Pemenang besar dari kehancuran cryptocurrency? Stablecoin USDC

Hal-hal tampak sangat goyah untuk cryptocurrency pada umumnya dan stablecoin pada khususnya ketika Terra dan stablecoin UST-nya runtuh minggu lalu bersamaan dengan jatuhnya pasar cryptocurrency.

Namun dalam hal kapitalisasi pasar dan potensi reputasi, kejatuhan tersebut telah menghasilkan setidaknya satu pemenang: stablecoin USDC.

SaatUST menuju nol, USDT (Tether) memproses penebusan miliaran dolar, dan USDC mengisi kapitalisasi pasarnya. Pada awal kehancuran pada 8 Mei, USD Coin memiliki kapitalisasi pasar antara $48 miliar dan $49 miliar. Setelah penurunan yang hampir tak terlihat, itu mulai naik pada 11 Mei dan sekarang berada di $52,26 miliar, mendekati level tertinggi sepanjang masa di $53,6 miliar yang ditetapkan pada bulan Maret.

USDC telah muncul dari krisis untuk menjadi cryptocurrency terbesar keempat berdasarkan kapitalisasi pasar dan menutup celah dengan USDT Tether, stablecoin terpusat teratas. Kapitalisasi pasar Tether telah turun lebih dari $7 miliar dari level tertinggi 11 Mei sebesar $83 miliar.

Masalah minggu lalu dimulai bukan dengan stablecoin terpusatUSDT atau USDC, tetapi dengan stablecoin algoritmik UST. Stablecoin terpusat berjanji untuk menyediakan aset yang selalu sama dengan satu dolar (atau aset fiat lainnya) dengan memegang uang tunai dan (diduga) aset fiat yang sangat likuid sebagai cadangan, sementara stablecoin algoritmik seperti UST Terra memberikan alternatif melalui desentralisasi. Dolar Amerika.

Dalamkasus Terra, pemegang UST dapat menukar stablecoin dengan LUNA senilai $1 (dengan beberapa peringatan). Jadi, jika UST entah bagaimana diperdagangkan pada $0,95, seorang arbitrase dapat dengan mudah menukar token dengan kurs yang diharapkan sebesar $1,00.

Tapi pasak itu pecahsaat pengguna Terra mempertanyakan kegunaan jaringan. Mereka menukar UST dengan LUNA, lalu membatalkan LUNA. Saat harga LUNA turun, trader dapat menukar token tersebut dengan UST. Hasilnya adalah pasokan aset yang bersirkulasi meningkat ketika nilainya turun.

Di awal krisis, ketikaTerra mencari dana dari luar untuk mencegah bencana, Menteri Keuangan Janet YellenmemilihUST dan menyerukan peraturan stablecoin yang tampaknya akan didorong kembali ke depan mengingat meningkatnya risiko penularan pasar.

Namun, sebagian besar rancangan undang-undang dan peraturan potensial yang telah diusulkan dikhususkan untukTether. Kantor Kejaksaan Agung New Yorktelah meluncurkan penyelidikan selama dua tahun terhadap Tether karena didugasecara curang meminjamkan $750 juta kepada perusahaan saudaranya, bursa cryptocurrency Bitfinex . Investigasi menemukan bahwa dukungan Tether tidak seperti yang terlihat. Saat penyelidikan dimulai, Tether memperbarui kata-katanya pada Februari 2019 untuk menyatakan bahwa cadangan USDT mencakup “mata uang tradisional dan setara kas, dan mungkin dari waktu ke waktu mencakup aset dan piutang lain dari pinjaman yang dilakukan oleh Tether kepada pihak ketiga, yang mungkin termasuk entitas terafiliasi ."

SetelahTether menyelesaikan gugatan sebesar $18,5 juta, Tether mulai mengeluarkan laporan jaminan yang menunjukkan bahwa sebagian besar utangnya adalah surat berharga komersial, sejenis utang perusahaan yang biasanya likuid tetapi rentan selama krisis keuangan.

