تكمن القيمة الحقيقية للبنوك الرقمية في تدفقها إلى العملات المستقرة والهوية.

المؤلف: فايديك ماندلوي، المترجم: شان أوبا، جينسي فاينانس

تتركز القيمة التجارية الحقيقية على العملات المستقرة وأنظمة الدفع والتحقق من الهوية. في الشهر الماضي، كتبت تيجاسويني مقالًا عن البنوك الرقمية، حللت فيه أسباب نجاح تطبيق هذه المنصات حاليًا. وشرحت ثلاثة اتجاهات رئيسية: تحسين الإطار التنظيمي للعملات المستقرة، وتخفيض حواجز دخول البنية التحتية لبطاقات البنوك، وتزايد عدد الأشخاص الذين يخزنون نسبة كبيرة من أصولهم على سلسلة الكتل. ومع اجتماع هذه العوامل المتعددة، أصبحت تجربة المستخدم في إجراء المدفوعات عبر محافظ سلسلة الكتل أفضل بكثير من تجربة الحسابات المصرفية التقليدية.

يشير هذا المقال بوضوح إلى أن الظروف الأساسية لبناء الخدمات المصرفية على سلسلة الكتل ناضجة تمامًا، وأن النماذج ذات الصلة لم تعد مجرد نماذج نظرية. ولكن الآن، وبعد أن أصبحت البنية التحتية تعمل بسلاسة، تبرز أسئلة جديدة: أين تتدفق القيمة الحقيقية في هذا السوق؟

