"سوق التنبؤات" يكسر الدائرة: لماذا تتنافس الشركات العملاقة على عدم اليقين في الأسعار؟

متى كانت آخر مرة سمعت فيها عن جولة تمويل بقيمة مليار دولار لـ Web3؟ في 7 أكتوبر 2025، أعلنت شركة Polymarket، سوق التنبؤات، رسميًا أن بورصة Intercontinental Exchange (ICE)، الشركة الأم لبورصة نيويورك للأوراق المالية، ستستثمر فيها استراتيجيًا بقيمة ملياري دولار، بتقييم بعد التمويل يبلغ 9 مليارات دولار. لا يُعد هذا المبلغ واحدًا من أعلى مبالغ التمويل التي تلقاها مشروع Web3 في السنوات الأخيرة فحسب، بل يُبرز أيضًا إمكانات أسواق التنبؤ وشعبيتها. ومن المثير للاهتمام أن السباق الأخير يتسارع بشكل واضح، سواءً بانضمام لاعبين لامركزيين مثل Hyperliquid إلى الساحة أو انضمام متأخرين ملتزمين مثل Kalshi.

ما يكمن وراء هذا ليس فقط هو من سيهيمن على سوق التنبؤات المستقبلية، ولكن أيضًا حول كيفية تمويل جميع أوجه عدم اليقين في العالم الحقيقي.

من بولي ماركت إلى كالشي، تطبيقات متعددة تزدهر

لطالما كانت أسواق التنبؤ اللامركزية أحد المسارات العملية المهمة لتطبيقات البلوك تشين المبكرة. على سبيل المثال، رأيتُ كثيرًا أمثلةً على جهات فاعلة مبكرة مثل أوجور في العديد من كتب العلوم الشائعة التي تعود إلى سنوات عديدة. سواءً كان الأمر يتعلق بالانتخابات، أو الطقس، أو التضخم، أو الرياضة، أو الاكتتابات العامة الأولية، يُمكن للمستخدمين تداول عقود "نعم/لا" مباشرةً على منصات لامركزية. في الواقع، على الرغم من طرح المفهوم مبكرًا، إلا أنه لم يُنشر بشكل كامل إلا مع ظهور بولي ماركت، وكان ذلك جزءًا لا يتجزأ من الدعم الذي حظيت به الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام ٢٠٢٤: في سياق ميل استطلاعات الرأي التقليدية عمومًا إلى جانب واحد، أثبتت بولي ماركت في النهاية أن سوق التنبؤ اللامركزي هذا، الذي يصوت بأموال حقيقية، يتمتع بقيمة مرجعية عالية للغاية في رصد اتجاهات السوق بفضل تنبؤاته الدقيقة وإشاراته السعرية القابلة للتحقق والتي تتجاوز استطلاعات الرأي. وقد أدى ذلك إلى أن تصبح بولي ماركت مصدرًا متكررًا لمراجع الاحتمالات التي استشهدت بها وسائل الإعلام الرئيسية في مختلف الفعاليات على مدار الأشهر الستة الماضية. ومع ذلك، لطالما عانت أسواق التنبؤ من صعوبات في الامتثال. على سبيل المثال، في عام ٢٠٢٢، غُرِّمت شركة بولي ماركت بمبلغ ١.٤ مليون دولار أمريكي من قِبل لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) لتشغيلها سوق مشتقات غير مسجلة، ومُنعت من تقديم خدماتها للمستخدمين الأمريكيين. خلال العامين الماضيين، برزت كالشي، التي تأسست قبل بولي ماركت، كمنصة صاعدة، واختارت مسارًا يركز على الامتثال. أصبحت أول منصة لسوق التنبؤ تخضع لتنظيم لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، وفي أكتوبر ٢٠٢٤، قضت محكمة اتحادية بالسماح لها بإطلاق أول سوق انتخابي منظم في الولايات المتحدة، مما عزز مكانة كالشي التنظيمية. المصدر: polymarketanalytics اعتبارًا من 10 أكتوبر 2025، من مقارنة بيانات Polymarket و Kalshi، بالإضافة إلى إجمالي حجم تداول Polymarket بقيمة 1.3 مليار دولار أمريكي مقابل 410 مليون دولار أمريكي، فقد تخلف Polymarket عن Kalshi من حيث عدد الأسواق (10200 مقابل 43500) والفائدة المفتوحة (170 مليون دولار أمريكي مقابل 240 مليون دولار أمريكي). تجدر الإشارة إلى أن Polymarket قد تبنت أيضًا استراتيجية تركز على الامتثال هذا العام لإعادة دخول السوق الأمريكية: في وقت مبكر من شهر يوليو، استحوذت على QCX LLC، وهي منصة تداول مرخصة من CFTC، مقابل 112 مليون دولار أمريكي وبدأت في إصدار شهادات ذاتية لعقود الأحداث، بما في ذلك تلك الخاصة بالرياضة والانتخابات. من المحتمل أن يكون هذا مزيجًا من جولة التمويل الأخيرة بقيمة 2 مليار دولار. علاوة على ذلك، نشر الرئيس التنفيذي لشركة Polymarket، Shayne Coplan، تغريدة برمز POLY في 9 أكتوبر، مما قد يصبح متغيرًا رئيسيًا في المنافسة بين اللاعبين الرئيسيين.