Kurang dari 10% dari $78,6 miliar asetnya berbentuk tunai, menurut laporan terbaru dari kantor akuntan independen pada31 Desember. Sebagian besar — $34,5 miliar — adalah tagihan Treasury, dan lebih dari $24 miliar adalah surat berharga komersial dan sertifikat deposito; sisanya adalah dana pasar uang, pinjaman terjamin, obligasi korporasi, dana dan logam mulia, serta investasi dalam cryptocurrency dan aset lainnya .

Chief technology officer Tether, Paolo Ardoino, mengatakan pada acara Twitter Spaces minggu lalu bahwa cadangan kertas komersial perusahaan telah dibelah dua dan dialokasikan kembali ke Departemen Keuangan AS. Dia berjanji bahwa bukti dalam beberapa minggu mendatang akan mencerminkan perubahan itu.

TapiCircle sampai di sana dengan sendirinya.

Pada Agustus 2021, Center Consortium, sebuah organisasi yang didirikan oleh Circle dan Coinbase untuk membantu mengelola USDC, mengumumkan bahwa USDC hanya akan didukung oleh uang tunai dan obligasi negara. Langkah itu dilakukan setelah laporan sertifikasi Juli 2021 menunjukkan lebih dari seperempat cadangannya dalam surat berharga komersial, sertifikat deposito, dan obligasi korporasi.

Namun, Circle tidak pernah merilis laporan audit lengkap, dan beberapa kritikus mengatakan sertifikasi semacam itu tidak sebanding dengan kertas yang mereka cetak.

Tetap saja, Circle menghilangkan kekhawatiran tentang penukaran stablecoin. Dalam posting blog 12 Mei berjudul "The Importance of Stability," chief strategy officer Dante Disparte menyelaraskan USDC dengan upaya pengaturan yang diluncurkan oleh Yellenketika dia mengadakan Satuan Tugas Pasar Keuangan Presiden dan mendesak Kongres untuk mengesahkan undang-undang stablecoin.

"Jika Anda ingin merujuk dolar dan menciptakan paritas harga terhadap penyesalan pembeli dan konsumen," tulisnya, "Anda sebenarnya perlu memiliki aset likuid berkualitas tinggi (dalam bahasa perbankan) yang didenominasi dalam dolar dan dalam sistem perbankan yang diatur. HQLA).

Selain itu, dia berhati-hati untuk menunjukkan bahwa risiko keuangan tidak unik untuk stablecoin algoritmik, tetapi dapat ditemukan di stablecoin “dengan aset tidak likuid yang komposisi agunan dan cadangannya terlalu buram untuk menginspirasi kepercayaan, atau yang kualitas kreditnya dipertanyakan. "Terlalu relevan untuk saat-saat stres."

Bagi sebagian orang, ini terdengar sepertiTether.

Kecuali jikaproduk Circle lainnya mendapatkan momentum yang sama, keuntungan USDC mungkin terbukti tidak lebih dari kemenangan kosong. Lagi pula, bagaimana seseorang menghasilkan uang dengan memegang dolar ketika inflasi lebih dari 8%?

Circle benar-benar ingin menjadi lebih dari sekadar identik dengan USDC. Ini meluncurkan dana ventura pada bulan November dan memiliki produk pembayaran yang diharapkan akan lebih berharga daripada stablecoin yang mereka buat untuk mendukungnya. Kesepakatan SPAC dengan Concord Acquisition Corp. pada bulan Februari menilai perusahaan tersebut sebesar $9 miliar, meskipun investor publik yang pesimistis mungkin berpikir itu terlalu tinggi.

Dari semua stablecoin, USDC memiliki peluang sukses terbaik saat ini. Tapi seperti yang kita lihat minggu lalu, keberuntungan bisa berubah dengan cepat – dan pasar bisa berbalik arah.