من الواضح أن الإجابة ليست بهذه البساطة، فهي لا تقتصر على إصدار بطاقة مصرفية أو دعم المستخدمين في إنفاق عملة USDC الرقمية، فقد أصبحت هذه الوظائف معيارًا صناعيًا. تحقق بعض البنوك الرقمية إيراداتها من خلال أعمالها التي تدر فوائد وخدمات الادخار، بينما تستفيد أخرى من حجم معاملات الدفع وتداول العملات المستقرة. في حين تختار بنوك أخرى التوجه نحو البنية التحتية، محققةً بذلك هوامش ربح مختلفة تمامًا. ستتناول هذه المقالة المرحلة التالية من تطور قطاع الخدمات المصرفية الرقمية، محللةً كيف يميز هذا القطاع نفسه تدريجيًا بناءً على منطق توزيع القيمة التجارية. أين تتدفق القيمة الأساسية للبنوك الرقمية في نهاية المطاف؟ بالنظر إلى البنوك الرقمية العالمية الرائدة، نجد أن تقييم المنصة لا يتناسب بالضرورة مع عدد المستخدمين، بل يعتمد على الإيرادات الفعلية التي يساهم بها كل مستخدم. يُعدّ Revolut مثالًا بارزًا على ذلك: فعلى الرغم من أن قاعدة مستخدميه أصغر من قاعدة مستخدمي Nubank، إلا أن تقييمه أعلى لأن مصادر إيراداته تشمل قطاعات متعددة، بما في ذلك تداول العملات الأجنبية، وتداول الأوراق المالية، وإدارة الثروات، وخدمات العضوية المتميزة. على النقيض من ذلك، بنت نوبانك إمبراطوريتها التجارية الواسعة من خلال الإقراض ودخل الفوائد، بدلاً من الاعتماد على رسوم بطاقات البنوك. أما نموذج ويبانك فهو مختلف؛ فمن خلال التحكم الدقيق في التكاليف والاندماج العميق في منظومة تينسنت، شقت طريقًا متميزًا. حاليًا، تواجه البنوك الرقمية المشفرة أيضًا هذه النقطة المحورية الحاسمة. فالمحفظة المرتبطة ببطاقة بنكية ليست نموذج عمل متكاملًا، إذ يمكن لأي مؤسسة إطلاق منتج كهذا بسهولة. تكمن القدرة التنافسية الأساسية لأي منصة في اختيار قطاع الأعمال الذي ستركز عليه كمحرك رئيسي للربح: فبعض المنصات تركز على دخل الفوائد من ودائع المستخدمين، وبعضها على رسوم معاملات مدفوعات العملات المستقرة، بينما يعلق القليل منها إمكانات نموه على إصدار وإدارة العملات المستقرة، لأن هذا هو المجال الأكثر ربحية واستقرارًا. وهذا يفسر أيضًا سبب تزايد الأهمية الاستراتيجية لقطاع العملات المستقرة. بالنسبة للعملات المستقرة المدعومة باحتياطيات، يأتي الربح الحقيقي من دخل الفوائد الناتج عن أصولها الاحتياطية (مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل أو ما يعادلها من النقد). يعود هذا الدخل إلى مُصدر العملة المستقرة، وليس فقط إلى البنك الرقمي الذي يُتيح للمستخدمين وظائف حيازة وإنفاق هذه العملة. ولا يقتصر هذا التباين في نماذج الربح على قطاع العملات الرقمية فحسب، ففي التمويل التقليدي، لا تستطيع البنوك الرقمية أيضًا جني فوائد من ودائع المستخدمين؛ إذ إن المستفيدين الحقيقيين من هذا الدخل هم البنوك الشريكة التي تحتفظ فعليًا بأموال المستخدمين. وقد ساهم ظهور العملات المستقرة في جعل هذا التوزيع المُجزأ للأرباح أكثر وضوحًا ومركزية، حيث تجني الجهة التي تحتفظ بالأصول الاحتياطية، مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، الفوائد، بينما تتولى منصات التطبيقات الموجهة للمستهلكين المسؤولية الرئيسية عن اكتساب المستخدمين وتحسين تجربة المنتج. ومع استمرار توسع نطاق استخدام العملات المستقرة، برز تناقض تدريجيًا: فالتطبيقات الأمامية المسؤولة عن تسجيل المستخدمين، وتسهيل