Orang Gila di Balik Topeng Genius Kripto, dan Triliunan Dolar Menguap

Ditulis oleh: Jen Wieczner

Kompilasi: Amber, Foresight News

Kapal itu indah: kira-kira 500 ton, lambung kaca dan baja 171 inci sebersih Santorini, dan kolam renang dengan dasar kaca. Kapal akan diresmikan pada bulan Juli, saat makan malam saat matahari terbenam di dekat Sisilia dan koktail di perairan dangkal berwarna biru kehijauan di pantai Ibiza adalah pasangan yang cocok untuk kapal tersebut. Kapten "miliknya" menunjukkan foto kapal senilai $50 juta kepada teman-temannya di sebuah pesta, menyombongkan diri bahwa kapal itu "lebih besar dari semua yacht miliarder terkaya di Singapura" dan menjelaskan bagaimana kapal itu digunakan di layar proyektor. sehingga mereka dapat menampilkan karya seni NFT yang dikumpulkan dengan lebih baik.

Superyacht senilai $150 juta adalah yang terbesar yang pernah dijual oleh pembuat kapal veteran Sanlorenzo di Asia, pesta pora untuk orang kaya crypto nouveau. "Ini merupakan awal dari perjalanan yang menakjubkan," kata broker kapal pesiar dalam pengumuman lelang tahun lalu, menambahkan bahwa dia "berharap untuk menyaksikan banyak momen bahagia di atas kapal." Nama yang cukup budaya dan menarik - Much Wow.

Pembelinya, Su Zhu dan Kyle Davies, adalah lulusan Universitas Andover yang menjalankan dana lindung nilai crypto yang berbasis di Singapura bernama Three Arrows Capital. Tapi mereka tidak sabar menunggu saat untuk menuangkan sampanye di haluan Much Wow. Sebaliknya, pada bulan Juli tahun ini, bulan yang sama kapal itu akan diluncurkan, pasangan itu mengajukan kebangkrutan dan menghilang sebelum membayar pembayaran terakhir, "meninggalkan" kapal di La Spezzi miliknya di lepas pantai Italia, tempat berlabuh di Asia. Meski belum terdaftar secara resmi untuk dijual kembali, kapal pesiar mewah tersebut sudah terlihat di kalangan dealer superyacht internasional.

Sejak itu, kapal pesiar tersebut telah menjadi bahan meme yang tak ada habisnya dan percakapan setelah makan malam di Twitter. Dari jutaan pemegang cryptocurrency skala kecil hingga praktisi industri dan investor, hampir semua orang di dunia telah menyaksikan Three Arrows Capital - yang mungkin merupakan bisnis global yang berkembang pesat - dalam keadaan kaget atau cemas. dana investasi di bidang keuangan. Badai petir perusahaan memicu serangkaian dampak, tidak hanya memaksa Bitcoin untuk dijual pada tingkat historis, tetapi juga "menghancurkan" banyak "pencapaian" dalam industri enkripsi selama dua tahun terakhir.

Beberapa perusahaan crypto di New York dan Singapura menjadi korban langsung dari badai Three Arrows Capital. Voyager Digital, pertukaran cryptocurrency yang diperdagangkan secara publik yang berbasis di New York yang pernah bernilai miliaran, mengajukan perlindungan kebangkrutan pada bulan Juli, mengungkapkan bahwa Three Arrows Capital berutang lebih dari $650 juta. Genesis Global Trading memberikan pinjaman $2,3 miliar kepada Three Arrows Capital. Blockchain.com, sebuah perusahaan cryptocurrency tahap awal yang menyediakan dompet digital dan tumbuh menjadi bursa utama, telah memberhentikan seperempat tenaga kerjanya pada waktu pers, dengan $270 juta dalam bentuk pinjaman dari 3AC.

Three Arrows Capital secara luas dipegang oleh pengamat industri crypto paling bertanggung jawab atas kehancuran crypto tahun 2022, karena kekacauan pasar dan aksi jual paksa membuat Bitcoin dan aset digital lainnya turun 70% atau lebih hingga lebih dari 10.000 Nilai miliaran dolar menguap. “Diperkirakan 80% dari penurunan ini disebabkan oleh badai petir 3AC,” kata CEO FTX Sam Bankman-Fried, yang mungkin lebih bertanggung jawab daripada siapa pun untuk menyelamatkan beberapa pemberi pinjaman yang bangkrut di masa lalu. Pahami masalahnya. 3AC memiliki masalah, hanya saja mereka telah melakukannya lebih besar dari orang lain. Dan karena itu, mereka mendapatkan kepercayaan lebih pada seluruh ekosistem crypto, yang pada akhirnya membawa konsekuensi yang lebih serius."

Untuk perusahaan yang selalu menggambarkan dirinya hanya bermain dengan uangnya sendiri - "Kami tidak memiliki investor luar," kata CEO 3AC Su Zhu dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg pada bulan Februari tahun ini - tetapi ceritanya tiba-tiba berakhir ., Kekuatan destruktif Three Arrows Capital luar biasa. Pada pertengahan Juli, jumlah klaim obligasi yang diajukan oleh kreditur telah melampaui 2,8 miliar dolar AS, dan angka ini seharusnya tidak menjadi gunung es secara keseluruhan. Dari pemberi pinjaman uang paling terkemuka hingga investor kaya itu, semua orang di ruang crypto tampaknya telah meminjamkan mata uang digital mereka ke 3AC, bahkan karyawan 3AC sendiri, yang juga menyetorkan gaji mereka pada platform yang dioperasikan sendiri dengan imbalan bunga. “Banyak orang kecewa, beberapa dari mereka merasa malu,” kata Alex Svanevik, CEO firma analitik blockchain Nansen. "Mereka seharusnya tidak melakukannya karena banyak nyawa orang bisa hancur karenanya, dan banyak orang memberi mereka uang."

Uang itu sekarang tampaknya telah hilang, bersama dengan aset dari beberapa dana afiliasi dan sejumlah dana untuk berbagai proyek crypto yang dikelola oleh 3AC. Skala sebenarnya dari kerugian mungkin tidak pernah diketahui, dan untuk banyak startup crypto yang telah memarkir dana mereka dengan perusahaan, mengungkapkan secara terbuka hubungan tersebut dapat berisiko meningkatkan pengawasan dari investor dan regulator pemerintah. (Untuk alasan ini, dan kerumitan hukum menjadi kreditur, banyak dari mereka yang berbicara tentang pengalaman mereka dengan 3AC meminta anonimitas.)

