صعود DAT: من حيازة البيتكوين إلى إدارة العائدات

ملخص

خزانة الأصول الرقمية (DAT) هي مؤسسة مالية لعشاق سلاسل التوريد، فماذا ستصبح هذه الشركات؟

ليست مجرد احتياطيات خزانة، بل أيضًا هياكل رأسمالية قابلة للبرمجة؛

ليست مجرد ميزانيات عمومية، بل أيضًا محركات سيولة؛

ليست مجرد حاملي عملات رقمية، بل أيضًا بناة أنظمة مالية قائمة على العملات الرقمية.

المرحلة الأولى - عصر التراكم

"كان راعي بقر ساقط يجوب برية التمويل اللامركزي ذات يوم؛ والآن، دخلت بدلات وول ستريت نفس المجال."

ما حدث:

تتصدر شركة MicroStrategy القائمة، حيث تحتفظ بـ 607,770 بيتكوين (حوالي 43 مليار دولار) على الورق؛ استثمرت شركة Trump Media 2 مليار دولار في بيتكوين ومشتقاتها.
تطورت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) إلى "خزائن للعملات المشفرة" (على سبيل المثال، ReserveOne وBitcoin Standard)، مما يوفر للمستثمرين الأفراد فرصًا استثمارية متطورة.

أهمية هذا الأمر:

لا يقتصر الأمر على إدارة الأموال فحسب، بل يشمل أيضًا فن الأداء الذي يُؤدى باستخدام مؤشرات الأسهم. ما بدأ كتجارب هامشية (تذكر "صيف التمويل اللامركزي" في عام 2021) أصبح الآن قطاعًا ماليًا رئيسيًا بكامل هيئته. يوضح هذا الرسم البياني بوضوح التحول المؤسسي الجاري في سوق بيتكوين، وهو أحد الأطروحات الأساسية لصيف التمويل اللامركزي. حاليًا، تسيطر المؤسسات على أكثر من 11.17% من القيمة السوقية لبيتكوين، حيث تسيطر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) على 6.52%، بينما تسيطر سندات الخزانة للشركات على 4.64%. ما بدأ كتراكم متقطع من قِبل بعض الشركات الجريئة في المرحلة الأولى، تحول إلى حركة دافعة قوية، لا سيما بعد عام ٢٠٢٣، مع زيادة كبيرة في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وارتفاع سعر بيتكوين. يعكس هذا التحول المرحلة الثانية من "التنشيط"، حيث يُحرك رأس المال المُهيكل الذي تجمعه وول ستريت من خلال صناديق الاستثمار المتداولة والتمويلات السيولة والزخم والرواية. إن الزيادة الكبيرة في حيازات صناديق الاستثمار المتداولة وسندات الخزانة للشركات تتجاوز مجرد نشاط مالي؛ فهي تُشير إلى إضفاء الطابع المؤسسي على بيتكوين كأصل في الميزانية العمومية وأداة لأسواق رأس المال. باختصار، يُعد هذا الرسم البياني أوضح دليل حتى الآن: لقد أصبحت بيتكوين فئة أصول للشركات.
المرحلة الثانية - هندسة العائد من الاحتياطيات الخاملة
"شراء بيتكوين هو المرحلة الأولى. تبدأ المتعة الحقيقية عند تطبيقها." - ستيف كورتز، جالاكسي ديجيتال
- استراتيجيات توليد العائد:
- عجلة الموازنة الجديدة:
- لماذا هو مختلف:
تمتلك الشركات المُدرجة في البورصة حاليًا ما يقرب من 900,000 بيتكوين، بزيادة قدرها 35% في ربع سنة واحد فقط. شعورٌ مألوفٌ بالشك وعدم التصديق والتخريب.
كان بعضٌ من أذكى الحاضرين يُبدون استياءهم:
"هذه فقاعة."
"لا يوجد طلب حقيقي على الإيثيريوم (ETH) - لماذا SBET؟"
"إذا توقف عجلة القيادة عن الدوران، فستنتهي شركات خزنات العملات المشفرة."
نقطةٌ وجيهة. لكن تذكر: السعر يُغير الانطباع، والوقت كفيلٌ بإثبات ذلك.
يحدث الشيء نفسه مع رموز التمويل اللامركزي (DeFi)، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، وحتى بيتكوين نفسها. إذا ساهم الحماس غير العقلاني في بناء بنية تحتية حقيقية، فلن تخبو، بل ستستمر في النمو.
المرحلة الثالثة - فخاخ الامتيازات ومكافآت الامتيازات
"لا يحصل الجميع على نفس الامتيازات. تحرك مبكرًا، لا تكن الأول." - جالاكسي ديجيتال
ظاهرة الامتيازات:
تتداول الشركات التي تمتلك أصولًا احتياطية كبيرة من العملات المشفرة بمتوسط علاوة 73% على أصولها على السلسلة.
ولكن خطر التشبع يمكن أن يقلل من الأرباح - إذا كنت الشخص العاشر الذي يدخل السوق، فلن يتفاعل السوق.
التغييرات التنظيمية والسوقية:
قانون GENIUS & CLARITY: تحفيز المنافسة على العملات المستقرة؛ التأثير على تقييم Circle قبل تقرير أرباح الربع الثاني في 12 أغسطس.
الإيثريوم كاستراتيجية مؤسسية: احتياطيات SharpLink Gaming البالغة 360,807 ETH، بزيادة 110٪ هذا الشهر، تشير إلى نموذج جديد للخزانة على السلسلة. بينما تتراجع سيركل، ترتفع جالاكسي. يصفها المحللون بـ"المزود المتكامل" للمؤسسات، متجاوزةً شركات الخدمات الفردية مثل فالكون إكس ونيويورك دي آي جي. عزز قانونا GENIUS وCLARITY عمليات حفظ وإصدار العملات المستقرة لشركة جالاكسي، بالإضافة إلى عمليات مركز بيانات الذكاء الاصطناعي. حاليًا، يأتي أكثر من ثلثي قيمة جالاكسي من بنيتها التحتية، مثل منشأة هيليوس (المعروفة سابقًا باسم Argo Blockchain)، التي تستضيف حاليًا أعمال الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء لشركة CoreWeave. يلتقي DAT بالحوسبة: بنية متكاملة رأسيًا. أحد المحركات الرئيسية وراء هذا التطور السريع في سوق العملات المشفرة للشركات هو مفهوم mNAV، أو صافي قيمة الأصول السوقية، الذي يقيس القيمة اللحظية لممتلكات الشركة من العملات المشفرة مقارنةً برأس مالها السوقي. عندما تجمع شركة مدرجة في البورصة كمية كبيرة من أصول العملات المشفرة وترتفع أسعارها، تزداد mNAV بشكل ملحوظ. يصبح الفرق بين القيمة الفعلية للرمز وقيمة الأسهم سردًا قابلًا للتداول. يبدأ السوق في تسعير ليس فقط القيمة التشغيلية، ولكن أيضًا التقدير المستقبلي المحتمل للرمز، والذي غالبًا ما يكون بسعر أعلى. يؤدي هذا إلى ارتفاع حاد في تقييمات الأسهم، مما يُمكّن الشركات من إصدار المزيد من الأسهم أو السندات القابلة للتحويل بشروط مواتية، والتي يُمكنها بعد ذلك إعادة استثمارها في شراء المزيد من العملات المشفرة. إنها دورة ذاتية التعزيز: احتياطيات العملات المشفرة ← ارتفاع صافي قيمة الأصول (mNAV) ← ارتفاع سعر السهم ← رأس مال أكبر ← احتياطيات أكبر. في هذه الدورة، لا يُعد صافي قيمة الأصول (mNAV) مجرد أداة تقييم؛ بل هو الوقود الذي يُحرك المرحلة التالية من النمو. دليل البقاء: كن استراتيجيًا: لا تشترِ الرموز فقط، بل صمّم منتجات مالية مُخصصة. حافظ على مرونتك: عدّل الحوافز مع تطور اللوائح ومواسم الأرباح.
بناء البنية التحتية: ما وراء الاكتناز؛ إطلاق واجهات برمجة التطبيقات (APIs) والخزائن وأدوات التحقق. صيف DAT أم كازينو للشركات؟
بدأ الأمر كقطرة صغيرة - بضع شركات جريئة تختبر عالم العملات المشفرة. والآن أصبح موجة عارمة، مليئة بالإيداعات والإفصاحات المالية وتدفقات الأموال. أهلاً بكم في صيف DAT، حيث لا تكتفي الشركات المدرجة باكتناز الذهب الرقمي؛ بل تستغله كسلاح.
كانت منصات DAT بالأمس تحتوي على بيتكوين.
منصة DAT اليوم تعمل بعجلات ذاتية التعزيز. ستكون أدوات DAT المستقبلية آلات رأسمالية قابلة للبرمجة: إصدار أسهم لشراء الإيثريوم، وتوليد عوائد من خلال ميزانيات عمومية بمئات الآلاف من الدولارات، وتشكيل أنظمة بيئية من خلال الحوكمة. لقد دخلنا عصرًا لم يعد فيه السؤال ما إذا كانت الشركات ستحتفظ بالعملات الرقمية، بل ما مقدارها، وفي أي قطاعات، وما هي الحيل الجديدة التي ستبتكرها لاحقًا. يبقى أن نرى ما إذا كان هذا سيتطور إلى بنية مالية جديدة أم مجرد أرقى لعبة روليت شركات على الإطلاق. لكن هناك أمر واحد مؤكد: أبواب الكازينو مفتوحة، والرقائق رقمية. إما أن هذه بنية مالية جديدة كليًا مبنية على الذهب الرقمي، أو أرقى لعبة روليت شركات على الإطلاق. على أي حال، بدا وول ستريت هذا الصيف أشبه بكازينو مليء بالخوف من تفويت الفرص وليس جلسة استراتيجية. مرحبًا بكم في صيف DAT، حيث لا تكتفي الشركات العامة بشراء الأصول الرقمية، بل تستغلها كسلاح.