تدفق المعاملات، وبناء ثقة المستخدمين، غالبًا ما تفشل في تحقيق الربح من الأصول الاحتياطية الأساسية. وتُجبر هذه الفجوة في القيمة الشركات ذات الصلة على التحول نحو التكامل الرأسي، فلم تعد تكتفي بكونها مجرد نقاط دخول لحركة البيانات، بل تسعى إلى السيطرة على الجوانب الأساسية لحفظ الأموال وإدارتها. وهذا أيضًا هو السبب وراء استمرار شركات مثل Stripe وCircle في الاستثمار بكثافة في البنية التحتية للعملات المستقرة. لم تعد هذه التقنيات مقتصرة على طبقة وصول المستخدمين، بل امتدت لتشمل مجالات التسوية والمقاصة وإدارة الأصول الاحتياطية، ما يُمكّنها من التحكم في حلقات الربح الأساسية لسلسلة القيمة. أطلقت Stripe سلسلة كتل جديدة، Tempo، وهي شبكة مصممة خصيصًا لتحويلات العملات المستقرة الفورية منخفضة التكلفة. وبدلًا من اختيار سلاسل الكتل العامة الموجودة مثل Ethereum وSolana، أنشأت Stripe قناة تداول خاصة بها، محققةً بذلك سيطرة كاملة على عملية التسوية، وتسعير الرسوم، وسرعة معالجة المعاملات - وهذه الجوانب هي التي تحدد ربحية المنصة بشكل مباشر. تبنت Circle استراتيجية مماثلة، حيث أنشأت شبكة تسوية مخصصة، Arc، لعملة USDC. من خلال Arc، يمكن إتمام تحويلات USDC بين المستخدمين المؤسسيين على الفور، دون التسبب في ازدحام على شبكة سلسلة الكتل العامة أو تكبد رسوم معاملات مرتفعة. باختصار، أنشأت Circle "نظام تشغيل خلفي" لعملة USDC لا يعتمد على بنية تحتية خارجية. تُعد حماية الخصوصية دافعًا أساسيًا آخر وراء بناء بنية العملات المستقرة. وكما أوضح براثيك في مقالته "إعادة ابتكار المزايا الأساسية لسلسلة الكتل"، تسجل سلاسل الكتل العامة كل عملية تحويل للعملات المستقرة في سجل شفاف. بينما تتوافق هذه الميزة مع احتياجات الأنظمة المالية المفتوحة، إلا أنها تنطوي على عيوب كبيرة في سيناريوهات مثل رواتب الشركات، ومدفوعات الموردين، وإدارة الأموال - فمبالغ المعاملات، والأطراف المقابلة، وطرق الدفع كلها معلومات حساسة خاصة بالشركات. في التطبيقات العملية، تسمح شفافية سلاسل الكتل العامة لأطراف ثالثة بإعادة بناء الوضع المالي الداخلي للشركة بسهولة من خلال مستكشفات الكتل وأدوات تحليل البيانات على السلسلة. تحافظ شبكة Arc، من خلال تسوية تحويلات USDC بين المؤسسات خارج سلسلة الكتل العامة، على ميزة المقاصة عالية السرعة للعملات المستقرة مع ضمان سرية معلومات المعاملات. تُحدث العملات المستقرة ثورة في نظام الدفع التقليدي. ونظرًا لأن العملات المستقرة هي القيمة الأساسية لسلسلة الصناعة، يبدو نظام الدفع التقليدي متقادمًا وغير فعال بشكل متزايد. تتضمن عمليات الدفع التقليدية الحالية وسطاء متعددين: بوابة الدفع تجمع الأموال، ومعالج الدفع يوجه المعاملات، ومؤسسة البطاقات تُصرح بالمعاملة، وبنوك الطرفين تُجري المقاصة النهائية - كل خطوة تُكبّد تكاليف إضافية وتُسبب تأخيرات في المعاملات. مع ذلك، تستطيع العملات المستقرة تجاوز هذه العملية المطولة. يمكن إجراء تحويلات العملات المستقرة مباشرةً بين الأفراد، دون الحاجة إلى الاعتماد على شركات بطاقات الدفع أو مؤسسات الاستحواذ، أو انتظار فترات المقاصة الجماعية. تُعد هذه الخاصية أساسية لتطوير البنوك الرقمية لأنها تُغير جذريًا توقعات المستخدمين: فإذا تمكن المستخدمون من تحويل الأموال فورًا عبر منصات أخرى، فلن يتقبلوا عمليات