من أسواق التنبؤ إلى مصفوفة أكبر

قد يتساءل الكثيرون عن سبب قيام شركة ICE، الشركة الأم لبورصة نيويورك، برهان ضخم بقيمة ملياري دولار على بولي ماركت؟

يتطلب هذا تجاوز Web3 وفهم سوق التنبؤ من منظور المصفوفة المالية الأكبر. أولًا، تستثمر ICE بنشاط في مجال العملات المشفرة، بما في ذلك من خلال شركتها الأم والعديد من الكيانات التابعة لها، والتي تعمل على تطوير منتجات مالية مشفرة منذ سنوات. تشمل هذه المنتجات عقود بيتكوين الفورية والآجلة، بالإضافة إلى منصة تداول العملات المشفرة الشهيرة Bakkt. ثانيًا، تُعدّ أسواق التنبؤات في جوهرها جزءًا من "منصات التداول"، أو ببساطة شكلًا آخر من أشكال العرض. على سبيل المثال، تُقدّم Polymarket تنبؤات سعرية متعددة لأصول العملات المشفرة السائدة مثل BTC وETH في أوقات مختلفة، مثل نهاية أكتوبر ونهاية العام. نظريًا، إذا تم تقسيم الإطار الزمني لتحقيق التنبؤ بشكل لا نهائي، من نهاية العام إلى نهاية اليوم، إلى دقيقة واحدة أو ثانية واحدة لاحقًا، فإن هذا يُصبح في الأساس "رهانًا" فوريًا (سلوك شراء وبيع) على منصة التداول. ربما تُقدّر ICE هذه القدرة على تمويل جميع حالات عدم اليقين، وتوسيع حدود أسواق المشتقات الحالية مثل العقود الآجلة والخيارات. لذلك، يُمكن لمنصات مثل Polymarket، بقاعدة مستخدميها الواسعة وحجم تداولها، أن تُشكّل نقطة دخول رئيسية لمنتجات مجموعة ICE المالية المُهيكلة المستقبلية، وأدوات التحوّط المؤسسي، وخدمات تسعير المعلومات. بمعنى آخر، لا تُركّز ICE على تطبيق واحد؛ بل إنها تراهن على قدرة أسواق التنبؤ على "اشتقاق كل" حالة عدم اليقين.

لهذا السبب، بالإضافة إلى المنافسة بين Polymarket وKalshi، والتي تُشبه مسارًا متخصصًا لأسواق الأحداث، بدأت أيضًا شركات لامركزية مثل Hyperliquid في استكشاف مسار هجين لإدراج وحدات التنبؤ عند مدخل منصات العقود عالية الأداء. لكلا المسارين مزاياه وعيوبه، ولكنهما قد يتكاملان أو يتنافسان مع بعضهما البعض في المستقبل.

متغيرات جديدة لشركات لامركزية مثل Hyperliquid

على سبيل المثال، قدم اقتراح HIP-3 الذي أقرته Hyperliquid سوق عقود دائمة بدون إذن، يُنشرها المطورون على البنية التحتية الأساسية. في السابق، كان الفريق الأساسي فقط قادرًا على إدراج أزواج التداول، ولكن الآن يمكن لأي مستخدم يراهن بمليون HYPE نشر سوقه الخاص مباشرة على السلسلة. باختصار، يسمح HIP-3 بإنشاء وإدراج أسواق المشتقات لأي أصل على Hyperliquid دون إذن، مما يكسر تمامًا القيد الذي كان يسمح لـ Perp DEX بتداول العملات المشفرة السائدة فقط في الماضي (قراءة موسعة "Perp DEX "لحظة التفرد": هايبرليكويد: لماذا يُمكننا فتح الباب أمام مشتقات السلسلة؟ 》).

هذا لا يعني فقط آلية نشر عقود مفتوحة، بل يُرسي أيضًا أساسًا تقنيًا لوحدات التنبؤ اللاحقة بالسوق. في المستقبل، قد يتمكن المستخدمون على هايبرليكويد من التداول مباشرةً في مثل هذه الأسواق:

• "هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماعه القادم؟"

• "هل سيتجاوز سعر البيتكوين 70,000 دولار هذا الأسبوع؟"

• "هل سيتجاوز سعر أربيتريوم TVL مستوى القاعدة في نهاية في ظل هذه البنية، لم يعد سوق التنبؤ مسارًا مستقلًا، بل وحدة فرعية في نظام المشتقات عالية الأداء على السلسلة، ولأنه يعيد استخدام Hyperliquid، فإن عمق المطابقة، ونظام المقاصة، ومنطق دفتر الطلبات لديهما يوفران، بطبيعة الحال، كفاءة تداول أعلى واستخدامًا أفضل لرأس المال.