لماذا يحقق البيتكوين أداءً استثنائياً بينما تنخفض أسواق الأسهم الآسيوية إلى ما دون مستويات الحد الأدنى للانخفاض؟

المؤلف: جاي، PANews

في الرابع من مارس، ومع تدهور الوضع في الشرق الأوسط فجأة، دخلت الأسواق المالية العالمية على الفور في "حالة حرب". بالنسبة للمستثمرين العالميين، كان هذا يوم تداول سيُسجل في التاريخ.

أدى تعطل الملاحة في مضيق هرمز، وهو ممر حيوي للطاقة على مستوى العالم، إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط العالمية، وسرعان ما اجتاح الذعر أسواق رأس المال التقليدية، حيث شهدت أسواق الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ عمليات بيع هائلة.

أدى تعطل الملاحة في مضيق هرمز، وهو ممر حيوي للطاقة على مستوى العالم، إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط العالمية، وسرعان ما اجتاح الذعر أسواق رأس المال التقليدية، حيث شهدت أسواق الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ عمليات بيع هائلة.

وانخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنسبة 12% في يوم واحد، مسجلاً أكبر انخفاض له في التاريخ؛ انخفض مؤشر نيكاي 225 بنسبة 3.7%، مسجلاً أسوأ أداء له في خمسة أشهر؛ وتراجعت أسواق الأسهم في الشرق الأوسط بنحو 5% خلال فترة تصحيح؛ وأغلقت جميع مؤشرات الأسهم الأوروبية والأمريكية الرئيسية على انخفاض. ومع ذلك، برزت ظاهرة غير مألوفة بهدوء خلال موجة البيع هذه. فقد صمد سوق العملات المشفرة، الذي يُعتبر عادةً "عالي المخاطر وشديد التقلب"، وهو فئة أصول ستكون أول من ينهار في أي أزمة جيوسياسية، بشكل مفاجئ هذه المرة. وانتعشت عملة البيتكوين بسرعة بعد موجة بيع قصيرة بدافع الذعر، متجاوزةً لفترة وجيزة 74,000 دولار أمريكي، ومسجلةً أعلى مستوى لها في أسبوعين. وفي اليوم نفسه، شاهد مستثمرو سيول عاجزين مؤشر كوسبي وهو يهبط دون عتبة وقف التداول. لم يعد الأمر مجرد ثنائية بسيطة بين "الملاذ الآمن" و"المخاطرة"، بل إعادة تقييم عميقة لطبيعة الأصول، ومنطق التسعير، وهيكل السوق. وتضررت أسواق الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بشدة، حيث انخفض مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية بنسبة تصل إلى 12%. عقب اندلاع الحرب، دخلت أسواق الأسهم العالمية في حالة من التنافس الشرس. وتحولت سوق آسيا والمحيط الهادئ، نظراً لاعتمادها الكبير على مصادر الطاقة الخارجية، إلى بؤرة كارثية. وشهد سوق الأسهم في كوريا الجنوبية أشدّ انخفاض، حيث أغلق مؤشر كوسبي (KOSPI) منخفضاً بأكثر من 12%، مسجلاً بذلك أكبر انخفاض يومي في تاريخه. وكان قد انخفض بالفعل بنسبة 7% في اليوم السابق (3 مارس). وخلال يومي تداول، بلغ الانخفاض التراكمي قرابة 20%، مما أدى إلى خسارة ما يقارب 430 مليار دولار من القيمة السوقية، وهو أسوأ تراجع يومي منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008. وكان أداء مؤشر كوسداك (KOSDAQ) الكوري الجنوبي أسوأ، حيث انخفض بنسبة 14%، مما أدى إلى تفعيل آليات وقف التداول عدة مرات خلال الجلسة. لماذا كوريا الجنوبية؟ تُعد كوريا الجنوبية ثامن أكبر مستهلك للنفط في العالم، حيث تستورد حوالي 70% من نفطها من الشرق الأوسط، وتمثل وارداتها النفطية الصافية 2.7% من ناتجها المحلي الإجمالي. يعتمد اقتصادها بشكل أساسي على التصنيع، وهو شديد التأثر بأسعار الطاقة. وقد أدى إغلاق مضيق هرمز إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط، مما يعني ارتفاع تكاليف الشركات، وانخفاض توقعات الأرباح، وتفاقم الضغوط التضخمية. بالنسبة لهذا الاقتصاد الموجه نحو التصدير، فإن صواريخ حروب الشرق الأوسط ليست مجرد أخبار بعيدة، بل لها تأثير مباشر على البيانات المالية. والأكثر تدميراً هو هيكل السوق. إذ يمثل رأس المال الأجنبي أكثر من 30% من حيازات سوق الأسهم الكورية الجنوبية، بينما تمثل عمليات التداول بالهامش للمستثمرين الأفراد ما يقرب من 80%. وعندما ساد الذعر، حدث سحب رأس المال الأجنبي، وتصفية الحسابات ذات الرافعة المالية، وأوامر وقف الخسارة الكمية في وقت واحد، مما أدى إلى موجة بيع هستيرية. وحذت اليابان حذوها. فقد أغلق مؤشر نيكاي 225 منخفضاً بنسبة 3.7%، وهو أكبر انخفاض يومي له منذ ما يقرب من خمسة أشهر؛ وكان أداء مؤشر توبكس أسوأ، حيث أغلق منخفضاً بنسبة 4%. وتُعد اليابان أيضاً مستورداً رئيسياً للطاقة. أثارت تصريحات ترامب حول "إمكانية اتخاذ إجراء عسكري واسع النطاق ضد إيران" قلقًا بالغًا لدى المتداولين في طوكيو. وفي الوقت نفسه، يقع الشرق الأوسط في قلب العاصفة. فقد أعيد فتح سوق الأسهم الإماراتي بعد إغلاق دام يومين، حيث انخفض مؤشر دبي الرئيسي بنسبة تصل إلى 4.7% في بداية التداولات، مسجلًا انخفاضًا نادرًا في السنوات الأخيرة. وكان مؤشر الأسهم السعودي قد انخفض بالفعل بنسبة تقارب 5% في المراحل الأولى من الصراع. وعلقت بورصة الكويت التداول تمامًا لتجنب عمليات بيع كارثية. بالنسبة لدول الخليج، تعني الحرب حالة من عدم اليقين بشأن عائدات النفط، وركودًا في قطاعي السياحة والطيران، وتسارعًا في هروب رؤوس الأموال. وسرعان ما امتدت تداعيات الصراع في الشرق الأوسط إلى الأسواق المالية العالمية، حيث شهدت أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية أيضًا تراجعًا. وعلى الرغم من أن الانخفاضات قد خفّت حدتها بعض الشيء، إلا أن مؤشرات الأسهم الرئيسية أغلقت على انخفاض. وتواصل أسواق الأسهم العالمية مسارها الهبوطي، بينما ينتعش سوق العملات الرقمية بوتيرة أسرع. بينما تعاني أسواق الأسهم العالمية من أزمات حادة، فاجأ أداء سوق العملات الرقمية الكثيرين. فبعد موجة البيع الذعر الأولية، استقر سعر البيتكوين سريعًا وانتعش، متجاوزًا لفترة وجيزة 74,000 دولار أمريكي في 5 مارس، مسجلًا أعلى مستوى له في أسبوعين. هذا التباين ليس وليد الصدفة، بل هو نتيجة عوامل متعددة، منها كفاءة التسعير، وعدم توافق التقييمات، ومخاطر التضخم، وآليات التثبيت، وهيكل المشاركين. عندما اندلعت الحرب خلال عطلة نهاية الأسبوع، كان سوق العملات الرقمية هو السوق الوحيد الذي أتاح التداول. لم تُغلق الأسواق، ولم تُفعّل آليات وقف التداول، ولم يحدث أي تأخير. منذ الانفجار الأول في طهران، تمكن المستثمرون العالميون من التعبير عن آرائهم في سوق العملات الرقمية. هذا يعني أنه عندما فتحت أسواق الأسهم الآسيوية أبوابها صباح الاثنين، كان سوق العملات