التحويل المعقدة والمكلفة داخل البنوك الرقمية. يجب على البنوك الرقمية إما دمج قنوات دفع العملات المستقرة بشكل كامل أو أن تصبح العائق الأقل كفاءة في سلسلة الدفع بأكملها. يُعيد هذا التحول أيضًا تشكيل نموذج أعمال البنوك الرقمية. في نظام الدفع التقليدي، تُعد رسوم معاملات بطاقات الدفع مصدر ربح ثابت للبنوك الرقمية، لأن شبكة الدفع تحتكر الروابط الأساسية في تدفق المعاملات. مع ذلك، في ظل النظام الجديد الذي تهيمن عليه العملات المستقرة، يتقلص هامش الربح هذا بشكل كبير: إذ لا تتضمن تحويلات العملات المستقرة بين الأفراد بندًا لإيرادات رسوم معاملات بطاقات الدفع. ونتيجةً لذلك، ستضطر البنوك الرقمية التي تعتمد كليًا على رسوم معاملات بطاقات الدفع لتحقيق الربح إلى التنافس مع قنوات دفع العملات المستقرة المجانية تمامًا. في نهاية المطاف، سيتحول دور البنوك الرقمية من مجرد "جهات إصدار بطاقات مصرفية" إلى "مراكز توجيه المدفوعات". تقود العملات المستقرة التحول في طرق الدفع من البطاقات المصرفية إلى التحويلات المباشرة بين الأفراد، لذا يجب أن تصبح البنوك الرقمية هي المحاور الأساسية في تدفقات معاملات العملات المستقرة. ستتمتع البنوك الرقمية القادرة على إدارة حركة مدفوعات العملات المستقرة بكفاءة بميزة تنافسية مطلقة في السوق؛ فبمجرد أن يعتبر المستخدمون بنكًا رقميًا معينًا خيارهم الافتراضي لتحويل الأموال، سيزداد ولائهم له بشكل ملحوظ، مما يصعب على المنصات الأخرى استبداله. أصبح التحقق من الهوية بمثابة الجيل القادم من "الحسابات المصرفية". فمع ازدياد سرعة وانخفاض تكلفة المدفوعات بفضل العملات المستقرة، برز قيد آخر لا يقل أهمية، ألا وهو التحقق من الهوية. في النظام المالي التقليدي، يُعد التحقق من الهوية عملية مستقلة نسبيًا: حيث تقوم البنوك بجمع وتخزين معلومات تعريف المستخدم، وتُجري مراجعات الامتثال في الخلفية. ومع ذلك، في الحالات التي يمكن فيها تحويل الأموال فورًا بين المنصات عبر المحافظ الإلكترونية، يعتمد إتمام كل معاملة بشكل آمن على نظام موثوق للتحقق من الهوية. وبدون هذا الأساس، تصبح مراجعات الامتثال، وضوابط مكافحة الاحتيال، وحتى إدارة الوصول الأساسية، أمورًا مستحيلة. لذا، تتكامل وظائف التحقق من الهوية والدفع بسرعة. يتخلى السوق عن نموذج التحقق من الهوية "اعرف عميلك" (KYC) السابق، حيث تعمل كل منصة بشكل مستقل، ويتجه بدلاً من ذلك نحو بناء نظام موحد للتحقق من الهوية بالاسم الحقيقي، يمكن استخدامه عبر مختلف مزودي الخدمات والدول والمنصات. ويتجسد هذا التوجه التحويلي بشكل كامل في مشروع محفظة الهوية الرقمية الأوروبية (EUDIW) في أوروبا. فبدلاً من السماح للبنوك والتطبيقات ومزودي الخدمات ببناء أنظمة التحقق من الهوية الخاصة بهم بشكل متكرر، أنشأ الاتحاد الأوروبي محفظة هوية موحدة مدعومة من الحكومة. يمكن لجميع المقيمين والشركات في الاتحاد الأوروبي استخدام هذه المحفظة، التي لا تقتصر على تخزين معلومات الهوية فحسب، بل تحمل أيضاً بيانات اعتماد تحقق متنوعة مثل العمر، وإثبات الإقامة، والمؤهلات المهنية، والمعلومات الضريبية. كما تدعم المحفظة توقيع المستخدمين على المستندات الإلكترونية، وتتضمن وظيفة دفع مدمجة. يحتاج المستخدمون فقط إلى التحقق من هويتهم مرة واحدة، ومشاركة المعلومات الضرورية بشكل انتقائي لإتمام عملية الدفع في خطوة واحدة.

