PayPal 为何 All In 一个稳定币的发行权？

本周的核心事件，毫无疑问是 Hyperliquid 社区围绕原生稳定币发行的竞标战。这是一场围绕 55 亿美元储备金利息的博弈，不仅吸引了 Frax、Ethena 等 DeFi 原生力量，也让 Stripe 与 PayPal 等金融科技巨头悉数入场，使得稳定币的竞赛早已超越加密圈。

这是去中心化协议首次大规模试图挑战金融科技的利润模式。各个项目竞标方纷纷选择将浮存金收益让渡给社区，只为获得最稀缺的「分发入口」。由此，这场较量不再局限于代币发行，也标志着稳定币迈向「从发行到分发」的关键转折点。

随着稳定币的发行门槛不断降低，可以预见，未来将会出现更多社区与品牌发行自己的稳定币，将收益回馈给用户与生态。「货币主权」正在从理念走进现实，逐渐成为行业的新共识。

市场概览与增长亮点

稳定币总市值达 $287.876b（约 2 878.76 亿美元），周环比减少 $353.58m（约 3.54 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 58.88%；USDC 位居第二，市值 $72.012b（约 720.12 亿美元），占比 25.02%。

区块链网络分布

稳定币市值前三网络：

1. 以太坊：$154.314b（1543.1 亿美元）

2. 波场（Tron）：$79.239b（792.4 亿美元）

3. Solana：$12.465b（124.7 亿美元）

周增长最快的网络 TOP3：

1. M By M^0 (M) ：+20.77%

2. PayPal USD (PYUSD)：+14.78%

3. Ethena USDtb (USDTB)：+12.94%

数据来自 DefiLlama

争夺 55 亿美元储备金利息：Hyperliquid 稳定币发行权之战

在 Hyperliquid 社区，一场围绕 55 亿美元稳定币储备的竞标已进入关键阶段。表面上，这只是推出一枚名为 USDH 的原生稳定币，本质上却是在重新分配储备金利息。过去，这部分每年数亿美元的浮存金收益集中流向 Circle、Coinbase 等发行方和分销商（Hyperliquid 平台存量资金规模 55 亿 USDC， 占 USDC 总供应量的达 7.6%，而 Circle 由此累计获得超 1.2 亿美元的利息收入，如今仍每天进账约 62 万美元），而 Hyperliquid 社区希望通过发行自己的原生稳定币 USDH，将这部分浮存金收益回流社区。于是，一众竞标者们纷纷抛出优渥的条件，Frax、Ethena、Agora、Sky 等甚至愿意将 95% 甚至 100% 的利息让渡回社区。这意味着，稳定币发行本身已经不是盈利点，而是进入分发层的入场券。Hyperliquid 的用户网络和流动性地位，足以让原来的「发行商独享收益」的模式失效，而这正是 USDT 一度垄断利润的核心逻辑，如今被彻底颠覆。

各路竞标者的提案路径各不相同。Frax、Ethena 等 DeFi 阵营倾向于「套娃」模式，依托 Hyperliquid 的 USDC 储备铸造中间层，再锚定发行 USDH，借此扩张自家需求池并反哺社区收益；Native Markets 以 Hyperliquid 社区主导者的身份加入竞标，联合 Stripe-Bridge 推动 USDH 成为 API 级别的资产，具备法币出入金与多链支付的能力，有望通过嵌入现实商家的长尾渗透实现扩张。相比之下，Paxos 则联合 PayPal，借助其庞大用户与商户网络，以自上而下的力量推动稳定币快速落地。前者代表的是渐进式、开发者驱动的扩展逻辑，后者则强调即刻触达与效率覆盖，两者体现了稳定币分发的两条道路。

预测市场 Polymarket 的数据显示，Native Markets 的胜算已超过九成。无论最终结果如何，Circle 依赖储备利息的模式已被动摇。随着「发行即服务」（STaaS）的扩散，稳定币赛道的护城河将从储备规模转向分发渠道。Hyperliquid 的竞标可能是这一转变的第一个案例，但不会是最后一个。这意味着未来我们将看到更多社区和品牌选择发行自己的稳定币，将收益回流社区、生态与用户，「货币主权」将逐渐成为新的行业共识。

