 先物の価格相関が最良の選択肢であることを証明する必要があるというものです。その結果、SECはコインベースとクラーケンの2つの仮想通貨取引所のBTC価格とCMEの先物価格を比較。nbsp;2021 以降のCME先物価格と比較したところ、両者は高い相関関係にあることが判明した。つまり、スポット市場で不正や操作が行われた場合、これらの行動は先物市場にも影響を与える可能性が高く、その結果、CMEの監視システムによって検知され、規制が入りリスクをコントロールできるようになる。

BTCスポット市場の市場操作リスクは、主にマーケットメーカーやCEXの取引の市場参加者から、米国の規制などのカバーすることができます CEX の監督、その後、相対的な制御のリスクを行うことができます。このため、米規制当局の実務は、 Coinbase と Kraken の2つの仮想通貨取引所をカバーする着陸規制コンプライアンスを通じて、同時に、最大の Binanceの取引量を「定点爆破」し、成功した。制御し、法律の要件を遵守することができました。

1.3SEC委員間の違い

SECは最終的にBTC ETFを承認しましたが、SECの意思決定には大きな違いがありました。

SECによるETFの承認は、1種類の「非ETF」の保有に限定されています。このSEC ETF の承認は、1つの非証券商品（ビットコイン）の保有に限定されている。SECが他の暗号資産証券の上場基準を承認する意思があることを示すものでは決してありません。また、この承認は、証券法における他の仮想資産の状況や、特定の仮想資産市場参加者による証券法の非遵守の現状に対するSECの見解を示すものでもありません。

過去に申し上げたように、仮想資産の大部分は投資契約であり、したがって証券法の対象となります。

証券取引委員会（SEC）の見解は中立的ですが、貴金属ETFの原資産は消費者向けと産業向けの両方の用途があるのに対し、BTCは主に投機的で変動しやすい資産であり、また以下のような違法行為にも使用されていることを指摘しておきます。BTCは主に投機的で不安定な資産であり、ランサムウェア、マネーロンダリング、制裁逃れ、テロ資金調達など、数多くの違法行為にも利用されています。

SECは本日、BTC ETFの上場と取引を承認しましたが、私たちはBTCを承認したわけでも、推奨したわけでもありません。および仮想資産関連商品には注意する必要があります。"

他の委員の発言は、スポットBTC ETFと先物BTC ETFは全くの別物であり、先物BTC ETFを規制するのと同じロジックでスポットBTC ETFを規制するのは望ましくない、スポットビットコイン市場には主要な規制当局が存在しないため両者は関係ない、という点で物議を醸した。スポットBTC市場における価格操作や詐欺を止める方法はない。

1.4BTCETFの歴史的意義

しかし、BTCETFの採用は極めて歴史的であり、暗号パンクの理想/一攫千金ファンタジーの一部になることを可能にしています。BTC ETFの通過はいずれにせよ歴史的なものであり、暗号パンクの理想／一攫千金の幻想を持つ私たちがその一部になり、大きく派手に歴史のジェットコースターに加わることができる。nbsp;世界の通貨史におけるこの日の重要性は、後で振り返ってみると、1971 年 8 月 13 日（ニクソンによる金の切り離し発表）、1871 年 1 月 18 日（ドイツ）に匹敵するかもしれない。統一し、欧州諸国と米国を数年以内に相次いで金本位制に参加させた）に匹敵する。"

II.マネーロンダリング防止規制違反でKuCoinとその創設者を刑事訴追

2024年3月26日、米司法省は、仮想通貨取引所KuCoinとその創設者2人を刑事訴追した。

米国司法省は2024年3月26日、仮想通貨取引所KuCoinとその創設者2人に対し、無認可の送金事業体を運営することを共謀し、銀行秘密法[4]のマネーロンダリング防止コンプライアンス手続きに違反したとして、刑事告訴状を提出した。

