Paxos mendarat di garis depan penumpasan baru AS terhadap kripto

Paxos melakukan banyak hal berdasarkan buku. Diameletakkan mantan Ketua FDIC Sheila Bair dan pensiunan Senator Bill Bradley di dewannya. Sejauh inimembual tentang sifatnya yang terkancing dengan melabeli dirinya sebagai "perusahaan blockchain pertama yang diatur".

Itu tidak cukup.

Penerbit stablecoin minggu lalu menerima pukulan peraturan berturut-turut dari Departemen Layanan Keuangan New York dan Komisi Sekuritas dan Bursa AS. Tindakan NYDFS terkait dengannyapenerbitan dari stablecoin dolar AS (BUSD) Binance. SECditampar dengan Pemberitahuan Wells, menandakan tindakan penegakan yang akan datang, tanpa memberikan rincian lebih lanjut.

SEC pada 15 Februari mengusulkan aturan kustodian baru yang secara eksplisit akan memperluas persyaratan pengamanan untuk perusahaan crypto. Kemudian, Ketua SEC Gary Gensler mengatakan kepada wartawan setelah pemungutan suara 4-1 untuk mengusulkan perubahan aturan bahwa perusahaan crypto secara luas sudah tidak mematuhi aturan pengamanan aset saat ini yang melarang percampuran dana pelanggan dan perusahaan.

Di mana Paxos, yang memasarkan dirinya sebagai penjaga yang memenuhi syarat untuk aset digital, tidak jelas. Perusahaan juga menghadapi ketidakpastian atas piagam perwalian federal bersyarat yang diperolehnya pada tahun 2021 dan lisensi perwalian negara setelah tindakan NYDFS, serta panduan baru-baru ini dari Dewan Federal Reserve yang memperingatkan terhadap bank-bank yang disewa negara yang memegang aset kripto untuk tujuan non-penahanan.

Dalam pernyataan yang dikeluarkan setelah perubahan hak asuh yang diusulkan SEC, Paxos memuji aturan yang diusulkan, dan berkata, "Kami berharap dapat melanjutkan pekerjaan kami dengan SEC untuk membuat hak asuh dan penyelesaian semua sekuritas lebih aman, lebih transparan, dan lebih efisien."

'B' kata

Paxos mengakui bahwa surat peringatannya dari SEC terkait dengan BUSD, stablecoin Paxos diterbitkan dalam kemitraan dengan pertukaran crypto terbesar di dunia, Binance. Bloomberg melaporkan bahwa Circle, yang mengeluarkan stablecoin terbesar kedua di dunia, menandai kurangnya cadangan untuk NYDFS. Masalah serupa menyebabkan keruntuhan tiba-tiba FTX.

Binance telah lama dipandang dengan kecurigaan oleh otoritas AS, yang dilihat oleh pengamat sebagai alasan mengapa Paxos dipilih.

“Kecurigaan peraturan umum seputar aktivitas Binance, yurisdiksi, kemungkinan besar berperan,” kata Noelle Acheson, mantan kepala wawasan pasar global Genesis. “Stablecoin telah lama dianggap sebagai 'buah yang menggantung rendah' dari industri crypto dari sudut pandang peraturan yang luas. Mengejar BUSD melalui Paxos adalah hasil yang paling rendah.”

BUSD diluncurkan pada 2019 melalui kemitraan antara Paxos dan Binance. Sejak itu menjadi stablecoin terbesar ketiga di pasar dengan total pasokan lebih dari $16 miliar. Itu juga memainkan peran penting dalam bisnis Binance dengan sekitar $300 juta per tahun dihasilkan melalui bagi hasil dengan Paxos.

“Hanya karena regulator tidak memblokir sesuatu atau tidak menuntut sesuatu dengan cepat, bukan berarti mereka tidak dapat melakukannya di masa mendatang,” kata mantan staf SEC yang meminta untuk tetap anonim untuk berbicara dengan bebas. “Ini adalah struktur insentif di pemerintahan yang harus keras terhadap crypto, sangat tangguh terhadap crypto, dan itu baru, berbeda dibandingkan tahun lalu.”

Setelah FTX, dan masalah yang dialami salah satu banknya - Silvergate -, otoritas perbankan federal juga telah memperingatkan terhadap eksposur keuangan tradisional terhadap risiko yang ditimbulkan dengan melakukan bisnis dengan perusahaan cryptocurrency. Itu juga dapat menempatkan Paxos' piagam perwalian federal bersyarat dari Kantor Pengawas Mata Uang dalam bahaya.

Dalam pernyataan email, juru bicara Paxos menjawab, "Kami yakin stablecoin kami jelas bukan sekuritas baik di bawah Howey atau Reves, dan kami berharap dapat terus bekerja secara pribadi dengan regulator federal, termasuk SEC, untuk membuat kasus ini."

