الحديث عن العملات المستقرة مع شياو فنغ مرة أخرى: العودة إلى جوهر التكنولوجيا وتجنب سوء الفهم

في 18 يوليو، وقّع الرئيس ترامب قانون "GENIUS"، مما أثار اهتمامًا كبيرًا بالعملات المستقرة عالميًا. بعد أن طالب بعض رواد صناعة البلوك تشين على مدار عقد من الزمن، وتغيّر موقف الرأي العام السائد مرارًا وتكرارًا تجاه هذا المجال، حلّ الجدل أخيرًا محلّ النقاش. لفترة من الوقت، سواءً في قطاع الإنترنت، أو القطاع المالي التقليدي، أو في دوائر نقاش السياسات الكلية، أصبحت العملات المستقرة الموضوع الأكثر سخونة. بدأ الناس يُعيدون التفكير في تأثير وتداعيات التطبيق واسع النطاق للعملات الرقمية على الإنترنت، والذكاء الاصطناعي، والتمويل، وحتى الوضع الجيوسياسي والاقتصادي. ومع ذلك، في ظلّ هذه الظروف، برزت العديد من الالتباسات المعرفية، وتشويه المعلومات، وحتى الآراء المضللة، وانتشرت على نطاق واسع عبر وسائل الإعلام الذاتية، مما تسبب في بعض سوء الفهم المعرفي. والسبب الجذري هو أن هذه المناقشات عامة جدًا، دون مراعاة أن العملات المستقرة هي إحدى نتاجات ابتكارات تكنولوجيا البلوك تشين، ودون مناقشة طبيعتها وتطبيقاتها من منظور المنطق التقني. لهذا السبب، تحدثتُ مجددًا مع الدكتور شياو فنغ وناقشنا هذه المسألة.

منغ يان: دكتور شياو، منذ آخر محادثة لنا، تطور الوضع بسرعة كما هو متوقع. الآن، وبعد إقرار قانون GENIUS، لاحظتُ أن الاهتمام بالعملات المستقرة في المجتمع الصيني قد ازداد بسرعة، لدرجة أنه أصبح محل نقاش حاد بين جميع السكان. عاد صديق لي للتو من هونغ كونغ وأخبرني أن الجميع في هونغ كونغ يناقشون العملات المستقرة بحماس، وأن الوضع "لم نشهد مثله من قبل". أنت في هونغ كونغ، فلا بد أنك تشعر به بعمق أكبر.

شياو فنغ: إنه بالفعل وضع لم نشهده منذ سنوات عديدة. ليس هناك نقاش فحسب، بل إن الإجراءات نشطة للغاية أيضًا. تتسابق مئات الشركات والمؤسسات للمشاركة في العملات المستقرة، كما يتم تحديث أخبار الإجراءات المتعلقة بـ RWA يوميًا. نتلقى الآن العديد من نوايا التعاون يوميًا. لا تقتصر أهمية قانون GENIUS على ترسيخ شرعية وسيادة "عملة الدولار الأمريكي المستقرة" في النظام القانوني الأمريكي فحسب، بل أيضًا في توجيه إشارة واضحة إلى أن أصول البلوك تشين والعملات المشفرة بدأت تنتقل من المنطقة الرمادية إلى النظام المالي السائد، وأن ثورة جديدة في البنية التحتية المالية قد بدأت رسميًا. وبصفتها مركزًا ماليًا عالميًا، فليس من المستغرب أن تُبدي هونغ كونغ حساسيةً كبيرة تجاه هذا التوجه الجديد. أشعر ببعض التأثر عندما أرى هذا الوضع. وكتجربة تاريخية، فإن المبادرة والجرأة في مواجهة التقنيات الجديدة يمكن أن تُحقق دائمًا عوائد ضخمة. ويقف التاريخ دائمًا إلى جانب التفاؤل والجرأة في التقنيات الجديدة. منغ يان: لكنني أرى أيضًا بعض المخاوف الخفية - فقد جاءت هذه الموجة من فرص العملات المستقرة فجأةً، ولم يكن الكثيرون مستعدين لها على الإطلاق من قبل، وكانت هناك فجوة في الإدراك. سمع الكثيرون عن العملات المستقرة قبل ثلاثة أشهر فقط، وصدقوها تمامًا، واستمعوا إليها من خلال الشائعات، ولم يعرفوا عنها إلا القليل، وبدأوا يعتبرون أنفسهم خبراء في مجال الإعلام الذاتي، مما أدى إلى تضخيم حجمه ونشر العديد من الآراء، التي أعتقد أن بعضها ربما يكون مضللًا.

شياو فنغ: لقد شاهدتُ الكثير من محتوى الإعلام الذاتي مؤخرًا، وأشعر بنفس الشعور. بالطبع، أولًا وقبل كل شيء، ما زلتُ سعيدًا جدًا بأجواء النقاش الحالية. أليس هذا ما كنا نتطلع إليه لسنوات عديدة، حيث يناقش المجتمع بأسره العملات المستقرة بحماس؟ الآن، يبشر هذا القطاع بعصر جديد. في السنوات القليلة القادمة، ستكون العملات المستقرة، وأنظمة الأصول الرقمية، والاقتصاد الرمزي، وربط العملات بالأسهم، وتكامل العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي، مجالات حيوية ومثيرة للغاية.

ومع ذلك، في هذا الوقت، يجب أن نتحلى بالهدوء وننظر إلى الوراء لتعزيز إدراكنا. وفقًا للتجارب السابقة، مع حلول الربيع وارتفاع درجات الحرارة، من السهل انتشار جميع أنواع الأفكار والمفاهيم الخاطئة. يسهل نشر بعض الآراء المثيرة والخاطئة، مما يُنذر بالمخاطرة في السوق. المعرفة والمفاهيم بالغة الأهمية. إن تقلبات سوق العملات المشفرة في الماضي، والمسار الخاطئ للقطاع، ومشاعر الناس المتكررة، هي في الواقع نتيجة مفاهيم خاطئة.

