لماذا لا تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بتصنيف الإيثريوم كأوراق مالية؟

المؤلف: دانييل كون، CoinDesk؛ إعداد: Deng Tong، Golden Finance

تشير التقارير الأخيرة من CoinDesk وFortune إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية تستعد لإدراج Ethereum، ثاني أكبر سلسلة بلوكتشين، يتم تصنيف الرمز المميز Ethereum (ETH) على أنه ورقة مالية. سيكون لهذه الخطوة بلا شك تداعيات خطيرة على صناعة العملات المشفرة بأكملها، بما في ذلك خطط لتعطيل الصناديق المتداولة في البورصة الفورية لـ ETH.

ذكرت مجلة Fortune، نقلاً عن عدة مصادر لم تسمها، أن وقد تم استدعاء هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية للعديد من الشركات الأمريكية، ومطالبتهم بتقديم المستندات المتعلقة بتعاملاتهم مع مؤسسة إيثريوم. مؤسسة Ethereum هي منظمة غير ربحية مقرها سويسرا نظمت إطلاق blockchain الذي يحمل نفس الاسم. على ما يبدو، بدأ التحقيق بعد وقت قصير من حادثة Merge لعام 2022 التي قدمت عملية الستاكينغ على إيثريوم.

بعد فترة وجيزة من ترقية إثبات الحصة في Ethereum، قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات غاري جينسلر،سلاسل إثبات الحصة دفع مكافآت رمزية للمستخدمين مقابل قفل الرموز المميزة الخاصة بهم كنموذج أمني، على غرار عقود الاستثمار، والتي يمكن تصنيفها على أنها أوراق مالية - على الرغم من أنه لم يذكر ETH.

ومع ذلك، فقد رفع دعاوى قضائية ضد العديد من بورصات العملات المشفرة الأمريكية والدولية، بما في ذلك Coinbase وKraken وBinance، بزعم بيع منتجاتهم إلى الولايات المتحدة دون تسجيل مناسب. بيع الأوراق المالية. وتشمل هذه الأصول مثل Cardano (ADA) وSolana (SOL).

لم يتم تصنيف ETH بشكل مباشر على أنها ورقة مالية في إجراءات إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات، وهي حقيقة تعارضت مع محامي العملات المشفرة إجناسيو فيرير-بونسومز. في منشور مدونة حديث، قارنت Ferrer-Bonsoms بين Ethereum وCardano وجادلت بأنه إذا اعتقدت هيئة الأوراق المالية والبورصة أن أحد الطرفين انتهك قوانين الأوراق المالية، وعليه أن ينظر إلى الطرف الآخر بنفس الطريقة.

تبيع كل من مؤسسة Ethereum ومؤسسة Cardano الرموز المميزة التي جمعت ملايين الدولارات دولار لتمويل تطوير الشبكة (18.3 مليون دولار و62 مليون دولار على التوالي لبيتكوين)؛ وكلاهما يديران شبكاتهما من خلال مؤسسات مقرها في زوغ، سويسرا؛ وكلاهما يتبرعان بالمال لمؤسسيهما ومؤسساتهما ويتم تخصيص الرموز.

بالإضافة إلى ذلك، كلا المؤسستين مخصصتان خصيصًا لزيادة قيمة الرموز المميزة الخاصة بهما ل. أشار Ferrer-Bonsoms إلى أنه تم تقديم آلية حرق Ethereum في ترقية EIP-1559 في أغسطس 2021، مما يجعل الشبكة (أحيانًا) انكماشية. وكتب: "بهذه الطريقة، قد ينظر المستثمرون إلى الرمز المميز على أنه استثمار مع توقعات بارتفاع قيمته".

في الواقع، على عكس Bitcoin (BTC)، العملة المشفرة الوحيدة التي تعتبر سلعة بشكل صريح بموجب قانون الولايات المتحدة، لا يزال أعضاء الفريق المؤسس لـ Ethereum نشطين للغاية في هذه الصناعة. يواصل فيتاليك بوتيرين، على الرغم من إعلانه عن تقاعده الناعم في عيد ميلاده الثلاثين، طرح أفكار جديدة بانتظام لأدوات إيثريوم والتأثير على خارطة طريق الشبكة، بينما يشرف جوزيف لوبين على حاضنة إيثريوم المؤثرة ConsenSys.

على الرغم من وجود مؤسسة Bitcoin من الناحية الفنية، إلا أن تأثيرها ضئيل ولا تدفع رواتب لمطوري Bitcoin Core.

دعوى ضد التصنيف

وبعبارة أخرى، لا يتفق الجميع على أن الإيثريوم هو ورقة مالية. علاوة على ذلك، سمحت الوكالة الشقيقة الأصغر لهيئة الأوراق المالية والبورصة، وهي لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، بتداول العقود الآجلة للإيثريوم لسنوات، مما يعني أنها سلعة. وفي الدعوى القضائية التي رفعتها هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ضد سام بانكمان فرايد، ذكرت الوكالة بشكل قاطع أن ETH هي سلعة (مثل BTC وUSDT).

