يكافح الوافدون الجدد إلى صندوق Solana ETF لوقف انخفاض الأسعار؛ ولا تزال موجة صناديق العملات البديلة ETF بحاجة إلى بعض الوقت.

بقلم: Techub Hot News

بقلم: Glendon، Techub News

على الرغم من استمرار تراجع سوق العملات المشفرة والشعور السائد بالذعر، لم يتوقف نمو سوق صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة.

أمس، أُدرج صندوق 21Shares Solana ETF (رمز التداول TSOL) رسميًا في بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) بعد حصوله على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يدعم الصندوق الاسترداد النقدي أو المادي، وتبلغ رسوم إدارته 0.21%، ويسمح لـ Solana بتحقيق عوائد إضافية من خلال المراهنة. بلغت أصولها المُدارة في البداية 100 مليون دولار أمريكي، بحجم تداول بلغ 400 ألف دولار أمريكي في اليوم الأول، وارتفعت قيمة أصولها الصافية الآن إلى 104 ملايين دولار أمريكي. بعد إدراج TSOL، ارتفع إجمالي عدد صناديق Solana المتداولة في البورصة الأمريكية الفورية إلى ستة صناديق، متجاوزًا بذلك صناديق العملات البديلة الأخرى من حيث الكمية. تجدر الإشارة إلى أنه في حين شهدت صناديق Bitcoin وEthereum المتداولة في البورصة الأمريكية الفورية تدفقات خارجية مستمرة لعدة أيام، فقد شهد صندوق Solana المتداول في البورصة الفورية تدفقًا صافيًا بلغ 55.61 مليون دولار أمريكي أمس، مسجلاً ثالث أعلى تدفق صافٍ في تاريخه، بعد 70.05 مليون دولار أمريكي في 3 نوفمبر و69.45 مليون دولار أمريكي في 28 أكتوبر. وبالنظر إلى الركود الحالي لسوق العملات المشفرة، يُعد أداء صندوق Solana المتداول في البورصة الفوري رائعًا للغاية. إلى جانب Solana، أُدرجت أيضًا أول صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لـ XRP و HBAR و LTC في نفس الوقت تقريبًا، مما فتح الباب رسميًا لإدراج صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة. إذًا، كيف يُؤدي أداء صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة المدرجة حاليًا؟ هل ستبدأ موجة من صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة قريبًا؟ Solana: "الرائدة" في صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة. يوجد حاليًا 6 صناديق مؤشرات متداولة فورية من Solana مُدرجة في الولايات المتحدة: Bitwise Solana Staking ETF (BSOL)، و Grayscale Solana Trust (GSOL)، و Fidelity Solana Fund ETF (FSOL)، و VanEck Solana ETF (VSOL)، و Canary Marinade Solana ETF (SOLC)، و 21Shares Solana ETF (TSOL). وفقًا لبيانات SoSoValue، بلغ إجمالي التدفق الصافي إلى صناديق المؤشرات المتداولة الفورية في الولايات المتحدة Solana حوالي 476 مليون دولار أمريكي، وبلغ إجمالي الأصول الصافية حوالي 715 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل حوالي 0.97% من القيمة السوقية لـ SOL. صندوق Bitwise BSOL ETF، المُدرج في بورصة نيويورك في 28 أكتوبر، هو أول صندوق تداول متداول فوري تابع لشركة Solana في الولايات المتحدة. برسوم إدارة تبلغ 0.99% واستثمار أولي قدره 220 مليون دولار، يُعد هذا الصندوق "مُضمونًا"، مما لا يسمح للمستثمرين بامتلاك SOL فحسب، بل يُحقق لهم أيضًا عوائد من خلال المراهنة، مما يزيد من قيمة