أولًا، يجب تقييم الوضع بدقة. يعتقد الكثيرون أن التشريع الأمريكي قد أُقر، وأن قطاع العملات المشفرة في هونغ كونغ، وحتى الصين، سيتحرر بالكامل قريبًا، بل ويبدأون في التخطيط بناءً على هذا الافتراض. هذا غير واقعي بالتأكيد. لا تزال هناك العديد من القضايا التنظيمية التي يتعين حلها، وهو أمر يستغرق وقتًا. الحل النهائي هو أنه لا قاعدة بدون قواعد، ومن المستحيل التخلي عنها. دعني أعطيك مثالًا: بعد خروج العملات المستقرة من النظام المصرفي، هل ستُسهّل عملية غسل الأموال؟ لذلك، فإن أي جهة تنظيمية مسؤولة ستضع بالتأكيد متطلبات صارمة للغاية لمكافحة غسل الأموال المتعلقة بالعملات المستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك سوء فهم كبير نسبيًا، بل وأخطاء في فهم العملات المستقرة، وتقنيات تحليل المخاطر (RWA)، وسلسلة الكتل (blockchain). حدث هذا الحادث فجأة. صحيح أن العديد من الأشخاص "دخلوا هذا المجال للتو ووقفوا على أعتاب هذا التوجه". لديهم حماس وحركة مرور، لكن لديهم نقصًا في الإدراك، وليس لديهم وقت للتعويض، لذا فإن أحكامهم تقريبية نسبيًا. ومن مسؤوليتنا أيضًا الإشارة إلى هذا الوضع.

لا يمكن فصل مناقشة العملات المستقرة عن خصائصها التقنية

مينغ يان: أرى أن معظم المناقشات حول العملات المستقرة الآن تقتصر على الحديث عن الجانب المالي للعملات المستقرة، ونادرًا ما تتناول التكنولوجيا. هل تعتقد أن تقنية العملات المستقرة والبلوك تشين قد نضجت لدرجة يُمكن تجاهلها؟ خلال تواصلي مع العديد من المتخصصين الماليين التقليديين، وجدتُ أن معظمهم لا يمتلك خبرة تُذكر في استخدام منتجات البلوك تشين، أو لديه خبرة محدودة جدًا في هذا المجال، وغير مُلِمّين بالتمويل اللامركزي، ولم يتعرضوا لفقدان المفاتيح أو التعرض لهجمات القراصنة. ومع ذلك، عند الحديث عن بناء تطبيقات وأنظمة العملات المستقرة، فإنهم واثقون جدًا من كلامهم، كما لو أن البلوك تشين أداة يُمكنهم استخدامها كما يحلو لهم. يدخل الكثيرون إلى عالمٍ مُظلم لا يعرفونه تمامًا، بنوعٍ من الغرور المُفرط، وعقولهم مُمتلئة بالعمليات والنماذج والأطر التنظيمية المألوفة في التمويل التقليدي، مُعتقدين أنهم يستطيعون "تطبيقها" على السلسلة. لكنهم يتجاهلون حقيقة أن البلوك تشين هو نموذج حوسبة جديد كليًا، وأن منطق تشغيله، وحدود نظامه، وهيكل مخاطره، وسلوك المستخدم فيه يختلف تمامًا عن التمويل التقليدي. يبدو أنهم يجهلون تمامًا أن البلوك تشين لا يزال بعيدًا عن النضج التكنولوجي، ولا يزال يواجه العديد من التحديات في تجربة المستخدم، والأمان، ودعم الامتثال، وجوانب أخرى. السلسلة مليئة بالأزمات، بدءًا من إدارة المفاتيح الخاصة، وثغرات العقود الذكية، ووصولًا إلى هجمات التصيد الاحتيالي، وهجمات الجسور عبر السلاسل، وتلاعب أوراكل، وصولًا إلى التحكيم التنظيمي وتدفقات رأس المال الرمادي، وقد يُصبح أي رابط نقطة تفجير للمخاطر النظامية. إذا لم تفهم هذه التفاصيل التقنية ولم تُتقن منطق التشغيل الفعلي على السلسلة، فمن المرجح أن تُهزم استراتيجيات عملك الرائعة وحلقاتك البيئية المغلقة المُتخيلة أمام موجة من شكاوى المستخدمين، وحوادث الامتثال، والحوادث الأمنية بمجرد تطبيقها. والأهم من ذلك، أن تقنية البلوك تشين نفسها لا تزال في مرحلة تطور سريع. قد تُقوض بروتوكولات ومنتجات اليوم الرائدة جيل جديد من البنية التحتية غدًا. البلوك تشين المعياري، وإثبات عدم المعرفة، وتجريد الحسابات، وحوكمة السلسلة، واقتصاد إعادة التعهد، وإدارة MEV... لا تزال هذه المسارات التقنية الرئيسية وتصميمات الآليات تُجدد باستمرار الإدراك الأصلي. بالنسبة لنا نحن العاملين في هذا القطاع منذ أكثر من عشر سنوات، إذا لم ندرس لفترة، فقد تصبح معرفتنا قديمة وقد تتخلف حلولنا المصممة. إذا لم نفهم التقدم التكنولوجي ونتابعه بشكل كامل، فسيكون من المستحيل الفوز في منافسة عالمية شرسة كهذه.

شياو فنغ: تذكيرك مهم للغاية. لقد رأيت مؤخرًا العديد من التعليقات المتحيزة أو الخاطئة جوهريًا حول العملات المستقرة وترميز الأصول الرقمية عالية المخاطر (RWA). السبب الجذري هو انفصالها عن المنطق التقني الأساسي. يجب أن يفهم الجميع أن تقنية البلوك تشين، ودفاتر الحسابات الموزعة، والبنية التحتية المالية الجديدة جاءت في المقام الأول، ثم ظهرت الرموز المختلفة، بما في ذلك العملات المستقرة، ثم الأصول الرقمية عالية المخاطر (RWA) والتمويل اللامركزي (DeFi).