Stripe 最具潜力的利润引擎：分发权的货币化

上周，Stripe 正式宣布推出自研的 Tempo 支付链，至此完成稳定币支付的全栈闭环：Privy 提供无摩擦钱包，Bridge 负责发行与合规清算，Tempo 承担最终结算。单独来看，这三个项目均不具备独特的优势，市场上已有众多同类产品。但当它们被 API 化并统一编排进 Stripe 的网络时，稳定币就不再只是「多一种支付方式」，而成为支付调度层的核心组件，让稳定币在跨境、微支付和可编程支付中的优势，能够与传统通道进行最优组合，从而解锁新的商业模式并捕获更多元化的价值。这意味着，对商家而言，前端几乎无变化；而在后台，Stripe 已能在 ACH、卡组织与 Tempo+Bridge 之间实时路由最优路径，使稳定币成为支付网络的隐形基础设施。

然而，Stripe 最大的差异化竞争优势不是链本身，而在于把合规、发行和清算等基础设施环节彻底商品化，然后将竞争重心转回到它最擅长的领域——产品与分发。凭借数百万商户网络，Stripe 能通过 Bridge 将白标发行与商户生态绑定，使稳定币直接进入主流商业场景，这一「分发渠道」的价值远高于浮存金收益，因为它为稳定币创造了非投机性的真实用例。更进一步，Stripe 的 API 甚至可能让商家直接成为发行者，将稳定币嵌入忠诚度积分或供应链结算中。届时，稳定币的渗透将不再依赖投机动能，而是通过分发层自然延伸进商业网络。而当分发成为最稀缺的资源，Stripe 甚至可能反向向 Circle 等稳定币巨头收取「过路费」。可以说，稳定币的真正战略杀手锏，不在发行，而在分发入口的掌控。

如果说在 Hyperliquid 的提案竞标中，分发能力只是加分项，那么在 Stripe 的商业蓝图中，分发能力的货币化可能成为未来的利润引擎。除了清算费、API 使用费与储备金利差之外，真正的护城河是对商户入口的控制。一旦网络效应开始显现，掌控分发就约等于掌控稳定币最有价值的现金流，而分发权本身将成为新的货币化层。

新品速递

明尼苏达信用合作社推出首个美国信用社稳定币

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• St. Cloud Financial Credit Union 计划于 2025 年底推出 Cloud Dollar(CLDUSD)，声称这是美国首个由信用合作社发行的稳定币；

• 该稳定币由区块链公司 Metallicus 和金融科技提供商 DaLandCUSO 共同开发，将与信用社银行系统直接集成，提供即时低成本交易；

• CLDUSD 将基于 Metal 区块链发行，通过 Coin2Core 软件连接现有信用社基础设施，旨在保留存款的同时提供受监管的资金移动方式。

为什么重要

• GENIUS 法案推动下，小型金融机构借助区块链技术与金融科技公司竞争，为 2700 亿美元稳定币市场带来传统金融机构参与者。

Coinbase 推出 AI 代理专用加密微支付生态系统「x402 Bazaar」

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• Coinbase 工程师推出「x402 Bazaar」，一个面向 AI 代理的发现层，被称为「AI 代理的 Google」；该平台建立在今年早些时候发布的 x402 开源支付协议基础上，后者支持在任何网站上进行即时稳定币支付；

• 首批上线的项目包括 Prixe（允许 AI 代理创建最新财务报告的股票价格 API）以及各种图像和视频生成端点；Coinbase 开发者平台工程主管 Erik Reppel 称之为「按爬取付费」模式，可解决 AI 代理访问数据或内容时的支付问题；