مصدر البيانات: @Panagiotis Kriais

إذا تم تنفيذ محفظة الهوية الرقمية الأوروبية (EUDIW) بنجاح، فسيتم إعادة تشكيل البنية المصرفية الأوروبية بأكملها - حيث سيحل التحقق من هوية المستخدم محل الحسابات المصرفية كنقطة دخول أساسية للخدمات المالية. سيجعل هذا التحقق من الهوية بنية تحتية عامة، وستصبح أدوار البنوك والبنوك الرقمية قابلة للتبادل ما لم تتمكن من بناء خدمات متميزة تستند إلى نظام الهوية الموثوق هذا.

يتجه قطاع العملات المشفرة أيضًا في نفس الاتجاه.

يستمر استكشاف التحقق من الهوية على سلسلة الكتل منذ سنوات. على الرغم من عدم وجود حل مثالي حتى الآن، إلا أن المنطق الأساسي لجميع المشاريع متسق للغاية: Worldcoin: مكرس لبناء نظام عالمي للتحقق من الهوية للتحقق من هوية المستخدم الحقيقية والمستقلة دون المساس بخصوصيته. Gitcoin Passport: يدمج معلومات متنوعة حول سمعة المستخدم والتحقق من الهوية للحد من هجمات Sybil أثناء التصويت على الحوكمة وتوزيع المكافآت. Polygon ID وzkPass وأطر إثبات المعرفة الصفرية: تدعم المستخدمين في إثبات حقائق محددة (مثل "أنا بالغ"، "أعيش في ألمانيا"، "أكملت عملية التحقق من اعرف عميلك") دون الكشف عن البيانات الأساسية. نطاق ENS + بيانات اعتماد خارج السلسلة: يسمح هذا النظام لعناوين المحافظ الرقمية ليس فقط بتمثيل أرصدة الأصول، بل أيضًا بربط الهويات الاجتماعية للمستخدمين وشهادات التأهيل المختلفة. تهدف معظم مشاريع التحقق من الهوية في مجال العملات الرقمية إلى حل مشكلة أساسية واحدة: تمكين المستخدمين من إثبات هويتهم أو سماتهم، مع منع احتكار معلومات الهوية من قِبل منصة واحدة. يتوافق هذا تمامًا مع رؤية الاتحاد الأوروبي لمحفظة الهوية الرقمية الأوروبية (EUDIW)، حيث يمكن للمستخدمين حمل معلومات التحقق من هويتهم معهم، والتنقل بسلاسة بين التطبيقات المختلفة دون الحاجة إلى التحقق المتكرر من الهوية. بمجرد أن يصبح هذا النموذج هو المعيار الصناعي، سيتغير أيضًا المنطق التشغيلي للبنوك الرقمية. حاليًا، تعتبر البنوك الرقمية التحقق من الهوية عنصرًا أساسيًا للتحكم: تسجيل المستخدم، والتحقق من المنصة، وفي النهاية، "حساب" تابع للمنصة. عندما يصبح التحقق من الهوية بمثابة "جواز سفر" للمستخدم، يتحول دور البنوك الرقمية إلى دور مزود خدمة يتصل بنظام الهوية الموثوق هذا. لا يقتصر الأمر على تبسيط عملية فتح حسابات المستخدمين، وتقليل تكاليف الامتثال، والحد من أعمال التحقق المتكررة، بل يسمح أيضًا للمحافظ الإلكترونية بأن تحل محل الحسابات المصرفية الرقمية كوسيلة أساسية لحفظ أصول المستخدمين وهويتهم. اتجاهات وتوقعات التطوير المستقبلي: بناءً على التحليل السابق، نستنتج أن العوامل التي كانت تحدد القدرة التنافسية للبنوك الرقمية لم تعد ذات أهمية. لم يعد حجم المستخدمين عاملًا حاسمًا، ولم يعد الحق في إصدار البطاقات المصرفية عائقًا جوهريًا، وحتى تصميم واجهة بسيط وجذاب لا يُعد ميزة فريدة لأي منصة. تكمن نقاط التميّز التنافسية الحقيقية في المنتجات المربحة، وقنوات تحويل الأموال، وأنظمة التحقق من الهوية للبنوك الرقمية - ستصبح الوظائف الأخرى في نهاية المطاف وحدات نمطية متجانسة قابلة للاستبدال بسهولة. لن تكون البنوك الرقمية الناجحة في المستقبل مجرد "نسخ مخففة" من البنوك التقليدية، بل ستبني نظامًا جديدًا كليًا للخدمات المالية يتمحور حول المحفظة الإلكترونية، وترتكز على محرك ربح أساسي - لأن هذا هو المفتاح لتحديد هامش ربح المنصة وقدرتها على تحمل المخاطر. بشكل عام، يمكن تقسيم محركات الربح الأساسية هذه إلى ثلاثة أنواع رئيسية: 1. البنوك الرقمية المدرة للفائدة: تكمن الميزة التنافسية الأساسية لهذه المنصات في أن تصبح المحفظة المفضلة للمستخدمين لتخزين العملات المستقرة. طالما أنها قادرة على جذب عدد كبير من ودائع المستخدمين، يمكن للمنصة تحقيق أرباح من خلال فوائد العملات المستقرة المدعومة بالاحتياطيات، والعوائد المالية على سلسلة الكتل، وتعدين التخزين، أو إعادة التخزين، دون الاعتماد على قاعدة مستخدمين كبيرة. تكمن ميزة ربحها في أن كفاءة حفظ الأموال أعلى بكثير من العمولة المكتسبة من تحويلات الأموال. تُصنف هذه البنوك الرقمية على أنها أقرب إلى منصات ادخار حديثة متنكرة في هيئة محافظ إلكترونية منها إلى تطبيقات استهلاكية بسيطة؛ وتتمثل ميزتها التنافسية الأساسية في تزويد المستخدمين بتجربة سلسة "للإيداع وكسب الفائدة". 2. البنوك الرقمية لتحويل تدفق المدفوعات: تأتي قيمة هذه المنصات من حجم معاملات العملات المستقرة. ستصبح هذه القنوات الرئيسية للمستخدمين لإرسال واستلام وإنفاق العملات المستقرة، وستُقيم شراكات متينة مع مُعالجي المدفوعات والتجار وقنوات تبادل العملات الورقية بالعملات المشفرة وشبكات الدفع عبر الحدود. يتشابه نموذج ربحها مع نموذج عمالقة الدفع العالميين؛ فبينما يكون هامش الربح لكل معاملة منخفضًا، إلا أنها بمجرد أن تُصبح قناة الدفع المُفضلة لدى المستخدمين، يُمكنها تحقيق إيرادات كبيرة من خلال أحجام المعاملات الضخمة. تكمن الميزة التنافسية للمنصة في عادات المستخدمين وموثوقية الخدمة، مما يجعلها الخيار الافتراضي للمستخدمين عند تحويل الأموال.