Sementara itu, kapal pesiar yang tidak diklaim itu tampaknya merupakan perwujudan kesombongan, keserakahan, dan kecerobohan yang agak absurd dari salah satu pendiri perusahaan berusia 35 tahun itu. Su Zhu dan Davies saat ini bersembunyi karena dana lindung nilai mereka berada di tengah proses likuidasi yang kacau. (Beberapa email kepada mereka dan pengacara mereka yang meminta komentar tidak dijawab, kecuali balasan otomatis dari Davies yang berbunyi, "Harap dicatat saya sedang tidak di kantor saat ini.") Untuk industri yang terus-menerus membela diri, praktisi Cryptocurrency telah bekerja keras untuk membuktikan bahwa ini bukan scam sejak hari pertama memasuki industri, tetapi Three Arrows Capital tampaknya telah membuktikan sendiri sudut pandang "pendebat lawan".

Su Zhu dan Davies, dua pemuda ambisius yang sangat cerdas dan memahami peluang struktural mata uang digital: cryptocurrency adalah permainan menciptakan kekayaan virtual dari udara tipis dan meyakinkan orang lain dengan bentuk uang tradisional, mereka bersikeras bahwa kekayaan Virtual itu harus menjadi kekayaan dunia nyata. Mereka membangun kredibilitas media sosial dengan menyamar sebagai miliarder jenius finansial, mengubahnya menjadi kredit finansial aktual, dan kemudian meminjam miliaran dolar untuk investasi spekulatif, yang dapat mereka bantu melalui platform mereka yang sangat berpengaruh. Sebelum Anda menyadarinya, miliarder pura-pura telah tumbuh menjadi miliarder sejati dengan uang untuk membeli superyacht. Mereka meraba-raba jalan mereka, tetapi tampaknya rencana mereka selalu berhasil dengan sempurna, sampai akhir yang tiba-tiba datang.

Pada tahun 2005, Su Zhu dan Davies adalah senior di Universitas Andover. Sumber: Akademi Phillips

Su Zhu dan Kyle Davies bertemu di Phillips Academy di Andover, Massachusetts.Sementara banyak anak Andover diketahui berasal dari keluarga kaya atau terkemuka, Su Zhu dan Davies tumbuh di lingkungan yang relatif sederhana di pinggiran kota Boston. “Orang tua kami tidak kaya,” kata Davies dalam sebuah wawancara tahun lalu. "Kami orang-orang kelas menengah." Mereka juga tidak terlalu populer. “Mereka semua disebut orang aneh, terutama Su,” kata seorang teman sekelas. "Sebenarnya, mereka tidak aneh sama sekali - hanya pemalu."

Su Zhu, seorang imigran Tiongkok yang datang ke AS bersama keluarganya ketika dia berusia 6 tahun, dikenal dengan IPK yang sempurna dan kursus AP yang heroik; Dia memenangkan hadiah khusus untuk pekerjaannya di bidang matematika, tetapi dia lebih dari sekadar jagoan angka — dia juga lulus dengan hadiah utama Andover untuk fiksi. “Su adalah orang terpintar di kelas kami,” kenang seorang teman sekelas.

Davies juga seorang bintang di kampus, tetapi teman-teman sekelasnya memandangnya sebagai orang luar dengan cara lain—jika mereka mengingatnya. Seorang pemula Jepang, Davies lulus dengan penghargaan tertinggi dalam bahasa Jepang. Menurut Davies, dia dan Su Zhu tidak terlalu dekat saat itu. "Kami pergi ke sekolah menengah bersama, kami pergi ke perguruan tinggi bersama, kami mendapatkan pekerjaan pertama kami bersama. Kami tidak pernah menjadi teman terbaik," katanya di podcast Crypto 2021. "Saya tidak mengenalnya dengan baik di sekolah menengah. Saya tahu dia adalah orang yang cerdas — dia seperti pembaca pidato perpisahan di kelas kami — tetapi di perguruan tinggi, kami lebih banyak mengobrol.”

"Pergi ke perguruan tinggi bersama" adalah di Universitas Columbia, di mana mereka berdua mengambil kelas berat matematika dan bergabung dengan tim squash. Su Zhu lulus setahun lebih awal dengan pujian, kemudian pindah ke Tokyo untuk bekerja di perdagangan derivatif di Credit Suisse, tempat Davies magang bersamanya. Mereka duduk bersebelahan sampai Su Zhu dipecat selama krisis keuangan dan kemudian bergabung dengan Flow Traders, platform perdagangan frekuensi tinggi di Singapura.

Di sana, Su Zhu mempelajari seni arbitrase — mencoba menangkap perubahan kecil dalam nilai relatif antara dua aset terkait, biasanya dengan menjual aset yang terlalu mahal dan membeli aset yang terlalu murah. Dia fokus pada dana yang diperdagangkan di bursa (pada dasarnya reksa dana yang terdaftar seperti saham), membeli dan menjual dana terkait untuk keuntungan kecil. Dia unggul dalam bidang ini, mendapatkan posisi teratas dalam peringkat pendapatan Flow. Keberhasilan ini memberinya kepercayaan diri baru. Dia dikenal blak-blakan dalam kritiknya terhadap kinerja rekan kerja dan bahkan atasannya. Su Zhu menonjol dengan cara lain: Kantor Flow penuh dengan server, panas, dia akan datang bekerja dengan celana pendek dan T-shirt, lalu melepas bajunya, bahkan berjalan melalui lobi gedung tanpa berpakaian lengkap. “Su akan berjalan-jalan tanpa baju dengan celana pendek mininya,” kenang seorang mantan rekan kerja. "Dia satu-satunya yang menukar bajunya."

Setelah Flow, Su Zhu menghabiskan waktu di Deutsche Bank, mengikuti jejak legenda crypto dan salah satu pendiri miliarder pertukaran BitMEX, Arthur Hayes. Davies tetap tinggal di Credit Suisse, tapi saat itu keduanya sudah bosan dengan kehidupan di bank-bank besar. Su Zhu mengeluh kepada kenalannya tentang rendahnya kualitas rekan banknya, yang memungkinkan orang kehilangan uang perusahaan dalam transaksi dengan konsekuensi kecil. Dalam pandangannya, para pemikir terbaik telah meninggalkan dana lindung nilai, atau dibiarkan berjuang sendiri. Dia dan Davies, kini berusia 24 tahun, memutuskan untuk memulai platform mereka sendiri. "Hampir tidak ada salahnya pergi," jelas Davies dalam sebuah wawancara tahun lalu. "Seperti, jika kita pergi dan benar-benar mengacau, kita pasti akan mendapatkan pekerjaan lain."