• Coinbase 认为 AI 代理可能购买的内容市场规模将显著大于人类直接购买的内容市场；随着更多服务加入，自主工作流的可能性将不断扩大，「任何数字商品或数字媒体都可以通过 x402 支付」。

为什么重要

• 这一生态系统将加密微支付与 AI 技术相结合，开创了「代理商务」的新范式。AI 代理需要访问各类数据、内容和服务来做出更好的决策，而微支付机制使这种访问变得经济可行。通过建立标准化的支付协议和发现层，Coinbase 正在构建 AI 代理和内容 / 服务提供商之间的桥梁，为 AI 自主工作流创造基础设施。这不仅拓展了加密货币在实际应用中的使用场景，也为内容创作者和 API 提供商创造了新的盈利模式，有望成为 AI 经济和加密经济融合的重要一步。

MegaETH 推出 USDm 稳定币与 Ethena 合作，用储备收益补贴排序器费用

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• 以太坊扩容方案 MegaETH 与 DeFi 协议 Ethena 合作推出 USDm 稳定币，将稳定币储备收益用于支付网络运营成本，而非像大多数二层网络那样对排序器费用加价收费；

• USDm 将通过 Ethena 的 USDtb 架构发行，其储备主要持有 BlackRock 的代币化美国国债基金（BUIDL）和流动性稳定币，初期将支持与 USDtb 互换而非直接法币赎回，旨在降低交易费用并保持稳定；

• 此模式旨在统一链与生态系统激励机制，解决 EIP-4844 减少数据成本后费用加价更不可预测的问题，MegaETH 测试网已上线，实现 10 毫秒区块时间和每秒超过 2 万笔交易处理能力。

为什么重要

• MegaETH 的 USDm 模式代表了二层网络收入模式的新尝试，通过将稳定币储备收益分配给网络运营，而非作为链的利润，可能为用户和开发者创造更低且稳定的交易费用环境。与 Ethena 合作也带来了规模和合规基础，Ethena 作为第三大稳定币 USDe 的发行方，拥有约 130 亿美元的 TVL，其 USDtb 已有约 15 亿美元流通量并与美国 GENIUS 法案框架合规。

市场采用

LitFinancial 发行以太坊稳定币，重塑抵押贷款流程

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• 密歇根州抵押贷款机构 LitFinancial 在以太坊区块链推出美元稳定币 litUSD，通过 1:1 现金储备支持；

• 该公司计划利用稳定币降低资金成本、改善财务管理，并探索抵押贷款的链上结算，使贷款表现可公开追踪；

• Brale 负责发行和赎回服务，顾问公司 Stably 支持代币经济学和 DeFi 集成，用户可通过银行转账或 USDC 铸造和赎回 litUSD。

为什么重要

• 随着 GENIUS 法案通过，机构稳定币正加速发展，预计 2030 年交易量将达 1 万亿美元，LitFinancial 此举展示了区块链如何重塑传统抵押贷款市场流动性。

BBVA 与 Ripple 合作提供零售加密货币服务，扩大西班牙市场布局

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• 加密基础设施公司 Ripple 与西班牙银行巨头 BBVA 扩大合作，将为其提供数字资产托管技术，支持 BBVA 面向西班牙零售客户新推出的比特币和以太坊交易及托管服务；

• Ripple 欧洲区董事总经理 Cassie Craddock 表示，随着欧盟《加密资产市场监管法》(MiCA) 在欧洲确立，该地区银行有信心推出客户所需的数字资产服务，Ripple 的托管技术帮助银行在保持安全、合规和效率的同时提供加密和数字资产服务；

• Ripple 已为 BBVA 在瑞士和土耳其的业务提供托管技术，双方还合作开展实时国际汇款试点项目，上个月 BBVA 还被报道成为全球最大加密交易所 Binance 客户的独立托管机构之一。

为什么重要

• 欧洲 MiCA 监管框架的确立为传统银行进军加密领域提供了监管确定性，BBVA 作为主流银行积极拓展加密服务表明金融机构对数字资产的接受度正在提高。通过与 Ripple 合作，BBVA 能直接为客户提供端到端托管服务，满足消费者对加密货币日益增长的需求，同时确保符合监管要求。