الرقمية قد أكمل بالفعل عدة جولات من اكتشاف الأسعار، مستوعبًا بشكل استباقي معظم المخاطر ومُسعّرًا إياها. يُعدّ اتجاه "الانخفاض أولًا، ثم الارتفاع" في سعر البيتكوين دليلًا على كفاءة التسعير هذه. في بعض الأحيان، قد يصبح سوق العملات الرقمية شديد الحساسية مؤشرًا رئيسيًا لجميع الأصول. علاوة على ذلك، قبل هذا الحدث غير المتوقع، كان سوق الأسهم وسوق العملات الرقمية يمران بدورات تقييم مختلفة. واصلت أسواق الأسهم العالمية الرئيسية ارتفاعها في بداية هذا العام، حيث سجل مؤشر نيكاي 225 مستويات قياسية جديدة مرارًا وتكرارًا، ووصل مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي إلى أعلى مستوى له منذ خمس سنوات تقريبًا، بينما تذبذبت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة بالقرب من مستويات قياسية تاريخية. تراكمت في أسواق الأسهم العالمية الرئيسية كميات كبيرة من جني الأرباح، وتتشكل فقاعات تقييمية. بمجرد وقوع حدث غير متوقع، يؤدي جني الأرباح المركز، إلى جانب ارتفاع حاد في أوامر وقف الخسارة، إلى انهيار حاد في السوق. شهد سوق العملات الرقمية بالفعل العديد من التصحيحات العميقة منذ أكتوبر 2025. انخفضت تقييمات ومستويات الرافعة المالية للأصول الرئيسية إلى نطاقات معقولة، وتحققت الأرباح بالكامل، وتم التخلص من المخاطر مسبقًا. عندما يندلع الذعر، يتفاعل السوق الذي يعاني من فقاعة مالية ورافعة مالية عالية بشكل مختلف عن السوق الذي استُنزفت موارده وأصبح مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية. يُعد التضخم المتغير الرئيسي للمخاطر الاقتصادية الكلية الناجمة عن حرب الشرق الأوسط. ستؤدي أسعار الطاقة المتصاعدة إلى زيادة جمود التضخم، مما سيجبر البنوك المركزية العالمية على تأجيل خفض أسعار الفائدة أو حتى الإبقاء على أسعار فائدة مرتفعة. بالنسبة للأسهم، يُمثل هذا ضربة مزدوجة تتمثل في "التقييم + الأرباح". فأسعار الفائدة تُثبط التقييمات، والتكاليف تُقلص الأرباح. أما بالنسبة للبيتكوين، فإن منطق التضخم هو عكس ذلك تمامًا. فمعروضها الإجمالي الثابت البالغ 21 مليون عملة يجعلها تُعتبر "ذهبًا رقميًا" في بيئة تتسم بإصدار مفرط للعملات الورقية وارتفاع التضخم. وسط تصاعد الصراعات الجيوسياسية وتقلبات الائتمان بالعملات الورقية، يتزايد عدد المستثمرين الذين يستخدمون العملات المشفرة كتحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملات الورقية. في الوقت نفسه، يواجه رأس المال المحلي في الشرق الأوسط معضلة ثلاثية: انخفاض قيمة العملات الورقية، وانهيارات سوق الأسهم، وتزايد المخاطر الجيوسياسية. يحتاجون إلى إيجاد أصول ملاذ آمن عابرة للحدود وغير خاضعة للتنظيم، وقد أصبحت العملات المشفرة وجهة رئيسية. كما ساهم هذا التدفق للأموال في تخفيف بعض ضغوط البيع الناتجة عن الطلب على الملاذ الآمن. فبينما يرتبط تسعير سوق الأسهم بالاقتصاد الحقيقي وأرباح الشركات، يرتبط تسعير سوق العملات المشفرة بالسيولة العالمية وخصائص اللامركزية. بالنسبة للاقتصادات الموجهة للتصدير مثل اليابان وكوريا الجنوبية، والتي تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، أثرت حروب الشرق الأوسط بشكل مباشر