هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية توافق على خطة ترميز DTCC؛ وتحليل الفرص المحتملة في قطاع الأصول المرجحة بالمخاطر.

المؤلف: تشين مو

1. اتجاهات السوق

من منظور معنويات السوق، يسود إجماع عام على التشاؤم. ففي المجموعات التي تركز فقط على تحليل الرسوم البيانية، انخفضت الأسعار بالفعل إلى ما دون 50,000. كما أن محللي الأبحاث متشائمون للغاية، ويعتقدون عمومًا أنه من الصعب ظهور أي مشاريع مبتكرة حقًا، وأن قطاع الذكاء الاصطناعي يستنزف الاهتمام ورأس المال بشكل كبير.

كانت الاستراتيجية التي نوقشت الأسبوع الماضي هي التخلي عن معظم العملات البديلة والتحول إلى الأصول الرئيسية، مع التركيز بشكل أساسي على البيتكوين والإيثيريوم. تم الاحتفاظ فقط بعدد قليل من مشاريع العملات البديلة ذات التدفق النقدي القوي، مثل AAVE وLINK.

تم تحويل معظم سلاسل الكتل العامة والعملات المشفرة من الطبقة الثانية إلى إيثيريوم.

بالمقارنة بالدورة السابقة، أشعر أنني أصبحت أكثر تحفظًا. خلال السوق الهابطة التي أعقبت إطلاق لونا، اشتريت الكثير من العملات البديلة عند أدنى مستوياتها. على الرغم من أنني حققت ربحًا في النهاية، بل وشهدت انتعاش مشاريع مثل AAVE، إلا أنني عانيت أيضًا من قصص كثيرة عن انهيار المشاريع. هذه الدورة مختلفة بعض الشيء. أعتقد أن عدد العملات البديلة التي عوقبت بشكل غير عادل أقل بكثير. لقد تحسنت قدرات السوق على الحساب والتقييم بشكل كبير، مما يجعل من الصعب جدًا اقتناص الصفقات الرابحة. على وجه الخصوص، تضم هذه الدورة عددًا كبيرًا من المشاريع التي لا تمارس عمليات تجارية فعلية، بالإضافة إلى مشاريع أعيد هيكلتها ببساطة لتلبية أهداف التمويل السابقة؛ هذه المشاريع محفوفة بالمخاطر. بالطبع، إذا سنحت فرصة جيدة بالفعل، فسأشتري، لكنني لا أرى أي فرصة من هذا القبيل الآن.

منذ بداية نوفمبر، ونحن نعيش حالة من الذعر الشديد لأكثر من شهر.

2. النزاع على سلطة الحوكمة بين Aave DAO وAave Labs

لقد احتدم النقاش مؤخرًا. كتبتُ مقالًا حول هذا الموضوع، وأوصي بقراءته.

3. قامت Aave V4 بتحديث آلية التصفية الخاصة بها، مما قلل من التصفية المفرطة

4. فيما يتعلق بسلاسل العملات المستقرة العامة التي اكتسبت شعبية هائلة في هذه الدورة، يمر هذا القطاع حاليًا بوضعٍ غير مستقر، كما أن تفسير السوق له يثير بعض الإشكاليات. فعندما أُطلقت بلازما لأول مرة، اعتقد الكثيرون أنها ستُحدث تغييرًا جذريًا في أعمال السلاسل العامة الأخرى، و... في حين أن عملة USDT قد استحوذت على حصة كبيرة، إلا أن تأثيرها الفعلي على إيثيريوم وترون ضئيل. وحتى مع مكافآت الرموز الكبيرة، لم تكتسب حصة سوقية كبيرة. يكمن التحدي الحقيقي في هذا القطاع في فتح سوق العملات المستقرة خارج نطاق العملات الرقمية التقليدية. ونظرًا للبيئة الحالية لتشريعات الامتثال للعملات المستقرة، فإن أمام الشركات الناشئة في هذا المجال فرصة ذهبية. ومع ذلك، لم نشهد أي شركة تنجح في تحقيق ذلك حتى الآن، ولا شك أن الأمر في غاية الصعوبة. أعتقد أن هذا سيكون العامل الرئيسي الذي سيختبر عروض الطبقة الأولى للعملات المستقرة في المستقبل، بدلًا من الاستمرار في إنتاج العملات المستقرة الموجودة في السوق.

5. مسار ترميز الأسهم والأصول المرجحة بالمخاطر

تمت الموافقة على خطة ترميز أصول DTCC من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما لفت انتباه السوق مرة أخرى إلى هذا المسار. من منظور السياسات، تتبنى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية نهجًا منفتحًا وداعمًا للغاية لتعزيز هذا الأمر، مع وجود وثائق وقواعد ومعايير تفصيلية.

تُعدّ شركة DTCC (شركة الإيداع والتسوية الائتمانية) مزودًا رائدًا للبنية التحتية للأسواق المالية العالمية، حيث تُدير أكثر من 90% من معاملات الأسهم والسندات وسندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم.

