من الممكن أن يرتفع سعر صرف الرنمينبي بشكل كبير.

المصدر: صحيفة هونغ كونغ الاقتصادية

يتمتع الرنمينبي بإمكانية كبيرة للارتفاع. لنأخذ مثالين بسيطين: سعر الصرف بين دولار هونغ كونغ والدولار الأمريكي ثابت، ويعلم سكان هونغ كونغ أن أسعار التسوق والاستهلاك في شنتشن لا تقل عن نصف أسعار هونغ كونغ.

في عام 2024سيبلغ الناتج المحلي الإجمالي لبلدي (الناتج المحلي الإجمالي135مليار يوان (حوالي 19تريليون دولار أمريكي)، وهو ما يمثل 29% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة. الناتج المحلي الإجمالي (29 تريليون دولار أمريكي) 65%. ومع ذلك، عند حسابه باستخدام تعادل القوة الشرائية، يبلغ الناتج المحلي الإجمالي للصين 38 تريليون دولار أمريكي، متجاوزًا نظيره في الولايات المتحدة بنسبة 31%. لذلك، إذا ارتفع سعر صرف الرنمينبي مقابل الدولار الأمريكي تدريجيًا بنسبة 50% خلال السنوات الخمس المقبلة، مما يُقلل من انخفاض قيمته بمقدار النصف إلى 25%، فإن هذا لا يدعمه فقط عوامل أساسية، بل يُفيد الصين أيضًا من نواحٍ عديدة: فالارتفاع المُطرد سيُقرّب الرنمينبي من قوته الشرائية، ويُعزز ثروات الأسر، ويُساعد على توسيع الاستهلاك. علاوة على ذلك، في بيئة سوق دولية تتزايد فيها الحمائية التجارية، سيساعد ذلك الصين على تحسين علاقاتها مع شركائها التجاريين. علاوة على ذلك، فإن تجاوز الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للصين لنظيره الأمريكي له أهمية استراتيجية بالغة. وتهدف الإجراءات المختلفة التي اتخذتها الولايات المتحدة لاحتواء صعود الصين إلى الحفاظ على مكانتها الاسمية كأكبر اقتصاد في العالم. بمجرد أن يتجاوز حجم الاقتصاد الصيني حجم الولايات المتحدة بالدولار، سيفقد هذا الكبح معناه، ومن المتوقع أن تتحسن العلاقات الصينية الأمريكية بشكل جذري. ولأن عدد سكان الصين يبلغ أربعة أضعاف عدد سكان الولايات المتحدة، فحتى لو كان الناتج المحلي الإجمالي للصين مساوٍ لنظيره الأمريكي، فإن نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في الصين لا يزال ربع نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة فقط، مما يشير إلى أن النمو الاقتصادي الصيني لا يزال يتمتع بإمكانات هائلة. وبشكل عام، تُعدّل أسعار الصرف العائمة ميزان مدفوعات أي دولة تلقائيًا. فعندما يكون هناك عجز في ميزان المدفوعات، تنخفض قيمة العملة، مما يجعل الصادرات أرخص والواردات أكثر تكلفة، وبالتالي يقلّ العجز. وعلى العكس، فإن الفائض سيؤدي إلى ارتفاع قيمة العملة، مما يُحدث تأثيرًا معاكسًا. ومع ذلك، فقد حافظ بلدي على فائض في الحساب الجاري (التجارة والخدمات) لمدة 32 عامًا متتالية (1994-2025)، وهو ما يتجاوز بكثير عجز حساب رأس المال، مما أدى إلى تراكم احتياطيات من النقد الأجنبي تصل إلى 3.3 تريليون دولار أمريكي. ومن المنطقي أن تدفع هذه العوامل الأساسية الرنمينبي إلى الارتفاع. ومع ذلك، لماذا لا يزال سعر الصرف الفعلي أقل بكثير من قيمة الرنمينبي؟ من المرجح أن يعكس هذا شكوك السوق بشأن الآفاق الاقتصادية للصين وتوقعاتها بشأن نوايا البنك المركزي، بدلاً من نقص الدعم الأساسي. وفي حين أنه من الصعب على أي بنك مركزي عكس أسعار الصرف في السوق، إلا أنه يمكن أن يوجه توقعات السوق لتتوافق تدريجيًا مع القيمة الجوهرية للعملة. وهناك العديد من السوابق لهذا في تاريخ الإصلاح والانفتاح. ففي عام 1993، وصل سعر الصرف غير الرسمي في السوق إلى 11 يوانًا مقابل دولار أمريكي واحد (كان سعر الصرف الرسمي 5.8). في الأول من يناير عام 1994، وحد بنك الشعب الصيني سعر الصرف، وثبته عند 8.7 يوان مقابل 1 يوان. وقد حقق الدولار الأمريكي (الذي انخفض مقابل سعر الصرف الرسمي ولكنه ارتفع مقابل سعر السوق غير الرسمي) هذا التأثير بفضل توجيهات البنك المركزي، أي إرسال إشارة