米国弁護士は、「KuCoinとその創設者は、多数の米国ユーザーがそのプラットフォームで取引しており、1日の取引量が数十億ドル、年間取引量が数兆ドルに上るという事実を意図的に隠そうとした。KuCoinのような金融機関は、米国の法律を遵守し、FinCENとCFTCに登録し、KYC/AML/CTFアンチマネーロンダリングのコンプライアンス手順を実施する必要がありますが、KuCoinは意図的にそうしないことを選択し、その結果、違法なマネーロンダリングの隠れ家となったと言われています。疑わしい犯罪資金を送金した。

KuCoinのような仮想通貨取引所は、それを両立させることはできません。

KuCoinのような仮想通貨取引所は、両立させることはできません。今日の起訴は、他の仮想通貨取引所に明確なメッセージを送るものです。

一方、CFTCはKuCionに対しても民事訴訟[5]を起こしており、KuCionのさまざまな事業体が無許可で店頭（OTC）商品先物取引、レバレッジ取引、証拠金取引、または小売商品取引業務のための資金提供に従事したことで、商品取引所法（CEA）のさまざまな条項およびCFTC規制に違反したと主張している。CFTCの決定は、CEAとCFTCの規定に従って下された。

実際、KuCionに対する米国の規制執行を詳しく見てみると、バイナンスと何ら変わりはなく、イエレン米財務長官の引用に要約されている：「米国でビジネスを行い、米国の優れた金融市場の恩恵にあずかりたい人は、米国の法律を厳格に遵守すべきである。米国の法律を厳守すること。"

3、ベラードのトークナイズド・ファンド

昨年のTradFi に関連したトークナイズド・ファンドに関する記事を分析した。

私たちは昨年、TradFiに関連してトークン化されたファンドに関する記事を分析し、(1)その本質的に規制された性質、(2)比較的標準化されたデジタル表現、により、ファンドが資産の一形態として、 RWA 資産にとって最良の手段であると述べました。

そして今年3月、ブラックロックのトークン化ファンド・キャリアが船出した。

3.1トークン化されたファンドBUIDLとは

2024年3月21日、ブラックロックはセキュリタイズと提携し、BUIDLを立ち上げました。セキュリタイズは、パブリック・ブロックチェーンであるイーサ上で初のトークン化されたファンド、BUIDL "BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund "をローンチした。"というBUIDLファンドは、適格な投資家にセキュリタイズ・マーケッツ[6]を通じて米ドル建てのリターンを得る機会を提供する。

トークン化はブラックロックのデジタル戦略の目玉の1つであり、BUIDLファンドのトークン化は、ブラックロックが実世界資産（RWA）のトークン化分野に積極的に進出する上で重要な一歩となります、投資家にオンチェーン商品へのアクセスを提供し、即時かつ透明な決済を提供し、クロスプラットフォームでの権利移動を可能にします。

BUIDLファンドはトークン1つにつき1ドルの安定した価値を維持し、リベースという形で利息を分配します。リベースとは、未収配当金を新しいトークンとして毎日投資家のウォレットに直接支払うことです。ファンドの総資産の100%は現金、米国債、現先取引に投資され、投資家はチェーン上のコインを保有しながら収入を得ることができる。何よりも、投資家はトークンを24時間365日、事前に承認された他の投資家に譲渡することができ、ファンドは柔軟な保管オプションを提供しています。

バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは、ファンドのデジタル市場と伝統的市場間の相互運用性を可能にし、ファンドのカストディアンおよび管理者として機能します。セキュリタイズは、ファンドの名義書換代理人およびトークン化プラットフォームとして機能し、トークン化されたファンド株式を管理し、ファンドの申し込み、償還、分配について報告します。セキュリタイズ・マーケッツは販売代理店として、適格投資家にファンドを提供する。プライスウォーターハウスクーパースはファンドの監査役に任命された。その他の資産保管パートナーには、Anchorage Digital Bank、BitGo、Coinbase、Fireblocksが含まれる。