الأصول. في أول يوم تداول له، حقق BSOL حجم تداول بلغ 56 مليون دولار، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا لأعلى حجم تداول بين ما يقرب من 850 صندوق تداول متداول حديثًا مُدرجًا هذا العام، مع تدفق صافٍ بلغ 69.45 مليون دولار. وكان أداءه في ثاني يوم تداول أقوى، حيث ارتفع حجم التداول إلى 72.4 مليون دولار. يُعد هذا الرقم المذهل بلا شك بداية جيدة لصندوق Solana ETF الفوري. حتى الآن، سيطر BSOL على السوق، حيث بلغ صافي التدفقات الداخلة التراكمية 424 مليون دولار، مُمثلًا 89% من إجمالي التدفقات الداخلة الصافية. وتبعه صندوق Grayscale GSOL ETF بفارق كبير. في 29 أكتوبر، أكمل هذا الصندوق المتداول في البورصة (ETF) بنجاح تحوله من منتج استئماني إلى منتج تداول متداول (ETP) وتم إدراجه في بورصة نيويورك Arca. تبلغ رسوم إدارة GSOL 1.5% وتدعم مشاركة SOL. بلغ حجم تداول الصندوق في أول يوم إدراج له حوالي 4 ملايين دولار، وهو أقل بكثير من BSOL، ولكنه لا يزال يعتبر معتدلاً. حاليًا، تراكمت لدى GSOL تدفقات صافية تبلغ حوالي 41.05 مليون دولار. في نوفمبر، شهد سوق Solana instant ETF إدراج أربعة صناديق تداول متداولة أخرى. في 17 نوفمبر، تم إدراج VanEck VSOL ETF في بورصة ناسداك برسوم إدارة 0.3%. في أول يوم تداول له، لم يشهد الصندوق أي تدفقات صافية. يدعم هذا الصندوق أيضًا تقديم عوائد للمستثمرين من خلال مشاركة أصول Solana واعتمد استراتيجية رسوم تنافسية: التنازل عن رسوم الإدارة البالغة 0.3% حتى 17 فبراير أو حتى تصل أصول الصندوق إلى مليار دولار، في محاولة لجذب المستثمرين برسوم منخفضة. مع ذلك، حتى اليوم، تبلغ القيمة الصافية لأصول VSOL 10.26 مليون دولار أمريكي فقط، وهي قيمة لا تزال بعيدة عن حجم أصولها المستهدف. أُدرج صندوق Fidelity FSOL ETF في بورصة نيويورك في 18 نوفمبر برسوم إدارة قدرها 0.25%. يتتبع هذا الصندوق مؤشر Fidelity Solana المرجعي (FIDSOLP) ويتضمن مكافآت إيداع SOL. بلغ التمويل الأولي 23,400 رمز SOL، بقيمة تقارب 3.3 مليون دولار أمريكي في ذلك الوقت. بلغ صافي التدفقات الداخلة في أول يومين 7.49 مليون دولار أمريكي، وتبلغ القيمة الصافية الحالية لأصول FSOL حوالي 10.46 مليون دولار أمريكي. أُدرج صندوق Canary SOLC ETF، وهو صندوق تداول فوري أطلقته Canary Capital بالشراكة مع Marinade Finance، في بورصة ناسداك في نفس يوم إدراج FSOL. تبلغ رسوم إدارة هذا الصندوق المتداول في البورصة 0.5%، ويدعم المراهنة على السلسلة، مما يسمح للمستثمرين بمراهنة جزء من ممتلكاتهم من SOL لكسب مكافآت الشبكة، والتي تُوزع عليهم. مع ذلك، لم يشهد الصندوق خلال اليومين اللذين انقضيا منذ إدراجه أي تدفقات صافية، وبلغت قيمته الصافية 763,800 دولار أمريكي فقط، مما يشير إلى ضعف أداء السوق. بناءً على البيانات المذكورة أعلاه، يتضح أنه على الرغم من ضعف سوق العملات المشفرة بشكل عام، فقد شهد صندوق Solana Spot ETF تدفقات صافية بلغت حوالي 500 مليون دولار أمريكي في نصف شهر فقط، مما يُظهر إمكانات سوق SOL ETF. من الجدير بالذكر أنه منذ إدراج أول صندوق تداول متداول Solana في 28 أكتوبر، شهد صندوق التداول المتداول SOL spot تدفقات صافية في كل يوم تداول، محققًا تدفقات صافية لمدة 17 يومًا متتاليًا.

