稳定币支付基础设施的六层模型

作者：@richardbtaiche，产品主管，稳定币支付与基础设施

内容摘要与导读：稳定币支付基础设施的六层模型，包括许可与监管、客户入驻、托管与钱包、法币入金与稳定币接收、分发与支付、兑换（法币-稳定币互换）。大多数金融科技公司低估了实施稳定币支付的复杂性，每一层都有独特的监管和操作挑战，各层之间的连接至关重要。Paxos作为统一受监管平台提供了所有六层服务，帮助企业减少集成成本。

几乎所有主要金融科技公司都在试图将稳定币加入其支付堆栈。其中大多数都严重低估了这个问题的复杂程度。

大家的假设是，稳定币支付是一个产品决策：选择一个代币、添加一个钱包、接入一个 API。但实际上，这是一个基础设施决策，它同时涉及许可、身份识别、托管、结算、兑换和分发。任何一层出现问题，整个项目就会停滞。

这一点现在很重要，因为将稳定币视为实验性产品的窗口正在关闭。交易量已超过 30 万亿美元。Stripe 为商户接受稳定币支付。PayPal 在 70 多个国家向数百万客户提供 PYUSD。企业与消费者之间的稳定币交易去年翻了一番以上。基础设施问题已从“我们应该吗？”转变为“我们能多快上线？”，而答案完全取决于你需要从零开始构建多少层。

行业正在收敛于稳定币支付基础设施的六层模型。每一层都有其自身的监管范围、运营复杂性和集成负担。最困难的部分不是任何单个层，而是它们之间的连接部分：交易监控、旅行规则合规、制裁筛查、结算对账以及必须同时在所有六层上工作的编排逻辑。

大多数试图解决这个问题的平台最终会将来自十几个供应商的零散解决方案拼凑在一起，每个供应商都有自己的合规模型和结算周期。结果是一个技术上可行但运营上脆弱的系统，审计起来是个噩梦。Paxos 在单一平台下构建了所有六层，并在美国、欧盟和新加坡的积极监管监督下运营。一次集成，一个受监管的交易对手。Modern Treasury、BVNK 和 Confirmo 等支付公司已经在 Paxos 基础设施上运行其稳定币流程。

以下是每一层实际需要的内容，以及任何一层的缺陷如何波及其他层。

Layer1：许可和监管基础

每个稳定币支付项目都从这里开始，而大多数也在这里停滞。

稳定币基础设施提供商的监管定位已成为该领域定义性的竞争变量。GENIUS 法案的通过引发了发行商和基础设施公司争相获取 OCC 国家信托牌照的浪潮，这不仅是为了合法性，更是因为牌照持有者最终可能直接接入美联储轨道。你今天在监管层级中的位置决定了你明天在支付层级中的位置。

对于金融科技公司来说，实际影响是严峻的。跨司法管辖区运营意味着在你服务的每个市场获得信托牌照、货币转账许可证或等效的监管注册。独立构建这些需要多年的法律工作、数百万美元的资本以及持续的检查周期。大多数金融科技公司没有足够的资金和时间。他们等待的时间越长，监管门槛就越高。

这一层就是做出“自建还是合作”决策的地方，因为在这里独立构建的成本最高，时间线最长。

Paxos Trust Company 持有 OCC 国家信托牌照。这是银行级别的联邦监管，为在美国境内进行合规的稳定币操作提供了单一框架。Paxos 还持有 MAS（新加坡）和 FIN-FSA（欧盟，MiCA 批准）的活跃许可证。合作伙伴在 Paxos 许可证下运营，而不是构建自己的监管计划，这意味着合规和法律团队获得了一个拥有超过十年业绩记录和活跃监管关系的受监管交易对手，他们可以直接参考。

Layer2：客户引导

没有引导的许可证只是一纸空文。第二层是监管义务与产品体验相遇的地方，也是大多数稳定币项目首次发现合规与转化之间紧张关系的地方。

稳定币项目需要对个人进行 KYC，对企业进行 KYB。挑战不在于执行身份验证，而在于在不增加足够摩擦以致扼杀合作伙伴转化率的情况下进行身份验证。每一个额外屏幕、每一次文件上传、每一个“待审核”状态都是一个流失点。但在身份验证上走捷径会带来更昂贵的问题：交易被封锁、账户被冻结、监管执法行动。

从用户体验角度来说，关键问题是能否让引导流程作为不可见的合规层运行。理想情况下，它应该在后台进行，而最终客户只与合作伙伴的产品交互。

Paxos 提供了嵌入式 KYB/AML 基础设施，可直接插入合作伙伴平台。已经收集身份数据的合作伙伴可以利用依赖框架来避免重复验证。Paxos 还支持静默引导，其中合规在后台运行，合作伙伴的客户完全不需要与 Paxos 交互。在每种模型中，Paxos 仍然是受监管的交易对手。

第 3 层：托管和钱包

一旦客户完成引导并且资金开始流动，就需要有人保管它们。平台选择的托管模型决定了其风险敞口、保险状况和受托责任。这一层是企业合规团队首先审查的。

纯技术托管与合格托管之间的区别比大多数工程团队意识到的更重要。技术提供商可以存储数字资产。合格托管人在特定的监管框架下持有它们，具有检查周期、资本要求和受托责任，而纯技术提供商不具备这些。当企业合作伙伴评估交易对手风险时，或者当他们的监管机构这样做时，这个区别是他们首先检查的。