全球最大资管巨头 BlackRock 计划将 ETF 代币化

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• 据 Bloomberg 报道，全球最大资产管理公司 BlackRock 正考虑将其 ETF 基金链上化，包括与「实体资产」相关的基金代币化，如股票基金；

• BlackRock 旗下 iShares 比特币和以太坊 ETF 产品分别吸引了 550 亿美元和 127 亿美元资金流入，两只基金均在不到一年时间内达到 100 亿美元规模；

• 该公司已有链上产品经验，其 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) 成为首个突破 10 亿美元规模的代币化基金，目前管理资产超过 20 亿美元。

为什么重要

• BlackRock 此举标志着华尔街加速拥抱资产代币化趋势，与 Fidelity 和纳斯达克近期相关动作相呼应，可能为机构投资者提供链上投资实体资产的新途径。

金融科技独角兽 Ramp 正在招聘资深工程师打造稳定币支付基础设施

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• Ramp 正招聘资深 / 主任级软件工程师，负责构建稳定币支付与资金流动基础设施，包括钱包系统、支付通道和法币结算对接；

• 该角色需在合规前提下将稳定币能力整合进 Ramp 核心金融产品，对内主导技术架构，对外与金融合作方对接；

• Ramp 通过 AI 驱动创新，已从单纯交换费收入模式转向软件收入和增值服务，继今年 6 月完成 160 亿美元估值融资后，Ramp 目前正洽谈新一轮 3.5 亿美元融资，估值有望升至 210 亿美元，较上轮提升约 30%，反映出投资者对其业务模式的强烈信心。

为什么重要

• 这一战略举措将使 Ramp 的 AI 驱动财务平台与区块链支付融合，为企业客户提供更全面的财务解决方案，可能创造企业支付、稳定币应用和财务自动化的创新交叉点。

资本布局

Figure IPO 大热：区块链公司首日股价飙升 24%

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• 区块链金融公司 Figure 成功 IPO，融资 7.875 亿美元，股票定价 25 美元高于预期，首日收盘 31.11 美元，涨幅 24.44%，公司估值达 53 亿美元；

• Figure 联合创始人 Mike Cagney（前 SoFi 创始人）表示区块链技术能将股票市场交易中介从 7 个减少至 2 个，实现买卖双方的直接对接；

• 公司核心业务是支持消费信贷和数字资产的区块链平台，其技术可将房屋净值贷款处理时间从行业平均 42 天缩短至 10 天，截至 2025 年 6 月底的 12 个月内促成约 60 亿美元房屋净值贷款交易。

为什么重要

• Figure IPO 成功标志着区块链技术在传统金融中获得主流认可，公司从亏损转为盈利（上半年净利润 2940 万美元），验证了区块链在简化金融中介流程、提高交易效率方面的商业价值。

私募股权创业公司 Inversion Labs 收购传统企业植入区块链

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• 纽约创业公司 Inversion Labs 计划收购低利润率企业，通过植入区块链技术提升运营效率，从而创造利润增长；

• 公司完成 2650 万美元种子轮融资，估值 1 亿美元，由加密风投 Dragonfly Capital 领投，VanEck、ParaFi Capital 等参投；

• Inversion 将另设立 5 亿美元以上的 Inversion Capital 基金用于收购，已针对南美电信公司提交多份收购要约，目标一年内完成首笔交易。

为什么重要

• 这一结合私募股权与区块链的创新商业模式为机构投资者提供低风险加密暴露，同时避开币价波动，有望通过实际商业案例推动区块链技术在传统行业的大规模应用。

Kraken 收购由「加密推特」名人 Mayne 和 Cred 共同创立的交易平台 Breakout

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• Kraken 宣布收购加密自营交易平台 Breakout，该平台使交易者无需个人资金即可获得高达 10 万美元的单账户名义资本（或多账户高达 20 万美元），成功通过评估后可保留高达 90% 的所产生利润；