قوية إلى السوق، بدلاً من استخدام احتياطيات النقد الأجنبي لدعم اليوان. ونتيجة لذلك، لم تنخفض احتياطيات النقد الأجنبي فحسب، بل زادت بشكل كبير، من 212 مليار دولار أمريكي في نهاية عام 1993 إلى 516 مليار دولار أمريكي في نهاية عام 1994. وارتفع سعر صرف الرنمينبي بمقدار 2.4 مرة، ليصل إلى 100 مليون دولار. ومنذ ذلك الحين، لم ينخفض ​​الرنمينبي أبدًا عن سعر صرفه في وقت التوحيد، وأظهر بشكل عام اتجاهًا تقديريًا. وبالمثل، خلال الأزمة المالية الآسيوية في عامي 1997-1998، انخفضت قيمة عملات العديد من الدول الآسيوية بشكل حاد. تعهدت الصين بعدم خفض قيمة الرنمينبي، والحفاظ على استقرار سعر الصرف وكسب إشادة واسعة النطاق من الرأي العام الدولي. وخلال الأزمة المالية العالمية 2008-2009، أظهرت الصين مرة أخرى هذا العزم، مع بقاء الرنمينبي قويًا ومرتفع القيمة. وقد أثبت التاريخ أن السوق سيدفع الرنمينبي تلقائيًا إلى الارتفاع من خلال اتباع التوجيهات الواضحة للبنك المركزي، دون الحاجة إلى تدخل مستمر من البنك المركزي. وعلى الرغم من أن الصين تحافظ على نمو الناتج المحلي الإجمالي بأكثر من 5٪ سنويًا منذ عام 2023، فإن البلاد بحاجة ماسة إلى تقليل اعتمادها على الصادرات وتوسيع الطلب المحلي. في عام 2023، ساهم الاستهلاك النهائي بنسبة 85.6٪ في النمو الاقتصادي، بينما ساهم صافي الصادرات (أي صادرات السلع والخدمات مطروحًا منها الواردات) بنسبة سلبية بلغت 11.4٪؛ ومع ذلك، في عام 2024... في عام 2016، انخفضت مساهمة الاستهلاك النهائي في النمو بشكل حاد إلى 44.5٪، بينما ارتفعت مساهمة صافي الصادرات إلى 30.3٪. ظل هذا التركيب دون تغيير يُذكر في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 (بلغت مساهمة الاستهلاك في النمو الاقتصادي حوالي 53.5%). وبلغت نسبة صافي الصادرات 29%. وسيساعد ارتفاع قيمة الرنمينبي على خفض حصة صافي الصادرات في النمو الاقتصادي، وإعادة مساهمة الاستهلاك إلى مستويات عام 2023، ومن خلال تعزيز تدفقات الاستثمار الأجنبي، سيحافظ على استدامة النمو الاقتصادي بشكل أكثر فعالية. هناك مقولة مفادها أن "العقود الضائعة" لليابان - أي الركود الاقتصادي المطول - نجمت عن الارتفاع الحاد في قيمة الين بعد اتفاقية بلازا عام 1985، ولذلك ينبغي على الصين تجنب تكرار أخطاء اليابان. إلا أن هذا القول يفتقر إلى تحليل الأسباب العميقة للركود الاقتصادي الياباني. ففي عام 1985، كان سعر صرف الين مقابل الدولار متسقًا إلى حد كبير مع سعر الصرف الضمني لتعادل القوة الشرائية، ولم يكن مُقَوَّمًا بأقل من قيمته الحقيقية. وبنفس المعيار، فإن سعر صرف الرنمينبي مقابل الدولار مُقَوَّم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل كبير اليوم. الأهم من ذلك، أن الركود الاقتصادي طويل الأمد في اليابان كان سببه الرئيسي أخطاء في السياسات. فقد اعتمدت اليابان سياسات نقدية ومالية مفرطة في التيسير، مما أدى سريعًا إلى نشوء فقاعة أصول هائلة: فبين عامي 1985 و1990، ارتفعت أسعار العقارات في طوكيو ثلاثة أضعاف، بينما قفز مؤشر نيكاي بنحو أربعة أضعاف. بدأ بنك اليابان تشديد سياسته النقدية عام 1989، لكن هذا لم يكن متأخرًا جدًا فحسب، بل كان أيضًا ضعيفًا للغاية. في بداية انفجار الفقاعة، كثّف بنك اليابان جهوده في التشديد، مما أدى إلى دوامة من انهيار أسعار الأصول. انخفضت أسعار المساكن في طوكيو بنسبة 60% بين عامي 1991 و2009، بينما انخفض مؤشر نيكاي بحلول عام 1989. 12الشهر قادم2009السنة3الخسائر الشهرية تصل إلى 80%الوضع في الصين معاكس تمامًا. بعد سنوات من تراجع أسواق العقارات والأسهم، تقلصت ثروات الأسر، وانخفضت ثقة المستهلك، وتراجعت الرغبة في الإنفاق. وبدلاً من ذلك، يودع الناس أموالهم في البنوك أو يسددون أقساط قروضهم العقارية مقدمًا. ومن عام ٢٠١٥ إلى عام ٢٠١٩، وعلى مدى خمس سنوات، نما الدخل المتاح للأسر بمعدل سنوي متوسط ​​قدره ٨.