إلى جانب Solana، تم إطلاق ثلاثة صناديق تداول متداولة أخرى للعملات البديلة رسميًا في السوق الأمريكية: XRP وHBAR وLTC.

إذن، كيف كان أداء صناديق التداول المتداولة هذه للعملات البديلة مقارنةً بـ SOL؟ صناديق التداول المتداولة الفورية XRP وHBAR وLTC على عكس الأداء الضعيف لصندوق Canary Marinade Solana ETF (SOLC)، فإن صندوق XRP ETF (رمز التداول XRPC)، الذي أصدرته أيضًا شركة Canary Capital، يقدم صورة مختلفة. تم إدراج صندوق Canary XRP ETF رسميًا في بورصة ناسداك في 13 نوفمبر، ليصبح أول صندوق تداول متداول فوري ووحيد حاليًا لرمز XRP الوحيد في الولايات المتحدة. وهو يدعم كل من الاسترداد النقدي والمادي، برسوم إدارة تبلغ 0.50%. شهد صندوق الاستثمار المتداول (ETF) حجم تداول بلغ 58 مليون دولار في أول يوم تداول له، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا لأعلى حجم تداول في اليوم الأول بين ما يقرب من 900 صندوق استثمار متداول مدرج حديثًا هذا العام، متجاوزًا حتى صندوق Bitwise BSOL ETF الذي كان متوقعًا بشدة في السابق. في حين لم يشهد XRPC أي تدفقات صافية في يومه الأول، فقد شهد تدفقًا صافيًا قدره 243 مليون دولار من خلال الاشتراكات النقدية أو العينية في يومه الثاني، متجاوزًا بكثير الرقم القياسي السابق لـ BSOL للتدفقات الصافية في يوم واحد (حوالي 69.45 مليون دولار). وحتى كتابة هذه السطور، تم إدراج XRPC لمدة خمسة أيام تداول فقط، مع تدفق صافٍ تراكمي قدره 293 مليون دولار وإجمالي أصول صافية تبلغ حوالي 269 مليون دولار. على الرغم من وجود صندوق استثمار متداول واحد فقط لـ XRP حاليًا، في قطاع صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة، فإن أداء XRPC، مثل أداء BSOL، استثنائي حقًا. حاليًا، قدّمت شركات إدارة الأصول، مثل Bitwise و21Shares وGrayscale، طلباتٍ لصناديق XRP المتداولة الفورية، والمنتجات ذات الصلة قيد الإعداد. على سبيل المثال، أعلنت Bitwise اليوم عن تفاصيل صندوق XRP المتداول الخاص بها. سيتم إدراج هذا الصندوق في بورصة نيويورك للأوراق المالية (رمز التداول XRP)، برسوم إدارة قدرها 0.34%، وسيتم الإعفاء منه حتى تصل أصوله المُدارة إلى 500 مليون دولار. يُظهر هذا أن إمكانات Ripple لا تقل عن إمكانات Solana. بالمقارنة مع هاتين العملتين الرقميتين الرائدتين، يبدو حجم أصول وآفاق العملتين البديلتين الأخريين أكثر قتامة. يُعدّ صندوق Canary HBAR المتداول (HBR) وصندوق Canary Litecoin المتداول (LTCC)، الصادران أيضًا عن Canary Capital، أول صندوقي تداول متداولين