تلعب الأسهم الأمريكية نوعًا جديدًا من لعبة عجلة الذكاء الاصطناعي

مؤخرًا، انتشرت نكتة في سوق الأسهم الأمريكية:

"استثمرت OpenAI 100 مليار دولار في Oracle لشراء خدمات الحوسبة السحابية؛ واستثمرت Oracle 100 مليار دولار في Nvidia لشراء بطاقات الرسومات؛ واستثمرت Nvidia 100 مليار دولار أخرى في OpenAI لوضع نظام الذكاء الاصطناعي. السؤال: من دفع هذه الـ 100 مليار دولار حقًا؟"

بينما كانت أوراكل تستحوذ على الرقائق بشراسة، أعلنت إنفيديا عن قرار مفاجئ: استثمار بقيمة 100 مليار دولار لدعم OpenAI في بناء مركز بيانات ذكاء اصطناعي بقدرة 10 جيجاواط.

سيتم هذا الاستثمار على مراحل، حيث تساهم إنفيديا بأموال مقابلة في كل مرة تنشر فيها OpenAI قدرة حوسبة قدرها 1 جيجاواط. من المقرر إطلاق المرحلة الأولى في النصف الثاني من عام 2026، باستخدام منصة Vera Rubin من إنفيديا. صرّح جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، في مقابلة: "10 غيغاواط من سعة مركز البيانات تعادل 4 إلى 5 ملايين وحدة معالجة رسومية، وهو ما يعادل تقريبًا شحناتنا السنوية لهذا العام." في هذه المرحلة، تشكّلت دورة رأس مال مثالية: تدفع شركة OpenAI لشركة أوراكل لشراء قوة الحوسبة، وتستخدم أوراكل الأموال لشراء الرقائق من إنفيديا، ثم تستثمر إنفيديا الأموال التي تجنيها في OpenAI. ثروة بين الواقع والافتراض: أدى عقد طويل الأجل بقيمة 300 مليار دولار إلى زيادة في القيمة السوقية لشركة أوراكل تجاوزت 250 مليار دولار في يوم واحد، بينما أدى استثمار بقيمة 100 مليار دولار إلى زيادة في سعر سهم إنفيديا بمقدار 170 مليار دولار في يوم واحد. دعمت الشركات الثلاث بعضها البعض، مما أحدث صدىً في أسعار الأسهم. هناك مبرر وراء ارتفاع سعر السهم. بالنسبة لسوق رأس المال، يُعدّ اليقين المستقبلي السلعة الأكثر ندرة. يُثبّت عقد أوراكل مع OpenAI جزءًا من إيراداتها السحابية للسنوات الخمس المقبلة، مما يدفع المستثمرين بطبيعة الحال إلى تحديد تقييم أعلى. علاوة على ذلك، تستخدم إنفيديا وحدة قياس "جيجاواط" (GW). يُعادل جيجاواط واحد تقريبًا حجم مركز بيانات عملاق. عشرة جيجاواط تعني أن إنفيديا وOpenAI تبنيان مصنعًا للذكاء الاصطناعي من الجيل التالي. هذا السرد الجديد أكثر إبداعًا من مجرد "عدد وحدات معالجة الرسومات التي تم شراؤها"، ويسهل التأثير عليه من قِبل السوق. استثمار إنفيديا في OpenAI يُشير فعليًا إلى "أنني أعتبرها عميلًا خارقًا في المستقبل". كما يُشير عقد OpenAI مع أوراكل إلى "أن أوراكل لديها القدرة على دعم احتياجاتي المستقبلية في الحوسبة السحابية"، مما يسمح لـ OpenAI بتأمين المزيد من التمويل. يشير شراء أوراكل لوحدات معالجة الرسومات من إنفيديا إلى نقص في رقاقات إنفيديا. إنها سلسلة صناعة مستقرة ومزدهرة. تبدو هذه الدورة خالية من العيوب، لكن نظرة فاحصة تكشف عن تفاصيلها الدقيقة. تُحقق OpenAI حاليًا حوالي 10 مليارات دولار من الإيرادات السنوية، لكنها تعهدت بدفع 60 مليار دولار سنويًا لشركة أوراكل. كيف سيتم سدّ هذه الفجوة الهائلة؟ يكمن الجواب في جولات التمويل المتتالية. في أبريل، حصلت OpenAI على تمويل بقيمة 40 مليار دولار، وتتوقع مواصلة جمع المزيد. في الواقع، تستخدم OpenAI أموال المستثمرين لدفع أموال لشركة أوراكل، وتستخدم أوراكل هذه الأموال لشراء رقاقات إنفيديا، ثم تعيد Nvidia استثمار بعض العائدات في OpenAI. إنه نظام دائري مدفوع برأس مال خارجي. علاوة على ذلك، فإن معظم هذه العقود الفلكية مبنية على "التزامات" بدلاً من التسليم الفوري، ويمكن تأجيلها أو إعادة التفاوض عليها أو حتى إلغاؤها في ظل ظروف معينة. يرى السوق الأرقام الموعودة، وليس التدفق النقدي الفعلي. هذا هو سحر الأسواق المالية الحديثة: التوقعات والالتزامات يمكن أن تُحدث آثارًا ثرية هائلة. من سيدفع الفاتورة؟ بالعودة إلى السؤال الأصلي للنكتة: "من دفع المئة مليار؟" الإجابة هي المستثمرون وأسواق الدين. سوفت بنك، ومايكروسوفت، وثرايف كابيتال، وغيرها من المؤسسات الاستثمارية هي الجهات الدافعة المباشرة في هذه اللعبة. لقد ضخوا عشرات المليارات من الدولارات في OpenAI، داعمين بذلك دورة رأس المال بأكملها. علاوة على ذلك، قدمت البنوك ومستثمرو السندات أيضًا دعمًا ماليًا لتوسع أوراكل. الأشخاص العاديون الذين يمتلكون أسهمًا وصناديق استثمار متداولة ذات صلة هم "الدافعون الصامتون" في نهاية السلسلة. تُعد لعبة تدوير رأس مال الذكاء الاصطناعي هذه في جوهرها شكلاً من أشكال الهندسة المالية في عصر الذكاء الاصطناعي. فهي تستغل توقعات السوق المتفائلة لمستقبل الذكاء الاصطناعي لخلق دورة استثمارية ذاتية التعزيز. في هذه الدورة، الجميع رابح: تكتسب OpenAI قوة حوسبة، وتحصل Oracle على طلبات، وتحصل Nvidia على مبيعات وفرص استثمارية. يبتهج المساهمون بنمو ثرواتهم الورقية. ومع ذلك، فإن هذا الفرح يرتكز على فرضية واحدة: أن التسويق التجاري المستقبلي للذكاء الاصطناعي يمكن أن يدعم هذه الاستثمارات الفلكية. إذا اهتزت هذه الفرضية، فقد تتحول هذه الدورة الرائعة إلى دوامة خطيرة. في النهاية، الرابح في هذه اللعبة هو كل مستثمر يؤمن بمستقبل الذكاء الاصطناعي، مستخدمًا أموال اليوم للمراهنة على عصر الذكاء الاصطناعي المستقبلي. نأمل ألا يتوقف هذا الإيقاع. تضارب المصالح: يمتلك المؤلف أسهمًا في Nvidia و AMD.