Perusahaan juga mengatakan bahwa penukaran BUSD berjalan lancar sejak aksi NYDFS.

"Kami belum melihat tingkat penebusan yang ekstrem dan Paxos akan terus mendukung BUSD dalam sirkulasi setidaknya selama satu tahun," tulis juru bicara itu. "Semua cadangan BUSD tetap didukung penuh 1:1 dengan uang tunai & setara kas yang ditahan di NYDFS Trust kami."

'Masalah yang belum terselesaikan'

Gabriel Shapiro, penasihat umum di Delphi Labs, mengatakan reputasi Binance dan pengawasan baru-baru ini terhadap bursa setelah keruntuhan FTX sudah cukup untuk memicu pemeriksaan lebih dalam tentang hubungan antara kedua perusahaan.

NYDFS mengatakan Paxos diperintahkan untuk berhenti mencetak BUSD baru karena "masalah yang belum terselesaikan" dengan hubungan penerbit stablecoin dengan Binance. Seorang juru bicara untuk organisasi pengatur juga mengatakan kepada Reuters bahwa Paxos telah "melanggar kewajibannya untuk melakukan penilaian risiko berkala yang disesuaikan dan pembaruan uji tuntas dari pelanggan BUSD yang dikeluarkan oleh Binance dan Paxos untuk mencegah aktor jahat menggunakan platform."

Jika regulator memiliki kekhawatiran bahwa Paxos tidak "secara efektif mengelola hubungannya dengan Binance sampai-sampai stablecoin dapat mengakibatkan kerugian konsumen," maka bisa jadi regulator mengejar BUSD dan bukan stablecoin USDP milik Paxos, kata Jason Brett , mantan regulator bank AS dan wakil presiden eksekutif di Key Bridge Advisors.

“Penilaian utama dari ini adalah apakah stablecoin lain yang diterbitkan dalam kemitraan dengan bursa seperti Binance akan diteliti dengan cara yang sama tentang bagaimana mereka mengelola hubungan ini, yang dapat mendinginkan minat di pasar stablecoin karena ketidakpastian peraturan ini,” kata Brett. .

Hubungan Paxos dan Binance juga memiliki komponen bagi hasil unik yang dapat menarik perhatian regulator.

“Paxos, entitas yang diatur di AS, berbagi 50% pendapatan dari bunga dengan Binance, yang kemungkinan merupakan sesuatu yang tidak disukai regulator,” kata Larry Cermak, kepala penelitian dan data di The Block. “Komponen bagi hasil membuatnya lebih mungkin dianggap sebagai sekuritas.”

Mengapa Sumur?

Di platform Binance, pengguna dapat mempertaruhkan BUSD dan mendapatkan hasil sekitar 6%. Namun, tindakan dari NYDFS tidak berfokus pada produk perolehan, melainkan fakta bahwa BUSD hanya dikeluarkan untuk digunakan pada blockchain Ethereum.

“Penting untuk dicatat bahwa departemen mengizinkan Paxos untuk mengeluarkan BUSD pada blockchain Ethereum,” kata regulator New York. “Departemen belum mengesahkan Binance-Peg BUSD pada blockchain apa pun, dan Binance-Peg BUSD tidak dikeluarkan oleh Paxos.”

Bahkan ada lebih sedikit detail tentang tindakan SEC, yang memandang BUSD sebagai sekuritas yang tidak terdaftar. Paxos mengatakannya "sangat tidak setuju" dengan keputusan SEC, mengonfirmasi bahwa mereka menerima Wells Notice dari regulator.

Juri masih belum tahu apakah Paxos dapat mengatasi badai ini. Ini memiliki komponen lain dalam model bisnisnya termasuk aset token lainnya, alat pertukaran dan penyelesaian. Namun, BUSD tetap menjadi kekuatan pendorong untuk bisnisnya, dan sudah memiliki kemitraan besar dengan Paypal yang terhenti karena penyelidikan tersebut. Paxos mengatakan siap "untuk menuntut" kasus SEC jika perlu.

Sebagian besar masa depan Paxos akan bergantung pada sifat dakwaan dan penyelesaian serta bidang model bisnis apa yang terpengaruh, kata seorang mantan staf lembaga pemerintah. Hal nomor satu yang harus diperhatikan sekarang adalah ke mana uang yang disimpan di BUSD mengalir, kata mereka.

“Jika Paxos kalah dalam kasus ini, bisnis stablecoin kustodian di AS akan hancur – dan itu berlaku dua kali lipat untuk penerbit stablecoin lainnya, karena model Paxos adalah yang paling konservatif,” kata Shapiro dari Delphi Labs. “Satu-satunya harapan bagi industri adalah jika Kongres turun tangan dan menciptakan struktur peraturan baru untuk mengeluarkan stablecoin.”