الكشف عن انهيار 1011: هل هذه هي أزمة الرهن العقاري الثانوي على السلسلة أم نقطة البداية لسرد جديد؟

مقدمة

في الحادي عشر من أكتوبر، انخفضت قيمة بيتكوين بعشرات المليارات من الدولارات في غضون ساعات قليلة، وسرعان ما تحولت معنويات السوق من حالة "نشوة" إلى حالة "تعافي ما بعد الكارثة". لم يكن هذا الانخفاض، الذي وصفه تشي جيه بـ"أزمة الرهن العقاري الثانوي للعملات المشفرة"، مجرد تصحيح للأسعار؛ بل كان بمثابة مرآة تعكس الهشاشة الهيكلية وقلق السيولة في سوق العملات المشفرة الحالي.

في مساحة تويتر التي استضافتها شركتا جولدن فاينانس وتوينكل، شاركت المضيفة تينا وأربعة ضيوف مخضرمين - تشي جيه، ودي سي جريتر ثان سي، وبيتر وكيكي من عالم العملات المشفرة - في نقاش معمق ركز على ثلاثة محاور: "الانخفاض، وخفض أسعار الفائدة، والسردية الجديدة". ١. وراء الهبوط الحاد: هل هو بجعة سوداء أم حتمية هيكلية؟ صرّح الأخ جيا بصراحة في كلمته الافتتاحية: "يشبه الأمر أزمة رهون عقارية ثانوية مصغرة تندلع في عالم العملات المشفرة". ويعتقد أن السبب الرئيسي للانهيار لم يكن حدثًا منفردًا، بل سلسلة من ردود الفعل الناجمة عن فك ارتباط العملات المستقرة مثل USDe. "أدى فك الارتباط الفوري لأزواج الإقراض المضمونة، وخاصةً USDe، إلى انخفاض حاد في الأصول، مما أدى إلى سلسلة من عمليات تصفية القروض المتجددة ومنتجات إدارة الثروات على السلسلة". قارن البروفيسور دي سي دا يو سي انهيار سوق 1011 بتقلبات السوق الحادة التاريخية مثل "519" و"312". "تحدث هذه الأنواع من البجعات السوداء سنويًا تقريبًا، وهي في الأساس تصفية طبيعية للسوق نتيجةً للرافعة المالية المفرطة وتقلبات مزاجية محمومة". وأشار أيضًا إلى أنه بينما يستمر الإجماع طويل الأمد بشأن بيتكوين في التعزيز، فإن السوق لم يدخل بعد في دورة تخفيف حقيقية، ولا تزال المخاطر الهيكلية قائمة. حلل كيكي السوق من منظور معنويات السوق وهيكل الرافعة المالية: "قبل الانهيار، كانت معدلات التمويل والرافعة المالية ومعروض العملات المستقرة مرتفعة، وكان السوق بالفعل في حالة "ضيق". كان ما يُسمى "خطاب ترامب حول التعريفات الجمركية" أو "البيع على المكشوف على طريقة الحيتان" القشة التي قصمت ظهر البعير". وأضاف بيتر أن التصفية المركزية لمراكز العقود وتقلص سيولة صناع السوق خلال الانهيار زادا من الضغط الهبوطي على السوق. "هذا ليس مصادفة؛ إنه رد فعل السوق الحتمي في ظل هيكل متطرف". 2. مأساة الرافعة المالية: هل العملات المستقرة عالية العائد "أدوات كفاءة" أم "محركات مخاطر"؟ خلال هذا الانهيار، برزت استراتيجيات الرافعة المالية المتكررة مثل USDe في المقدمة. يُطلق على هذا النوع من المنتجات اسم "قطعة أثرية لكفاءة رأس المال" في سوق صاعدة، ولكنه يصبح "نقطة انطلاق للمخاطر النظامية" أثناء التقلبات. أشارت كيكي إلى أن "هذا النوع من العملات المستقرة عالية العائد يستخدم أساسًا نفس الأموال بشكل متكرر في النظام لتعزيز تأثير مضاعف الأموال. ومع ذلك، عندما ينعكس السوق، سيؤدي ذلك إلى اندفاع شديد التجانس، مما يؤدي إلى انقطاع فوري في السيولة." أصدرت شركة Qia Ge تحذيرًا من منظور الامتثال والرقابة: "يفتقر هذا النوع من منتجات الرافعة المالية المتكررة إلى الآليات القانونية الكافية والشفافية. بمجرد حدوث مواقف متطرفة، من السهل إثارة أزمة ثقة منهجية. لا يمكن للسوق الاعتماد فقط على العوائد المرتفعة لجذب الأموال. يجب عليه أيضًا الاهتمام بأمن الأصول الأساسية وامتثالها." يعتقد المعلم بيتر أن الرافعة المالية المتكررة "سلاح ذو حدين": "إنها تضخ السيولة في السوق، لكنها أيضًا تزرع بذور المخاطر. في المستقبل، السوق يجب إيجاد توازن بين الكفاءة والسلامة.