• Breakout 由加密行业资深人士 TraderMayne、CryptoCred、Alex Miningham 和 Abetrade 于 2023 年创立，平台支持超过 50 个加密货币交易对，BTC 和 ETH 合约可提供高达 5 倍杠杆；Breakout 将逐步整合到 Kraken Pro 平台；

• Kraken 联合 CEO Arjun Sethi 表示：「Breakout 让我们能够基于技能证明而非资本获取能力来分配资本...这是现代资本平台应有的运作方式。透明、可编程，并向任何具有优势的人开放」。

为什么重要

• 这次收购反映了加密行业并购活动的急剧增长，受美国特朗普政府下更积极的监管环境、市场整合和基础设施扩展需求推动。Breakout 的商业模式代表了交易领域的创新，通过评估过程识别有才华的交易者并提供资金支持，为缺乏个人资本但拥有交易技能的人创造机会，这种「先评估后资助」的模式可能成为未来交易平台的重要发展方向

Tetra Digital 获 1000 万美元融资，开发受监管加元稳定币

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• 加拿大阿尔伯塔省数字资产托管机构 Tetra Digital Group 宣布筹集约 1000 万美元，用于开发和发行与加元挂钩的受监管稳定币；该项目投资者包括 Shopify、Wealthsimple、Purpose Unlimited、Shakepay、ATB Financial、National Bank 和自 4 月起持有 Tetra 多数股权的 Urbana Corporation；

• 该稳定币计划于 2026 年初推出，前提是获得监管批准；代币将通过受监管的数字资产托管子公司 Tetra Trust 发行，并由在加拿大国内持有的加元储备 1:1 支持；

• Tetra Digital CEO Didier Lavallée 表示：「通过汇集加拿大最值得信赖的金融机构和公司，我们不仅是推出一种稳定币，我们是在支持本土解决方案，由加拿大人构建，为加拿大人服务，确保我们保持经济主权」。

为什么重要

• Tetra Digital 的加元稳定币项目代表了一种重要趋势——非美元稳定币的兴起，这有助于减少对美元稳定币的依赖，促进金融系统多样化，表明加拿大正在积极建立本国数字支付基础设施，以维护经济主权并在全球稳定币市场中占据一席之地。

 Coinbase 收购 Sensible 创始团队，加速构建「万物交易所」战略

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• Coinbase 收购了加密收益平台 Sensible 的两位创始人 Jacob Frantz 和 Zachary Salmon，这是公司 2025 年的第七笔收购或人才收购，Sensible 将于 10 月关闭运营；

• 两位创始人将领导 Coinbase 链上消费者战略的关键团队，专注于简化 DeFi 访问，提升用例，让加密货币对用户更友好，继续致力于让加密货币成为人们可以使用而非仅仅持有的资产；

• Coinbase 正全力推进「万物交易所」愿景，计划添加代币化股票、预测市场和早期代币销售，上月已宣布整合去中心化交易所，为交易者提供「数百万」种之前平台上不可用的数字资产。

为什么重要

• 尽管 Coinbase 二季度收入同比下降 26%，现货交易量下降超 30%，且曾遭遇 3.07 亿美元的数据盗窃事件，公司仍积极通过收购扩张业务范围。这表明 Coinbase 正转向全方位金融服务平台，将传统金融与加密资产整合，打造用户可交易、借贷、质押、消费和赚取收益的一站式平台。

蚂蚁数字科技计划代币化超 84 亿美元能源资产

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• 据彭博社报道，蚂蚁集团区块链部门蚂蚁数字科技正推进将价值超过 84 亿美元（约 600 亿人民币）的能源资产上链的计划，目前已在中国追踪约 1500 万台新能源设备 ( 包括风力涡轮机和太阳能电池板 ) 的电力输出并监控潜在故障

