互联网资本市场乱象：去中心化融资的秩序与失序

作者：Choze, 加密 KOL；编译：Felix, PANews

一种新的模式正在兴起：喧闹、快速且充满投机性。它被称为互联网资本市场（ICM），有人认为这是加密领域最令人兴奋的发展，也有人认为这是最危险的干扰。

2025 年，一波独立开发者开始直接在 X（没错，就是这里）上为互联网原生应用发行可交易代币，借助诸如 Launchcoin 和 Believe 这样的工具。结果如何？一个无需许可的市场应运而生，在这里，创意变成代币，炒作变成资本，投机变成产品吸引力。

ICM 正引起人们的关注，但更大的问题不是它能否走红，而是这种模式是否可持续。

什么是 ICM？

ICM 是一种去中心化的平台，资本直接流向应用开发者和创作者。没有风投，没有银行，也没有应用商店。其模糊了众筹、代币发行和股权投机之间的界限。

开发者发布一个想法。公众通过代币参与。交易量增长，费用累积，开发者获利。如果足够多的人相信，代币就会暴涨。如果不行，它就会消亡。这就是 Believe 和 Launchcoin 等平台背后的核心机制。

支持者认为 ICM 使创新民主化。批评人士则认为，它们将虚拟的产品金融化。或许两者都有道理。

看多论：先投机，后建设

支持 ICM 的最有力论据可以归结为四个方面：

• 无需许可的创意融资：任何能上网的人都可以支持构建者。无需风险投资会议，无需守门人。

• 利益一致的收入：建设者赚取 50% 的交易费用，这为他们提供了直接的资金来启动产品。

• 无摩擦的病毒式传播：通过将代币发行与 X 帖子绑定，分发速度与 meme 币动态相匹配。

• 文化解锁：ICM 顺应“氛围编程”（PANews 注：Vibe Coding，一种使用 AI 辅助的编程范式）的潮流。独立开发者、独立创作者和小众创始人利用散户资本从零到一。

这个飞轮获得了巨大的发展势头：

• $DUPE 市值在几天内飙升至 3800 万美元

• $BUDDY 通过 AI 创作工具实现了 30 万美元的 ARR（年度经常性收入）

• $FITCOIN 的下载量达到 30 万次，曝光量达数百万次

这种宣传语极具吸引力：立即为创意提供资金，利用炒作，然后依靠社区信念来打造产品。

来源：@Prateek0x_

看衰论：代币化噪音

但表象之下潜藏着深层次的结构性风险：

• 产品与市场契合度不足：许多 ICM 代币在推出时没有任何功能或需求证明，仅仅只是一些噱头和梗而已。

• 投机胜过实质：散户投资者基于炒作周期而非业务基本面进行购买代币。

• 短期主义：由于建设者能立即赚取交易费用，维持长期价值的动力有限。

• 缺乏法律保障：大多数 ICM 代币并非股权，也不受监管，无法保证可问责性。

• 用户粘性低：代币可能迅速上涨，但同样可能迅速下跌。用户与平台的利益一致性难以保证。

个人认为，这种趋势有可能裹挟“ICM”这一标签，削弱其最初关于链上 IPO 和流动性数字股权的承诺，将其变成一个充斥着“拉高出货”式 meme 币的投机场所。

即使在活跃的交易者中，许多人也坦率承认他们的意图只是快速获利，这表明即使是所谓的信徒也在玩短线游戏。

Believe：基础设施还是助推者？

ICM 生态的核心是 Believe 生态系统，它能让任何人几秒钟内就发行代币。流程很简单：

• 推文发布代币（$TICKER + 名称）

• 立即生成 Bonding Curve（联合曲线）和流动性池

• 赚取所有交易费用的 50%

• 一旦代币达到市值门槛（10 万美元），即可获得更深的流动性

构建者无需像传统方式那样筹集资金。但问题就在这里。

当在产品出现之前就预先赚取收益时，构建者和投机者之间的界限变得模糊。

虽然像 $DUPE 和 $GIGGLES 这样的项目显示出一些吸引力，但其他项目感觉更像是 meme。基础设施令人印象深刻，但工具不能实现目的。

两种愿景的故事

关于 ICM，人们对其看法出现了根本性的分歧：

1. 理想主义者认为：ICM 是 Web3 的最终形态。链上 IPO、去中心化股权以及为互联网原生公司提供透明且始终开放的金融层。

2. 现实主义者认为：它只是代币化最小可行产品（MVP）的投机乐园，没有路线图、没有护城河，也没有问责机制。

两种说法都在流传。根据哪一方构建者发展势头强劲，其中一方可能会取代另一方。

前景与陷阱

不可否认，ICM 触及了一些现实因素：早期支持创意的渴望、融资文化的乐趣，以及对未来可能火爆的事物进行投机的本能。

但这种同样的便捷性也带来了稀释的风险。如果没有纪律或长期的协同，ICM 有可能沦为另一个“拉高出货”的场所。在这种情况下，meme 币披上了生产力的外衣，流动性掩盖了实质性的缺乏。

虽然一些参与者将 ICM 视为初创企业融资的未来，但也有一些参与者将其纯粹视为盈利工具。这种二元性使得很难区分信号和噪音。

未来发展方向

要使 ICM 超越炒作周期走向成熟，需要做到以下几点：

• 持久的建设者：项目需要交付并留住用户，而不仅仅是快速融资。产品与市场契合的团队必须发挥引领作用。

• 可信的指标：屏幕和仪表板应突出实际采用情况，而不仅是交易量或波动性。

• 渐进式监管：如果代币化的初创企业想要获得价值回报，它们最终可能需要融合实用性和合规性的法律框架。

• 叙事原则：并非所有可交易的理念都是“ICM”。该术语必须保留其内涵才能具有长期价值。

ICM 并非敌人，但目前也并非解决方案。它们就像一块画布，最终结果取决于在上面绘制的内容。

虽是新的概念，但其运作机制却并不陌生。关键在于，这能否演变成具有结构性意义的事物，还是像之前的许多加密热潮一样逐渐消退。时间和发展趋势将给出答案。