أنا شخص مالي نموذجي. أنا حاصل على درجة الدكتوراه في الاقتصاد، وتدربت بعد الإصلاح والانفتاح في الصين، وأعمل في القطاع المالي منذ أن بدأت العمل. لذا، يمكنني تقديم نصيحة صادقة لزملائي الماليين، وهي أنه يجب علينا إيلاء أهمية لأبحاث التكنولوجيا، ولا يمكن فصل مناقشة العملات المستقرة عن خصائصها التقنية، وإلا ستصبح بسهولة قلعة في الهواء.

بدأتُ التعامل مع تقنية البلوك تشين عام ٢٠١٣. في ذلك الوقت، انجذبتُ إليها بشدة. بعد بحثٍ مُعمّق، وجدتُ تناغمًا دقيقًا وقويًا للغاية بين ابتكار البلوك تشين في البنية التقنية الأساسية والبنية العميقة للنظام المالي. خلال السنوات العشر الماضية من الممارسة، أدركتُ بشكلٍ أعمق أن هذه الصناعة في هذه المرحلة صناعةٌ تقودها التكنولوجيا. قد يكون لديك حدسٌ مالي، ولكن إذا لم تفهم التكنولوجيا، فسرعان ما ستُعيقك الممارسة. لذلك، خلال السنوات العشر الماضية، قضيتُ وقتًا طويلًا في تعلم المبادئ الأساسية والتقنيات المتطورة للبلوك تشين.

ما زلتُ أتعلم حتى اليوم. أُذكّر رواد الأعمال من حولي باستمرار بأنه ليس من الضروري كتابة برمجيات، بل يجب أن يكون لديكم حس فني. وخاصةً في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، فإن المنافسة المستقبلية ليست بين التراخيص أو العلامات التجارية، بل بين البروتوكولات والهياكل وكفاءة النظام. من يستطيع التطوير المستمر من حيث نظام الحسابات، وإمكانيات السلاسل المتقاطعة، وكفاءة المقاصة والتسوية، وحماية الخصوصية، والامتثال على السلسلة، ووحدات التحكم في المخاطر، وما إلى ذلك، سيتمكن من احتلال مكانة سوقية أقوى. على العكس، إذا لم تفهموا تقنية البلوك تشين ولم تواكبوا وتيرة التطور التكنولوجي، فقد تكون استراتيجيتكم هشة. هذه ليست مبالغة، بل هي تصوير حقيقي للمنافسة في هذا المجال اليوم. في هذا السياق، ليست التكنولوجيا مجرد ميزة تنافسية، بل هي شريان حياة. إذا لم تتمكنوا من فهم هذا المنطق الأساسي، فقد تُسيئون توزيع الموارد في ممارسات الأعمال. ستتعثر أفكاركم الجميلة ظاهريًا وتصطدم بالعقبات في كل مكان في الممارسة العملية.

منغ يان: نعم، تُحدد طبيعة العملات المستقرة بخصائصها التقنية.

شياو فنغ: في الواقع، تتأثر طبيعة كل عملة عبر التاريخ بشدة بخصائصها التقنية. وقد شهدت تاريخ تطور العملات ثلاثة تغيرات جوهرية في خصائصها. أولها عملة الخصائص الطبيعية، التي يعود تاريخها إلى آلاف السنين. سواءً كانت أصدافًا أو فضة أو ذهبًا، فإن قيمتها تعتمد على ندرة وجودها المادي ووجودها المادي الطبيعي. ثانيها عملة الخصائص القانونية، التي يعود تاريخها إلى مئات السنين. تُمنح قيمتها قوة إلزامية بموجب التشريعات الوطنية وتعتمد على مصادقة الائتمان الوطني. ثالثها، وهي العملة الرقمية المزدهرة حاليًا، والتي تتخذ من بيتكوين والعملات المستقرة شعارًا لها، هي عملة الخصائص التقنية. قيمتها مضمونة ومعتمدة من خلال أنظمة التكنولوجيا الرقمية مثل التشفير، والبلوك تشين (سجل الحسابات الموزع)، والمحافظ الرقمية، والعقود الذكية. لذا، عند دراسة العملات المستقرة، يجب ألا ننسى أصولها، ولا نخلط بين السبب والنتيجة. أولها ابتكار تقنية البلوك تشين، وثانيها ابتكار أساليب المحاسبة الموزعة، وثالثها ظهور بنية تحتية جديدة للأسواق المالية قائمة على البلوك تشين والسجلات الموزعة، ثم العملات المستقرة، وأصول المخاطر المرجحة، واقتصاد التوكنات. هذا لا يخضع للإرادة البشرية. لقد شهدت الولايات المتحدة هذا التوجه واتبعته. وقد منح التشريع الأمريكي العملات المشفرة شرعية وموافقة على الامتثال. وسيكون العام المقبل أول عام تبدأ فيه المؤسسات المالية التقليدية، والصناديق التقليدية (بما في ذلك المعاشات التقاعدية)، والمستثمرون التقليديون بدخول سوق العملات المشفرة عبر قنوات شرعية. إذا ابتكرتَ عملاتٍ مستقرةً دون فهمٍ لتقنية البلوك تشين، فأنتَ "سترتدي حذاءً جديدًا وتسلك الطريق القديم".

