اتجاهات إصدار أصول Web3: تحليل مقارن لنماذج التمويل في عام 2025

المؤلف: فريق الاستثمار والبحث في Jsquare

منذ إنشاء Bitcoin Genesis Block في عام 2009، تطور نظام تمويل العملات المشفرة بسرعة. مع استكشاف مشاريع blockchain لطرق جديدة لجمع رأس المال، ظهرت مجموعة متنوعة من آليات إصدار الرموز، كل منها تتشكل من خلال ظروف السوق والتقدم التكنولوجي والتكيفات التنظيمية. من ICO إلى STO: جدول زمني لآليات إصدار الرموز

الطرح الأولي للعملة (ICO)

كانت الموجة الأولى هي الطرح الأولي للعملة (ICO)، الذي شهد نموًا هائلاً بين عامي 2016 و2018. ومن أقدم الأمثلة وأكثرها نجاحًا عملة الإيثيريوم، التي جمعت ما يقرب من 18 مليون دولار في بيع عام في عام 2014 بسعر 0.35 دولار لكل إيثيريوم. بلغت عمليات طرح العملات الأولية (ICOs) ذروتها في عام 2018، حيث جمعت أكثر من 6 مليارات دولار إجمالاً. ومع ذلك، فإن حماية المستثمرين ضعيفة، مع معدل احتيال يتجاوز 80%، وحوالي 44% فقط من مشاريع ICO تظل نشطة بعد ثلاثة أشهر من الإصدار.

المصدر: https://icobench.com/stats/ico-statistics/

العروض الأولية للتبادل (IEO)

ردًا على فوضى عروض العملات الأولية (ICOs)، ظهرت عروض التبادل الأولية (IEOs) حوالي عام 2019، مقدمةً هيكلًا أكثر توحيدًا من خلال منصات تبادل مركزية مثل Binance منصة الإطلاق. تجري هذه المنصات مراجعات رمزية وعمليات تحقق من الامتثال، مما يزيد من معدل بقاء المشروع إلى حوالي 70-80% ويقلل بشكل كبير معدل الاحتيال إلى حوالي 5-10%. ومع ذلك، فإن رسوم الإدراج ومتطلبات معرفة العميل والتحكم المركزي تشكل قيودًا. فيما يلي تحليل لمتوسط ​​عائد الاستثمار (ROI) لمشاريع IEO منذ إصدارها من قبل البورصة بين عامي 2009 و2025:

المصدر: https://cryptorank.io/ieo-platforms-roi

عرض رمز الأمان (STO)

صعود عروض الرموز الأمنية (IDOs) وعصر الإصدار بدون إذن

البورصة اللامركزية الأولية تُمثل العروض الأولية (IDOs) تحولاً كبيراً نحو التمويل اللامركزي بالكامل. تتيح منصات مثل Uniswap وHyperliquid وPump.fun إصدار الرموز الفورية واكتساب السيولة دون رسوم إدراج مرتفعة. ومع ذلك، فإن هذه الميزة تأتي مع ارتفاع معدلات التقلب والاحتيال (تُقدر بحوالي 10-20%).

فيما يلي تحليل لمتوسط ​​معدل العائد (ROI) لمشاريع العروض الأولية منذ إصدارها:

المصدر: https://cryptorank.io/ido-platforms-roi

منصة للترويج لـ IDO

• Hyperliquid: بورصة لامركزية (DEX) تستخدم آلية مزاد هولندية للرموز قائمة. تتقدم المشاريع بطلبات لنشر رموز HIP-1 الأصلية والمشاركة في مزاد هولندي لمدة 31 ساعة. تنخفض رسوم نشر الرمز بشكل خطي من السعر الأولي إلى 10,000 دولار أمريكي.

• Pump.fun: منصة تُبسط إصدار وتداول رموز الميم على بلوكتشين سولانا. يمكن للمستخدمين إصدار الرموز بسهولة وبتكلفة منخفضة، مما يجذب المستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من اتجاهات الرموز المنتشرة. ومع ذلك، أدت سهولة إنشاء الرموز إلى انتشار المشاريع منخفضة الجودة.