تُعدّ شركة DTCC (شركة الإيداع والتسوية الائتمانية) مزودًا رائدًا للبنية التحتية للأسواق المالية العالمية، حيث تُدير أكثر من 90% من معاملات الأسهم والسندات وسندات الخزانة الأمريكية.

أولًا، فيما يلي بعض معايير "سلسلة الكتل المتوافقة" كما هو مُعرّف في خطاب عدم الممانعة الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: (مقتطف) الموثوقية والمرونة: يجب أن تُظهر شبكة سلسلة الكتل موثوقية ومرونة عاليتين، بما في ذلك تقييمات تستند إلى التوافر والأداء وسجل الانقطاعات لمنع حدوث اضطرابات تشغيلية. دعم وظيفة الامتثال: يُمكن لمشاركي DTCC فقط تسجيل المحافظ ويتحملون المسؤولية الكاملة عن نشاط المحفظة. يجب أن تدعم الشبكة وظائف تراعي الامتثال، بما في ذلك ضوابط التوزيع (منع التحويلات إلى محافظ غير مسجلة) وإمكانية عكس المعاملات (السماح لجهات إصدار الرموز الرقمية بفرض التحويلات أو عمليات النقل عبر المحفظة الرئيسية لمعالجة "حالات العكس" مثل الإدخالات الخاطئة أو فقدان الرموز أو النشاط الضار). إمكانية المراقبة: حتى مع وجود ميزات الخصوصية (مثل إثباتات المعرفة الصفرية)، يجب أن تسمح الشبكة لجهات إصدار الرموز الرقمية بمراقبة جميع عمليات نقل الرموز مباشرةً أو من خلال التقنيات الداعمة. فحص المحافظ: يُطلب من جهة إصدار الرموز الرقمية فحص المحافظ المسجلة لضمان الامتثال لمتطلبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC). رابط الملف المصدر هنا ← انقر للقراءة أعتقد أن إيثيريوم/L2 لا تزال الأنسب من بين سلاسل الكتل العامة الحالية، خاصةً وأن وثيقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأصلية تشير إلى معيار ERC-3643، المذكور صراحةً في رسالة الهيئة كمثال على بروتوكول يراعي الامتثال، ويدعم التحكم في التوزيع وإمكانية عكس المعاملات. علاوة على ذلك، سبق لـ DTCC استخدام إيثيريوم في مشروع تجريبي (مشروع ويتني في عام 2020).

جانب آخر هو التأثير على مشاريع الأصول المرجحة بالمخاطر الحالية. العديد من تفسيرات السوق سلبية، ولكن هناك سوء فهم هنا. تفسيري الشخصي لا يزال يميل نحو الإيجابية.

