صعود الأسهم المُرمّزة ومنصة سولانا xStocks

المؤلف: تاناي فيد، المصدر: كوين متريكس، الترجمة: شو جينس فاينانس

النقاط الرئيسية

• لا تزال الأسهم الرمزية في بداياتها (القيمة السوقية أقل من مليار دولار أمريكي)، لكنها تمثل فرصة هائلة مقارنة بسوق الأسهم العالمية التي تبلغ قيمتها حوالي 145 تريليون دولار أمريكي.

• إن البنية التحتية عالية الإنتاجية ومنخفضة التكلفة لتقنية بلوكتشين، وإرشادات الأوراق المالية الأكثر وضوحًا، والمشاركة المتزايدة من شركات التكنولوجيا المالية والبورصات وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) تدفع الإصدار والتبني المتوافقين.

• من هياكل الإصدار والحفظ الأصلية إلى التعرضات الاصطناعية أو المشتقة، مجموعة متنوعة من تظهر نماذج جديدة في مجال ترميز الأسهم.

• تظهر نماذج متنوعة في مجال ترميز الأسهم.

• لا تزال منصة xStocks على منصة Solana في مراحلها الأولى، لكنها شهدت بالفعل زخم نمو ملحوظ، حيث نمت الأصول المُدارة (AUM) بنحو تسعة أضعاف منذ إطلاقها لتصل إلى حوالي 186 مليون دولار. كما يتزايد عدد المحافظ والمعاملات النشطة على سلسلة الكتل (البلوك تشين) بشكل مطرد. وقد أصبح الترميز، وهو التمثيل الرقمي للأصول والأوراق المالية في العالم الحقيقي على سلسلة الكتل العامة، أحد أهم الاتجاهات الهيكلية في دمج التمويل التقليدي والعملات المشفرة. على الرغم من أن عملية الرمزنة لا تزال في مراحلها الأولى من التطبيق، إلا أن فكرة "رمزنة جميع الأصول" اكتسبت زخمًا كبيرًا في عام 2025. في البداية، تضمنت وضع الدولار الأمريكي على السلسلة، لكنها توسعت الآن لتشمل نقل أدوات مالية مختلفة إلى سلسلة الكتل، لتغطي مجموعة واسعة من المجالات من العملات والسلع مثل الذهب إلى الإقراض الخاص وصناديق سوق المال.

  

  المصدر: تقرير CoinMetrics للأصول الحقيقية (RWA)
  

  يُعد ترميز الأسهم الخطوة التالية في هذا التحول الذي يستمر لسنوات. ولا تزال قابلية البرمجة، والوصول المتنوع على مدار الساعة، وسهولة التركيب، والتسوية الفورية، من المزايا القوية التي تجذب هذه الأصول إلى تقنية البلوك تشين. إن زيادة الشفافية التنظيمية، إلى جانب نضج البنية التحتية لتقنية بلوكتشين، تُمهّد الطريق لإصدار وتداول أسهم متوافقة وقابلة للتوسع على السلسلة.

المصدر: CoinMetrics Network Data Pro

تشكل هذه التطورات مجتمعة بنية ناشئة: مؤسسات إصدار وضمان للمنتجات المالية (مثل BlackRock وBacked)، والبنية التحتية التي توفر توزيع المنتجات ووظائف المرافق (البورصات وبروتوكولات DeFi وشبكات Oracle)، وقنوات التسوية التي توفر بيئات التنفيذ (Ethereum وSolana وشبكات الطبقة 2 الأخرى). في الوقت الحالي، تغطي نماذج الإصدار نطاقًا واسعًا، بدءًا من الإصدارات المضمونة بالكامل إلى التعرضات الاصطناعية أو المشتقة. الجدول التالي يسرد هذه الأنماط:

XStocks المدعومة: رمزية الأسهم استنادًا إلى Solana

في يونيو من هذا العام، أطلقت Backed Finance منصة xStocks على شبكة Solana، حيث أدرجت أكثر من 60 سهمًا أمريكيًا وصناديق تداول في البورصة (ETFs)، بما في ذلك Apple (AAPL) وNvidia (NVDA) وTesla (TSLA) وصندوق مؤشر S&P 500 (SPY)، في شكل SPL قابلة للتحويل بحرية الرموز.