على أساسياتها الاقتصادية. فقد أدى ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة تكاليف الإنتاج، وفي ظل ضعف الطلب العالمي، كافحت الشركات لتمرير ضغوط التكاليف بالكامل، مما أدى إلى انكماش هوامش الربح بشكل كبير. في المقابل، أبرز انخفاض قيمة العملة وفرض ضوابط على رؤوس الأموال عبر الحدود نتيجةً للصراع في الشرق الأوسط الطبيعة اللامركزية للأصول المشفرة، مما جعلها خيارًا مناسبًا لرأس المال العالمي للتحوط ضد المخاطر الجيوسياسية. هذا هو السبب الرئيسي وراء اختلاف رد فعل سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة تجاه نفس المخاطر الجيوسياسية. أشارت أبحاث بلاك روك سابقًا إلى تفوق أداء البيتكوين على الذهب والأسهم في مواجهة الصدمات الجيوسياسية، ولا تزال هذه النتيجة صحيحة حتى الآن. يُحدد هيكل المشاركين في السوق مستوى التقلبات. وقد كشف الانخفاض الحاد في سوق الأسهم الكورية الجنوبية عن هشاشة هيكلها السوقي، والذي يتمثل في ارتفاع الاستثمارات الأجنبية، وكثافة التداول بالرافعة المالية، وهيمنة التداول الخوارزمي. وعندما يسود الذعر، تتضافر هذه العوامل الثلاثة، مما يؤدي مباشرةً إلى موجة بيع محمومة وآليات وقف التداول. في الوقت نفسه، شهد هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية تغييرًا جوهريًا. تُظهر بيانات جلاسنود أن التغيرات في صافي مراكز حاملي البيتكوين على المدى الطويل معتدلة، مما يشير إلى تراجع حدة عمليات البيع. كما ساهم صندوق البيتكوين المتداول في البورصة (ETF) الأمريكي في توفير تمويل مؤسسي مستقر، ونقل بعضًا من قوة التسعير إلى المؤسسات. تمتلك هذه المؤسسات عادةً قدرات أكثر احترافية في إدارة المخاطر، ونظرة استثمارية طويلة الأجل، مما يُشكل دعمًا أساسيًا للسيولة. والأهم من ذلك، أن سوق العملات الرقمية كان قد أكمل بالفعل جولات متعددة من خفض المديونية قبل هذا الحدث غير المتوقع، ولم يشهد سوق المشتقات عمليات تصفية متتالية واسعة النطاق، مما قلل من التقلبات. الحرب مأساة إنسانية، ومعيار لمرونة السوق. وقد علّمت موجة البيع العالمية التي شهدها السوق أمس جميع المستثمرين درسًا. "المخاطرة العالية" لا تعني بالضرورة مخاطرة عالية. فبينما استقر سوق العملات الرقمية وسط التقلبات، يشهد سوق الأسهم، الذي كان يُعرف تقليديًا باستقراره النسبي، انهيارًا وآليات وقف التداول. ويبقى أن نرى ما إذا كان هذا خللًا مؤقتًا، أو تحولًا في المنطق الأعمق، أو إعادة صياغة لتصنيفات الأصول. ومع ذلك، في عصر أصبحت فيه المخاطر الجيوسياسية هي القاعدة، يتغير معيار تسعير الأصول. ستصبح الأصول المرتبطة باقتصاد واحد أكثر عرضة للخطر، بينما ستصبح الأصول المرتبطة بالسيولة العالمية أكثر مرونة. يُثبت التباين بين سوق الأسهم وسوق العملات الرقمية خلال الحرب الأمريكية الإيرانية الأخيرة مجدداً أن الأصول الرقمية تُصبح تدريجياً وسيلة بديلة لا غنى عنها في الصراعات الجيوسياسية العالمية. بالنسبة للعديد من الدول، تُمثل حرب الشرق الأوسط صدمة اقتصادية لا مفر منها. أما بالنسبة لسوق العملات الرقمية، فتُؤكد هذه الحرب نفسها على منطق قيمتها. فعندما تهب العاصفة، لا يهم أين تقف، بل ما تُرسي عليه مرساتك.