Tinggal sementara di San Francisco pada tahun 2012, Su Zhu dan Davies mengumpulkan tabungan mereka dan meminjam uang dari orang tua mereka untuk mengumpulkan dana awal sekitar $1 juta untuk Three Arrows Capital. Nama itu berasal dari legenda Jepang di mana seorang daimyo atau panglima perang terkemuka mengajari anak-anaknya untuk membedakan antara mencoba mematahkan satu anak panah - dengan mudah - dan mencoba mematahkan tiga anak panah secara bersamaan - tidak mungkin.

Mereka menggandakan uang mereka dalam waktu kurang dari dua bulan, kata Davies di podcast UpOnly. Pasangan ini segera melakukan perjalanan ke Singapura, yang tidak memiliki pajak keuntungan modal, dan pada tahun 2013 mereka telah mendaftarkan dana tersebut di sana, berencana untuk menyerahkan paspor AS mereka dan menjadi warga negara. Fasih berbahasa Cina dan Inggris, Tuan Su Zhu berpengalaman dalam lingkaran sosial Singapura, sesekali mengadakan permainan poker dan persahabatan dengan Davies. Tetap saja, mereka tampak frustrasi karena tidak dapat membawa Three Arrows Capital ke level berikutnya. Di pesta makan malam sekitar tahun 2015, Davies mengeluh kepada trader lain betapa sulitnya mengumpulkan uang dari investor. Pedagang tidak terkejut -- lagipula, Su Zhu dan Davies tidak memiliki banyak silsilah atau rekam jejak.

Pada tahap awal ini, Three Arrows Capital berfokus pada ceruk pasar: arbitrase derivatif valuta asing pasar berkembang (atau "FX") -- produk keuangan yang dipatok pada harga mata uang yang lebih kecil di masa mendatang (seperti baht Thailand atau rupiah Indonesia). Hayes dari BitMEX menulis dalam posting Medium baru-baru ini bahwa akses ke pasar ini, yang bergantung pada hubungan perdagangan yang kuat dengan bank-bank besar, "hampir tidak mungkin." “Ketika Su dan Kyle memberi tahu saya bagaimana mereka memulai, saya terkesan dengan ketergesaan mereka untuk masuk ke pasar yang menguntungkan ini.”

Pada saat itu, perdagangan valuta asing berpindah ke platform elektronik, dan mudah untuk menemukan perbedaan atau spread antara kuotasi dari bank yang berbeda. Three Arrows Capital telah menemukan sweet spot trolling untuk kesalahan harga dan "memilihnya", sebagaimana Wall Street menyebutnya, sering kali menghasilkan uang dari setiap dolar yang diperdagangkan. Ini adalah taktik yang dibenci bank - Su Zhu dan Davies pada dasarnya mengambil uang yang seharusnya disimpan oleh institusi. Kadang-kadang, ketika bank menyadari bahwa mereka salah mengutip harga Three Arrows Capital, mereka akan meminta untuk mengubah atau membatalkan kesepakatan, tetapi Su Zhu dan Davies tidak akan mundur. Tahun lalu, Su Zhu men-tweet foto dirinya duduk di depan 11 layar sambil tersenyum pada tahun 2012. Dia sepertinya mengacu pada strategi trading forex mereka dalam memilih kutipan dari bank, menulis, “Sampai Anda Anda bertahan dengan mengalahkan lima trader dengan kutipan yang sama. pada 2:30."

Pada 2017, bank mulai berusaha mencegah operasi arbitrase ini. “Setiap kali Three Arrows Capital meminta penawaran, semua pedagang bank FX seperti, 'Persetan dengan orang-orang ini, saya tidak akan memberi harga kepada mereka,'” kata seorang mantan pedagang yang merupakan rekanan 3AC. Akhir-akhir ini, ada lelucon di kalangan trader forex bahwa mereka tahu tentang Three Arrows Capital sejak awal dan sekarang melihatnya gagal dengan sedikit schadenfreude. “Kami para trader forex ikut bertanggung jawab atas hal ini karena kami tahu orang-orang ini tidak bisa menghasilkan uang di forex,” kata mantan trader tersebut. "Tapi ketika mereka datang ke crypto, semua orang mengira mereka jenius."

Pada 5 Mei 2021, saat kekayaan Three Arrows Capital memuncak, Su Zhu men-tweet foto hari-hari awal perusahaan di tahun 2012, ketika dia dan Davies melakukan transaksi di apartemen dua kamar tidur. Ada pesan tersirat dalam tweet tersebut: pikirkan betapa bagusnya bagi kita untuk membangun perusahaan multi-miliar dolar dari awal yang sederhana. Sumber: Twitter Su Zhu

Salah satu hal mendasar yang harus dipahami tentang cryptocurrency adalah bahwa, dengan cara apa pun, sejauh ini ia telah berada dalam siklus boom dan bust yang ekstrim tetapi kira-kira teratur. Bear market 2018 sangat menyakitkan dalam sejarah 13 tahun Bitcoin. Setelah mencapai titik tertinggi sepanjang masa sebesar $20.000 pada akhir 2017, mata uang kripto turun menjadi $3.000, dengan ribuan koin yang lebih kecil muncul di pasar. Dengan latar belakang inilah Three Arrows Capital mengalihkan perhatiannya ke cryptocurrency, berinvestasi pada waktu yang tepat sehingga Su Zhu sering dianggap jenius (yaitu, dia mendapat pujian) karena Dia secara akurat menilai bagian bawah siklus itu. Di tahun-tahun berikutnya, bagi banyak pemula crypto yang mudah dipengaruhi — dan bahkan orang dalam industri — yang mengikuti Su Zhu dan Davies di Twitter, itu tampak seperti bakat yang brilian. Namun nyatanya, pemahaman akan waktu itu bisa saja benar-benar hanya keberuntungan.

Pengalaman perusahaan dalam arbitrase muncul segera setelah mata uang kripto diperdagangkan di bursa di seluruh dunia. Salah satu strategi perdagangan terkenal dikenal sebagai "kimchee premium" — melibatkan pembelian bitcoin di AS atau China dan menjualnya dengan harga lebih tinggi di Korea Selatan, tempat pertukaran lebih diatur, yang mengarah ke harga lebih tinggi . Saat itu, memenangkan pengaturan perdagangan seperti ini sangat banyak dan menguntungkan. Mereka adalah roti dan mentega dari Three Arrows Capital, yang memberi tahu investor bahwa itu mengoperasikan strategi berisiko rendah yang dirancang untuk menghasilkan uang di pasar bullish dan bearish.

