【特集】FTXとアラメダ 新摂氏？

Sam Bankman-Fried は、過去数時間にわたって見出しを独占してきましたが、それには特に理由がありません。効果的な利他主義者、または「ロビン・フッド」としてもてはやされた Bankman-Fried は、生前に全財産を寄付することを計画しており、動物福祉と核軍縮の理念を支持してきました。興味深いことに、ロビー活動も Bankman-Fried 氏のポートフォリオの重要な側面を形成しています。彼は確かに、米国の政治にかなりのレベルでフィードを浸している仮想通貨起業家のパイオニアであり、ブロックチェーンプロトコルの特定の当事者の検閲を含む、仮想通貨活動のより大きな規制をロビー活動と提唱することで、仮想通貨コミュニティ内で眉をひそめています。

Bankman-Fried の物議を醸すトップへの上昇にもかかわらず、Bankman-Fried の主要な仮想通貨取引所である FTX が、金融機関が「暴走」と呼ぶ事態に見舞われたとき、多くの人は驚きました。 1 日で 14 億米ドルが引き出されました。このニュースは業界全体に衝撃を与え、火曜日にはビットコインとイーサリアムがそれぞれ 10% と 16% 下落しました。

アジア太平洋最大の仮想通貨カストディアンである Cobo の最高執行責任者である Lily King 氏は、ユーザーは中央集権的な取引所への参加に伴うリスクを認識する必要があると述べています。

「中央集権型プラットフォームは顧客に簡単で使いやすいインターフェースを提供しますが、これらのユーザーは資金の完全な管理を放棄します。ただし、ブラックボックス操作と単一障害点のリスクは、アクセシビリティと利便性によって補償することはできません。これは、一部の CeFi と CEX の失敗から多くの人が学んだ痛ましい教訓です。鍵でもコインでもありません。その上、集中型プラットフォームは、ブロックチェーンが提供するために発明された自由も奪います。これが、クライアントが秘密鍵を完全に制御できるようにするために、リスク管理とコンプライアンスを支援するだけでなく、MPC ソリューションに取り組んでいる理由です。」

FTXの没落は、多くの人が目を覚ますのは不愉快な驚きかもしれませんが、彼らのトークノミクスとその姉妹市場メーカーであるAlameda Researchのトークノミクスを詳しく調べると、荒廃の糸がすでにしばらくの間解明されていることが明らかになりました.

市場で最大の仮想通貨ヘッジファンドの 1 つである Alameda Research の財務の詳細は、Coindesk によって 11 月 2 日に共有され、同社の最大の資産は「FTX トークン (FTT)」の保有内にあると報告されました。これは、ヘッジファンドの純資産が、Bankman-Fried の別の会社が発行したトークンである FTT のみで構成されていることを示していました。

Amber Group のマネージング パートナーである Annabelle Huang 氏は、次のように語っています。

「FTXは、価値が急降下しているFTT保有に対して借り入れを行ったアラメダへのエクスポージャーが原因で、ユーザーの預金を満たすことができなかった.」

Coindesk のレポートによると、6 月のアラメダの FTT トークンの所有権は 58 億ドルと評価されており、これは FTT トークンの総流通供給量の 180% という驚異的な数字に相当します。実際、Etherscan で簡単に検索すると、流通している FTT の総供給量の 92.37% が、わずか 10 個のアドレスによって保持されていることがわかります。

多くの人にとって、これは「フライホイール スキーム」と呼ばれるものを明確に示しています。これは、現在は機能していないセルシウス ネットワークで使用されていたものとまったく同じメカニズムです。

フライホイール スキームの動作は非常にシンプルです。まず、トークンが作成され（この場合はFTT）、トークンの大部分は会社のバランスシート内に維持されます。次に、トークンの価格は、達成可能な最大の可能性まで引き上げられます。これは、現金の注入、ウォッシュ トレーディング、またはマーケット メーカーを通じて行われる可能性があります。トークンの価格が上昇すると、会社のバランスシートが驚くほど環境に配慮した数値を反映するのが自然になり、会社の株式の売却から株式の購入まで、投資家へのマーケティングが信じられないほど簡単になります。これは、単にトークンの担保を通じて投資家から大規模な融資を受けているようにさえ見えるかもしれません。もちろん、これらの販売による収益は、トークンの価格を再び上昇させる方向に戻る可能性があります。

これは何もないところからお金を生み出す完璧なスキームのように思えますが、今年初めに摂氏が示したように、フライホイールスキームは信じられないほど持続不可能な形の金融工学であることが証明されています.

第一に、このスキームは会社にトークンの価格を絶えず引き上げさせ、ますます多くの金銭的注入を要求します。同時に、トークン価格の上昇は、トークン所有者が現金化するためにトークンを売却する強力なインセンティブ構造として機能し、会社はより多くのトークンを所有するだけでなく、より高い価格でそれらを購入することを余儀なくされます.さらに、最も重要なことに、これは摂氏のシナリオに似た重大なシナリオにつながります。これらのトークンによって裏付けられた価値は完全に非流動的であり、紙の上で富を生み出すだけです。たとえば、セルシウスのネイティブ トークンである CEL を大量に所有しているにも関わらず、同社はトークンの価格をゼロに引き下げずに持ち株を清算することはできませんでした。

これにより、次の 3 つの不幸な結果が生じる可能性があります。会社が FlyWheel スキームを維持するためのインバウンド注射を使い果たします。既存のすべてのトークンを所有しています。または、トークンの購入を完全に停止します。デフォルトでは、FlyWheel スキーム自体が崩壊します。いずれにせよ、FlyWheel スキームが信じられないほど持続不可能な財務戦略であることは明らかです。

これは、アラメダが負債を返済するためにFTTの大部分を清算するのに非常に困難な時期を迎えることを示しています.トークンの実際の購入者はほんの一握りで、最大の購入者は Alameda の姉妹会社である FTX です。全体として、Alameda がその FTT トークンにもたらす価値の大部分は完全に実現不可能であり、Celsius が没落の際に直面した恐ろしいシナリオを再び反映しています。

他に何もないとしても、これは、特に財務戦略が間違った場所にある場合、この分野で最大の巨人でさえ落ちる可能性があることを思い出させるだけです.

これは論説記事です。この記事で表明された意見は、著者自身のものです。読者は、暗号市場で決定を下す前に最大限の注意を払う必要があります。 Coinlive は、記事内のコンテンツ、正確性、または品質、または記事に関連して引き起こされる損害または損失について責任を負わないものとします。