• 该计划已经超出规划阶段，蚂蚁已通过代币化为三个清洁能源项目完成融资，为运营公司总共筹集约 3 亿元人民币（4200 万美元）；

• 据知情人士透露，蚂蚁正探索通过在海外去中心化交易所发行代币来提高实体资产流动性，作为其未来扩张的一部分，但这些计划仍取决于监管批准。

为什么重要

• 蚂蚁集团这一举措标志着大型金融科技公司在实体资产代币化（RWA）领域的重大布局，通过将清洁能源资产上链，不仅可以提高资产的流动性和透明度，还能为绿色能源项目创造新的融资渠道。去年 12 月，绿色能源服务提供商协鑫能源在蚂蚁数字科技的技术支持下，已完成基于光伏资产的 RWA 项目，涉及超过 2 亿元人民币。蚂蚁数字科技还加入了香港金融管理局领导的沙盒计划，探索 RWA 代币化，显示出亚洲金融巨头正积极拥抱区块链技术应用于传统金融领域。

A16z 支持的 Lead Bank 完成 7000 万美元融资，估值达 14.7 亿美元

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• 总部位于密苏里州的加密友好型银行 Lead Bank 完成 7000 万美元 B 轮融资，估值达 14.7 亿美元；本轮融资引入新投资者 ICONIQ 和 Greycroft，同时包括现有投资者 Andreessen Horowitz(a16z)、Ribbit Capital、Coatue、Khosla Ventures 和 Zeev Ventures；

• Lead Bank 是一家有 97 年历史的密苏里州堪萨斯城社区银行，于 2022 年被一支科技高管团队以 5600 万美元收购；收购后，该银行扩展了其银行即服务 (BaaS) 平台，吸引了金融科技和加密领域的多个高调合作伙伴；

• 今年 4 月，Lead Bank 与 Stripe 和 Visa 合作，为其与稳定币关联的支付卡平台 Bridge 提供银行服务。

为什么重要

• 随着加密和金融科技领域的迅速发展，传统银行机构向数字资产友好型服务转型的案例日益增多。Lead Bank 估值在短时间内的显著增长（从 5600 万美元收购价到 14.7 亿美元估值）反映了市场对能够理解并服务于加密货币和金融科技公司特殊需求的银行机构的高度认可。

Tether 拟大举进军黄金产业链，否认抛售比特币

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• 据英国《金融时报》报道，全球最大稳定币发行方 Tether 正考虑大幅增加黄金敞口，可能投资「从采矿和精炼到交易和特许权公司的整个黄金供应链」，CEO Paolo Ardoino 暗示报道属实；

• Tether 已收购加拿大贵金属特许权公司 Elemental Altus Royalties 近 33% 股份，目前发行的近 25 万枚 Tether Gold 代币由瑞士金库 7.66 吨实物黄金支持；

• Ardoino 否认公司抛售比特币，澄清储备 BTC 从 92,650 减至 83,274 并非出售，而是将约 2 万枚 BTC 转入 Tether 控股的比特币财库公司 Twenty One Capital。

为什么重要

• 随着黄金价格创历史新高，Tether 利用稳定币业务获得的丰厚利润扩大资产多元化配置，其进军传统黄金产业链的战略既展示了加密与传统金融的融合，也反映了加密巨头对实物资产日益增长的战略重视。

加密风投为何纷纷押注预测市场：两大巨头崛起与行业转折点

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• 预测市场投资正迎来爆发：2025 年已有 11 笔交易获得超 2.16 亿美元融资，远超 2024 年的 8000 万美元和 2021 年的近 6000 万美元；新成立的 The Clearing Company 获 1500 万美元种子轮，Kalshi 在 6 月完成 1.85 亿美元融资估值达 20 亿美元，Polymarket 据报正在以 10 亿美元估值融资超 2 亿美元；

• 监管突破是关键催化剂：2025 年 5 月 CFTC 放弃上诉 Kalshi 案，实质上确认了允许选举合约的联邦法院裁决；上周 CFTC 还为 Polymarket 重返美国市场开绿灯，通过其对 QCEX 的收购及关于事件合约记录保存的不采取行动函，表明监管机构现在愿意建设性地参与；