Jenis lain dari arbitrase crypto dapat melibatkan pembelian bitcoin dengan harga saat ini (atau "spot") sambil secara bersamaan menjual bitcoin berjangka, atau sebaliknya, untuk mendapatkan harga premium. "Tujuan investasi dana tersebut adalah untuk mencapai pengembalian netral pasar yang konsisten sambil mempertahankan modal," bunyi pengajuan resmi 3AC. Tentu saja, berinvestasi dengan kerugian terbatas tidak peduli apa yang dilakukan pasar yang lebih luas disebut "lindung nilai" (dana lindung nilai mendapatkan namanya). Tapi strategi lindung nilai cenderung kehilangan uang paling banyak saat dijalankan dalam skala besar, jadi Three Arrows Capital mulai meminjam uang dan memanfaatkannya. Jika semuanya berjalan dengan baik, itu bisa menghasilkan keuntungan yang melebihi bunga pinjaman. Kemudian ia akan melakukannya lagi, terus memperluas kumpulan investasinya, yang memungkinkannya untuk meminjam dalam jumlah yang lebih besar.

Selain banyak meminjam, strategi pertumbuhan perusahaan bertumpu pada rencana lain: membangun kehadiran media sosial yang masif untuk kedua pendiri. Di ruang crypto, satu-satunya platform media sosial yang penting adalah Twitter. Banyak tokoh kunci dalam apa yang telah menjadi industri global memiliki akun Twitter anonim atau pseudo-anonim dengan avatar kartun konyol. Di ruang yang tidak diatur tanpa institusi tradisional dan pasar global menghilang perdagangan non-stop 24/7, Crypto Twitter adalah pusat arena, tempat kliring untuk berita dan opini yang menggerakkan pasar.

Su Zhu telah berhasil masuk ke eselon atas crypto Twitter. Menurut teman-teman, Su Zhu memiliki rencana yang pasti untuk menjadi "selebriti Twitter": Ia perlu banyak men-tweet, melayani massa crypto dengan ramalan yang sangat optimis, menarik banyak pengikut, dan kemudian menjadi predator teratas di Twitter Crypto, untuk Untung dengan mengorbankan orang lain.

Su Zhu memperoleh 570.000 pengikut dengan mempromosikan teorinya tentang "siklus super" cryptocurrency - gagasan tentang kenaikan harga bitcoin selama beberapa tahun yang mencapai jutaan dolar per koin. “Saat siklus super crypto berlanjut, akan ada semakin banyak orang yang mencoba memahami seberapa jauh mereka berada di depan,” cuit Su Zhu tahun lalu. "Satu-satunya hal yang penting adalah berapa banyak koin yang Anda miliki sekarang." dan: "Ketika siklus super berlanjut, media arus utama akan mencoba berbicara tentang bagaimana paus awal memiliki semuanya. Orang terkaya di crypto sekarang memiliki kekayaan bersih mendekati nol pada tahun 2019. Saya tahu orang-orang yang ironisnya mengatakan bahwa jika seseorang meminjamkan mereka tambahan $50.000 di masa lalu, mereka akan mendapat tambahan $500.000.000 sekarang." Su Zhu terus menekankan hal ini di platform dan di podcast kripto dan acara video: beli , beli, beli sekarang, siklus super akan membuat Anda gila suatu hari nanti.

“Dulu mereka sesumbar bisa pinjam semaunya,” kata seorang mantan pedagang yang mengenal mereka di Singapura. "Semuanya sudah direncanakan, bung, dari cara mereka membangun kredibilitas hingga cara struktur dana."

Seiring perkembangannya, Three Arrows Capital telah bercabang dari Bitcoin ke berbagai proyek crypto pemula dan cryptocurrency yang lebih tidak jelas (terkadang disebut "shitcoins"). Perusahaan tampaknya tidak pandang bulu dengan taruhan ini, seolah-olah memperlakukan mereka seperti amal. Awal tahun ini, Davies tweeted: "Tidak masalah apa yang diinvestasikan oleh VC, lebih banyak uang fiat dalam sistem itu baik untuk industri."

Banyak investor ingat pertama kali mereka merasakan ada yang salah dengan Three Arrows Capital pada tahun 2019. Tahun itu, dana tersebut mulai menjangkau rekan-rekan industri, menyebutnya sebagai kesempatan langka. 3AC berinvestasi dalam pertukaran opsi crypto yang disebut Deribit dan menjual saham; term sheet menghargai Deribit sebesar $700 juta. Tetapi beberapa investor memperhatikan bahwa valuasinya tampak tidak wajar — dan ternyata nilainya hanya $280 juta. Ternyata Three Arrows Capital mencoba untuk menjual sebagian dari investasinya dengan markup yang tinggi, yang pada dasarnya menghasilkan suap yang sangat besar untuk dana tersebut. Ini adalah hal yang samar untuk dilakukan dalam modal ventura, dan menutup mata investor luar serta Deribit sendiri.

Tetapi perusahaan berkembang pesat. Pasar cryptocurrency telah menguat selama berbulan-bulan di tengah pandemi karena Federal Reserve memompa uang ke dalam perekonomian. Pada akhir tahun 2020, Bitcoin telah naik lima kali lipat dari posisi terendah bulan Maret. Bagi banyak orang, sepertinya siklus super sedang dimulai. Menurut laporan tahunannya, dana utama Three Arrows Capital mengembalikan lebih dari 5.900%. Pada akhir tahun itu, ia mengelola lebih dari $2,6 miliar aset dan $1,9 miliar liabilitas.

Salah satu posisi terbesar 3AC — dan posisi kunci dalam kekayaannya — adalah dalam bentuk bitcoin yang diperdagangkan di bursa saham yang disebut GBTC (kependekan dari Grayscale Bitcoin Trust). Perusahaan beralih dari rutinitas lama menghasilkan keuntungan melalui arbitrase, mengumpulkan sebanyak $2 miliar dalam GBTC. Pada saat itu, itu diperdagangkan dengan harga premium ke bitcoin biasa, dan 3AC dengan senang hati mengantongi selisihnya. Di Twitter, Su Zhu sering berbicara bullish tentang GBTC, dan telah berulang kali mengamati bahwa membelinya adalah "cerdik" atau "pintar".

Persona publik Su Zhu dan Davies menjadi lebih ekstrem; tweet mereka menjadi lebih flamboyan, dan kenalan sosial mengatakan bahwa mereka tidak merahasiakan sikap merendahkan mereka kepada teman-teman dari masa lalu dan orang-orang sezaman yang kurang kaya. “Mereka tidak memiliki banyak empati kepada kebanyakan orang, terutama warga sipil biasa,” kata seorang mantan teman.