فوريين أمريكيين لعملتيهما الرقميتين، وقد أُدرجا رسميًا في بورصة ناسداك في 28 أكتوبر. في أول يوم تداول لها، سجلت HBR وLTCC أحجام تداول بلغت 8 ملايين دولار ومليون دولار على التوالي. تبلغ رسوم إدارة HBR 0.95%، ومنذ إدراجها، شهدت تدفقًا صافيًا تراكميًا بلغ حوالي 75.29 مليون دولار، بإجمالي أصول صافية بلغت حوالي 58.1 مليون دولار. وكما أشار إريك بالتشوناس، كبير محللي صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرغ، فإن معظم صناديق الاستثمار المتداولة تميل إلى الانخفاض في حجم التداول بعد الضجة الأولية، ويتماشى أداء HBR تمامًا مع هذا النمط. على وجه التحديد، حققت HBR تدفقًا صافيًا إجماليًا بلغ 69.93 مليون دولار في أول سبعة أيام تداول لها، مما يدل على زخم قوي. ومع ذلك، شهدت عدة أيام متتالية تدفقات صفرية للأموال، بل وحتى تدفقات صافية خارجة. تشير هذه التغييرات إلى أن سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة يُظهر علامات إرهاق وضعف الزخم. بالمقارنة مع HBAR، فإن LTC، بصفتها رمزًا "مخضرمًا"، في وضع أكثر صعوبة مع أول صندوق استثمار متداول فوري أمريكي لها، "LTCC". هذا الصندوق المتداول في البورصة (ETF) يتقاضى أيضًا رسوم إدارة بنسبة 0.95%، ويُقدّم آليةً للمراهنة، مما يسمح للمستثمرين بمراهنة ممتلكاتهم من لايتكوين (LTC) لتحقيق عوائد على السلسلة. للأسف، من الواضح أن هذا الصندوق ليس جذابًا للمستثمرين. حتى اليوم، يبلغ إجمالي التدفقات الصافية لـ LTCC 7.26 مليون دولار فقط، وإجمالي أصوله الصافية 7.74 مليون دولار فقط. علاوة على ذلك، تُظهر بيانات SoSoValue أن التدفقات الصافية اليومية لـ LTCC لا تتجاوز في الغالب بضع مئات الآلاف من الدولارات، مع عدم وجود أي تدفقات في أكثر من نصف الأيام.

من الواضح أنه على الرغم من نجاح إطلاق العديد من صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة في السوق، إلا أن البيانات الحالية غير كافية لدعم الرأي القائل بأن موجة من صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة على وشك أن تجتاح السوق. سيؤثر وضع العملات البديلة نفسها، بالإضافة إلى الاتجاه التشغيلي العام لسوق العملات المشفرة، بشكل كبير على اتجاه تطور هذا السوق تحديدًا. فكيف سيتطور سوق صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة؟

ضغط قصير المدى، وإمكانية نمو هائل على المدى الطويل

من الناحية الموضوعية، دخل سوق العملات المشفرة بالفعل مرحلة "سوق هبوط قصير المدى"، لكن أداء صناديق المؤشرات المتداولة SOL وXRP لا يزال جديرًا بالثناء.