مينغ يان: هذا التوجه الواضح تحديدًا هو ما جعل العديد من المؤسسات التقليدية متحمسةً الآن. مع ذلك، شاركتُ مؤخرًا في العديد من المناقشات حول مدفوعات العملات المستقرة ومشاريع تحليل المخاطر (RWA). أشعر أن الكثيرين يُقللون من شأن التأثير المُزعزع للعملات المستقرة والبلوك تشين على مستوى النموذج المالي. تصميمهم لا يُراعي خصائص البلوك تشين، وهي بنية تحتية جديدة. وبصراحة، إنها "سترتدي حذاءً جديدًا وتسلك الطريق القديم". في نظرهم، العملات المستقرة مجرد أداة. لا يزال الناس هم أنفسهم، والأمور هي نفسها، والنموذج هو نفسه، والعملية هي نفسها، والنظام بأكمله لا يزال يفعل الشيء نفسه بالطريقة الأصلية، أي استخدام العملات المستقرة والبلوك تشين في رابط مُحدد لتحسين الكفاءة وخفض التكاليف. يُذكرني هذا ببدايات التجارة الإلكترونية عبر الإنترنت. في أواخر التسعينيات، كان الإنترنت قد ظهر للتو، وكان أكبر شك لدى الناس بشأنه هو "عدم وجود نموذج أعمال". كانت التجارة الإلكترونية من نماذج الأعمال القليلة المتاحة آنذاك، لذا رغبت العديد من الشركات في ممارسة التجارة الإلكترونية. مع ذلك، كان مفهومهم للتجارة الإلكترونية يتمثل في التعامل مع الإنترنت كأداة، وقناة مبيعات جديدة، ومبيعات هاتفية مُحسّنة وفعالة، وإضافة قناة "مركز تسوق" على موقع البوابة الإلكترونية وقسم للتجارة الإلكترونية، ظانين أن هذا يُعتبر تجارة إلكترونية. لم تتغير عملية العمل، ولم يتغير الهيكل التنظيمي، ولم تتغير طريقة التفكير. لم يُدرك الناس أن الإنترنت ليس أداة، ولا التجارة الإلكترونية ليست أداة، وأن سلوك المستهلك بأكمله، ومنطق المخزون، ونظام تلبية الطلبات، وتوزيع حركة المرور قد تغير. ثم في السنوات العشر التالية، قمعت التجارة الإلكترونية نموذج البيع بالتجزئة التقليدي، وتعرض للتخريب تدريجيًا، مع انعدام القدرة على المقاومة تقريبًا. أتذكر أنه في عامي 2013 و2014، اشتكى العديد من المديرين بشدة وندموا على عدم فهمهم للتجارة الإلكترونية آنذاك.

اليوم، الأمر نفسه. كانت العملات المستقرة مجرد أدوات في البداية، لكنها ليست ببساطة الأدوات. بمجرد أن يُثبّت مليارات المستخدمين محافظهم الرقمية ويبدأوا في استخدام العملات المستقرة، سيكتشفون تدريجيًا أن العملات المستقرة ليست مجرد مدفوعات، بل متصلة بمجموعة كاملة من الأنظمة المالية والهياكل الاقتصادية على السلسلة. لا يتطلب هذا الهيكل نظام حسابات معقدًا. دخول المستخدم هو "محفظة" وليس "حسابًا"؛ طريقة التفاعل هي عقد ذكي وليس موافقة يدوية؛ طريقة الاتصال هي اتفاقية على السلسلة وليست وساطة توفيق. في ظل هذا النموذج، ستفقد "القوة الوسيطة" التي كانت تتمتع بها العديد من المؤسسات التقليدية في النظام الأصلي فعاليتها، وستظهر مداخل ومراكز جديدة بسرعة. لا يقتصر اقتصاد العملات المستقرة على تحويل النظام القديم بأدوات جديدة فحسب، بل يشمل أيضًا استخدام النظام الجديد للتخلص من النظام القديم، واستيعابه، وإعادة بناء منطق عمل القطاع المالي بأكمله. هذا هو التغيير الجذري الذي يجب أن نوليه اهتمامًا بالغًا. أشعر أن تقديرات الكثيرين لهذه النقطة غير كافية على الإطلاق. يبالغ الكثيرون في تقدير التأثير قصير المدى للذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، سارعت بعض الشركات إلى تسريح موظفيها العام الماضي، واستبدلت وظائفهم بالذكاء الاصطناعي، بل ولجأت إلى وسائل الإعلام للترويج له. ونتيجة لذلك، اضطرت إلى سحب موظفيها بعد بضعة أشهر. ومع ذلك، عندما واجهت العملات المستقرة، قللت بسهولة من شأن طبيعتها التدميرية. عندما يرون العملات المستقرة، سيعتقدون أن عملي يمكنه استخدام العملات المستقرة بهذه الطريقة، وأن عملي يمكنه زيادة دعم العملات المستقرة بهذه الطريقة، ولكن من الصعب إدراك أنه بعد التطبيق العميق للعملات المستقرة، قد تصبح عمليته وعمله، وحتى قسمه ودوره، زائدة عن الحاجة.

شياو فنغ: برأيي، يكمن جوهر الموقف الذي ذكرته في عدم فهم التكنولوجيا الأساسية للبلوك تشين، أو دفاتر الأستاذ الموزعة. لأن دفاتر الأستاذ الموزعة تُغير البنية التحتية لنظامنا المالي. كثير من الناس يُقللون من شأن تأثير هذه المسألة بشكل كبير. يعتقدون أنني لا أهتم بكيفية تغييرك أدناه، وسأفعل ما يجب عليّ فعله أعلاه. لكن البلوك تشين ليست تقنية "تحديث سهل". إنها نوع من التغيير التكنولوجي الذي يؤثر على الجسم بأكمله. يجب إعادة النظر في جميع البنى الفوقية. وهذا ما يُسمى بالتخريب. لفهم العملات المستقرة بشكل صحيح، علينا تحديد خلفية تطويرها. تعتمد العملات المستقرة على تقنية دفاتر الأستاذ الموزعة. تقنية دفتر الأستاذ الموزع هي التكرار الثالث لأساليب المحاسبة البشرية منذ آلاف السنين. كان الأول هو مسك الدفاتر أحادي القيد. واستنادًا إلى الألواح الطينية في المنطقة السومرية التي تم اكتشافها حتى الآن، فقد تم استخدام طريقة مسك الدفاتر أحادية القيد، والتي سجلت الدخل والنفقات فقط. حوالي عام 1300 ميلادي، ظهر مسك الدفاتر ذو القيد المزدوج في إيطاليا، والذي لم يسجل الدخل والنفقات فحسب، بل سجل أيضًا الأصول والخصوم. على مدار أكثر من 700 عام منذ ذلك الحين، تم تحسين طريقة الحساب فقط، ولم تظهر أي تكرارات جديدة.