Three Arrows Capital terkenal dengan perputaran staf yang tinggi, terutama di kalangan pedagang yang mengeluh bahwa mereka tidak pernah diakui karena memenangkan kesepakatan, tetapi dihina sebagai orang bodoh ketika mereka mengacau - bahkan dengan gaji mereka dipotong, bonus juga telah dikurangi. (Meskipun, pedagang 3AC sangat dicari di industri ini; dana lindung nilai Steve Cohen, Point72, sedang mewawancarai tim pedagang 3AC sebelum dana tersebut runtuh untuk secara diam-diam memburu anggota tim perdagangannya.)

Su Zhu dan Davies merahasiakan pekerjaan internal perusahaan. Hanya mereka berdua yang dapat memindahkan dana antara dompet crypto tertentu, dan sebagian besar karyawan Three Arrows Capital tidak tahu berapa banyak uang yang dikelola perusahaan. Sementara karyawan mengeluh tentang jam kerja yang panjang, Su Zhu enggan mempekerjakan orang baru, karena takut mereka akan "mengungkapkan rahasia komersial", kata teman tersebut. Dalam pandangan Su Zhu, Three Arrows Capital membantu siapa saja yang bekerja untuknya. “Su mengatakan mereka harus dibayar untuk memberikan kesempatan belajar yang berharga bagi karyawan,” tambah teman tersebut. Beberapa kenalan bisnis di Singapura menggambarkan pendiri 3AC sebagai cosplayer dari lantai perdagangan Wolf of Wall Street pada 1980-an.

Pasangan itu, keduanya sekarang menikah dengan ayah dengan anak kecil, telah menjadi fanatik olahraga, berolahraga sebanyak enam kali seminggu dan mengikuti diet yang dibatasi kalori. Su Zhu mengurangi lemak tubuhnya menjadi sekitar 11 persen dan men-tweet "pembaruan" dari penampilannya yang bertelanjang dada. Seorang teman ingat menyebut pelatih pribadinya "gendut" setidaknya pada satu kesempatan. Ketika ditanya tentang dorongannya untuk menjadi "pria besar", Su Zhu mengatakan kepada pewawancara, "Saya sangat lemah hampir sepanjang hidup saya. Setelah COVID, saya menemukan pelatih pribadi. Saya punya dua anak, jadi seperti bangun, bermain dengan anak-anak Anda, pergi bekerja, pergi ke gym, pulang, menidurkan mereka.”

Meskipun belum menjadi miliarder, Su Zhu dan Davies mulai menikmati beberapa kemewahan orang super kaya. Pada September 2020, Su Zhu membeli rumah besar senilai $20 juta atas nama istrinya, yang dikenal sebagai "bungalow superior" di Singapura. Tahun berikutnya, dia membeli properti lain atas nama putrinya seharga $35 juta. (Terungkap bahwa Davies juga membeli sebuah mansion setelah menjadi warga negara Singapura, namun rumahnya masih dalam renovasi dan dia belum pindah.)

Namun dari sudut pandang manusia, Su Zhu tetaplah seorang introvert yang tidak suka basa-basi. Davies adalah suara yang blak-blakan dalam urusan bisnis dan keterlibatan sosial perusahaan. Beberapa kenalan yang bertemu pasangan itu di Twitter untuk pertama kalinya secara mengejutkan menganggap mereka rendah hati. "Dia sangat meremehkan banyak hal populer dan arus utama," kata seorang teman Davies. Ketika dia menjadi kaya, Davies berusaha keras untuk membeli dan menyesuaikan Toyota Century, mobil yang tampak sederhana dengan harga yang hampir sama dengan Lamborghini. "Dia akan bangga karenanya," kata teman yang lain.

Sementara Su Zhu dan Davies terbiasa dengan kekayaan baru mereka, Three Arrows Capital tetap menjadi saluran besar untuk uang pinjaman. Ledakan pinjaman telah menghantam industri kripto karena proyek DeFi (kependekan dari "keuangan terdesentralisasi") menawarkan tingkat penabung yang jauh lebih tinggi daripada yang ditawarkan bank tradisional. Three Arrows Capital akan mengambil mata uang kripto milik karyawan, teman, dan individu kaya lainnya melalui platformnya. Ketika pemberi pinjaman meminta agunan dari Three Arrows Capital, itu sering ditolak. Sebaliknya, ia menawarkan untuk membayar tarif 10% atau lebih, lebih tinggi dari yang ditawarkan pesaing mana pun. Seperti yang dikatakan oleh seorang pedagang, beberapa pemberi pinjaman tidak meminta laporan keuangan yang diaudit atau dokumentasi apa pun sama sekali karena reputasi "standar emas" mereka. Meskipun besar dan bermodal besar,

Bagi investor lain, kebutuhan uang tunai Three Arrows Capital adalah tanda peringatan lainnya. Pada awal tahun 2021, sebuah dana bernama Warbler Capital, dijalankan oleh penduduk asli Chicago berusia 29 tahun, mencoba mengumpulkan $20 juta untuk sebuah strategi yang sebagian besar melibatkan outsourcing modalnya ke 3AC. Matt Walsh, salah satu pendiri Castle Island Ventures yang berfokus pada cryptocurrency, tidak dapat memahami mengapa yayasan multi-miliar dolar seperti Three Arrows Capital mau repot-repot mengeluarkan uang dalam jumlah kecil. "Saya duduk di sana sambil menggaruk-garuk kepala," kenang Walsh. "Ini mulai membunyikan lonceng peringatan. Mungkin lembaga-lembaga ini sudah bangkrut."

Masalahnya tampaknya telah dimulai tahun lalu, dan taruhan besar Three Arrows Capital di GBTC adalah inti masalahnya. Sama seperti perusahaan yang dihargai dengan harga premium, ia menderita ketika GBTC mulai berdagang dengan harga diskon untuk Bitcoin. Premium GBTC adalah hasil dari keunikan asli produk - ini adalah cara untuk memiliki Bitcoin di akun eTrade Anda tanpa harus berurusan dengan pertukaran mata uang kripto dan dompet esoterik. Ketika lebih banyak orang membanjiri industri dan alternatif baru muncul, premi itu menghilang -- dan kemudian berubah menjadi negatif. Tetapi banyak pemain pasar yang cerdas telah melihatnya. “Semua arbitrase menghilang setelah satu titik,” kata seorang pedagang dan mantan kolega Su Zhu.