على سبيل المثال، شهد صندوق المؤشرات المتداولة الأمريكي Solana spot تدفقًا صافيًا بلغ 55.61 مليون دولار أمريكي، وشهد صندوق المؤشرات المتداولة الأمريكي XRP spot تدفقًا صافيًا بلغ 15.82 مليون دولار أمريكي. ومع ذلك، لم تتمكن البيانات المتفائلة نسبيًا من صناديق المؤشرات المتداولة من تعزيز أسعار العملات المشفرة بشكل ملحوظ. إذا أخذنا SOL وXRP كمثالين، حتى وقت كتابة هذا التقرير، تُظهر بيانات السوق أنه منذ 28 أكتوبر، انخفض سعرا SOL وXRP بأكثر من 30% و20% على التوالي. في ظل بيئة السوق الحالية، يُبدي المستثمرون عزوفًا كبيرًا عن المخاطرة تجاه العملات البديلة، وتُعزى التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة إلى احتياجات التخصيص طويلة الأجل أكثر من أنشطة المضاربة قصيرة الأجل، مما يؤدي إلى تدفقات رأسمالية أكثر حذرًا. من منظور سلبي، لا يبدو اتجاه نمو سوق منتجات الاستثمار في البيتكوين متفائلًا. يشير تقرير حديث صادر عن شركة الأبحاث K33 إلى أن سوق مشتقات البيتكوين يُظهر نمطًا "خطيرًا". ويرجع ذلك إلى أن المتداولين يزيدون باستمرار من استخدام الرافعة المالية العدوانية خلال تصحيح سعر البيتكوين المستمر. تُظهر البيانات أن الاهتمام المفتوح بالعقود الآجلة الدائمة ارتفع بأكثر من 36,000 بيتكوين الأسبوع الماضي، مسجلاً أكبر زيادة أسبوعية منذ أبريل 2023، بينما استمرت معدلات التمويل في الارتفاع، مما يشير إلى أن المتداولين يستخدمون رافعة مالية عالية "للشراء عند انخفاض الأسعار". صرح فيتل لوند، رئيس قسم الأبحاث في K33، بأن هذه المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية أصبحت مصدرًا محتملًا لضغط البيع في السوق، مما يزيد بشكل كبير من خطر زيادة تقلبات السوق بسبب التصفية القسرية. علاوة على ذلك، تواجه بيتكوين ضغوطًا من استمرار تدفقات الأموال الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة، وهو ضغط سينتقل إلى سوق العملات المشفرة بأكمله. في ظل هذا الاتجاه، يؤثر انخفاض سيولة السوق بشكل طبيعي على العملات البديلة مثل SOL وXRP، مما يمنع أسعارها من تلقي دعم فعال ويزيد من كبح توسع الأموال في سوق صناديق الاستثمار المتداولة. ومع ذلك، فإن هذا السوق لا يخلو من مؤشرات إيجابية. فقد شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين أمس تدفقًا صافيًا قدره 75.4696 مليون دولار، منهية بذلك خمسة أيام تداول متتالية من التدفقات الخارجة الصافية. وهذا بلا شك يرسل إشارة إيجابية إلى السوق، مما يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين لم يفقدوا ثقتهم تمامًا في سوق صناديق الاستثمار المتداولة. بشكل عام، يُعزى التطور المحدود لسوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة بشكل رئيسي إلى الاتجاه الهبوطي الحاد في سوق العملات المشفرة. لذلك، على المدى القصير، سيستمر هذا القطاع في تحمل ضغط التراجع العام في سوق العملات المشفرة، ولكن على المدى الأبعد قد يُحدث تحولاً. يعتقد ماكسيميليان ميشيلسن، محلل 21Shares، أن التراجع الحالي في سوق العملات المشفرة هو مجرد تعديل قصير الأجل، وليس بداية لسوق هبوطي عميق أو طويل الأجل. على الرغم من أن التقلبات والتماسك قد يستمران حتى نهاية العام، إلا أن العوامل الأساسية التي تُحرك هذه الدورة لا تزال قوية، مما يدعم توقعاتها الإيجابية على المدى الطويل. تاريخياً، عادةً ما تنتهي التراجعات بهذا الحجم في غضون شهر إلى ثلاثة أشهر، وغالبًا ما تُنذر بمرحلة تماسك قبل التحرك الصعودي التالي. علاوة على ذلك، في حين أن العملات البديلة تعاني بطبيعتها من تقلبات عالية ونقص في السيولة، إلا أن أداءها مقارنةً بالبيتكوين كان مرنًا نسبيًا