3. البنية التحتية للعملات المستقرة - البنوك الرقمية

يُعد هذا القطاع الأعمق والأكثر واعدة في سلسلة الصناعة. لا تكتفي هذه البنوك الرقمية بمجرد تقديم خدمات تداول العملات المستقرة؛ بل إنها ملتزمة بالتحكم في الجوانب الأساسية مثل إصدار العملات المستقرة واستردادها وإدارة الاحتياطيات والمقاصة والتسوية.

يتميز هذا القطاع بأعلى هوامش ربح، إذ تُعدّ العوائد الناتجة عن الأصول الاحتياطية المصدر الأكبر للربح في سلسلة القيمة الكاملة للقطاع. تجمع هذه البنوك الرقمية بين وظائف خدمة العملاء وبنية تحتية متكاملة، ساعيةً إلى أن تصبح شبكة مالية شاملة، بدلاً من الاقتصار على تطبيق واحد. باختصار: تربح البنوك الرقمية التي تُدرّ فوائد من خلال إيداع المستخدمين للأموال؛ بينما تربح البنوك الرقمية التي تعتمد على تدفق المدفوعات من خلال تحويل المستخدمين للأموال؛ أما البنوك الرقمية التي تعتمد على البنية التحتية، فتُحقق أرباحًا بغض النظر عن تصرفات المستخدم. من المتوقع أن ينقسم السوق إلى اتجاهين في المستقبل: يركز الاتجاه الأول على منصات التطبيقات الموجهة للمستخدمين، والتي تُدمج بشكل أساسي البنية التحتية القائمة، وتتميز بسهولة الاستخدام والألفة وانخفاض تكاليف تحويل المستخدمين؛ بينما يتجه الاتجاه الثاني نحو روابط القيمة الأساسية في سلسلة القيمة، مع التركيز على إصدار العملات المستقرة، وتوجيه المعاملات، والمقاصة والتسوية، وتكامل التحقق من الهوية. ستكون هذه المنصات أقرب إلى البنية التحتية منها إلى التطبيقات البسيطة، فهي ببساطة تحتوي على واجهة مستخدم سهلة الاستخدام. إن ولاء المستخدمين لديهم قوي للغاية لأنهم سيصبحون بشكل غير مباشر نظام التشغيل للأموال المتدفقة داخل وخارج النظام البيئي على السلسلة.