لم تظهر طريقة حساب جديدة، وهي المحاسبة الموزعة، إلا مع ظهور سلسلة كتل بيتكوين في عام 2009. يتمثل الاختلاف الأكبر بين المحاسبة الموزعة وطرق المحاسبة السابقة في أن جميع طرق المحاسبة السابقة سجلت حساباتها الخاصة، والتي كانت تنتمي إلى دفاتر أستاذ خاصة. على سبيل المثال، تتضمن التحويلات المالية من بكين إلى نيويورك مشاركة مؤسسات متعددة، ومن الضروري مواءمة جميع المعلومات في دفاتر الحسابات الخاصة بهذه المؤسسات، وهو أمر يتطلب وقتًا وتكلفة معينين. أما دفتر الحسابات الموزع فهو دفتر حسابات عام. سواءً كانت مؤسسات عالمية أو أفرادًا، فإنهم جميعًا يسجلون حساباتهم في دفتر الحسابات نفسه. لذلك، لا حاجة لتنسيق معلومات العديد من المؤسسات. يمكن لطرفي المعاملة إتمام الدفع مباشرةً من نظير إلى نظير. وهذا هو الفرق الأكبر بين طريقتي الحساب. بعد ظهور سلسلة كتل بيتكوين، بدأت العملات المستقرة بالظهور عام ٢٠١٤. وفي سياق التجارب الهندسية المستمرة، والنضج المستمر، والتحسين المستمر لتقنية دفتر الحسابات الموزع، ظهر اتجاهان: من ناحية، منذ عام ٢٠٠٩، ابتكر الناس بيتكوين وإيثريوم، وغيرهما، "من العدم" على سلسلة الكتل، والتي تُسمى "العملات الرقمية الأصلية". من ناحية أخرى، منذ عام ٢٠١٤، مثّل ظهور العملات المستقرة، ممثلةً بـ USDT، نشأة اتجاه جديد، ألا وهو "التوائم الرقمية". يشير ما يُسمى بالتوأم الرقمي إلى إدخال أصل موجود بالفعل في العالم الحقيقي، مثل الدولار الأمريكي، إلى سلسلة الكتل ورمزيته، أي ربط الأصول الحالية بالسلسلة رقميًا. في الوقت نفسه، ومع موافقة الولايات المتحدة وهونغ كونغ على إطلاق صناديق بيتكوين المتداولة (ETFs) العام الماضي، ظهرت ظاهرة جديدة: نُقلت الأصول الرقمية الأصلية من السلسلة إلى خارجها، أي أن الأصل نفسه لا يزال موجودًا على السلسلة، لكن تعبيره المالي، مثل أسهم صناديق الاستثمار المتداولة، دخل نظام التداول في النظام المالي التقليدي. تُدرج صناديق بيتكوين المتداولة في بورصتي نيويورك (NYSE) وهونغ كونغ (HKEX)، ويمكن للمستثمرين الاستثمار فيها وشرائها وبيعها وفقًا لآلية تداول الأسهم. بيتكوين نفسها موجودة على السلسلة، بينما توجد صناديق بيتكوين المتداولة خارجها. لذلك، تتضمن هذه العملية التحويل بين السلسلة وخارجها، بالإضافة إلى التفاعل بين التوائم الرقمية والمواطنين الرقميين.

خلال العقد الماضي من ممارسة تقنية دفتر الأستاذ الموزع، إذا اعتبرناها تجربة في الهندسة الاجتماعية، يمكننا أن نلاحظ التغييرات ونثبت تدريجيًا قيمة هذه التقنيات.