• Polymarket 和 Kalshi 的成功归因于几个关键优势：流动性（投入大量资金解决「先有鸡还是先有蛋」问题）、市场影响力（Polymarket 已成为预测市场的代名词，Kalshi 则建立了作为受监管金融平台的声誉）以及在面对监管压力和微薄交易量时的坚持，使它们拥有品牌力、流动性和分销渠道。

为什么重要

• 预测市场从边缘走向主流代表了加密领域的重大转变，交易量在美国大选后并未消退，而是转向体育、经济和文化事件。Coinbase Ventures 负责人称其为「杀手级链上用例」。多位投资者认为这一领域未来可能与股票市场规模相当，正吸引包括对冲基金在内的机构投资者，并将扩展到由 FanDuel 和 DraftKings 等平台接入的体育市场。然而，流动性仍然脆弱，事件解决方案存在结构性弱点，社会有害市场和交易完整性问题也是潜在风险。

监管合规

?️纳斯达克寻求 SEC 批准股票代币化计划

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• 美国主要证券交易所纳斯达克向 SEC 提交申请，寻求将股票上链的许可，该计划将允许客户选择传统股票交易路径或通过代币化股票进行链上交易，两种方式将享有同等优先级；

• 纳斯达克表示代币化股票交易将与普通股票交易一样通过存托信托公司（DTC）清算和结算；购买代币者将获得相关股票的完整权利，包括投票权和清算权；新系统将在 DTC 建立必要基础设施和后交易结算服务后启动；

• 该举措紧随数字券商 Robinhood 于 7 月为欧洲客户发行股票代币之后，提供约 200 只美国股票和 ETF 的访问权限；SEC 主席 Paul Atkins 明确表示，资产代币化是该机构的主要优先事项，监管机构今年早些时候召集了一个专家小组探讨这一领域。

为什么重要

• 作为科技巨头首选的美国交易所，纳斯达克此举标志着传统金融向区块链技术的重大转变。纳斯达克纳入苹果、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊和微软等科技巨头，其进军代币化领域具有特殊意义。SEC 主席 Atkins 将证券从链下到链上系统的转移比作「从模拟黑胶唱片到盒式磁带再到数字软件的转变」，认为链上证券迁移有潜力通过全新的证券发行、交易、拥有和使用方法重塑证券市场。在传统金融机构和加密原生企业竞争激烈的背景下，纳斯达克此举将为实体资产代币化提供重要的制度支持和市场深度，推动这一被视为数字资产世界最热门创新领域的发展。

?️SEC 主席 Atkins：链上融资应「无需面对无尽法律不确定性」

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• 美国 SEC 主席 Paul Atkins 在 OECD 演讲中重申「大多数加密代币不是证券」，并表示企业家和投资者应能在链上融资而「无需面对无尽法律不确定性」；

• SEC 正实施「加密计划」(Project Crypto)，旨在现代化证券规则以支持市场链上化，允许交易平台在「单一监管框架下」提供交易、借贷和质押服务；

• Atkins 批评前政府「武器化」SEC 调查和执法权力打压加密行业，称这种做法「不仅无效，还有害」，导致就业、创新和资本流向海外。

为什么重要

• 美国监管态度正发生根本转变，SEC 与 CFTC 将于 9 月 29 日举行圆桌会议，讨论将永续合约和 DeFi 等「创新产品」引回美国，推动金融创新「黄金时代」在美国本土展开。

?️参议院法案草案建议 SEC-CFTC 成立联合委员会终结加密监管权之争

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• 《负责任金融创新法案》草案提议 SEC 和 CFTC 成立数字资产联合咨询委员会，协调加密监管事务，两机构需对委员会建议公开回应，解释采纳或拒绝的理由

• 法案增加 DeFi 开发者明确保护条款，规定运行去中心化交易所或自动化协议的开发者不自动受制于经纪交易商或反洗钱法规，保护范围涵盖节点运营者、流动性提供者和钱包开发者；