خلال التراجع الأخير في السوق. يُشير Glassnode إلى أن العملات البديلة تميل إلى تحقيق استقرار في الأرباح النسبية خلال عمليات البيع المكثفة في السوق. على الرغم من أن هذا نادر الحدوث، إلا أنه يحدث بعد فترة طويلة من ضعف أداء العملات البديلة. في الواقع، تفوقت معظم العملات البديلة مؤخرًا على البيتكوين. بناءً على الوضع الحالي، يواجه سوق صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة عدة قيود على المدى القصير، بما في ذلك اتجاه هبوطي، وانتشار الذعر، وضغوط السيولة، إلا أن تطوره على المدى الطويل يُقدم أيضًا العديد من العوامل الإيجابية. من ناحية أخرى، أدى الوضوح المتزايد للسياسات التنظيمية الأمريكية إلى تسريع تطوير صناديق المؤشرات المتداولة. حاليًا، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على معيار إدراج مشترك لصناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة، وأصدرت إرشادات ذات صلة، مما يُبسط عملية الموافقة. وقد جذبت هذه الخطوة المزيد من المؤسسات للمشاركة في سوق صناديق المؤشرات المتداولة، مما سرّع عملية الموافقة أو الإدراج لعشرات صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة. ووفقًا لإحصاءات غير مكتملة، تقدم أكثر من 130 منتجًا من صناديق المؤشرات المتداولة بطلبات الإدراج، مثل الإطلاق المتوقع لشركة Grayscale لأول صندوق مؤشرات متداولة لعملة Dogecoin في 24 نوفمبر. علاوة على ذلك، أحرز مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة الأمريكي تقدمًا أيضًا. كشف تيم سكوت، رئيس لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ الأمريكي، مؤخرًا أنه من المتوقع أن يُستكمل مشروع القانون مراجعته والتصويت عليه من قِبل اللجنتين بحلول نهاية العام، وأن يُرفع إلى مجلس الشيوخ بكامل هيئته للمراجعة مطلع العام المقبل لتوقيع الرئيس ترامب. يُساعد وجود إطار تنظيمي واضح على الحد من حالة عدم اليقين في السوق، ويُشجع الصناديق على التحول من المشتقات عالية المخاطر إلى المنتجات الفورية المُتوافقة. من ناحية أخرى، قد تُحفز وظيفة الضمان في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الطلب من قِبل المستثمرين المؤسسيين. وكما يتضح من منتجات صناديق الاستثمار المتداولة المذكورة سابقًا، فقد أدخلت جميعها تقريبًا خاصية التخزين المؤقت (staking) لجذب المستثمرين. يُوفر التخزين المؤقت للمستثمرين مصدرًا إضافيًا للعوائد، مما يزيد من جاذبية المنتج، وبالتالي يُساعد على جذب المزيد من تدفقات رأس المال. يتوقع ويل بيك، رئيس قسم الأصول الرقمية في WisdomTree، أن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تحتوي على محافظ متنوعة من العملات الرقمية ستسد فجوة كبيرة في السوق في السنوات القادمة، ومن المُتوقع أن تُصبح إحدى موجات الاستثمار القادمة. يُوضح بيك أنه على الرغم من أن العديد من المستثمرين الجدد يفهمون الآن مفهوم بيتكوين، إلا أنهم غالبًا ما يجدون صعوبة في تقييم قيمة "الأصول العشرين التالية". تتيح محفظة العملات المشفرة المتنوعة للمستثمرين الوصول إلى هذا المجال مع تقليل "المخاطر المحددة" للاستثمار في رمز واحد. على المدى الطويل، سيوفر تسريع تطبيق السياسات التنظيمية وتباطؤ أو انعكاس تباطؤ السوق زخمًا للنمو في سوق صناديق المؤشرات المتداولة. إذا انتعشت معنويات السوق وعادت ثقة المستثمرين، فستكون الأموال أكثر استعدادًا للتدفق إلى سوق صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة. ومن المتوقع أن تشهد صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة ارتفاعًا ملحوظًا في مطلع العام المقبل، مدفوعةً بالسياسات الإيجابية وتحسن معنويات السوق.