المؤلف: سانكالب شانجاري، ترجمة: شو جينس فاينانس
ملخص
خزانة الأصول الرقمية (DAT) هي مؤسسة مالية لعشاق سلاسل التوريد، فماذا ستصبح هذه الشركات؟
ليست مجرد احتياطيات خزانة، بل أيضًا هياكل رأسمالية قابلة للبرمجة؛
ليست مجرد ميزانيات عمومية، بل أيضًا محركات سيولة؛
ليست مجرد حاملي عملات رقمية، بل أيضًا بناة أنظمة مالية قائمة على العملات الرقمية.
المرحلة الأولى - عصر التراكم
"كان راعي بقر ساقط يجوب برية التمويل اللامركزي ذات يوم؛ والآن، دخلت بدلات وول ستريت نفس المجال."
تتصدر شركة MicroStrategy القائمة، حيث تحتفظ بـ 607,770 بيتكوين (حوالي 43 مليار دولار) على الورق؛ استثمرت شركة Trump Media 2 مليار دولار في بيتكوين ومشتقاتها.
تطورت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) إلى "خزائن للعملات المشفرة" (على سبيل المثال، ReserveOne وBitcoin Standard)، مما يوفر للمستثمرين الأفراد فرصًا استثمارية متطورة.
أهمية هذا الأمر:
لا يقتصر الأمر على إدارة الأموال فحسب، بل يشمل أيضًا فن الأداء الذي يُؤدى باستخدام مؤشرات الأسهم. ما بدأ كتجارب هامشية (تذكر "صيف التمويل اللامركزي" في عام 2021) أصبح الآن قطاعًا ماليًا رئيسيًا بكامل هيئته. يوضح هذا الرسم البياني بوضوح التحول المؤسسي الجاري في سوق بيتكوين، وهو أحد الأطروحات الأساسية لصيف التمويل اللامركزي. حاليًا، تسيطر المؤسسات على أكثر من 11.17% من القيمة السوقية لبيتكوين، حيث تسيطر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) على 6.52%، بينما تسيطر سندات الخزانة للشركات على 4.64%. ما بدأ كتراكم متقطع من قِبل بعض الشركات الجريئة في المرحلة الأولى، تحول إلى حركة دافعة قوية، لا سيما بعد عام ٢٠٢٣، مع زيادة كبيرة في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وارتفاع سعر بيتكوين. يعكس هذا التحول المرحلة الثانية من "التنشيط"، حيث يُحرك رأس المال المُهيكل الذي تجمعه وول ستريت من خلال صناديق الاستثمار المتداولة والتمويلات السيولة والزخم والرواية. إن الزيادة الكبيرة في حيازات صناديق الاستثمار المتداولة وسندات الخزانة للشركات تتجاوز مجرد نشاط مالي؛ فهي تُشير إلى إضفاء الطابع المؤسسي على بيتكوين كأصل في الميزانية العمومية وأداة لأسواق رأس المال. باختصار، يُعد هذا الرسم البياني أوضح دليل حتى الآن: لقد أصبحت بيتكوين فئة أصول للشركات.
المرحلة الثانية - هندسة العائد من الاحتياطيات الخاملة
"شراء بيتكوين هو المرحلة الأولى. تبدأ المتعة الحقيقية عند تطبيقها." - ستيف كورتز، جالاكسي ديجيتال

عجلة الموازنة الجديدة:
تشتري الشركات المدرجة في البورصة الرموز.
ترتفع أسعار الرموز.
مع زيادة صافي قيمة الأصول، ترتفع أسعار الأسهم.
يتم إصدار أسهم جديدة أو سندات قابلة للتحويل.
يتم إعادة توزيع العائدات على المزيد من الرموز.
تتكرر هذه العملية.

ساعدت شركاتٌ مثل جالاكسي ديجيتال في جمع 4 مليارات دولار أمريكي لعمليات استحواذ على العملات المشفرة، بما في ذلك خدمات الحفظ وإدارة المخاطر والبنية التحتية للعائدات.
تمتلك الشركات المُدرجة في البورصة حاليًا ما يقرب من 900,000 بيتكوين، بزيادة قدرها 35% في ربع سنة واحد فقط. شعورٌ مألوفٌ بالشك وعدم التصديق والتخريب.
كان بعضٌ من أذكى الحاضرين يُبدون استياءهم:
نقطةٌ وجيهة. لكن تذكر: السعر يُغير الانطباع، والوقت كفيلٌ بإثبات ذلك.
يحدث الشيء نفسه مع رموز التمويل اللامركزي (DeFi)، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، وحتى بيتكوين نفسها. إذا ساهم الحماس غير العقلاني في بناء بنية تحتية حقيقية، فلن تخبو، بل ستستمر في النمو.
المرحلة الثالثة - فخاخ الامتيازات ومكافآت الامتيازات
"لا يحصل الجميع على نفس الامتيازات. تحرك مبكرًا، لا تكن الأول." - جالاكسي ديجيتال