2026加密市场展望：拥抱“Web3新财阀”时代

作者：danny；来源：X，@agintender

2023年，《洛杉矶时报》再次将Indomie（营多面）评选为全球最好吃的快熟面。这款来自印尼的快熟食品不仅征服了从南非到伦敦的味蕾，更成为了流行文化的一部分。然而，在每一包几美分的快熟面背后，隐藏着一段惊心动魄的资本原始积累史，以及一个关于“权力、资本与垄断”的现代商业寓言。

引言：从全球最好吃的快熟面说起

Indomie的母公司Indofood隶属于Salim Group，其创始人林绍良（Liem Sioe Liong）曾是亚洲首富。林绍良1916年出生于中国福建福清，1938年以“卖猪仔”的形式抵达印尼爪哇，早年间在叔父的杂货铺帮工，完成了原始积累之后开始做一些丁香和卷烟的生意。（注意哈，Indomie其实是Indofood“收购”过来的）

Cukong，是一个印尼特有的术语，指那些为政治和军事庇护者提供资金，以换取保护和垄断特权的华裔商人 。林绍良的“守护神”是苏哈托中校。在印尼独立战争及随后的军事行动中，林绍良不惜冒着生命危险为苏哈托（Suharto）指挥的第4军区以走私的方式提供食品、药品和衣物，建立了物理意义上的“生死之交” ，一种跨越种族和宗教的信任关系。

当苏哈托在1966年夺取政权并建立“新秩序”时，林绍良自然成为了政权的经济引擎，或者说总统的亲信。上台后不久的苏哈托为了解决国内粮食危机，决定将国内的饮食习惯从大米转向面食，但是当时的印尼国内并没有相应的加工设备、进口渠道和美金，而这项艰巨的任务就落到了林绍良了的手上。

苏哈托将西部印尼的面粉加工独家垄断权授予了林绍良。这是一张价值连城的“圣旨”，意味着拥有了印钞机。然而，虽然林绍良拥有建立垄断企业的“政治许可证”，但他缺乏两样关键东西：工业制造的技术专长和建设重工业所需的巨额资本 。这种资源缺口为他与陈弼臣的交汇埋下了伏笔。

建设一座现代化的面粉厂——后来的PT Bogasari Flour Mills——需要数千万美元的巨资。即使头顶总统手谕，林绍良愣是找遍了雅加达和西方的银行，但那些穿着西装的银行家们看着他空空如也的资产负债表，纷纷摇头。在他们眼里，林绍良只是一个没有工业经验、没有抵押品的投机客，而印尼只是一个一穷二白的渔村。

就在Bogasari计划即将胎死腹中之际，泰国盘谷银行（Bangkok Bank）的创始人陈弼臣（Chin Sophonpanich）出现了。

作为当时东南亚“竹网”资本的教父，陈弼臣拥有独特的嗅觉。他不像西方银行体系一样盯着林绍良的财务报表，而是看透了这笔生意的本质：苏哈托的政治背书就是最坚硬的抵押品。陈弼臣不仅提供了建设工厂所需的巨额启动资金，还用盘谷银行的国际信用为林绍良开具了进口小麦的信用证（Letter of credit）。

这就是本文所述的“陈弼臣时刻”——当资本不再为过去（资产负债现金流表、创始人经历、赛道）买单，而是为垄断结构和时局准入下注。

有了资金和技术，Bogasari迅速垄断了印尼的面粉市场，源源不断的现金流随后除了孵化出了多个雄踞一方的本体企业，也将Indomie这个国民品牌收入囊中，最终成就了林绍良的商业王朝。

2026年的Web3行业，正处于这样一个“陈弼臣时刻”。

一、世纪交汇：相识过程与“竹网”之链

陈弼臣与林绍良的的相识是东南亚特有的“竹网”（Bamboo Network）商业结构的产物 —— 两人通过马来西亚“糖王”郭鹤年（Robert Kuok）的牵线搭桥，最终一起缔造了一部商业皇朝大戏。（注：Bamboo network是东南亚华人里一种基于血缘、地缘和业缘的非正式商业网络，在这个网络中，声誉和信任比合同更重要。）

20世纪60年代末，林绍良虽然手握苏哈托授予的面粉加工垄断权，但对现代面粉工业一无所知。他急需技术合作伙伴。林绍良首先找到了马来西亚的郭鹤年，后者已经在面粉和糖业取得了巨大成功。郭鹤年不仅为林绍良提供了关键的技术咨询和渠道，并连接林绍良与陈弼臣 。