بناءً على تقنية دفتر الأستاذ الموزع، شهدت البنية التحتية للأسواق المالية أيضًا تغييرات كبيرة منذ عام 2009، والتي تستند إلى تحول المحاسبة الموزعة. تتضمن البنية التحتية للأسواق المالية بشكل رئيسي سلسلة من الآليات مثل الدفع والتداول والمقاصة والتسوية. فما الجديد في الآلية الجديدة مقارنةً بالآلية القديمة؟ ما هي خصائص الآلية القديمة والآلية الجديدة؟ تعتمد أصول البنية التحتية المالية التي نعتمد عليها حاليًا على نموذج التسجيل المركزي، والإيداع المركزي، ومعاملات الطرف المقابل المركزية، والتسوية المركزية، والذي يتطلب تعاون ثلاث مؤسسات على الأقل لإتمام مقاصة وتسوية المعاملة. ومع ذلك، في دفتر الأستاذ الموزع، ونظرًا لأن جميع المشاركين يسجلون حساباتهم في دفتر الأستاذ نفسه، يتحول نموذج المعاملة إلى معاملة من نقطة إلى نقطة، ويمكن لأي شخصين إتمام المعاملة مباشرةً دون الحاجة إلى وسيط. نموذج التسوية في البنية التحتية الحالية للسوق المالية هو التسوية الصافية، بينما نموذج التسوية في دفتر الأستاذ الموزع هو تسوية كل معاملة على حدة. بمعنى آخر، بمجرد تأكيد المعاملة، تكتمل التسوية ويتم الدفع. من منظور سوق الأسهم، ستطلق بورصة نيويورك نموذج تداول مدته 5 × 23 ساعة في نهاية هذا العام، مع تخصيص ساعة واحدة للمقاصة بعد انتهاء ساعات التداول. بينما ستطلق ناسداك نموذج تداول على مدار 24 ساعة يوميًا في المستقبل. ومع ذلك، لا تستطيع ناسداك تحقيق هذا الهدف خلال هذا العام، نظرًا لضرورة تعليق عملية المعاملات لفترة زمنية محددة في ظل البنية التحتية المالية القديمة. في المقابل، حققت بورصات العملات الافتراضية في هونغ كونغ معاملات على مدار 24 ساعة يوميًا دون أي عطلات، وذلك تحديدًا بفضل اختلاف أنواع دفاتر الحسابات، مما يؤدي إلى اختلاف البنى التحتية للأسواق المالية. وهذا أيضًا أحد أسباب العملات المستقرة، أي أنها مبنية على بنى تحتية جديدة للأسواق المالية. منذ إطلاق شبكة بيتكوين الرئيسية القائمة على بلوكتشين في يناير 2009، ظل هذا النظام القائم على دفتر الحسابات الموزع يعمل دون انقطاع وبثبات لأكثر من 16 عامًا. حتى لو نظرنا إليها من منظور الممارسة الهندسية واسعة النطاق فقط، يُمكن اعتبارها جيلًا جديدًا من البنية التحتية للأسواق المالية (FMI) التي خضعت لاختبارات "تدميرية" صارمة لا تُحصى، وهي جاهزة تمامًا للتشغيل. يعتقد الكثيرون أنه سواءً كنتَ مؤسسةً جديدةً أو قديمةً للأسواق المالية، ألا يجب عليك دعم قواعد وأنظمة وهياكل وأطر تنظيمية فعّالة وآمنة وموثوقة للدفع والمعاملات والمقاصة والتسوية؟ ما تأثير ذلك على نموذج أعمالي؟ التأثير كبير جدًا! يُطلق على البنية التحتية المالية (FMI) القائمة على دفاتر الأستاذ الموزعة اسم "الجيل الجديد" لأنها تُعيد بناء ثلاث قواعد أساسية بطريقةٍ تخريبية. أولًا، المعاملات اللامركزية، وإلغاء الأطراف المركزية (CCPs)، وتحقيق معاملات نظير إلى نظير (P2P) حقيقية. ثانيًا، التسوية الكاملة على أساس كل معاملة على حدة، والتخلي عن نظام المقاصة واعتماد نموذج التسوية الإجمالية. ثالثًا، التسليم مقابل الدفع (DvP)، والتوقف عن الاعتماد على تسوية المقاصة، وتحقيق النقل المتزامن الذري (التسليم مقابل الدفع) للأصول (مثل الرموز) والأموال (مثل العملات المستقرة) من خلال العقود الذكية، مما يضمن إتمام المعاملات بشكل فوري. لقد جلبت هذه الثورة الهيكلية مزايا كبيرة، مع روابط مبسطة للغاية، وتكاليف منخفضة بشكل كبير، وكفاءة محسنة هندسيًا. يؤكد الواقع هذه الفجوة في الكفاءة: في الوقت الحالي، انخفض حجم التداول اليومي في بورصتي نيويورك وناسداك إلى أقل من 50% من إجمالي حجم تداول الأسهم الأمريكية. تواصل القنوات الناشئة، مثل التداول بعد ساعات العمل وتداولات "المجمع المظلم"، تآكل حصة البورصات التقليدية. على الرغم من إعلان البورصتين الرئيسيتين عن تمديد ساعات التداول لمواجهة التحديات، إلا أن مقاصة الأسهم في بورصة نيويورك لا يمكن أن تتجاوز 5 × 23 ساعة (لا تزال نافذة المقاصة مطلوبة لمدة ساعة تقريبًا يوميًا) بغض النظر عن كيفية تحسينها، وذلك بفضل نظام المقاصة والتسوية التقليدي لسوق الأوراق المالية (مثل نظام المقاصة T+2 الحالي في الولايات المتحدة)، وإلا سيقع النظام في حالة من الفوضى. لقد حققت بورصات الأصول المشفرة، المعتمدة على الجيل الجديد من أدوات إدارة السيولة المالية (FMI)، منذ فترة طويلة قدرات تداول عالمية مستمرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. وهذا انعكاس واضح للفرق بين البنى التحتية القديمة والجديدة للأسواق المالية. ولكن الأمر لا يقتصر على ذلك. فما تقدمه تقنية البلوك تشين للقطاع المالي هو نفسه ما تقدمه الإنترنت لقطاعات النشر والإعلام والاتصالات والسينما والتلفزيون والتعليم وتجارة التجزئة. إنها ليست أداة كفاءة بسيطة، ولكنها ستغير مدخل المستخدمين إلى الخدمات المالية، وستغير عمليات الأعمال، وستعيد ربط العلاقة بين السوق والأدوار المختلفة في القطاع، وستغير سلسلة القيمة في القطاع المالي، وستؤدي إلى تغييرات كبيرة في طريقة تمويلنا. الآن، لم يعد اقتصاد العملات المستقرة "يحل محل حلقة في النظام القديم"، بل يبني نظامًا جديدًا، وسوقًا جديدًا، وشبكة صناعة جديدة. سيؤدي هذا التغيير الهيكلي إلى خفض قيمة بعض المؤسسات تمامًا، وسيؤدي أيضًا إلى ظهور مجموعة من المنظمات الجديدة على مستوى المنصات وتطبيقات مالية جديدة. ظهرت أربعة منها على الأقل:

• أولاً، بيتكوين، كأداة جديدة لتخصيص الأصول، تتوسع تطبيقاتها من تخصيص الثروات العائلية إلى إدارة النقد المؤسسي، بل وتنتقل إلى الاحتياطيات الاستراتيجية الوطنية.

• ثانياً، تم تقنين العملات المستقرة، كأداة دفع وتسوية ثورية. تجاوز حجم المعاملات السنوية على السلسلة في عام 2024 16 تريليون دولار أمريكي، ولا يزال ينمو بسرعة. تُعد التجارة الإلكترونية عبر الحدود في الصين مستفيداً رئيسياً من عوائد الدفع عبر الحدود التي توفرها العملات المستقرة. تستمر نسبة المشترين الأجانب الذين يستخدمون العملات المستقرة للدفع في الارتفاع، كما ارتفع عدد العملات المستقرة التي يتلقاها التجار الصينيون بشكل كبير.

• ثالثاً، التمويل اللامركزي (DeFi)، وهو أداة استثمار مالي فعّالة. بحلول نهاية عام ٢٠٢٤، ستصل القيمة الإجمالية المقفولة (TVL) لبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) إلى حوالي ١٩٠ مليار دولار أمريكي. يشهد سوق إقراض التمويل اللامركزي نشاطًا ملحوظًا. على سبيل المثال، يستقر معدل الفائدة السنوي لإقراض USDT عبر السلسلة عند حوالي ٨٪. تكمن ثورته في أن الإقراض والاقتراض عبر سلسلة الكتل (blockchain) يُنفذ تلقائيًا عبر العقود الذكية، مما يُلغي الروابط الوسيطة للتمويل التقليدي. هذا لا يقلل فقط من تكلفة الثقة والمخاطر التشغيلية بشكل كبير، بل يزيد أيضًا من كفاءة دوران رأس المال إلى أكثر من 10 أضعاف نموذج الإقراض التقليدي، وقد حققت كفاءة المقاصة والتسوية قفزة نوعية.