这一层还决定了出现问题时会发生什么。联邦牌照下的合格托管为资产追回、债权优先级和监管追索提供了清晰的法律框架。纯技术托管则没有。

Paxos 是数字资产领域历史最悠久的合格托管人之一，在 OCC 监督下运营，拥有 SOC 1 Type II 和 SOC 2 Type II 认证。Paxos 提供合格托管，包括综合账户和隔离账户结构，在统一的监管监督下覆盖结算账户、稳定币储备以及多资产组合。对于法定货币支持的稳定币之外的数字资产，Paxos 通过 2025 年 11 月收购的 Fordefi 提供嵌入式钱包和 MPC 基础设施。

第 4 层：法定货币入金和稳定币接收

前三层建立了监管和运营基础。第 4 层是资金实际进入系统的地方，也是两个根本不同的技术问题必须融合成单一结算体验的地方。

在法定货币方面，稳定币项目需要接受实时支付、电汇和银行卡。在加密货币方面，他们需要直接接受稳定币存款。想象一下消费者向商户付款、企业结算进入稳定币头寸、财资操作为钱包充值。无论资金如何到达，它们都需要在受监管基础设施下快速结算并清晰对账。一个解决了法定入金但没有解决稳定币接收（或反之亦然）的平台只有一半的入口，没有可用的产品。

这一层就是“银行连接”问题出现的地方。稳定币基础设施几乎完全在传统银行体系之外构建。将其与遗留核心系统集成需要一个专门的翻译层。在构建这一层时，许多项目发现他们的托管提供商无法与法定轨道提供商通信，后者又无法与合规引擎通信。

Paxos 提供法定网关和受监管的结算账户，接受传统轨道以及链上稳定币存款。两条路径都从资金到达的那一刻起，以合规、可审计的结构结算到 Paxos 的可信基础设施中。对于像 Stripe 这样的公司，这意味着消费者的稳定币支付可以完全通过 Paxos 基础设施被接受、兑换并结算给商户。Stripe 在企业规模上处理稳定币，证明稳定币支付不再是假设性的——它们已经在运行。

第 5 层：分发和支付

将资金转入稳定币系统是第 4 层。将资金转出则是基础设施经受压力测试的地方。

平台需要以稳定币支付，通过本地轨道结算回法定货币，或者两者都支持。支付层必须处理交易量、支持多个通道，并且每次都可靠结算。这也是“最后一公里”流动性问题显现的地方：稳定币在跨境支付的中间一公里取得了实际进展，但在许多通道中，稳定币与当地法定货币之间的流动性仍然薄弱。流动性薄弱意味着滑点、延迟和不可靠的定价。对于一个向合作伙伴承诺可靠结算的平台来说，这是一个生存问题。

这也是 DIY 稳定币堆栈最常崩溃的地方。一个用四个不同供应商构建了第 1 到第 4 层的平台，现在发现没有一个供应商处理其合作伙伴所需的支付通道，或者结算时间不一致，因为支付提供商的合规模型与托管提供商的对账周期不匹配。连接部分在资金到达收款人之前就失败了。

Paxos 为当前在生产环境中运行的项目提供稳定币支付和法定结算。美元结算和特定通道由 Paxos 直接处理。对于更广泛的外汇和本地账户交付，Paxos 通过合作伙伴集成来扩展覆盖范围，同时不降低监管标准。

第 6 层：兑换（法定货币-稳定币互换）

兑换不是单一事件，而是在支付流程中多个点发生的重复操作。入金时从法定货币到稳定币，财资管理时从稳定币到稳定币，支付时从稳定币回到法定货币。每次兑换都需要流动性、资产访问和结算基础设施。

稳定币市场比以往任何时候都更具竞争力，有多个发行商和多个代币在活跃流通。试图单独构建兑换关系的平台最终需要管理与每个发行商的不同集成，每个都有其自己的结算周期和风险状况。这种复杂性随着每个新代币和每个新通道而倍增。并且随着稳定币商业的增长（企业与消费者之间的交易去年翻了一番以上），兑换层成为整个堆栈的吞吐量瓶颈。

Paxos 提供 PYUSD、USDP、USDG 和 USDC 之间的兑换和编排，采用多场所流动性策略和统一的编排 API。USDT 兑换已在特定司法管辖区为机构客户启用，未来几个月将扩大可用性。一次集成取代了单独的发行商关系，并为合作伙伴提供了机构级定价和执行能力。

更大的图景

六层模型不仅仅是一个基础设施框架。它是一张监管和运营范围的地图，将那些只谈论稳定币支付的平台与实际处理它们的平台区分开来。

利害关系超越了支付。稳定币正在催生一种新型的银行即服务：一种建立在链上基础设施之上，而不是租用银行牌照和遗留核心系统之上的模式。支付层是账户开设的地方，信贷、投资和财资产品是业务建立的地方。每个解决支付六层问题的平台，也在为下一代金融产品奠定基础。

但反之亦然。每个在其基础设施中留下空白的平台——例如，托管层无法连接到合规引擎，支付通道无法与入金轨道对账，兑换层增加了数天的结算延迟——都是在构建一个无法支撑未来发展的基础。