陈弼臣以“认识该地区所有重要人物”而自豪 。在香港流亡期间，他密切关注着区域局势。当林绍良作为印尼新总统苏哈托的“代理人”时，陈弼臣立即识别出了这种模式——这与他早年与泰国将军的关系如出一辙。

陈弼臣明白，苏哈托需要一个经济代理人，而林绍良就是那个天选之人。

二、Bogasari面粉厂：资助一个国家的粮仓

1971年成立的PT Bogasari Flour Mills不仅是Salim Group的旗舰企业，也是盘谷银行对林绍良进行战略支持的首个、也是最重要的案例研究。这不仅仅是一笔商业贷款，而是一次印尼地缘政治版图的扩张。

2.1 战略背景：小麦作为政治稳定器

20世纪60年代末，印尼严重依赖大米进口，价格波动极大，不仅消耗外汇，还威胁政权稳定。苏哈托试图通过引入小麦制品（面条和面包）来丰富国民饮食结构，减少对大米的依赖。当时，美国政府通过PL-480“和平粮食”计划向印尼提供小麦援助，但印尼当时缺乏小麦的加工设施 。

在此背景下，苏哈托将印尼西部（爪哇和苏门答腊，占80%的市场）的小麦加工独家授予了林绍良。

2.2 融资挑战与西方银行的缺席

建设世界上最大的面粉厂之一需要数千万美元的资金。当时的林绍良虽然在贸易上小有成就，但要在短时间内筹集如此巨额的资金几乎是不可能的。

对于当时的西方银行家来说，印尼是一个刚刚经历过流血政变、经济混乱的高风险国家。林绍良被视为一个没有操盘经历和信用历史的“丁香商贩”，资产负债表不透明，抵押品不足。根据传统的信用评估标准，这笔贷款是不可通过的。

2.3 盘谷银行的介入

在其他人犹豫不决时，陈弼臣果断介入。盘谷银行提供了建设雅加达Tanjung Priok Bogasari综合体所需的关键启动资金和营运资本。

陈弼臣评估这笔贷款的依据不是林绍良的财务报表，而是苏哈托特许经营权（The Suharto Franchise）的价值。陈弼臣深刻理解，有了垄断法令（国家物流局Bulog被授权向Bogasari独家供应小麦，经加工后再向后者回购），这家企业除非政权倒台，否则就是一部印钞机 。

苏哈托曾形象地将Bogasari的角色描述为“裁缝”——客户（国家）提供布料（小麦），裁缝制作西装（面粉）并收取加工费。盘谷银行实际上是将这笔政府担保的“加工费”现金流进行了证券化和贴现。陈弼臣看准的是这种垄断代工模式 ：垄断意味着掌握定价权，加工意味着价值叠加，有利可图。

除了建设资金，Bogasari运营需要从美国和澳大利亚进口巨额小麦。盘谷银行利用其在国际金融界的崇高声誉，为Bogasari开具了至关重要的信用证。西方供应商可能不信任新成立的Bogasari，但他们信任盘谷银行。陈弼臣实际上是用自己的银行信用为林绍良的进口业务做了担保。

2.4 运营成功与资本原始积累

在盘谷银行的资金支持下，Bogasari于1971年顺利投产。它不仅通过加工费产生了稳定的现金流，更通过销售副产品（麸皮和次粉）获得了惊人的暴利——根据协议，这些副产品归林绍良所有，可用于动物饲料销售 。这笔从Bogasari涌出的现金流被Salim Group随后向水泥（Indocement）和银行业（BCA）的扩张提供了源源不断的资金。

三、 范式重构：Web3语境下的“陈弼臣时刻”

如果将这一模型平移至2026年的Web3，将代表什么呢？

1. 商品（Commodity）： 是什么并不重要，重要的是谁觉得它重要？1970年代是面粉（苏哈托完全可以改为其他的食物），2026年则可以是区块空间、稳定币流动性、隐私、AI 提升的效率、RWA以及其他被巨头认可且他们能够依靠现有资源延伸的领域。

2. 政治特许权（靠山）： 在1960年代的印尼是苏哈托的行政命令，在Web3世界则是合规牌照和投名状。美国的《GENIUS》、欧盟的MiCA、Yzi的孵化协议、Coinbase venture的投资、Black Rock的支持等等，成为了新时代的“特许经营许可证”。

3. 陈弼臣（The Financier）： 今天的陈弼臣不再是盘谷银行，而是以BlackRock/ Coinbase / Binance /A16z 为代表的顶级资产管理机构或者行业玩家。