• رابعًا، رمزية الأصول (RWA)، أي "رمزية الأصول في العالم الحقيقي" التي كانت شائعة في السوق مؤخرًا، تهدف إلى ربط الأصول المالية التقليدية وحتى الأصول المادية بسلسلة الكتل.

• أعتقد أنه بغض النظر عمن يكون، وبغض النظر عن نوع نظام العملة المستقر الذي يصممه، إذا تم فصله عن هذه المنظورات، فمن المرجح جدًا أن يكون متخلفًا بمجرد ظهوره، أو حتى لا يتم القيام به على الإطلاق.

قابلية برمجة العملات المستقرة تُضفي تعقيدًا هائلاً

مينغ يان: قد لا يملك من انضموا للتو إلى نقاش العملات المستقرة في الأشهر القليلة الماضية الوقت الكافي لفهم بيئة السلسلة الغنية بالفعل، والتمويل اللامركزي (DeFi)، وما يُسمى بـ"قابلية التركيب"، واقتصاد التوكنات، والبيئة الأمنية شديدة التعقيد والخطورة على السلسلة. لذلك، قد يصعب عليهم فهم عدد الاحتمالات التي ستُتاح فورًا بمجرد دخول العملات المستقرة وأصول RWA إلى السلسلة، سواءً كانت إيجابية أم سلبية.

شياو فنغ: بالنسبة للمشكلات التي ذكرتها، يكمن الحل في الانطلاق من التكنولوجيا وإيلاء اهتمام خاص لفهم الفرص والتحديات التي تُمثلها انفتاح العملات المستقرة وقابليتها للبرمجة. لأن العملات المستقرة والرموز الأخرى، بما في ذلك أصول RWAs المستقبلية، مفتوحة وقابلة للبرمجة. عندما يتحدث الكثيرون عن العملات المستقرة وأصول الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) الآن، فإنهم يضعونها في "جزيرة" للنقاش، كما لو كانت العملات المستقرة أداة دفع أكثر كفاءة، وأصول الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) هي نظام تسجيل يضع الأصول غير المتصلة بالإنترنت على السلسلة، كما لو أنه طالما كان ذلك ممكنًا تقنيًا ومتوافقًا مع المعايير، فإن "الحصان سيستمر في الجري والرقصة ستستمر". لكنهم قد لا يدركون أن هذه الأصول قابلة للبرمجة. بمجرد أن تصبح هذه الأصول والعملات على السلسلة، فإنها لا توجد هناك بشكل ثابت، بل سترتبط فورًا ارتباطًا وثيقًا بالنظام البيئي للسلسلة بأكمله من خلال برامج، وتشارك في نظام ديناميكي عالي الأتمتة أكثر تعقيدًا بكثير من التمويل التقليدي. من منظور التمويل اللامركزي (DeFi)، بمجرد أن تصبح العملات المستقرة على السلسلة، سيتم استخدامها على الفور تقريبًا للمشاركة في الإقراض، وصناعة السوق، وإعادة التعهد، وتعدين السيولة، وعمليات الرافعة المالية، وحتى تصميم المشتقات المعقدة. إذا لم تمتلك العملة المستقرة نموذج مخاطر كافٍ، ولم تُحدد شروطًا حدودية معقولة مع بروتوكول التمويل اللامركزي (DeFi)، ولم تكن لديها خطة للتعامل مع الأحداث المتطرفة مثل القروض السريعة، فقد تُستغل وتُتلاعب بها في فترة قصيرة، بل قد تُسبب مخاطر نظامية. وبالمثل، بمجرد استخدام الأصول ذات المخاطر العالية (RWA) كضمان على السلسلة، فقد تُصبح جزءًا من اللعبة المالية على السلسلة. إذا لم تكن البيانات الأساسية شفافة، ولم يكن التقييم واضحًا، وكانت الملكية مثيرة للجدل، وكانت هناك مشاكل في الامتثال، فإن هذا الأصل "الدخول غير السليم" لن يفشل في توليد السيولة فحسب، بل سيُلوث النظام البيئي بأكمله ويُصبح مصدرًا محتملًا للمخاطر.