Davies menyadari risiko yang ditimbulkannya terhadap Three Arrows Capital, mengakui dalam episode podcast bulan September 2020 yang diproduksi oleh Castle Island bahwa dia memperkirakan akan kehilangan uang untuk bagian kesepakatan ini. Namun sebelum acara tersebut ditayangkan, Davies meminta agar segmen tersebut dihapus. Saham GBTC Three Arrows Capital dikunci selama enam bulan sekaligus - meskipun Su Zhu dan Davies memiliki kesempatan untuk keluar pada musim gugur itu, mereka tidak melakukannya.

"Mereka memiliki banyak kesempatan untuk melarikan diri," kata Fauchier. "Saya tidak berpikir mereka akan cukup bodoh untuk melakukannya dengan uang mereka sendiri. Saya tidak tahu apa yang ada di pikiran mereka. Itu jelas salah satu kesepakatan di mana Anda ingin menjadi yang pertama dan Anda tidak melakukannya." tidak ingin menjadi yang terakhir keluar.” Kolega sekarang mengatakan Three Arrows Capital bergantung pada posisi GBTC karena bertaruh SEC akan menyetujui peralihan GBTC yang telah lama ditunggu-tunggu ke dana yang diperdagangkan di bursa, membuatnya lebih likuid dan stabilitas yang dapat diperdagangkan. dan berpotensi menghilangkan ketidaksesuaian harga bitcoin. (Pada bulan Juni, SEC menolak aplikasi GBTC.)

Pada musim semi tahun 2021, GBTC telah jatuh di bawah harga Bitcoin, dan sebagai akibatnya, Three Arrows Capital terpukul keras. Namun, cryptocurrency mengalami kenaikan yang berlangsung hingga April, dengan Bitcoin mencapai rekor di atas $60.000 dan Dogecoin melonjak pada reli irasional yang didorong oleh Elon Musk. Su Zhu juga bullish pada Dogecoin, dengan 3AC dilaporkan memiliki aset sekitar $10 miliar pada saat itu, mengutip perkataan Nansen (meskipun CEO Nansen sekarang telah mengklarifikasi bahwa sebagian besar jumlah tersebut mungkin telah dipinjam).

Menengok ke belakang, Three Arrows Capital tampaknya telah menderita kerugian fatal pada musim panas itu — jika kerugian manusia, bukan kerugian finansial. Pada bulan Agustus, dua mitra minoritas dana tersebut, yang berbasis di Hong Kong dan bekerja 80 hingga 100 jam seminggu, mengelola sebagian besar bisnis 3AC, pensiun pada waktu yang sama. Itu menyerahkan sebagian besar pekerjaan mereka kepada Davies, chief risk officer Three Arrows Capital, yang tampaknya mengambil pendekatan yang lebih santai untuk menemukan hambatan bagi perusahaan. “Saya pikir mereka dulu mengelola risiko jauh lebih baik,” kata mantan teman itu.

Sekitar waktu itu, ada tanda-tanda bahwa Three Arrows Capital menghadapi krisis uang tunai. Ketika pemberi pinjaman meminta jaminan untuk perdagangan margin dana, biasanya mereka menjaminkan sahamnya di perusahaan swasta Deribit, daripada aset yang mudah dijual seperti bitcoin. Aset tidak likuid seperti itu bukanlah agunan yang ideal. Tapi ada rintangan lain: Three Arrows Capital memiliki saham bersama Deribit dengan investor lain yang menolak menandatangani perjanjian untuk menggunakan saham mereka sebagai jaminan. Rupanya, 3AC sedang mencoba menjaminkan aset yang bukan haknya - dan mencoba melakukannya berulang kali, menawarkan saham yang sama ke berbagai institusi, terutama setelah Bitcoin mulai turun di akhir tahun 2021. Perusahaan tampaknya telah melakukan blok GBTC terkunci yang sama ke beberapa pemberi pinjaman juga. "Kami menduga Three Arrows Capital mencoba menjaminkan beberapa jaminan kepada banyak orang pada saat yang sama," kata CEO FTX Bankman-Fried. "Saya akan sangat terkejut jika hanya itu yang salah di sini; Kebetulan. Saya sangat curiga mereka menghasilkan lebih banyak ."

Pasar beruang dalam mata uang kripto cenderung mengerdilkan volatilitas apa pun di pasar keuangan tradisional. Kecelakaan itu sangat parah sehingga orang dalam menyebutnya "musim dingin kripto", dan pasar beruang ini dapat bertahan selama bertahun-tahun. Inilah situasi yang dialami Three Arrows Capital pada pertengahan Januari 2022, mereka tidak tahan lagi, posisi GBTC memakan lubang yang semakin besar di neraca 3AC, dan sebagian besar dananya diambil. stok proyek crypto yang lebih kecil. Peluang arbitrase lainnya telah mengering. Sebagai tanggapan, Three Arrows Capital tampaknya telah memutuskan untuk meningkatkan risiko investasinya dengan harapan mendapatkan nilai tinggi dan membuat perusahaan bangkit kembali. "Apa yang membuat mereka berubah hanyalah pengejaran pengembalian," kata seorang eksekutif pemberi pinjaman utama. "Mereka mungkin berkata, 'Bagaimana kalau kita pergi lama?'"

Pada bulan Februari, Three Arrows membuat langkah terbesarnya: Itu menuangkan $ 200 juta ke dalam token hit bernama Luna, yang dibuat oleh pengembang Korea yang kurang ajar dan menawan dan putus sekolah dari Stanford bernama Do Founded by Kwon.

Sekitar waktu yang sama, Su Zhu dan Davies berencana meninggalkan Singapura. Mereka telah memindahkan sebagian dari infrastruktur hukum dana tersebut ke British Virgin Islands, dan pada bulan April, Three Arrows Capital mengumumkan akan memindahkan kantor pusatnya ke Dubai. Pada bulan yang sama, Su Zhu dan Davies membeli dua vila, satu di Crystal Lagoon Dubai di Distrik 1, laut buatan manusia yang lebih besar dari tempat lain di dunia, dengan total sekitar $30 juta, kata teman-teman Sapphire Oasis. Menampilkan foto-foto rumah besar yang berdampingan, Su Zhu memberi tahu teman-temannya bahwa dia telah membeli properti barunya dengan tujuh kamar tidur - kompleks seluas 17.000 kaki persegi - dari konsul.

Namun pada awal Mei, Luna tiba-tiba jatuh ke level mendekati nol, memusnahkan lebih dari $40 miliar nilai pasar dalam hitungan hari. Nilainya dipatok ke stablecoin terkait yang disebut terraUSD. Ketika terraUSD gagal mempertahankan pasaknya terhadap dolar AS, kedua mata uang tersebut ambruk. Menurut Herbert Sim, seorang investor Singapura yang melacak dompet 3AC, saham Three Arrows Capital di Luna dulunya sekitar $5 miliar, dan jumlah yang sangat besar ini "menghilang begitu saja" hampir dalam semalam, diikuti oleh spiral kematian ekspansi.