عرض الاكتتاب الأولي (IEO)مقارنة مع عرض الاكتتاب الأولي (IDO): تصادم عالمين

يوفر عرض الاكتتاب الأولي (IEO) وعرض الاكتتاب الأولي (IDO) قنوات تمويل مختلفة تمامًا للمشاريع، ولكل منهما مزاياه وتحدياته الفريدة. يوفر عرض الاكتتاب الأولي بيئة منظمة من خلال إشراف البورصات، ويعزز ثقة المستثمرين، ولكنه مكلف وذو مشاركة محدودة. يمكن أن يؤدي إجراء العناية الواجبة من قِبل البورصات إلى تسعير أكثر كفاءة وتقليل مخاطر الاستثمار. في المقابل، يؤدي غياب التنظيم الرسمي وكثرة عروض الاكتتاب الأولي (IDO) إلى انخفاض كفاءة السوق وزيادة التقلبات.

الطريق إلى الأمام: نموذج الإصدار الهجين والتحول التنظيمي

لا تقتصر آليات الإصدار على كونها أدوات تقنية فحسب، بل تُشكل أيضًا تخصيص رأس المال ومشاركة المستثمرين وتشكيل السرد. يكمن المستقبل في النماذج الهجينة التي تجمع بين السيولة داخل السلسلة والامتثال التنظيمي خارجها.

تستخدم منصات جديدة مثل Hyperliquid آلية المزاد الهولندية لاكتشاف الأسعار مع الحفاظ على هيكليتها. تُبسط Pump.fun إصدار رموز الميم، مستغلةً موجة الانتشار الفيروسي، ولكن هناك خطر تشبع السوق. يعكس هذان النموذجان رغبة السوق في التجريب.

الخلاصة: الكفاءة والامتثال والمجتمع

في عام 2025، قد يظل IDO الخيار الأول للإصدارات الصغيرة التي يقودها المجتمع، بينما سيخدم IEO وSTO مشاريع مؤسسية أكثر. ما نشهده ليس منافسة بين صيغ التمويل، بل تطورًا نحو استراتيجيات إصدار تُوازن بين إمكانية الوصول والامتثال وحماية المستثمرين. مع نضوج المنصات وترسيخ اللوائح، ستُحدد أطر الإصدار الهجينة ملامح العصر القادم من تكوين رأس مال العملات المشفرة.

حول Jsquare

Jsquare هي شركة أبحاث واستثمار تكنولوجية، تُكرّس جهودها لتشجيع التبني الشامل لتقنية البلوك تشين. تأسست Jsquare عام ٢٠٢١، وتُدير حاليًا أصولًا مُدارة (AUM) تتجاوز قيمتها ٢٠٠ مليون دولار أمريكي.

تُركز Jsquare على اكتشاف أفضل الفرق ذات إمكانات النمو، وقد استثمرت استراتيجيًا في حوالي ٧٠ مشروعًا تُغطي مجالات مُتعددة، بما في ذلك التمويل المركزي (CeFi، مثل Coinlist و3iQ وFV Bank، وغيرها)، ومشاريع NFT/GameFi/Metaverse (Pudgy Penguins وBigTime وApeiron، وغيرها)، والطبقة الأولى (Linera وShardeum وZetachain وOasys، وغيرها)، والبنية التحتية (Gensyn وChainSafe وChainbase وCookie3، وغيرها). استلهمت استراتيجية Jsquare الاستثمارية مؤخرًا من فلسفة المنطقة. ومن خلال استراتيجيات ديناميكية، تهدف Jsquare إلى اغتنام فرص استثمارية تتوافق مع رؤيتها التطلعية، ومراقبة البيئة الاقتصادية الكلية عن كثب، والتعامل مع قطاعات الأصول الرقمية والتكنولوجيا الناشئة لتحقيق ازدهار طويل الأمد.

الموقع الإلكتروني الرسمي لشركة Jsquare: https://www.jsquare.co/
حساب Jsquare X: https://x.com/JSquare_co
حساب Jsquare LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/jsquare-co/