من منظور اقتصاد التوكنات، لا تُعتبر العملات المستقرة والأصول ذات المخاطر العالية (RWA) محايدة. سينتجون اقترانًا ديناميكيًا معقدًا مع الرموز الوظيفية، ورموز الحوكمة، ورموز الحوافز، وغيرها. في السنوات القليلة الماضية، طورت مشاريع السلسلة مجموعة متكاملة من منطق التشغيل استنادًا إلى تصميم الرموز، بما في ذلك حوافز السيولة، ونمو المستخدمين، وحوافز الحوكمة، وغيرها. لا يفهم العديد من الوافدين الجدد إلى هذا النقاش هذا النموذج إطلاقًا، ولم يروا تأثير تضخيم السوق على آليات الحوافز - فقد يؤدي إلى تفجير تطبيق بسرعة أو إرهاق نظام بسرعة. إذا لم تُصمم خوارزميات الأصول المرجحة (RWA) والعملات المستقرة بشكل جيد، فبمجرد حدوث أزمة ثقة في مثل هذا النظام، ستنهار سلسلة القيمة بأكملها بسرعة هائلة، مما يتسبب في خسائر فادحة للمشاركين. من منظور بيئة الأمان، يمكن القول إن بيئة الأمان على السلسلة قاسية للغاية. شبّه يو شيان، مؤسس SlowMist، عالم السلسلة العامة بغابة مظلمة. أعتقد أن كل من فقد أصوله بسبب الهجمات لديه فهم عميق لهذا الأمر، لكن الكثير من العاملين في مجال التمويل التقليدي لم يختبروه شخصيًا. لدى بعضهم خبرة في سلاسل التحالف أو السلاسل الخاصة في السنوات القليلة الماضية، لكنهم يفتقرون إلى فهم تعقيد أنظمة السلاسل العامة. في الواقع، ستواجه عملاتهم المستقرة وأصول RWA والعقود الذكية، بمجرد دخولها إلى السلسلة العامة، هجمات مختلفة، بما في ذلك هجمات العقود الذكية وثغرات الجسر عبر السلاسل والتلاعب بأوراكل والتصيد الاحتيالي للمحافظ وضخ MEV وغيرها من أساليب الهجوم. هذا ليس احتمالًا نظريًا، بل هو حقيقة تحدث كل يوم. لا يقتصر أمان السلسلة على تدقيق التعليمات البرمجية فحسب، بل يشمل منطق تشغيل البروتوكول بأكمله وتفاعل البيانات مع الأنظمة الخارجية وردود الفعل غير المتوقعة من جميع سلوكيات المستخدم. بمجرد وقوع حدث خطر، لا توجد خدمة عملاء ولا توقف خسارة ولا ارتداد. الضمان الوحيد هو أنها قوية بما يكفي مسبقًا. قد يتعين على كل ثغرة أمنية دفع ثمن باهظ لاكتشافها وتعويضها. من منظور الامتثال، تُمثل قابلية برمجة العملات المستقرة وأصول الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) فرصةً رئيسيةً وتحديًا جديدًا في آنٍ واحد. يعتمد الامتثال في النظام المالي التقليدي بشكل أساسي على التدقيق اللاحق والعمليات اليدوية والرقابة المركزية، ولكن عندما تكون جميع الأصول والمعاملات على السلسلة، يصعب تكييف هذه الأساليب مع بيئة السلسلة عالية الأتمتة والتعاون عبر السلاسل والمتداولة عالميًا. تستطيع الأصول القابلة للبرمجة إتمام سلوكيات معقدة مثل الإقراض على السلسلة، وإعادة التعهد، وعمليات الرافعة المالية في ثوانٍ معدودة، بينما لا تستطيع عمليات الامتثال التقليدية الاستجابة في الوقت المناسب. الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الولايات القضائية المختلفة لديها متطلبات امتثال مختلفة، مما يعني أن العملات المستقرة وأصول الأصول المرجحة بالمخاطر المتداولة عالميًا يجب أن تواجه تضاربات تنظيمية متعددة. لكن التحديات تُولّد التغيير أيضًا. يتمثل ما يُسمى "الامتثال القابل للبرمجة" في تضمين متطلبات الامتثال في العقود الذكية من خلال الكود لتحقيق الإعداد المسبق للقواعد، والتحقق الفوري، والتنفيذ التلقائي. يتيح هذا إمكانية تصميم إطار تنظيمي جديد متوافق مع النظام البيئي على السلسلة في المستقبل. طالما كان المنطق التنظيمي واضحًا والبيانات متاحة على السلسلة، يُمكن تحقيق نموذج "الرمز هو التنظيم"، مما يُرسي أسس تداول آمن وفعال ومتوافق للعملات المستقرة وشبكات العملات المشفرة القابلة للتغيير حول العالم. من المرجح أن يتحول الإشراف في المستقبل من "الأيدي الظاهرة" إلى "قواعد قابلة للكتابة في الكود". لذا أود أن أقول إنه بمجرد ربط العملات المستقرة فعليًا بالنظام البيئي على السلسلة، ستصبح الأمور معقدة للغاية، ولن تكون بسيطة كذكر بعض سيناريوهات التطبيق على الورق. الجوانب التي تحدثنا عنها اليوم ليست في الواقع سوى بعض منها. في المستقبل، ستستمر المشاكل والتحديات الجديدة في الظهور فيما يتعلق بالتكنولوجيا والأمن والحوافز الاقتصادية وتكيف العملات المستقرة مع متطلبات الامتثال. يجب أن تكون هذه عملية استكشاف مستمرة تتطلب من القطاع بأكمله التعلم معًا، والتجربة والخطأ باستمرار، والتطور معًا. يجب أن يكون الابتكار دافعًا للارتقاء المعرفي. منغ يان: أعتقد أنك فهمت النقطة الأساسية بتلخيصك للمشكلات المعرفية للعملات المستقرة والبلوك تشين من منظور التكنولوجيا. لكن لديّ أيضًا مخاوف. يتطور تطبيق العملات المستقرة على نطاق واسع بسرعة، وفي هذه العملية، ستظهر بالتأكيد مشاكل وظواهر جديدة لم نتوقعها، تتجاوز نطاقنا المعرفي الحالي. قد لا تكفي الاستعدادات النظرية الحالية وحدها. شياو فنغ: أتفق تمامًا. لا يتحقق الإدراك بين عشية وضحاها، وخاصةً في نظام جديد معقد ومتطور مثل البلوك تشين، حيث لا يمكن للعديد من المشاكل أن تظهر إلا في بيئة حقيقية. لا يمكننا استنفاد جميع المتغيرات مسبقًا من خلال النقاش، بل يجب أن نعتمد على الدورة العملية "الإدراك - الابتكار - التغذية الراجعة المعرفية - إعادة الابتكار" لتجديد فهمنا باستمرار. بالنسبة لرواد الأعمال الصينيين، تُعدّ هذه فرصةً لا تتكرر. لدينا تراكم تقني كافٍ ورؤية عالمية. ما دمنا نغتنم فرصة هذا التحول الجذري في العملات المستقرة، وننظم أنفسنا، ونبدأ أعمالنا، ونمارس العمل معًا، فمن الممكن تمامًا أن نرسّخ صوتنا ونسيطر على النظام الاقتصادي العالمي للعملات المستقرة. فقط من خلال الممارسة العملية، يمكن للإدراك أن يتجذر ويتعمق، وأن يصبح حقًا الإنتاجية التي تُحرّك تطور النظام المالي الجديد.