可能的通缩冲击：AI、人口结构和政策迫使美联储出手

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO，编译：Shaw 金色财经

美国经济正同时遭受多种通货紧缩因素的冲击。这些相互交织的趋势迫使美联储不得不降低利率并增发货币。

首先，我们知道人工智能和机器人技术正在极大地提高系统各个环节的效率。如今，企业可以用更少的员工创造更多利润，这通常被称为“良性通缩”。良性通缩是指供给增长速度超过需求增长速度。

那么，在当今经济中，我们能在哪里看到这种情况呢？我们看到生产力激增、成本压缩和质量提升的例子不胜枚举。这催生了一种“通缩式繁荣”，商品和服务价格下降，增强了消费者的购买力，并在不导致经济过热的情况下支撑GDP增长。

人工智能不仅提高了企业的生产力，而且我们正逐渐接近人工智能能够编写自身软件的阶段。技术专家承诺，最终人形机器人将在社会中承担许多工作，包括制造和组装更多的人形机器人。这种指数级增长的生产力在今天很难理解。但这或许是影响通缩的最重要趋势。

埃隆·马斯克，这位在人工智能与机器人技术交叉领域创立了多家价值数十亿美元公司的创始人，近期谈到这些技术应如何引发通货紧缩并助力解决国家债务危机。

当埃隆阐述他对这些技术的看法时，结合美国货币供应量的增长情况，似乎通货紧缩是显而易见的最终结果。

但埃隆明白，人工智能和机器人技术对经济的影响还不足以导致通货紧缩。造成这种差距的部分原因是美国政府大量印钞，但另一方面也是因为人工智能和机器人技术仍处于相对初级的阶段。

埃隆估计，美国经济将在三年内进入通缩期。

众所周知，埃隆·马斯克以激进的时间表著称，许多批评人士认为他的估计至少偏离十年更久。不过，我却不这么认为。创新的步伐，以及人工智能和机器人技术采用速度的加快，都让我觉得这种通缩效应比大多数人所意识到的要近得多。

这些技术趋势也不是孤立发生的。

我们需要关注的第二个重大趋势是人口结构变化和拟议的政策调整。这两者都在抑制消费需求并缩减劳动力供应，从而可能造成“通缩冲击”。经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）强调了三种相互交织的力量：

• 劳动力老龄化：美国人口中位年龄为42.3岁（2000年为36岁），到2035年，人口抚养比（非劳动年龄人口与劳动年龄人口之比）将上升至37%，这会减少在非必需品上的支出。

• 移民限制：更严格的政策限制了人口增长和低薪资劳动力流入，抑制了家庭组建和服务业需求。

• 关税：广泛的关税（例如对进口商品征收的关税）可能会因提高成本而大幅削减消费者支出，从而导致需求断崖式下降。

这三个因素可能会削弱总需求，导致企业面临供过于求的局面而降价清库存，从而引发物价下跌。从积极方面来看，需求下降或许能稳定住房和服务业的通胀，但同时也可能引发消费延迟和失业增加的恶性循环，尤其是在零售和建筑行业。

把握好这种平衡至关重要。我们想要的是通货紧缩，而不是经济衰退。这只能通过创造积极的供给侧因素而非需求崩溃来实现。这通常被称为“良性通缩”或“增长型通缩”，在这种情况下，价格下降是由于生产力提高、技术进步或效率提升，从而提高了产出和实际收入。

例如，过去一年里，能源成本的下降就是这种“良性通缩”的体现。能源成本下降的原因在于国内产量增加、全球需求疲软，以及可再生能源和人工智能优化电网带来的效率提升。预计2025年美国汽油价格将比2024年下降3%（每加仑11美分），截至2025年7月，能源通胀率同比下降1.6%。

能源价格下跌起到了广泛的抑制通胀作用，包括制造业和运输业的投入成本降低。这增加了家庭可支配收入（例如，平均每位司机每年节省约150美元的燃料费用），并支撑了能源密集型行业的利润率。然而，能源价格持续下跌可能会损害石油/天然气生产商（例如：德克萨斯州的裁员），导致区域经济放缓。从全国范围来看，这强化了美联储实现2%通胀目标的路径，但如果其他地区的需求疲软，则会加剧通缩风险。

就能源成本而言，这些驱动因素主要来自供给侧（人工智能和能源产量增加）或需求限制方面（人口结构/政策）。这种组合促进了可持续增长，但如果加剧，也会增加经济急剧下滑的风险。再次强调，把握通缩和衰退之间的平衡至关重要。

美国历史上曾多次成功做到这一点。以下列举一些时期：

我们以前做到过，这意味着我们能再次做到。技术、人口结构和政策都能降低物价，创造经济繁荣。

埃隆·马斯克知道这是有可能的。他正在切实地努力创造这样的未来。但人们都在谈论通货膨胀，许多投资者似乎仍然没有为通货紧缩主导经济的世界做好准备。

正如斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）曾经说过的那样，“我所观察到的每一次严重的通货紧缩都伴随着资产泡沫的出现，然后泡沫破裂。”鉴于目前的物价水平，很多人都在大声疾呼资产泡沫的存在。那么现在的问题是：“资产泡沫会破裂并引发通货紧缩吗？”

这个问题就让你们每个人自己来回答吧。