ثالثًا: خرافة الاقتصاد الكلي: هل خفض أسعار الفائدة ترياق أم جرعة أخرى من السم؟ مع تزايد توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر، لم يُظهر السوق تفاؤله السابق. هل سيُنعش خفض أسعار الفائدة السوق حقًا؟ أم سيُضعف هيكل الرافعة المالية الهش أصلًا؟ حلل البروفيسور دي سي جريتر ثان سي الوضع من منظور الاقتصاد الكلي: "لا يزال السوق في المراحل الأخيرة من أزمة سيولة، وقد تم بالفعل احتساب توقعات خفض أسعار الفائدة جزئيًا. قد لا يحدث تخفيف حقيقي للسيولة حتى عام 2026 أو حتى بعد ذلك". وأكد أنه حتى في حال خفض أسعار الفائدة، يجب على السوق الحذر من عكس المنطق القائل بأن "كل الأخبار الجيدة تُولّد أخبارًا سيئة". يعتقد الأخ كيا أن انتقال تخفيضات أسعار الفائدة إلى سوق العملات المشفرة سيكون متأخرًا. على المدى القصير، قد تتجه الأموال تفضيليًا نحو الأصول التقليدية مثل الأسهم الأمريكية والذهب. ولكي يستفيد سوق العملات المشفرة حقًا، لا بد من بناء ثقة هيكلية أكبر. ذكّر المعلم بيتر المجتمعَ بضرورة الحذر من "توقعات السحب على المكشوف": "غالبًا ما يتفاعل السوق قبل تخفيضات أسعار الفائدة، وقد يشهد تراجعًا بعد تطبيقها فعليًا." رابعًا، سردية المحطة التالية: بيتا السيولة أم ألفا التقنية؟ على الرغم من التعديلات الجذرية في السوق، ظل الضيوف متفائلين بشأن الاتجاه طويل الأجل لسوق العملات المشفرة، وأجمعوا على أن مسارات مثل الذكاء الاصطناعي، والذكاء الاصطناعي المستند إلى البيانات، والبنية التحتية اللامركزية ستؤدي إلى جولة جديدة من فرص ألفا.

تشيا جي متفائلة بشأن الجمع بين "الذكاء الاصطناعي + التشفير" و"نظام الائتمان على السلسلة": "يتطلب الذكاء الاصطناعي قوة حوسبة وأنظمة بيانات ودفع، وللعملات المشفرة مزايا طبيعية في المدفوعات غير المحدودة والعقود الذكية. في المستقبل، ستصبح أنظمة الهوية والائتمان على السلسلة ناقلات قيمة جديدة."

القيمة الحالية أكبر من القيمة الحالية. اقترح المعلم "ترك السوق يحدد لنا الاتجاه": "بناءً على الأداء الأخير، شهدنا تدفقًا كبيرًا للأموال إلى قطاعات مثل رموز الذكاء الاصطناعي، والعملات النموذجية، وعملات المنصات. يجب أن نبقى متيقظين ونتقبل الاتجاهات التي يختارها السوق."

يشعر المعلم بيتر أيضًا بالتفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي وشبكة البنية التحتية المادية اللامركزية (DePIN): "لهذه القطاعات قيمة طويلة الأجل ويمكن دمجها مع الاقتصاد الحقيقي. إنها سرديات مهمة في الدورة القادمة."

"كل انهيار يُعيد تشكيل هيكل السوق وتصورات المشاركين". وكما قال جيا جي: "نحن نمر بمرحلة تحول من "نمو جامح" إلى "تطور متوافق". كل أزمة تُمثل فرصة للقطاع لتنقية نفسه". ربما لم يكن انهيار الحادي عشر من أكتوبر نهاية المطاف، بل كان نقطة انطلاق لسردية جديدة - في مثلث السيولة والرافعة المالية والابتكار، يبحث السوق عن نقطة التوازن التالية. رابط إعادة البث المباشر: https://twitter.com/i/spaces/1YqGolZdNAbJv ملاحظة: هذه المقالة مبنية على نقاش مباشر مع الضيوف، ولا تُعتبر نصيحة استثمارية. السوق محفوف بالمخاطر، لذا اتخذ قراراتك بحذر.