4. 林绍良（The Operator）： 今天的林绍良是那些已经完成“招安”，与监管层、管理层、GP、大V etc 建立深度绑定关系的加密原生巨头

在2026年，成功的Web3项目不再仅仅是一个去中心化协议，而是一个主权经济体（要能服务巨头的主权业务）。这种转变意味着，2026年的市场竞争将不再是技术优劣的竞争，而是资本效率与政治资源的竞争 —— 做一些能协助巨头扩大其影响力、业务的才是新的政治正确。

四、宏观环境与制度性变革：新财阀的温床

2026年的Web3行业正处于全球降息周期、地缘政治重构与监管框架落地的三重共振之中。

4.1 降息周期与流动性的定向注入

到2026年，全球主要央行进入确定的降息通道。

流动性溢出效应： 随着无风险利率下行，资本重新寻求高风险资产。Web3作为高beta资产，自然吸引资金回流。

机构通道的排他性： 与2021年的散户牛市不同，2026年的流动性注入将具有高度的定向性。资金会通过合规管道——即现货ETF、合规稳定币（USDC, PYUSD）以及代币化基金（BUIDL）——流入市场，而非无差别地流入山寨币。

4.2 监管健全：“围墙花园”的法律基石

2026年，监管不再是悬在头顶的达摩克利斯之剑，而是已经落地的坚实围墙。

《GENIUS法案》： 美国确立了支付型稳定币的联邦监管框架，只有获得许可的实体才能发行。这一条款实质上构建了极高的准入门槛，确立了Circle和Paxos等合规发行商的寡头地位。

MiCA的全面实施： 欧盟MiCA法案对资产参考代币的严格要求，使得未经许可的离岸稳定币在欧洲市场的生存空间被极度压缩。

4.3 政商一体：美元霸权的数字延伸

在2026年，Web3技术被明确纳入国家战略竞争。Circle作为USDC的发行方，其角色越来越接近于美联储的“数字影子银行”。它不仅持有大量美国国债，还积极配合制裁政策。这种“政商一体”的结构，使得USDC不仅仅是一个商业产品，更是一种国家信用的延伸。

对于个体而言，要想在这三重奏中脱颖而出的难度无疑是巨大的。

4.4 新山寨的开盘即消亡

2024到2025周期有太多明星项目、天王级项目，大多是盘前杀套保、开盘即崩盘、拿不到大满贯就要下班。

仔细一看，没有背靠巨头、不是交易所的主旋流、没有OG撑场喊单、或者通过合约交易杀对手盘，大多数的项目就是开盘即寂静，毫无波澜。不是价格 = 表现，而是时代的眼泪只能为注意力留下，市场已经沦落到上升的天花板由流动性提供方说的算。

五、2026年：Web3的垄断元年

如果说博Bogasari面粉厂是林绍良帝国的物理基石，那么2026年的Web3正在寻找它的“数字面粉厂”。在这个新周期里，商业的核心逻辑已经从“技术创新”回归到商业的本质——获取垄断，掌握定价权。

5.1 敢为天下后：巨头的“后发制人”策略

对于Binance、Coinbase和BlackRock这样的庞然大物而言，它们不再需要做第一个吃螃蟹的人。就像林绍良不需要自己发明面粉加工技术和创立Indomie一样，Web3巨头也不需要自己发明最新的DeFi协议。（是的，是Indomie是林通过资本+高压手段兼并而来的）

对巨头来说，具体是RWA、AI Agent还是Meme赛道并不重要。他们拥有庞大的资本和用户群（即“流动性”），可以等待市场验证出胜利的模式，然后通过收购、复制或扶持“嫡系”项目，利用其庞大的体量瞬间击穿市场壁垒，实现“后发制人”。

2025年至2026年间，加密行业的并购（M&A）活动或者代理人下场竞技的例子激增。这是巨头在清洗战场。中型项目若无巨头庇护，将面临被边缘化或被迫合并的命运。

5.2 扶持嫡系：构建数字护城河的案例

2026年的主旋律是“强强联手”与“内部孵化”。巨头们正在构建封闭的生态闭环，确保利润留在自己的围墙花园内。

5.2.1 BInance 的影子帝国：YZi Labs与Aster

Binance无法直接推出自己的永续合约DEX而不招致监管风暴，因此它选择了“代理人”策略。

Aster的崛起： Aster被视为Binance在去中心化衍生品领域的“嫡系”。它由YZi Labs（前Binance Labs分拆）支持，甚至得到了赵长鹏（CZ）的个人公开投资背书。

通过Aster，Binance实际上将其中心化交易所（CEX）的做市商资源和流动性导入链上，构建了一个“影子DEX”。这种“前店（Binance）后厂（Aster）”的模式，既规避了监管风险，又垄断了BNB Chain上的衍生品定价权。