في الواقع، قررت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية من جانب واحد أن ETH هي ورقة مالية ستحظى بها Ethereum. تأثير خطير على الشركات والمستثمرين الأمريكيين، بما في ذلك البورصات الكبرى مثل CME Group وCboe Global Exchange التي تتداول ملايين الدولارات في عقود ETH الآجلة يوميًا.

أفضل حجة لعدم كون إيثريوم ورقة مالية هي أنها لم تصبح ورقة مالية حتى الآن، وتغيير الوضع سيكون له تداعيات خطيرة. قال أوستن كامبل، الأستاذ المساعد في كلية كولومبيا للأعمال: "لا يمكنك تغيير رأيك ببساطة، وسيكلف الأمر الناس مئات المليارات من الدولارات خلال عشر سنوات، ومن المحتمل أن تتراجع هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) عن ذلك". .

وقد ردد بريان كوينتنز، المفوض السابق لهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ومدير سياسة العملات المشفرة الحالي في a16z، هذا الأمر على X، قائلًا: < قوي>عندما وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) على صندوق ETF الآجل للتداول في البورصات المنظمة في أكتوبر 2023 (بعد أشهر فقط من الاندماج)، "وقد اعترفت صراحةً بحالة الأصل الأساسي ETH باعتباره غير آمن وخارج نطاق اختصاصها."

أضاف كوينتينز: "بالنظر إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد أبلغت السوق أن ETH ليست ضمن نطاق اختصاصها، إذا أخرت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو رفضت صندوق ETH ETF، فراقب ما ستستخدمه. الأعذار، إن وجدت، ستكون مثيرة للاهتمام." والجدير بالذكر أن هذه الأخبار تأتي بعد يوم من انتقاد هيئة الأوراق المالية والبورصات بسبب "إساءة استخدام السلطة بشكل فاضح" في الدعوى القضائية التي رفعتها ضد شركة العملات المشفرة DEBT Box، وعقوبات قضائية غير مسبوقة.

قال بريان فراي، أستاذ قانون سبيرز جيلبرت بجامعة كنتاكي، أفضل حجة ضد التصنيف ETH كأوراق مالية هي "تبدو ETH مثل BTC أكثر من أي عملة أخرى." وأضاف، "صرحت هيئة الأوراق المالية والبورصات مرارًا وتكرارًا بأنها تعتبر عملة البيتكوين سلعة. وليست سلعة". الأمن... ويرجع ذلك في المقام الأول إلى الافتقار إلى السيطرة المركزية." واعترف فراي بأن وجود مؤسسة إيثريوم يلقي بطبقة من الشك على هذه الحجة. ومع ذلك، لا يمكن إنكار أن إيثريوم لديها الآلاف من أصحاب المصلحة خارج الشركات المؤسسة. ويمكن اعتبار إيثريوم أكثر لامركزية من بيتكوين في بعض المجالات، بما في ذلك عدد التطبيقات والمطورين الذين يعملون عليها.

بالإضافة إلى ذلك، وجدت IntotheBlock أنه اعتبارًا من ستة أشهر مضت، كان عدد حاملي ETH على المدى الطويل (73.5 مليونًا) أكثر من ضعف عدد حاملي Bitcoin (33.61 مليونًا). يوجد 5,370 عنوانًا تحتوي على 1,000-10,000 ETH، لكن 1,920 عنوانًا فقط تحتوي على 1,000-10,000 BTC.

قد لا يكون أي من هذا مهمًا، نظرًا لعداء جينسلر الواضح للعملات المشفرة، والتي يعتقد أنها مليئة بالاحتيال والاستغلال المالي. ومن المفارقات أن كل شخص تقريبًا في مجال العملات المشفرة يريد من جينسلر أن يقضي وقته في محاكمة الجرائم الفعلية بدلاً من مضايقة الشركات المشروعة أو مهاجمة البروتوكولات اللامركزية.

يعتقد فراي أن هذا التجاوز الواضح قد يؤدي إلى تراجع جينسلر. وقال: "لقد ذهبت هيئة الأوراق المالية والبورصة إلى أبعد من ذلك ومن المرجح أن تنهار. لقد اعتمدت على Howey، الذي قدم تعريفًا واسعًا للغاية لـ "السلامة"، والذي أعطى هيئة الأوراق المالية والبورصات صلاحيات تنظيمية واسعة جدًا"، في إشارة إلى أحد الاختبارات المستخدمة. من قبل المؤسسات لتحديد "عقد الاستثمار".

"لكن يمكن للمحكمة العليا تغيير Howey. وكلما كانت لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات أكثر صرامة، زادت احتمالية وصول القضية إلى المحكمة العليا. وبمجرد وصولها، من المرجح أن تقر المحكمة العليا قرارًا أضيق "تعال للتوضيح "هاوي."