٨٪، وزادت المدخرات الشخصية سنويًا. leaf="">١٠.٢٪; في عام 2020 وحتى عام 2024، انخفض معدل النمو السنوي للدخل المتاح إلى 5 في منتصف العام. بلغت نسبة الأشخاص الذين لديهم معدلات ادخار أعلى 6.1%، بينما زادت المدخرات الشخصية فعليًا إلى 13.0% سنويًا. نتيجةً لذلك، تراكمت لدى الأسر مبالغ نقدية كبيرة، بلغت 150 تريليون يوان صيني بنهاية عام 2024، متجاوزةً إجمالي الناتج المحلي (135 مليار يوان صيني). على الرغم من الحاجة إلى إصلاح الميزانيات العمومية للأسر، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن أسعار المساكن لم تعكس اتجاهها الهبوطي بعد، إلا أن سوق الأسهم يشهد انتعاشًا قويًا: اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2025... في الشهر الماضي، ارتفع مؤشر MSCI للصين ثلاثة أضعاف مؤشر MSCI للولايات المتحدة، بينما بلغت نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر MSCI للصين 16.1 مرة فقط، وهي أقل بكثير من نسبة الولايات المتحدة البالغة 28.5. ومع نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 1.5 مرة، لا يزال هناك مجال لمزيد من التقدير. سيساعد التقدير التدريجي للرنمينبي على إصلاح الميزانيات العمومية للأسر وتعزيز ثقة المستهلك. إذا تم تحرير 5٪ من مدخرات الأسر واستثمارها في الاستهلاك، فإن ذلك سيصل إلى 7.5 تريليون يوان صيني، أي ما يقرب من 7.5 تريليون يوان صيني، وهو ما يمثل حوالي 7.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024. 5.6٪، مما سيكون له تأثير معزز هائل على النمو الاقتصادي. تتمتع الصين بمساحة كبيرة للمناورة في كل من السياسات النقدية والمالية، وهو ما يتجاوز بكثير مساحة اليابان في ذلك الوقت وجميع الاقتصادات الأخرى اليوم: أسعار الفائدة الحقيقية أعلى من تلك الموجودة في الولايات المتحدة في بيئة التضخم الصفري، وتبقى نسبة الاحتياطي الإلزامي للبنوك التجارية أعلى من 6٪ (مقارنة بـ 0٪ في الولايات المتحدة و 0٪ في الاتحاد الأوروبي). تحتاج اليابان فقط إلى خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي بنسبة 1٪. يمكن لكل تخفيض بنسبة 1٪ تحرير 2 تريليون ين من السيولة. فيما يتعلق بالسياسة المالية، تُظهر بيانات صندوق النقد الدولي أنه في عام 2024، بلغ إجمالي الدين الحكومي للصين (بما في ذلك منصات تمويل الحكومة المحلية) 124٪ من الناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك، تُظهر بيانات المكتب الوطني للإحصاء أن صافي قيمة الأصول المملوكة للدولة يُمثل أكثر من 150% من الناتج المحلي الإجمالي. ولذلك، يُظهر إجمالي الميزانية العمومية للحكومة صافي الأصول، وليس صافي الخصوم، مما يُتيح مجالاً لمزيد من التوسع المالي. وقد تهيأت الظروف لارتفاع كبير في سعر صرف الرنمينبي، ولكن يلزم اتباع نهج تدريجي للتخفيف من تأثير ذلك على الصادرات. فحتى لو ارتفع سعر الرنمينبي بنسبة 50% في غضون خمس سنوات، فسيظل أقل بنسبة 25% من تعادل القوة الشرائية الحالي. ومن شأن الارتفاع المُطرد أن يُساعد على توسيع الطلب المحلي، وجذب المزيد من الاستثمارات الأجنبية، وتخفيف مخاوف الشركاء التجاريين الدوليين بشأن قوة صادرات الصين وما ينتج عنها من دافع لتصعيد الحمائية التجارية. وقد دأب البنك المركزي مؤخراً على تحديد نقطة المنتصف لنطاق تقلب سعر صرف الرنمينبي عند مستوى مرتفع نسبياً، مما يُشير إلى اتجاه نحو الارتفاع. ويمكننا النظر في زيادة جهودنا لتعزيز توقعات السوق وتوجيه الرنمينبي نحو ارتفاع مُستدام. شان ويجيان هو الرئيس التنفيذي لمجموعة التحالف الهادئ ومؤلف العديد من الكتب، بما في ذلك *الخروج من صحراء جوبي*، و*لعبة المال*، و*الأوقات المضطربة للمال*، و*رؤية الصين من خلال السحب*.