伝統的な金融の観点から見ると、ブロックチェーンと分散型台帳技術によってトークン化されたファンドは、さらに大きな価値を引き出すことができます。

以前、ブラックロックのラリー・フィンクCEOはブルームバーグの独占インタビューで、資産のトークン化がブラックロックの発展方向における次のステップになると明言した。"金融資産のトークン化が次のトレンドになると考えており、それはすべての株式や債券が総勘定元帳に記録されることを意味する。"

また、英国の規制もファンド・トークナイゼーションを積極的に模索しており、投資協会の声明の中で、ファンド・トークナイゼーションは投資運用セクターの効率性、透明性、国際競争力を向上させることが期待されると述べ、「英国におけるファンド・トークナイゼーション-導入のための青写真（Fund Tokenisation in the UK - a実施のための青写真」報告書を発表した[7]。

フランクリン・テンプルトンがパブリック・ブロックチェーン上でファンドをトークン化して久しいが、ブラックロックの空母は伝統的な金融RWAの新たな世界への扉を確実に開いたと言え、将来的には、ブロックチェーン技術を使ってさらに伝統的な金融資産の価値が解き放たれることになるだろう。見渡す限り、株式市場のトークン化である。

（https://app.rwa.xyz/treasuries)

4、EUの非保管ウォレットに対する新たなマネーロンダリング防止規制

2024年3月23日、によればCointelegraphのレポート[8]によると、EUの規制は、特に非保護ウォレット（NCMW）での仮想通貨ビジネス取引活動のKYCを規制することを目的とした新しいマネーロンダリング防止規制を更新しています。

この措置は、EUが昨年、暗号資産市場規制（MiCA）の枠組みを確立したことを引き継ぐものであり、EUの広範なマネーロンダリング防止戦略の重要な一部であると見られている。3年後の2027年に施行が予定されているAML法案は、MiCAとともに匿名口座からのサービス提供に対する制限を強化するものである。

（EUは提案されていたものを廃止した。）セルフ・カストディの暗号ウォレットに対する1Kドルの支払い制限）

マネーロンダリング防止法案は、EUでサービスを提供する暗号資産サービス・プロバイダー（CASP）に対し、非カストディの暗号ウォレットとの関係を監視するよう求めています。CASPは、非保管ウォレットユーザーとの1,000ユーロを超える取引について、顧客デューデリジェンスと本人確認（KYC）を実施することが求められる)。これは、MiCAで規制される仮想通貨サービスプロバイダー（VCSP）（主に、取引所、カストディアン・ウォレットなど、ユーザーの資金を保管するサービスプロバイダー）に対するEUのコンプライアンス要件であることは注目に値する - すなわち、非カストディアン・ウォレットとVCSP間の1,000ユーロを超える取引は規制されるが、非カストディアン・ウォレット間の取引はこの要件から免除される。非カストディアンウォレット間の取引はこの法律の対象外です。

EUの規制要件が仮想資産の匿名性に大きな課題を突きつけていることは間違いありません。EUはMiCA法によって仮想通貨サービスプロバイダーを規制下に置き、マネーロンダリング防止法案によって仮想通貨サービスプロバイダーに関連する非管財人ウォレットを規制下に置いた後、本格的な規制の次は仮想通貨サービスプロバイダーを規制対象にすることは明らかです。規制の次は、それに関連する税制法案となるだろう。

最近では、すでにEUに加盟している者も、EUで仮想通貨サービスを提供したい者も、EU MiCA法のコンプライアンス要件を積極的に満たしていることが確認されており、EU加盟国も主要な仮想通貨サービス提供者と駆け引きをしていることから、EUにおけるこれまでの乱立した仮想資産市場が再編されることは間違いないだろう。

大物はよりEU的な方法で市場に参加し続け、雑魚は規制遵守の圧力により市場から退場することになるでしょう。

記事参照：仮想資産市場規制法「MiCA」、EUはWeb3を完全に受け入れることができるのか

V.香港、コンプライアンスに向けて本格始動