أولاً، يخدم هذا عملاء مؤسسيين (يستهدف بشكل أساسي المشاركين في التداول المباشر للمستهلكين وعملائهم، وهم عادةً مؤسسات مالية مثل البنوك والوسطاء وشركات إدارة الأصول)، وليس له علاقة مباشرة بالمستثمرين الأفراد. لذلك، فهو لا يتعارض مع منتجات ترميز الأسهم الحالية مثل أوندو (تفسير السوق لهذه النقطة غير صحيح). بالنسبة للعملاء المؤسسيين، يُحسّن هذا النظام سرعة وكفاءة التسوية، ويتيح إمكانية التداول على مدار الساعة، ويُمكّن من إدارة آلية جزئية عبر العقود الذكية (مما يقلل التدخل البشري). من وجهة نظر المستثمر الفردي، قد تؤدي التسويات المؤسسية الأسرع والأقل تكلفة إلى خفض رسوم أو عمولات شركات الوساطة (مثل Robinhood أو Fidelity)، ما يُحمّل المستثمرين الأفراد هذه التكلفة. قد يشهد المستثمرون الأفراد الذين يتداولون عبر منتجات مؤسسية (مثل صناديق المؤشرات المتداولة أو صناديق الاستثمار المشتركة) تنفيذًا أسرع للأوامر واكتشافًا أفضل للأسعار. وبالمثل، يُمكنهم نظريًا الاستفادة من استخدام منتجات مثل Ondo، لأنها تعتمد أيضًا على كفاءة تنفيذ المؤسسات خارج سلسلة الكتل. لذلك، تُعد هذه العلاقة حساسة. بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بدعم ترميز الأسهم في توجهاتها، وبدأت في تطوير هذه التقنية، لكنها لم تُحدد بوضوح كيفية تنظيم الشركات "الرمادية" مثل Ondo، التي يُمكنها الاستفادة من السياسات الحالية. يُقدّر أنه على المدى القصير، ستبقى هذه الشركات غير مُنظمة إلى حد كبير. قد تتغير الأمور مع نمو نطاقها؛ سنرى حينها. في السياق الحالي، تفسيري إيجابي. (هذا الشهر، اختتمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رسميًا تحقيقها الذي استمر عامين في شركة أوندو فاينانس، وأكدت أنها لن توجه أي اتهامات ضدها). 6. يمكن لرموز أسهم أوندو دعم معاملات فردية بقيمة 100,000 دولار أمريكي على سلسلة الكتل. في الواقع، لا يوجد مجمع سيولة بهذا الحجم على سلسلة الكتل. كيف يتم تحقيق ذلك؟ تستخدم أوندو طريقة ذكية للغاية: فهي تُصدر عملة مستقرة، تُسمى USDon، ثم تُصدر رموز الأسهم مباشرةً عند وجود طلب شراء، مستخدمةً USDon الخاصة بها كوسيط. هذا يُلغي الحاجة إلى سيولة خارجية لأنها تتحكم في كل من رموز الأسهم وUSDon، مما يسمح نظريًا بسيولة غير محدودة. في المقابل، عندما يبيع شخص ما، تقوم أوندو أولًا بإتلاف رموز الأسهم، ثم تحويلها إلى USDon بناءً على سعر Oracle، وأخيرًا استبدالها بالأصول الموجودة على سلسلة الكتل التي يريدها المستخدم. أما بالنسبة لـ USDon، فإن ضماناتها تتكون من أصول عالية السيولة مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية، والمُحتفظ بها في حساب وساطة مُنظم. على سلسلة الكتل، يُخزَّن USDon مع USDC في عقد Swapper، باستخدام USDon كأصل وسيط خلال المعاملات. على سبيل المثال، لشراء NVDAon، يُدخل المستخدم USDC ← يقوم Swapper بتحويله إلى USDon ← يقوم USDon بسك NVDAon – كل ذلك يتم في معاملة واحدة. Swapper عبارة عن مجمع عقود ذكية يحتفظ بالسيولة لكل من USDon وUSDC. إذا كانت السيولة كافية، يمكن إتمام التحويل فورًا بنسبة 1:1. بالنسبة للمبالغ الكبيرة التي تتجاوز عتبات السيولة، يلزم الانتظار، أو يمكن إجراء المعاملات على دفعات. تحافظ Ondo نفسها على سيولة هذا العقد. نظريًا، يمكن لـ Ondo زيادة حجم المعاملة الواحدة المدعومة عن طريق ضخ المزيد من USDon (أو USDC المقابل) في Swapper. المشكلة الوحيدة المتبقية هي أنه في حالة زيادة الطلب، قد يكشف التداول عالي التردد عن اختناقات Swapper، مما سيختبر أداء السلسلة وقدرة Ondo على إعادة التوازن وإدارة Swapper. بينما تُقدّم Ondo حاليًا أفضل تطبيق وأفضل سيولة، إلا أنها لا ترتبط ارتباطًا وثيقًا برمز ONDO، وقدرتها على التوسع ومعالجة القضايا التنظيمية لا تزال غير مؤكدة. وهي تعمل حاليًا في "منطقة رمادية". ومع ذلك، إذا كنت على استعداد لتبني فكرة ترميز الأسهم، فإن Ondo لا غنى عنها.

7. قامت Ethena بتحديث عملية الإنزال الجوي للموسم الرابع، مضيفةً محتوىً متعلقًا بـ HyENA

بالنسبة للمستخدمين الذين لديهم أكثر من 200 مليون مكافأة، عليهم إيداع والاحتفاظ بـ HLPe أو USDe في HyENA لمدة أسبوعين متتاليين على الأقل. يُشترط إيداع مبلغ 1 دولار أمريكي لكل مليوني مكافأة. وبناءً على الحد الأدنى للمكافأة البالغ 200 مليون، يُصبح المبلغ 100 دولار أمريكي.

بالإضافة إلى الإيداع، يجب على المستخدمين إجراء معاملة بأي حجم في HyENA.

تُصدر المكافآت في uENA (نسخة ENA على Hyper). ستبدأ الدفعة الأولى في أواخر ديسمبر، وتستمر لمدة شهرين حتى نهاية فبراير. خلال هذين الشهرين، يُمكنك اختيار أي أسبوعين متتاليين للإيداع. هذا في الأساس توجيه إلزامي لحركة المرور إلى HyENA. تُولي Ethena أهمية كبيرة لأعمالها في مجال Perps (فهي مربحة للغاية). [صورة لشبكة اختبار تم إطلاقها على منصة Tempo] قامت كل من Stripe و Paradigm بتطوير واحتضان الخدمة بالتعاون مع شركاء من بينهم Anthropic AI و Coupang و Deutsche Bank و DoorDash و Lead Bank و Mercury و NuBank و OpenAI و Revolut و Shopify و Standard Chartered و Visa. تهدف Tempo إلى معالجة المشكلات التي تواجهها تقنيات البلوك تشين الحالية في مجال المدفوعات، مثل الرسوم المرتفعة والتأخير وعدم اليقين، مما يجعل العملات المستقرة أداة دفع رئيسية.