Scott Odell, direktur pinjaman di Blockchain.com, menghubungi perusahaan untuk memahami skala dampaknya. Lagi pula, perjanjian pinjaman menyatakan bahwa Three Arrows Capital akan memberi tahu perusahaan jika tingkat penarikan keseluruhannya mencapai minimal 4%. “Ngomong-ngomong, ini tidak sebesar itu sebagai bagian dari portofolio,” tulis Edward Zhao, trader top 3AC, menurut rilis publik di Blockchain.com. Beberapa jam kemudian, Odell mengirimkan pemberitahuan bahwa sebagian besar dari pinjaman $270 jutanya perlu dipulihkan dan akan dibayar dalam dolar AS atau stablecoin. Ini membuat mereka lengah.

Keesokan harinya, Odell menghubungi Davies secara langsung, yang dengan singkat meyakinkannya bahwa semuanya baik-baik saja. Dia mengirim Blockchain.com surat satu kalimat sederhana tanpa tanda air, mengklaim bahwa perusahaan mengelola $2,387 miliar. Sementara itu, Three Arrows Capital membuat representasi serupa dengan setidaknya enam pemberi pinjaman. Menurut surat pernyataan yang disertakan dalam dokumen setebal 1.157 halaman yang dirilis oleh likuidator 3AC, Blockchain.com "sekarang meragukan keakuratan pernyataan nilai aset bersih ini."

Beberapa hari kemudian, alih-alih mundur, Davies mengancam akan "memboikot" Blockchain.com jika menarik kembali pinjaman 3AC. “Begitu itu terjadi, kami tahu ada yang tidak beres,” kata Lane Kasselman, chief business officer di Blockchain.com.

Suasana di dalam kantor Three Arrows Capital telah berubah.

Menurut seorang mantan karyawan, Su Zhu dan Davies biasa mengadakan promosi reguler di Zoom, tetapi mereka berhenti muncul bulan itu, dan kemudian manajer menghentikan penjadwalan semacam itu sama sekali.

Pada akhir Mei, Su Zhu men-tweet apa yang juga bisa menjadi epitafnya: "Argumen harga supercycle salah, sayangnya." Tetap saja, dia dan Davies bertindak tenang karena mereka tampaknya memanggil setiap investor cryptocurrency kaya yang mereka kenal, meminta untuk meminjam uang dalam jumlah besar. bitcoin dan menawarkan suku bunga tinggi yang sama seperti yang selalu dilakukan perusahaan. “Mereka dengan jelas mempromosikan diri mereka sebagai dana lindung nilai cryptocurrency setelah mereka tahu bahwa mereka dalam masalah,” kata seseorang yang dekat dengan salah satu pemberi pinjaman terbesar. Kenyataannya, perusahaan Three Arrows Capital sedang mencari dana hanya untuk membayar kembali pemberi pinjaman lainnya. "Itu merampok Peter untuk membayar Paul," kata Matt Walsh. Pada pertengahan Juni, sebulan setelah bencana Luna, Davies memberi tahu kepala strategi Blockchain.com, Charles McGarraugh, bahwa dia mencoba mencari pemberi pinjaman lain untuk menghindari melikuidasi posisinya.

Namun dalam praktiknya, kekacauan keuangan ini sering kali menyebabkan aksi jual besar-besaran oleh semua yang terlibat untuk mengumpulkan uang agar tetap mampu membayar. Posisi Three Arrows Capital begitu besar sehingga benar-benar mulai memukul pasar cryptocurrency yang lebih luas: 3AC sendiri dan investor panik lainnya berebut untuk menjual dan memenuhi margin call, yang pada gilirannya menurunkan harga, membentuk lingkaran setan telah terbentuk. Penurunan tersebut memicu penurunan lebih lanjut karena pemberi pinjaman meminta lebih banyak jaminan dan menjual posisi ketika 3AC dan lainnya gagal memposting, mengirim bitcoin dan rekan-rekannya ke posisi terendah dalam beberapa tahun. Kecelakaan itu menjadi berita utama global karena nilai keseluruhan pasar crypto turun di bawah $1 triliun dari puncak $3 triliun pada akhir 2021. McGarraugh mengatakan Davies mengatakan kepadanya, "Jika pasar crypto terus jatuh, 3AC tidak akan pernah memiliki peluang." Itu terakhir kali siapa pun di Blockchain.com berbicara dengan Davies. Setelah itu, dia dan Su Zhu berhenti menjawab pemberi pinjaman, mitra, dan teman mereka.

Desas-desus bahwa perusahaan akan tutup dengan cepat menyebar di Twitter, yang selanjutnya memicu aksi jual cryptocurrency yang lebih besar. Pada 14 Juni, Presiden Su Zhu akhirnya mengakui masalah tersebut: "Kami berkomunikasi dengan pihak terkait dan berusaha sebaik mungkin untuk menyelesaikan masalah ini," cuitnya. Beberapa hari kemudian, Davies memberikan wawancara kepada The Wall Street Journal di mana dia mencatat bahwa dia dan Su Zhu tetap “percaya mata uang kripto,” tetapi mengakui bahwa “situasi Terra-Luna membuat kami lengah.”

Su Zhu mulai mencoba menjual setidaknya salah satu properti utamanya. Pada saat yang sama, perusahaan mulai memindahkan dana. Pada 14 Juni, hari yang sama dengan tweet Su Zhu, 3AC mengirim hampir $32 juta dalam bentuk stablecoin ke dompet kripto dari perusahaan cangkang terafiliasi di Kepulauan Cayman. "Tidak jelas kemana dana itu kemudian pergi," tulis para likuidator dalam pernyataan tertulis mereka. Tapi ada teori kerja. Pada hari-hari terakhir Three Arrows Capital, para mitra menjangkau setiap crypto whale kaya yang mereka kenal untuk meminjam lebih banyak bitcoin, sementara eksekutif dan investor crypto teratas — dari AS hingga Karibia hingga Eropa hingga Singapura — tempat 3AC diyakini telah menemukan bersedia meminjamkan upaya terakhir Tokoh kejahatan terorganisir. Berutang banyak uang kepada karakter-karakter ini akan menjelaskan mengapa Su Zhu dan Davies bersembunyi. Ini juga jenis pemberi pinjaman yang ingin Anda lakukan sebelum orang lain, tetapi Anda mungkin harus memindahkan dana melalui Kepulauan Cayman. “Mereka (uangnya) dikembalikan ke mafia,” kata mantan pedagang dan mitra bisnis 3AC itu, seraya menambahkan, “Jika Anda mulai meminjam uang dari orang-orang ini, Anda pasti sangat putus asa.”