• 草案明确质押奖励、流动质押收益和空投等「无偿分发」不构成证券法下的「要约或销售」，并为符合去中心化标准且无人持有超 20% 代币的 DePIN 项目提供部分证券法豁免。

为什么重要

• 该法案旨在终结 SEC 与 CFTC 的监管权之争，同时解决 Tornado Cash 创始人被定罪后引发的开发者法律风险担忧。参议员 Lummis 表示希望在年底前将最终版本提交特朗普总统签署。

美参议院民主党推出加密监管框架，与共和党版本存明显分歧

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• 12 位民主党参议员发布七大支柱加密监管框架，支持 CFTC 监管非证券代币现货市场，并建立数字资产证券认定流程，成为该党迄今最全面的加密监管提案；

• 民主党框架要求加密平台向 FinCEN 注册为金融机构，禁止稳定币发行方直接或通过附属机构支付利息，并将 DeFi 标记为非法金融关键载体，但未明确协议级软件团队是否需注册；

• 提案最具争议部分针对伦理问题，禁止在职民选官员及家属从加密项目获利并强制披露持有资产，直接针对特朗普，与共和党支持的《明晰法案》形成重大分歧点。

为什么重要

• 尽管提案为两党谈判奠定基础，但在伦理条款、DeFi 监管严格程度和立法进程上与共和党存在明显分歧。众议院已通过《明晰法案》，能否在参议院银行委员会谈判中协调差异将决定美国能否建立全面加密市场规则，结束监管不确定性。

宏观趋势

稳定币对美国社区银行构成根本威胁，挑战其存款基础

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• 与金融科技公司主要通过产品创新和用户体验挑战传统银行不同，稳定币通过模仿存款功能构成了对银行存款基础的根本性威胁；

• 美国货币监理署（OCC）已为加密与银行业务融合开绿灯，允许区块链平台获得许多受监管银行的特权，监理官 Jonathan Gould 表示银行参与加密相关活动合法且不应被污名化；

• 多家银行业协会警告，《GENIUS 法案》包含允许部分加密交易所间接向稳定币持有者支付利息的条款，可能导致客户将资金从银行转移到加密交易所以获取收益。

为什么重要

• 稳定币代表着价值转移层的重构，挑战了银行系统的根基。社区银行传统的本地服务优势在数字钱包和区块链支付时代正变得更难以维持，金融业的竞争焦点正从功能特性转向控制资金流动和货币转移的基础设施。

Polymarket 新市场创建量创历史新高，平台准备重返美国市场

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• 预测市场平台 Polymarket 在 8 月创建了 13,800 个新市场，比 7 月前一记录高出约 2,000 个，尽管如此，平台整体交易量今年有所放缓，活跃交易者数量降至约 227,000，为去年 10 月以来最低；

• Polymarket CEO Shayne Coplan 本周表示，在 CFTC 对 QCX 关于事件合约的掉期数据报告和记录保存规定采取不行动立场后，该平台已获「绿灯」重返美国市场；Polymarket 计划通过收购衍生品交易所 QCEX，首次自 2022 年 1 月以来重新进入美国；

• 该平台拥有高调支持者：Donald Trump Jr. 上月投资 Polymarket 并加入顾问委员会，今年 6 月，Elon Musk 的 X 宣布与该预测平台「联合力量」。

为什么重要

• Polymarket 作为去中心化预测市场平台在 2024 年美国总统大选期间获得显著关注，但大选后整体交易量从高峰期的 26 亿美元下降至近几个月徘徊在约 10 亿美元水平。平台即将重返美国市场，可能为其带来新的增长机会。高水平的新市场创建显示平台在多元化其预测事件，而特朗普家族和马斯克的支持也为其提供了重要背书。预测市场作为加密领域一个增长迅速的细分市场，Polymarket 的发展轨迹将成为该行业发展的重要指标。