5.2.2 Coinbase与Circle：美元霸权的合资公司

Coinbase与Circle的关系超越了合作伙伴，是深度的股权绑定。

Coinbase不仅入股了Circle，还与其达成了收入分成协议，双方共享USDC储备金产生的巨额利息收入。

这种联盟使得USDC在Coinbase生态（包括Base链）中拥有绝对的排他性。Coinbase利用其合规入口的地位，强行推广USDC，实质上是在共同运营一家“数字美联储”。

六、寒门难出贵子：大机会已被垄断

6.1 背靠交易所的顶级坑位：交易所公链与数字围墙花园

2026年的公链格局呈现出明显的“巴尔干化”趋势。在“陈弼臣时刻”中，Bogasari面粉厂是垄断利润的物理载体。在2026年，背靠交易所公链则是另一个交易所的“上币垄断”的延伸。

Coinbase与Base

Base并非完全去中心化，而是Coinbase公司治理的延伸。作为唯一的排序器运营者，Coinbase捕获了链上所有的Gas费收入，并且在Base上发的项目，或者支持Coinbase wallet的协议更有可能获得Coinbase上币组的关注。

Binance与BNB Chain

Binance在BNB Chain上扮演了类似“中央政府”的角色，通过巨额补贴扶持生态，但是如果不在嫡系名单，那么等待协议的金子发光时刻可能就会长路漫漫。

6.2 稳定币战争：数字面粉与货币主权

如果说公链是土地，那么稳定币就是土地上流通的“面粉”，其印钞程度大家都有目共睹。2026年的稳定币市场经历了从“百家争鸣”到“双雄对峙”的洗牌，洗到这里，各位觉得还有普通玩家什么事吗？

6.2.1 监管作为护城河：USDC的合规霸权

Circle发行的USDC在2026年已确立了其作为“在岸数字美元”的垄断地位。

Coinbase与Circle的共生关系： Coinbase入股Circle，并达成收入分成协议。双方根据USDC的持有量和分发量共享储备金产生的利息收入。这种深度的利益绑定，使得Coinbase有极强的动力在所有场景中优先推广USDC。

6.2.2 离岸的抵抗：Tether的黄金堡垒

面对USDC在合规市场的挤压，Tether（USDT）在2026年走出了一条截然不同的道路——主权级资产储备。

Tether在2025年持有的黄金储备达到了惊人的129亿美元。通过发行黄金支持的代币，Tether实际上将自己变成了一个建立在区块链上的“数字版的Bretton Woods system“的影子央行。

6.3  强强联手：RWA与机构资本的殖民化

Black Rock的BUIDL基金：DeFi的新基准利率

Black Rock推出的BUIDL基金将美国国债代币化，允许合格投资者在链上持有并获得每日分配的利息。此外，Binance等主要交易所拟接受BUIDL作为交易保证金（Collateral）。这意味着机构交易者可以用生息资产（国债）而非闲置资金作为保证金，极大地提高了资本效率。

RWA的兴起标志着Token属性的根本变化。2020年的DeFi代币大多是“治理代币”，除了投票权外毫无价值。2026年的RWA代币则是“收益代币”（Yield-bearing Token），其价值锚定于现实世界的现金流。叙事听起来也许很美好，只不过这一切似乎也与普通人无关。

七、结论与2026展望：拥抱“Web3 新财阀”时代

回望历史，林绍良之所以能从丁香小贩成为亚洲首富，是因为他看懂了那个时代的“局”——苏哈托需要经济支柱，而这个支柱必须建立在垄断和金融杠杆之上。

2026年的Web3行业，正处于这样一个时刻。

从草莽到财阀

那些试图单打独斗、挑战监管的“加密朋克”将逐渐边缘化。舞台的中央是那些像林绍良一样，懂得与监管共舞、懂得利用陈弼臣（Black Rock/Coinbase/Binance）资本杠杆和投名状的“新财阀”。

从卖产品到卖主权

商业模式不再是简单的开发协议赚取手续费，而是构建数字城邦（Base, BNB Chain），发行数字货币（Stablecoins），AI agents 并通过控制基础设施来获取垄断地位，进而获得超额收益。不是现金流不性感，而是巨头要的是全部，不仅仅是尽头的现金流。

这是一个由代码统治、由资本驱动、由背书的新重商主义时代。在这个世界里，林绍良和陈弼臣的故事并未远去，只是换了面孔—— 交易所、公链的心腹是新的林绍良，Binance / Coinbase / Black Rock 是新的陈弼臣，而区块链则是他们构建新一代“面粉厂”的数字土地。

不是Web3没有叙事，而是叙事已经从编年史转为人物传记。