预测市场十年磨一剑 下一个会是谁？

加密预测市场的演化非常有意思，因为它曾经就被列入“被证伪” 的赛道中，它用了十年时间才实现PMF（产品与市场的契合），其中的演化超出市场的意料。有时候，在加密领域，太早下结论不一定合适。

预测市场的概念本身并不新鲜，它在加密领域很早前就存在，2015年，Gnosis项目就启动开发了；2018年，Augur正式上线，它是基于以太坊推出的去中心化预测市场平台，允许用户创建和预测未来事件，并使用加密货币结算。

2020年，Polymarket（基于Polygon）也推出了，但一直以来，都处于边缘化状态。加上监管因素，一直惨淡经营。Polymarket初期月交易量仅数百万美元；Augur TVL在2020年大选后暴跌近80%，从峰值滑至数百万美元。 整体行业TVL峰值徘徊在700万美元左右，月交易量不足1亿美元。 监管压力（如CFTC视其为“赌博”）和Oracle不完善（易操纵）进一步抑制增长。

整个预测市场真正爆发也是2024年才开始的事情。 尤其是，2024年美大选成为转折点。Polymarket的竞选预测市场交易量超27亿美元，整个平台月交易从5月的6200万美元飙至10月的21亿美元，增长超过30倍。全年名义交易量达163亿美元，远超之前总和。

为什么花了十年时间才实现PMF？

一是早期加密领域存在技术和用户体验的障碍，预测市场概念很好，看似需求很大，但具体到用户体验，几乎把绝大多数用户排除在外。比如，早期的Augur基于以太坊L1构建，交易成本非常高，那时候的GAS高得吓人，且确认速度还很慢。此处，对于普通用户来说，还得掌握钱包和复杂的交互界面，这些都有很大的学习成本。这些高门槛对应的是流动性的不足，以及用户对操纵的担心。

二是监管压力一直存在。美国CFTC（商品期货交易委员会）将预测市场为“赌博”或衍生品，从2018年后加强审查。在此期间，Augur因投注敏感事件被罚；Polymarket 2022年支付140万美元罚款并退出美本土，甚至其创始人Shayne Coplan（98年出生的），在纽约的公寓曾被FBI突袭，没收其电子设备（未逮捕）。监管的模糊，导致机构资金也无法进入。监管压力导致流动性一直很难上去。

三是市场叙事的变化。2016-2018年的加密领域，多数用户更关注投机而不是实用工具；2020-2023年DeFi/NFT热潮分散注意力，预测市场TVL仅700万美元。缺乏主流事件驱动，难以积累流动性。

四是预言机不成熟，容易被操纵。

而2024年是转折点，上面也提到了2024年的美大选是催化剂，但远不止于此。

2024-现在，预测市场真正起来了。除Polymarket之外，中心化的预测平台Kalshi也冒出来。2025年，预测市场交易量达279亿美元（同比增长210%），周峰值23亿美元，Polymarket 和 Kalshi 的TVL加起来，超200亿美元。 两者估值都达到百亿美元级别。预测市场突然成为市场的香饽饽。

那么，都有哪些推动因素？

跟2015-2024年间遇到的障碍刚好相反，这些障碍都一个个被移除，导致在用户体验等各方面有了质的提升。

一是，技术障碍/用户体验的变化。Polygon、Base L2网络将Gas费降至几分钱，交易速度提升10倍。Polymarket 等平台优化UI，支持稳定币一键投注，吸引非加密原住民。此外，DeFi 也有极大发展，提供了深层流动性。 对于用户来说，现在参与预测市场变得非常方便。Kalshi则是中心化的预测平台，跟Robinhood等整合，用户参与则更方便。

二是，监管变化。2024年美大选后，监管推动加密友好政策。CFTC 2025年批准Kalshi 等受监管平台。SEC/CFTC 澄清“现货商品加密”合法，稳定币立法通过国会。海外如瑞士虽有黑名单，但整体环境从敌对转为支持，机构资金涌入（如ICE投资20亿美元）。

三是，市场叙事变化。这个周期，没有一个特别强势的叙事。而有真实用途成了市场关注的方面。加上24年大选预测的催化，Polymarket顺势将其扩展到体育、经济、科技等领域，加上媒体推动（如CNN/Bloomberg等媒体的报道），社交网络的传播推动了预测市场的火爆。

四是，机构和社区都在推动，a16z积极参与，从叙事上搞出一个“事件驱动的金融基础设施”的概念，社区用户也积极参与，推高了TVL。

五是，预测市场逐渐从“赌博”演化出一个新的信号类型，类似于提供实时概率的信号。

从预测市场的十年演化，有个有意思的结论：并不是所有被“证伪”的赛道都一定是没有PMF 的，有时候只是因为条件还不成熟。在加密领域，这类现象尤其明显，由于加密领域的基础设施在前十年不完善（贵/慢/用户体验差….）,导致很多尝试都无法顺利触及普通用户。或许未来的Crypto Game/社交/ai agent/depin/数字身份……等，其中的部分可能已经结束，但有部分赛道还会有重新表现自己的机会。