Setelah kecelakaan itu, para eksekutif di bursa cryptocurrency mulai memeriksa petunjuk yang mereka tinggalkan. Mereka terkejut saat mengetahui bahwa Three Arrows Capital tidak memiliki posisi short sama sekali, yang berarti telah menghentikan lindung nilai - dasar dari strategi investasi mereka. "Ini mudah dilakukan," kata eksekutif pemberi pinjaman terkemuka, "tanpa ada meja perdagangan yang mengetahui Anda melakukannya." Investor dan eksekutif bursa sekarang memperkirakan bahwa pada akhir tahun, 3AC akan diungkit sekitar 100% dari aset.tiga kali lipat, dan beberapa bahkan menduga angkanya bisa lebih tinggi.

Three Arrows Capital tampaknya telah memasukkan semua uang itu ke dalam rekening campuran – tanpa sepengetahuan pemilik dana – dan menarik setiap tahap untuk membayar kembali pemberi pinjaman. "Mereka mungkin mengelola semuanya di lembar Excel," kata Walsh. Ini berarti bahwa ketika 3AC mengabaikan panggilan margin dan menahan pemberi pinjaman pada pertengahan Juni, pemberi pinjaman tersebut, termasuk FTX dan Genesis, melikuidasi akun mereka, tidak menyadari bahwa mereka juga menjual aset milik mitra dan klien 3AC.

Setelah pedagang perusahaan berhenti menanggapi pesan, pemberi pinjaman mencoba menelepon, mengirim email, dan mengirim pesan kepada mereka di setiap platform, bahkan menjangkau teman mereka dan mampir ke rumah mereka sebelum melikuidasi agunan mereka. Beberapa mengintip melalui pintu kantor 3AC di Singapura, tempat surat berminggu-minggu menumpuk di lantai. Mereka yang menganggap Su Zhu dan Davies sebagai teman dekat dan meminjamkan uang kepada mereka (bahkan $200.000 atau lebih) hanya beberapa minggu yang lalu tidak mendengar apa-apa tentang masalah dana tersebut dan menjadi marah dan mengkhianati. "Mereka pasti sosiopat," kata seorang mantan teman. “Jumlah yang mereka laporkan pada Mei sangat, sangat salah,” kata Kasselman. "Kami sangat yakin mereka melakukan penipuan. Tidak ada cara lain untuk mengatakannya -- itu adalah penipuan, mereka berbohong." . Yang lain meminjamkan mereka miliaran lagi, sebagian besar dalam bentuk bitcoin dan ethereum. Sejauh ini, likuidator hanya memulihkan aset sebesar $40 juta. “Jelas bahwa mereka bangkrut tetapi terus meminjam, yang terlihat seperti skema Ponzi klasik,” kata Kasselman. "Perbandingan antara mereka dan Bernie Madoff tidak terlalu jauh."

Kami juga melihat sesuatu yang menarik ketika Three Arrows Capital mengajukan kebangkrutan Bab 15 di Distrik Selatan New York pada 1 Juli. Bahkan ketika para kreditor bergegas mengajukan klaim, para pendiri 3AC sudah berada di urutan pertama: Di daftar teratas adalah Su Zhu sendiri, yang mengajukan klaim $5 juta pada 26 Juni, dan istri Davies, Kelly Kaili Chen, Dia mengklaim dia meminjamkan hampir $ 66 juta untuk dana tersebut. Tapi hanya ada sedikit bukti untuk klaim mereka selain satu nomor. "Ini benar-benar lelucon," kata Walsh. Sementara orang dalam tidak mengetahui keterlibatan Chen dengan perusahaan, mereka menganggap dia pasti bertindak atas nama Davies; namanya muncul di berbagai entitas perusahaan, mungkin karena alasan pajak. Ibu Su Zhu dan ibu Davies juga mengajukan tuntutan, menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut. (Su Zhu kemudian memberi tahu Bloomberg, "Anda tahu, mereka akan mengatakan bahwa saya melarikan diri dana pada periode terakhir, ketika saya benar-benar menginvestasikan lebih banyak dana pribadi saya.")

Sejak perusahaan mengajukan kebangkrutan, likuidator belum menghubungi Su Zhu dan Davies sampai waktu pers, dan keberadaan mereka masih belum diketahui, menurut orang yang mengetahui masalah tersebut. Para pendiri telah menerima ancaman pembunuhan, kata pengacara mereka. Selama panggilan konferensi Zoom yang canggung pada 8 Juli, peserta yang menggunakan nama pengguna Su Zhu dan Davies masuk dengan kamera dimatikan, bahkan saat pasangan likuidator BVI mengajukan lusinan pertanyaan ke avatar mereka Masalah, mereka juga menolak untuk mengaktifkan suara.

Regulator juga melihat lebih dekat pada Three Arrows Capital. Otoritas Moneter Singapura - negara yang setara dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS - sedang menyelidiki apakah 3AC telah "melanggar serius" peraturannya, dan agensi tersebut telah diberi sanksi karena memberikan informasi yang "palsu atau menyesatkan".

Pada 21 Juli, Su Zhu dan Davies diwawancarai oleh Bloomberg "dari lokasi yang dirahasiakan". Wawancara itu tidak biasa karena beberapa alasan — Su Zhu memprotes tajuk utama tentang gaya hidupnya yang boros dengan bersepeda ke tempat kerja, menghindari klub malam, dan “hanya memiliki dua rumah di Singapura” — dan dengan bencana rekannya Menyalahkan 3AC atas kegagalan mereka untuk meramalkan bahwa cryptocurrency pasar bisa jatuh. Tidak ada yang menyebut kata "supercycle", tetapi sikapnya jelas. Seperti yang dikatakan Davies, "Kami melakukannya dengan sangat baik saat pasar sedang bagus. Hanya saja kami paling banyak merugi selama masa-masa sulit."

Pasangan itu juga mengatakan kepada Bloomberg bahwa mereka berencana untuk melakukan perjalanan ke Dubai "segera". Teman-teman mereka mengatakan mereka sudah ada di sana. Oasis di padang pasir menawarkan keuntungan tertentu, kata pengacara: Negara ini tidak memiliki perjanjian ekstradisi dengan Singapura atau Amerika Serikat.