المصدر: نظرة عامة على دعم TSLAx

بعد إصدار xStocks، تعمل بشكل مشابه للأصول الأخرى القابلة للتحويل على السلسلة. يمكن نقلها بين المحافظ، وتسويتها على الفور تقريبًا، ودمجها مباشرةً في نظام التمويل اللامركزي (DeFi) الخاص بشركة Solana. هذا يجعل xStocks متاحًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ويدعم الملكية الجزئية، ويمكن استخدامه مع أسواق الإقراض، وصناع السوق الآليين، ومنصات التداول مثل Kamino Finance وRaydium وJupiter.

المصدر: موجز بيانات سوق CoinMetrics

شهد عدد المحافظ النشطة شهريًا على السلسلة والتي تتفاعل مع xStockSPL نموًا كبيرًا بعد الإطلاق، حيث وصل إلى ما يقرب من 175,000 في يوليو واستقر بين 80,000 و100,000 في الخريف. تُمثل محافظ TSLA وNVDA وCRCL وSPY حوالي 58% من إجمالي المحافظ النشطة، مما يُشير إلى تركيز المستخدمين بشكل أساسي على عدد قليل من الأسهم الشائعة. يعكس هذا تحولًا في سلوك المستخدمين من الاستكشاف الأولي إلى الاستخدام المُستمر على السلسلة، حيث تُحافظ المحافظ على هذه الأصول أو تُنقلها أو تُنشرها على منصات التمويل اللامركزي (DeFi). يُظهر حجم المعاملات الشهرية نمطًا مُماثلًا. بعد ارتفاع مُفاجئ في تسجيلات المستخدمين في أوائل يوليو، عاد حجم المعاملات إلى طبيعته، ليتراوح بين 400,000 و700,000 معاملة، قبل أن يرتفع مُجددًا في نوفمبر. بناءً على عدد المحافظ النشطة، يُعادل هذا ما يُقارب 6 إلى 10 معاملات لكل محفظة شهريًا، مما يُشير إلى أن xStocks تُتداول بوتيرة أعلى من كونها خاملة لفترات طويلة. تُقدم بيانات حجم المعاملات سياقًا إضافيًا: يتراوح حجم المعاملات اليومية لرموز xStock الرئيسية الثلاثة (والتي تُمثل حوالي 46% من المحافظ النشطة) عادةً بين 10 ملايين و20 مليون دولار، مع تجاوز حجم المعاملات التراكمي 650 مليون دولار منذ سبتمبر. الخلاصة: تُظهر xStocks كيف يُمكن للأسهم الرمزية أن تتحول من مجرد فكرة إلى واقع ملموس عند مواءمة الإصدار المتوافق والنضج التكنولوجي وتكامل البنية التحتية. حاليًا، لا يزال اعتماد الأسهم الرمزية في مراحله الأولى ويتركز في عدد قليل من الشركات، ولكن المنتجات المضمونة بالكامل، والتسوية على السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والدعم المتزايد من البورصات المركزية (CEXs) وDeFi، كلها تُشير إلى الاتجاه المستقبلي المُحتمل لسوق الأسهم على السلسلة. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من العقبات الكبيرة. لا تزال القيود التنظيمية تُمثل العامل المُقيد الأكبر، حيث تقع الأسهم الرمزية بالكامل ضمن إطار الأوراق المالية، والذي يختلف باختلاف الولايات القضائية. كما يُمثل نضج هيكل السوق قيدًا آخر. تُشكّل السيولة غير الكافية، وتقلبات التداول خارج نطاق التداول، وقيود المنتجات القائمة على أدوات التتبع، تحدياتٍ أمام التوسع. علاوةً على ذلك، وكما هو الحال مع أي أصل على السلسلة، ستؤثر المخاطر التشغيلية، من الحفظ إلى موثوقية العقود الذكية، على المشاركة. تُقدّم xStocks نموذجًا أوليًا من أصول السوق العامة الرمزية التي قد تظهر عمليًا. وقد حظيت باهتمامٍ مُبكرٍ ولكنه مُتزايد، مع تزايد الطلب على الوصول إلى السوق العالمية. يعتمد التطوير المُستقبلي على الوضوح التنظيمي، وزيادة السيولة، وبنية تحتية أكثر نضجًا للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.